ذكر باحث لدى Hana Securities، كيم دو-يون، في تقرير مؤرخ 27 مايو أن السؤال الرئيسي لأسواق الأسهم الكورية في الربع الثالث ليس حجم أرباح الربع الثاني، بل مدة القدرة على استدامة تلك الأرباح. اشترى المستثمرون الأجانب صافي 2.3 تريليون وون الأسبوع الماضي، مع ارتفاع توقعات أرباح الشركات بفعل استثمارات الذكاء الاصطناعي في ظل توترات جيوسياسية وضغوط على معدل الفائدة ترفع معدلات خصم الأسهم. شدد كيم على أن استثمارات شركات التكنولوجيا الكبرى عندما تتحول إلى طلبات، فإن العقود طويلة الأجل تعزز وضوح تدفقات النقد، وتعمل شركات الذاكرة على حماية كل من التسعير وصحة المنظومة، ما يؤدي إلى تضييق خصومات تقييم أشباه الموصلات الكورية. جاء التقرير بينما تدخل الأسواق المحلية والدولية موسم إعلان النتائج، مع استقرار مؤشر KOSPI بعد أن هدأت وتيرة البيع من قبل الأجانب وبدأت ديناميكيات العرض والطلب في تغيير اتجاهها.
عقود Micron SCA تربط أرضية الحجم وتدفقات النقد
حدد كيم العقود طويلة الأجل باعتبارها أول تغيير يمكن تأكيده في نتائج شركات الذاكرة محلياً. ووضح أنه في حين لا تزال تفاصيل اتفاقيات Samsung Electronics وSK Hynix Long-Term Agreements (LTA) غير معلنة، فإن عقود Strategic Customer Commitment (SCA) لدى Micron تُظهر بشكل أوضح التوجه الاستراتيجي. وقال كيم: «إذا كانت LTA القائمة تُطيل فترات المعاملات، فإن SCA تربط أرضية الحجم وتدفقات النقد». وأضاف: «تبدأ إعادة تسعير قطاع الذاكرة عندما ترتفع أرضية الأرباح لا عندما يزيد السقف السعري».
رئيس SK يؤكد توسيع العرض لمنع أزمة تسعير شرائح «chipflation»
حلل كيم تعليقات رئيس SK Group، تشوي تاي-وون، من منظور الاستدامة وليس زاوية تباطؤ الطلب. وقال: «قيّم تشوي أسعار الذاكرة الحالية باعتبارها مستويات غير طبيعية، وشدد على ضرورة توسيع العرض لتنمو السوق معاً حتى لو انخفضت الهوامش إلى حد ما». وأضاف: «إنها استراتيجية لمنع chipflation من الإضرار بطلبات أجهزة الكمبيوتر والهواتف الذكية أو السماح لمنافسين جدد بالدخول». وذكر كيم كذلك أن SK Hynix تتوقع أن يكون عام 2027 هو ربما أشد أعوام نقص العرض في التاريخ، مع احتمال أن يتجاوز طلب العملاء القدرة الإنتاجية حتى بعد 2030، حتى مع توسيع القدرة بشكل هجومي. وقال: «بدلاً من تعظيم أرباح القمة، تهدف الشركة إلى إطالة عمر الأرباح عبر توسيع العرض».
قمة الذكاء الاصطناعي تعلن شراكات بقيمة 950 مليار دولار
وسعت قمة الذكاء الاصطناعي في سان فرانسيسكو هذا الاتجاه إلى مستوى القطاع، عبر شراكات معلنة بإجمالي 950 مليار دولار. تمثل الشراكات المرتبطة بـ SK Group 750 مليار دولار، بما في ذلك 500 مليار دولار للذاكرة من الجيل التالي والتعاون مع NVIDIA في مراكز البيانات. وتصل الشراكات بين Samsung Electronics وBroadcom إلى 200 مليار دولار. وقال كيم: «رغم أننا يجب أن نميز بين الإيرادات المؤكدة ومذكرات التفاهم، فمن الواضح أن شركات الذاكرة الكورية تتحرك من مجرد موردين إلى مستثمرين وشركاء تصميم مشتركين».
اليابان فقدت 70% من حصتها في سوق DRAM بعد اتفاق 1986
استشهد كيم باليابان كأمثولة تحذيرية. فقد امتلكت الشركات اليابانية أكثر من 70% من سوق DRAM القياسية حول عام 1990، لكنها شهدت هبوط حصتها إلى نحو 10%. وأرجع ذلك ليس فقط إلى اتفاق أشباه موصلات بين الولايات المتحدة واليابان عام 1986، وإلى ارتفاع قيمة الين، بل أيضاً إلى حالات فشل في الاستجابة لانهيارات الأسعار، وتحولات الطلب التي تركزت على أجهزة الكمبيوتر، وانتقال شركات كورية إلى استثمارات وإجراءات إنتاج واسعة النطاق. وأشار كيم إلى ممارسة عائلة تشوي في كيونغجو ذات الأجيال الـ12 في تقييد تراكم الثروة فوق حد معين، موضحاً: «لم يقتصروا على تقييد الثروة نفسها، بل حافظوا على العلاقات التي سمحت للثروة بأن تستمر». وخلص إلى أن «استراتيجيات التعايش لشركات الذاكرة تتبع المبدأ نفسه». وشدد على: «التسعير المفرط يرفع أرباح ربع واحد، لكن التسعير المناسب وتوافر العرض بشكل مستقر ينمّيان السوق بأكملها».
الأسئلة الشائعة
ماذا قالت Hana Securities بشأن تركيز سوق الأسهم الكورية في الربع الثالث في 27 مايو؟
ذكر باحث لدى Hana Securities، كيم دو-يون، في تقرير مؤرخ 27 مايو أن السؤال الرئيسي لسوق الأسهم الكورية في الربع الثالث ليس حجم أرباح الربع الثاني، بل استدامة الأرباح. وشدد على أن خصومات تقييم أشباه الموصلات الكورية تضيق عندما تتحول استثمارات شركات التكنولوجيا الكبرى إلى طلبات، وأن العقود طويلة الأجل تعزز وضوح تدفقات النقد، وتحمي شركات الذاكرة كل من التسعير وصحة المنظومة.
كيف تختلف عقود Micron SCA عن اتفاقيات Samsung وSK Hynix LTA؟
شرح كيم دو-يون أنه في حين أن اتفاقيات Samsung Electronics وSK Hynix Long-Term Agreements قد مددت فترات المعاملات، فإن عقود Strategic Customer Commitment لدى Micron تربط أرضية الحجم وتدفقات النقد. وقال إن إعادة تقييم قطاع الذاكرة تبدأ عندما ترتفع أرضية الأرباح لا عندما يزيد السقف السعري.
ما الشراكات التي تم الإعلان عنها في قمة الذكاء الاصطناعي في سان فرانسيسكو؟
أعلنت قمة الذكاء الاصطناعي في سان فرانسيسكو شراكات بإجمالي 950 مليار دولار. تمثل الشراكات المرتبطة بـ SK Group 750 مليار دولار، بما في ذلك 500 مليار دولار للذاكرة من الجيل التالي والتعاون مع NVIDIA في مراكز البيانات. وتصل الشراكات بين Samsung Electronics وBroadcom إلى 200 مليار دولار.
