أجبرت عمليات التصفية القسرية في سوق الأسهم الكورية على تسجيل 142.19 مليار وون في 9 مايو، وهو إجمالي يومي رابع الأكبر في السجل، وفقاً لبيانات جمعية الاستثمار المالي الكورية التي أُعلنت في 12 مايو. جاء هذا الارتفاع عقب تزايد حدة التقلب في أسهم شركات أشباه الموصلات وتوسع التداول بالرافعة المالية. ووقعت خمس من أصل ست حالات تجاوزت فيها التصفية القسرية اليومية 100 مليار وون هذا العام بعد إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة للرافعة المالية على سهم بعينه (single-stock leverage ETFs) في 27 مايو، والتي تتعقب Samsung Electronics وSK Hynix، إذ عززت تدفقات إعادة موازنة الصندوق عمليات البيع المرتبطة بنداءات الهامش خلال تقلبات حادة في الأسعار.
خمسة من ست حالات تصفية تجاوزت 100 مليار وون تلت إطلاق صناديق الرافعة المالية المتداولة
بلغ إجمالي التصفية القسرية في 9 مايو 142.19 مليار وون، مسجلاً المرة الأولى التي تتجاوز فيها التصفية اليومية 100 مليار وون منذ 24 يونيو (110.79 مليار وون)، بفارق 11 يوم تداول، وفقاً لبيانات جمعية الاستثمار المالي الكورية. وأوضح البيانات أن جميع الحالات الست هذا العام التي تجاوزت فيها التصفية القسرية اليومية 100 مليار وون حدثت ضمن فترة زمنية مركزة، مع وقوع خمس منها بعد 27 مايو عندما بدأت أسهم صناديق الاستثمار المتداولة للرافعة المالية على سهم بعينه لكل من Samsung Electronics وSK Hynix بالتداول.
تعد 169.79 مليار وون في 9 يونيو أكبر تصفية قسرية يومية في السجل منذ أن بدأت الجمعية تتبع كميات التنفيذ الفعلية، تلتها 166.19 مليار وون في 5 يونيو و145.84 مليار وون في 20 مايو. وأشار المشاركون في السوق إلى أن حجم التصفية الحالي يتجاوز المستويات التي شوهدت في السنوات الأخيرة باستثناء أحداث بعينها مثل انهيار أسهم البطاريات الثانوية في 2023 وحادثة Youngpoong Paper.
تحدث التصفية القسرية عندما تُجبر شركات الأوراق المالية على بيع الحيازات بعد فشل المستثمرين في سداد الأموال المقترضة، أو عندما تنخفض نسب صيانة الضمانات عن الحدود المطلوبة. عادة ما يتزامن حجم التصفية الأكبر مع ارتفاع تقلبات السوق.
إعادة موازنة صناديق الرافعة المالية تضخم تقلبات أسهم أشباه الموصلات
عزا محللون ارتفاع موجة التصفية الأخيرة إلى تضافر تقلبات أسهم شركات أشباه الموصلات مع توسع منتجات الاستثمار باستخدام الرافعة المالية. وشهدت صناديق الاستثمار المتداولة للرافعة المالية على سهم بعينه لـ Samsung Electronics وSK Hynix تدفقات كبيرة من المستثمرين الأفراد مباشرة بعد إدراجها في 27 مايو، ما أدى إلى قفزات حادة في حجم التداول. وبعد بيانات الأرباح وإصلاحات في أسواق الأسهم العالمية، هبطت أسعار الصناديق بأكثر من 20%، ما وسّع سريعاً خسائر المستثمرين الذين يستخدمون تمويلاً بالهامش.
