ذكر صندوق النقد الدولي كلاً من وعد ومخاطر تحويل الأصول إلى رموز في مجال التمويل. في تقييم من 23 صفحة صدر هذا الأسبوع، قال صندوق النقد الدولي إن تحويل الأصول إلى رموز يمكن أن يقلل الاحتكاك ويزيد الشفافية عبر الإصدار والتداول والتسوية وإدارة الأصول. ومع ذلك، حذّر من أن التكنولوجيا نفسها قد تُدخل أيضًا مخاطر يمكن أن تؤثر في الاستقرار المالي، خصوصًا مع تمكين السرعة والأتمتة لتدفقات سريعة ومؤتمتة تترك مجالًا أقل للإشراف التقليدي.
يشدد تحليل صندوق النقد الدولي على أنه بينما يمكن للتسوية الذرّية والرؤية المحسّنة التخفيف من بعض المخاطر الراسخة، فإن وتيرة الأسواق الرمزية المتسارعة قد تؤدي إلى ضغوط نظامية جديدة إذا لم تكن الضوابط متوافقة مع الوضوح القانوني والرقابي. تبقى نتيجة محورية: “إن الأثر الصافي لتحويل الأصول إلى رموز على الاستقرار المالي غير مؤكد”، كما كتب صندوق النقد الدولي، مؤكدًا التوازن الدقيق بين تحسين الكفاءة وظهور مسارات مخاطر جديدة.
أهم النقاط
يقلل تحويل الأصول إلى رموز بعض المخاطر التقليدية من خلال تسوية أسرع وشفافية أكبر، لكن السرعة والأتمتة تُدخل تحديات جديدة متعلقة بالاستقرار المالي.
تجاوز تحويل الأصول إلى رموز على السلسلة للأصول الواقعية 27.6 مليار دولار، باستثناء العملات المستقرة، وفقًا لبيانات RWA.xyz، ما يسلط الضوء على تزايد نشاط الصناعة.
تختلف التوقعات طويلة الأجل لسوق تحويل الأصول إلى رموز على نطاق واسع—توقعت BCG في 2022 وصوله إلى ما يصل إلى 16 تريليون دولار بحلول 2030، بينما قدمت McKinsey في 2024 تقديرًا أكثر تحفظًا عند 2 تريليون دولار—ويعكس الفارق اختلاف الافتراضات حول السيولة والتنظيم والتبنّي.
يظل الوضوح القانوني بشأن سجلات الملكية ونهائية التسوية عنق زجاجة؛ ويشير صندوق النقد الدولي إلى أن الأسواق المجزأة قد تعيق الاستخدام الواسع ما لم تواكب الحوكمة التكنولوجيا.
المنحنى الاقتصادي للأصول الواقعية المرمّزة
يعترف تقرير صندوق النقد الدولي بأن تحويل الأصول إلى رموز يوسّع طريقة إصدار الأوراق المالية وغيرها من المنتجات المالية وتداولها وتسويتها وإدارتها. لكنه يحذر أيضًا من أن التكنولوجيا تنقل عمليًا بعض المخاطر النظامية من مسارات المصارف التقليدية إلى دفاتر مشتركة ورمز عقد ذكي. وفي صياغة تلخص إلحاح الأمر أمام صانعي السياسات، حذّر صندوق النقد الدولي من أن “أحداث الضغوط في الأسواق الرمزية من المرجح أن تتكشف أسرع مما يحدث في الأنظمة التقليدية، ما يترك وقتًا أقل للتدخل التقديري”.
من جانب الطلب، يُنظر إلى تحويل الأصول إلى رموز باعتباره وسيلة لتسريع المدفوعات عبر الحدود، وتعزيز الشمول المالي، وفتح قنوات جديدة لتدفقات رأس المال في الأسواق الناشئة. ومع ذلك، يبرز صندوق النقد الدولي أيضًا احتمالات عكسية: زيادة التقلب في تحركات رأس المال، والاستبدال السريع للعملة، وتآكل يُتصور في السيادة النقدية إذا اعتمد المشاركون على المال القابل للبرمجة دون ضوابط رقابية كافية.
