صناديق القروض الكورية ترفع مئات المليارات من الوون رغم زيادات الفائدة

أنشأت مؤسسات مالية كورية أموالًا لعمليات إعادة الشراء (repo) بقيمة مئات المليارات من الوون في أواخر الشهر الماضي وبداية هذا الشهر، رغم أن بنك كوريا كان يستعد لرفع معدل الفائدة. تستهدف هذه الأموال سندات الشركات ذات آجال 1.5-2 سنة، إذ بلغ عائد سند رأس المال لأجل 1.5 سنة بدرجة AA- نحو 4.375% مقابل 3.063% في منتصف يناير، بزيادة تقارب 130 نقطة أساس. يعتقد المشاركون في السوق أن عدة زيادات في معدل الفائدة تم تسعيرها بالفعل في معدلات السوق، ما يخلق فرصًا لتحقيق ربح عبر عمليات شراء مدعومة بالرافعة المالية لسندات الشركات حتى مع اقتراب تشديد إضافي.

ووفقًا لمصادر في سوق السندات في 15 من الشهر، بلغ إجمالي أموال عمليات إعادة الشراء التي أُنشئت في أواخر الشهر الماضي وبداية هذا الشهر مئات المليارات من الوون. تذكر بعض الصناديق الهيئة الوطنية للتأمين الصحي كجهة مستفيدة، بمشاركة مؤسسات مالية أخرى أيضًا كجهات مستفيدة.

أموال عمليات إعادة الشراء تستهدف سندات الشركات باستراتيجية رافعة مالية

تشتري هذه الأموال في المقام الأول سندات ضمن شريحة سندات الشركات لأجل 1.5-2 سنة. وبلغ متوسط معدل سندات رأس المال لأجل 1.5 سنة بدرجة AA- نحو 4.375% مقارنة بـ 3.063% في منتصف يناير، وهو ما يمثل زيادة تقارب 130 نقطة أساس.

عادةً ما تشتري أموال عمليات إعادة الشراء سندات منخفضة المخاطر، مثل سندات الشركات العامة المصنفة AAA، وتستخدمها كضمان لشراء المزيد من سندات الشركات. تستخدم بعض الأموال سندات الشركات كضمان لشراء سندات أخرى في جولة ثانية. وتفيد تقارير بأن صناديق إعادة الشراء الهجومية تبدأ بشراء سندات الشركات مباشرةً، ثم تستخدمها كضمان لاقتراض أموال لإعادة الشراء بغرض شراء سندات شركات إضافية.

صناديق الاستثمار تمتلك 119.1 تريليون وون في مبيعات RP

وفقًا لتقرير الاستقرار المالي الذي أصدره بنك كوريا في أواخر العام الماضي، بلغت مبيعات صناديق الاستثمار من عمليات إعادة الشراء RP نحو 119.1 تريليون وون، أي ما يعادل 66.5% من إجمالي مبيعات RP. وبالنظر إلى أن المراكز لليوم التالي تمثل 81.6% من مبيعات RP لدى شركات إدارة الأصول، فإن مبالغ كبيرة من الصناديق تمر بعمليات تمديد يومية. ويؤدي هذا الهيكل إلى حساسية كبيرة لصدمات السيولة.

في الشهر الماضي، شهدت عمليات الاسترداد ارتفاعًا في أموال عمليات إعادة الشراء التي يكون فيها شركاء ماليون ومصارف كجهات مستفيدة، مدفوعة بمخاوف من تسارع زيادات معدل الفائدة. وذكرت تقارير أن بعض صناديق عمليات إعادة الشراء التي تفرّق بين الأرباح (profit-differentiated) والتي تم إنشاؤها في النصف الثاني من العام الماضي عانت من خسائر إجمالي في رأس المال لجهات مستفيدة من النوع 2، مع امتداد خسائر التقييم إلى الجهات المستفيدة من النوع 1.

محافظ بنك كوريا يحذر من مخاطر إعادة التمويل في سوق RP

أصدرت السلطات النقدية رسائل تحذير بشأن هذه التطورات. قال شِن هيونغ-سونغ، محافظ بنك كوريا، خلال جلسة التأكيد رداً على سؤال من النائب بارك سو-يونغ، إن الاستثمار بالرافعة المالية عبر مبيعات RP يعتمد جوهريًا على تمويل قصير الأجل، ما قد يزيد مخاطر إعادة التمويل بسبب صعوبات السيولة عند اشتداد عدم استقرار السوق. وأضاف أن ذلك قد يؤدي إلى عدم استقرار في سوق RP ويجعل من الصعب استبعاد احتمال انتشار المخاطر ذات الصلة في جميع أنحاء النظام المالي.

وقال أحد المشاركين في سوق السندات إنه إذا ارتفع معدل الفائدة الأساسي في اليوم التالي، فإن عددًا كبيرًا من أموال عمليات إعادة الشراء التي تم إنشاؤها في النصف الثاني من العام الماضي ستدخل منطقة الهامش السلبي، مشيرًا إلى ضرورة الحذر من توقع السياسة النقدية وزيادة المخاطر.

الأسئلة الشائعة

ما الذي تستهدفه أموال عمليات إعادة الشراء في سوق السندات الكورية؟
تستهدف أموال عمليات إعادة الشراء التي أُنشئت في أواخر الشهر الماضي وبداية هذا الشهر في المقام الأول سندات الشركات لأجل 1.5-2 سنة. بلغ عائد سند رأس المال لأجل 1.5 سنة بدرجة AA- نحو 4.375% مقارنة بـ 3.063% في منتصف يناير، بزيادة تقارب 130 نقطة أساس.

كم تبلغ حيازات صناديق الاستثمار في مبيعات RP في كوريا؟
وفقًا لتقرير الاستقرار المالي الذي أصدره بنك كوريا في أواخر العام الماضي، بلغت مبيعات صناديق الاستثمار من عمليات إعادة الشراء RP نحو 119.1 تريليون وون، أي ما يعادل 66.5% من إجمالي مبيعات RP. وتمثل المراكز لليوم التالي 81.6% من مبيعات RP لدى شركات إدارة الأصول.

ما المخاطر التي حددها محافظ بنك كوريا في سوق RP؟
ذكر محافظ بنك كوريا شِن هيونغ-سونغ أن الاستثمار بالرافعة المالية عبر مبيعات RP يعتمد على تمويل قصير الأجل، ما قد يزيد مخاطر إعادة التمويل خلال عدم استقرار السوق. وحذّر من أن المخاطر ذات الصلة قد تنتشر في جميع أنحاء النظام المالي وتؤدي إلى عدم استقرار سوق RP.