قال كيم جون-يونغ، باحث في iM Securities: "تملك سوق الأسهم المحلية حالياً بنية تتمثل في ارتفاع التقلب ووجود منتجات رافعة مالية واسعة النطاق فوق سيولة تتضاءل". وأضاف: "عندما يزيد التقلب، تتداخل تدفقات إعادة موازنة صناديق الرافعة المالية مع عمليات التصفية القسرية المدفوعة بالائتمان في الاتجاه نفسه، ويمكن أن يؤدي غياب المشترين على الهامش لامتصاص هذه التدفقات إلى تضخيم التقلب كذلك".
تقوم صناديق الرافعة المالية بتعديل المراكز قرب إغلاق كل يوم تداول للحفاظ على مضاعفات العائد المستهدفة، عبر شراء أسهم إضافية عندما ترتفع الأسعار وبيعها عندما تنخفض — وهي آلية تكبر حجم التداول بما يتناسب مع التقلب. وأشار كيم إلى أن حجم صندوق الرافعة المالية على سهم SK Hynix يتجاوز أربع مرات متوسط قيمة التداول اليومية للأصل الأساسي، في حين يبلغ نظيره لدى Samsung Electronics نحو 2.8 مرة — وهي نسبة يتغلب فيها حجم منتج المشتقات على سيولة الأصل الأساسي مقارنةً بشركات أشباه الموصلات الأمريكية الكبرى.
رصيد الائتمان يبقى عند 36.6 تريليون وون رغم موجة التصفية
رغم ارتفاع عمليات التصفية القسرية، لا تزال أرصدة التمويل بالهامش قائمة بمستويات كبيرة. اعتباراً من 9 مايو، بلغ إجمالي التمويل الائتماني 36.63 تريليون وون، منها 28.84 تريليون وون في السوق الرئيسية KOSPI و7.80 تريليون وون في سوق KOSDAQ. وعلى الرغم من أن هذه الأرقام تظهر اتجاهاً هبوطياً مؤخراً، فإنها لا تزال عند مستويات مرتفعة.
ولاحظ خبراء في السوق أن استمرار ارتفاع رصيد الائتمان يجعل السوق عرضة لموجات تصفية إضافية إذا عادت التقلبات إلى الارتفاع. ويمكن لأوامر التصفية القسرية التي تُنفذ بأسعار السوق خلال الجلسات المبكرة أن تؤدي إلى مزيد من هبوط الأسعار، فتخفض نسب الضمانات وتُشعل جولات لاحقة من البيع القسري في حلقة تعزز ذاتها.
قال كانغ جين-هيوك، باحث أول في Shinhan Investment & Securities: "تعيش السوق حالياً تقلباً متضخماً نتيجة تفاعل صناديق الرافعة المالية مع عمليات التصفية القسرية". وأضاف: "ومع تدهور معنويات المستثمرين بعد تجاوز مستويات الدعم الفنية، فمن المرجح أن تستمر التقلبات المرتفعة على المدى القريب".
الأسئلة الشائعة
ما الذي أدى إلى وصول عمليات التصفية القسرية في سوق الأسهم الكورية إلى 142.19 مليار وون في 9 مايو؟
بلغت عمليات التصفية القسرية 142.19 مليار وون في 9 مايو بسبب زيادة تقلبات أسهم أشباه الموصلات وتأثير تضخيم تدفقات إعادة موازنة صناديق الرافعة المالية على سهم بعينه، وهي تدفقات تزامنت مع عمليات البيع الناتجة عن نداءات الهامش بعدما واجه المستثمرون الذين يستخدمون أموالاً مقترضة تراجعاً في نسب الضمانات.
كم مرة تجاوزت عمليات التصفية القسرية اليومية 100 مليار وون هذا العام؟
تجاوزت عمليات التصفية القسرية اليومية 100 مليار وون في ست مناسبات خلال هذا العام، حدثت خمس من تلك الحالات بعد إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة للرافعة المالية على سهم بعينه لكل من Samsung Electronics وSK Hynix في 27 مايو، وفقاً لبيانات جمعية الاستثمار المالي الكورية التي أُعلنت في 12 مايو.