ورغم تحفظ صندوق النقد الدولي، يتقدم المشاركون في السوق للأمام. لقد جذب تحويل الأصول الواقعية (RWA) بالفعل زخمًا كبيرًا. وحتى أوائل أبريل، تُظهر بيانات RWA.xyz أن أكثر من 27.6 مليار دولار من الأصول الواقعية تمت رمذجتها على السلسلة، باستثناء العملات المستقرة. يشير حجم هذا القطاع إلى شهية أوسع لدى المؤسسات لرقمنة أصول مثل الذمم المدينة ومصالح العقارات وغيرها من الحيازات غير الرمزية.
ضمن النظرة الأوسع لسوق التحول إلى رموز، تدور المناقشة حول قابلية التوسع والسيولة. أرسلت دراسات الصناعة إشارات متباينة بشأن الحجم النهائي للفرصة. قدرت مجموعة بوسطن الاستشارية في 2022 أن سوق تحويل الأصول إلى رموز قد يتضخم إلى ما يصل إلى 16 تريليون دولار بحلول 2030، بينما قدمت McKinsey & Co. توقعًا أكثر تحفظًا بشكل ملحوظ بنحو 2 تريليون دولار لنفس الأفق. تقع تقييمات صندوق النقد الدولي بين هذه الحدود، مشيرة إلى وجود فرص محتملة مع التأكيد على الحاجة إلى إدارة مخاطر قوية مع نمو النظام البيئي.
زخم الصناعة ولاعبون بارزون
كان الاهتمام من وول ستريت عاملًا رئيسيًا محركًا. فقد أشارت شخصيات بارزة مثل لاري فينك، الرئيس التنفيذي لـ BlackRock، إلى دعم تحويل مجموعة واسعة من الأصول إلى رموز—من الأسهم والسندات إلى صناديق أسواق المال والعقارات—مشيرًا إلى تحول في المواقف المؤسسية تجاه التمثيلات على السلسلة للأدوات التقليدية.
ضمن فئة الأصول على السلسلة، برزت Securitize كمنصة رائدة من حيث القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) في تحويل الأصول الواقعية إلى رموز. تدعم Securitize صندوق BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund، وهو مشروع رئيسي لـ RWA بمتوسط TVL يبلغ حوالي 3.38 مليار دولار، وفقًا لبيانات أبريل لدى CryptoDep. ويتقدمها عن كثب كل من Tether Gold وOndo Finance، بنحو 3.35 مليار دولار و3.21 مليار دولار من TVL على التوالي، ما يبرز ساحة مزدحمة من مركبات الثروة المرمّزة المستهدفة للمستثمرين المؤسسيين.
المصدر: CryptoDep (بيانات أبريل) يبيّن أن Securitize بحوالي 3.38 مليار دولار من TVL، مع وجود Tether Gold وOndo Finance قريبين.
وبعيدًا عن الأصول المرمّزة نفسها، تشير البورصات التقليدية إلى نيتها إدخال تحويل الأصول إلى رموز في التداول والتسوية السائدين. أعلنت Intercontinental Exchange، الشركة الأم لبورصة نيويورك للأوراق المالية، في يناير أنها ستطلق منصة لتحويل الأصول إلى رموز مصممة لتداول 24/7 وتسوية فورية للأسهم والصناديق المتداولة في البورصة عبر نظام ما بعد التداول قائم على تقنية blockchain. توضح هذه الخطوة اتجاهًا يمكن أن تصبح فيه الأوراق المالية المرمّزة مصدر سيولة متكاملًا ومستمرًا بدلًا من كونها ممارسة متخصصة خلال ساعات غير معتادة.
المعايير والتنظيم والضوابط العملية
تتمحور إحدى أبرز الانتقادات التي وجّهها صندوق النقد الدولي حول الوضوح القانوني والرقابي. بدون سجلات ملكية محددة جيدًا ونهائية التسوية، قد تصبح الأسواق الرمزية مجزأة وحاشية بالنسبة للنظام المالي الأوسع. وبناءً على ذلك، بدأت الصناعة في تبنّي المعايير وضوابط الوصول لمواءمة التكنولوجيا مع التوقعات التنظيمية.
ومن بين التطورات التقنية البارزة معيار ERC-3643 في نظام Ethereum البيئي، والذي يتيح وصولًا مُخوّلًا للأصول المرمّزة ويُخضع حامليها لاختبارات الهوية والأهلية. عمليًا، يتم تطبيق هذا المعيار بالفعل بواسطة بعض المنتجات المرمّزة لضمان الامتثال لمتطلبات المستثمرين. ومن مثال ملموس ذكرته الصحافة الصناعية هو الأسهم المرمّزة لصندوق Coinbase Bitcoin Yield Fund التابع لـ Coinbase Asset Management، الصادر على شبكة Base (وهي طبقة Ethereum Layer 2). يستخدم الصندوق ERC-3643 للتحقق من هوية الحامل وأهليته أثناء عمليات التحويل إلى رموز وبعد التداول.
يشير صندوق النقد الدولي أيضًا إلى البنية التنظيمية الأوسع حول العملات المستقرة والتدفقات عبر الحدود والسيادة النقدية بوصفها مجالات تتطلب اهتمامًا مستمرًا مع توسّع الأسواق الرمزية. سيشكل التوازن بين تمكين الابتكار والحفاظ على فعالية السياسة النقدية موضوعًا مركزيًا لصانعي السياسات خلال السنوات القادمة.
ما الذي يجب مراقبته بعد ذلك
مع انتقال تحويل الأصول إلى رموز من مشاريع تجريبية إلى مشاركة أوسع في السوق، سيراقب المستثمرون والمطوّرون عدة ديناميكيات رئيسية. أولًا، ما إذا كانت الأطر القانونية ومعايير نهائية التسوية ستتبلور بطريقة تقلل التجزئة وتطمئن المشاركين التقليديين في السوق. ثانيًا، ما إذا كانت السيولة ستستمر في النمو في رموز الأصول الواقعية إلى درجة تنافس القنوات غير المتصلة التقليدية أو تتجاوزها. ثالثًا، أي بنية تحتية—التسوية/التصفية، والحفظ، والتحقق من الهوية، ومسارات عبر الحدود—ستظهر كعمود فقري فعلي للأسواق الرمزية القابلة للتوسع. وأخيرًا، ما إذا كانت البنوك المركزية والجهات التنظيمية ستعتمد موقفًا مُعايرًا يدعم الابتكار دون التضحية بالاستقرار المالي.
على المدى القريب، من المرجح أن تشكل حزمة من اللاعبين والمنصات الكبيرة—مبتكرو أسواق RWA، ومديرو الأصول الكبار الذين يختبرون صناديق مرمّزة، ومشغلو البورصات الذين يوسّعون التداول بالرموز—وتيرة واتجاه التبنّي. تشير نتائج صندوق النقد الدولي إلى أن هذا ليس مجرد تجربة تقنية لمرة واحدة، بل تحول قاري في كيفية إنشاء الأصول وتداولها وتسويتها—وهو ما يتطلب حوكمة مخاطر دقيقة مع نضوج النظام البيئي.
على القراء متابعة التطورات المتعلقة بالتوضيحات القانونية للملكية المرمّزة، ومقاييس السيولة الملموسة للأصول المرمّزة، وتقدم المعايير المتوافقة مثل ERC-3643 مع سعي السوق لتحقيق توازن بين الكفاءة والقدرة على الصمود.
تم نشر هذا المقال في الأصل بعنوان IMF: Asset Tokenization Boosts Efficiency but Brings New Risks on Crypto Breaking News – your trusted source for crypto news, Bitcoin news, and blockchain updates.
