شهد سوق الاكتتابات الأولية للأسهم الكورية تجمّداً حاداً في النصف الأول من عام 2025، حيث تم تداول 15 من أصل 19 شركة مدرجة حديثاً دون أسعار طرحها. يعود هذا التراجع إلى انخفاض عدد الطروحات الجديدة، والأداء الضعيف الشديد للأسهم المدرجة حديثاً، وتركّز رأس المال في أسهم محدودة من أسهم أشباه الموصلات ذات رأس المال الكبير. انخفض سهم شركة بيسبيس بيس ستوديو (PeacePeace Studio)، المشغلة لعلامة الأزياء، بنسبة 73.77% مقارنة بسعر طرحها، بينما تراجع سهم شركة سترادفيجن (StradVision)، المتخصصة في برامج القيادة الذاتية، بنسبة 59.04%. انخفض حجم الاكتتابات الأولية في النصف الأول إلى 17 شركة باستثناء شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPACs)، وهو نصف عدد الشركات البالغ 38 شركة في نفس الفترة من عام 2024، مع تراجع إجمالي مبالغ الطرح بنسبة 49% على أساس سنوي ليصل إلى 1.13 تريليون وون. يعزو محللو السوق هذا الضعف إلى تداخل لوائح الإدراج، وزيادة صرامة مراجعات الإدراج، وتحوّل تركيز المستثمرين نحو مجموعة ضيقة من أسهم التكنولوجيا ذات رأس المال الكبير، مما جعل سوق الاكتتابات الأولية مهملاً نسبياً.
أداء النصف الأول يُظهر ضعفاً واسع النطاق
وفقاً لقطاع الاستثمار المالي، وحتى سعر الإغلاق، تم تداول أربع شركات فقط من أصل 19 شركة مدرجة حديثاً في عام 2025 فوق أسعار طرحها، وهي: ليسينس ميديكال (License Medical) بنسبة 55.18%، وكوزمو روبوتيكس (Cosmo Robotics) بنسبة 126.33%، وماكينا روكس (MakinaRocks) بنسبة 102.87%، وجوستيك (Justec) بنسبة 11.68%. سجلت شركة بيسبيس بيس ستوديو (PeacePeace Studio) أكبر انخفاض، حيث أغلقت عند 5,640 وون في تاريخ التقرير، بانخفاض نسبته 73.77% عن سعر طرحها البالغ 21,500 وون. انهارت الشركة، التي تدير العلامة التجارية للأزياء 'مردي ميركوري' (Mardi Mercredi) وكان من المتوقع أن تصبح شركة يونيكورن كورية في مجال الأزياء، بأكثر من 36% في أول يوم تداول لها واستمرت في الانخفاض.
تم تداول سهم سترادفيجن (StradVision) عند 4,915 وون، بانخفاض نسبته 59.04% عن سعر طرحها البالغ 12,000 وون. افتتح السهم دون سعر طرحه في اليوم الأول وأغلق منخفضاً بنسبة الحد اليومي البالغة 40.00%، مما أدى إلى إضعاف معنويات المستثمرين. وشملت الأسهم الأخرى المتراجعة بشكل كبير: أونيباس (Onepass) بنسبة -69.37%، إس-تيم (S-Tim) بنسبة -50.06%، إنفينتيرا (Inventera) بنسبة -49.52%، تشايباي (Chaebi) بنسبة -47.80%، كي بنك (K Bank) بنسبة -32.53%، ميزو (Mezu) بنسبة -30.56%، وكانابثيرا ثيرابيوتيكس (Kanapthera Therapeutics) بنسبة -30.30%. كما انخفض سهم مادوب (Madup) وليمون هيلثكير (Lemon Healthcare)، اللذان تم إدراجهما في يوليو، بنسبة 12.13% و6.00% على التوالي عن سعري طرحهما.
ظلت جداول الإدراجات الجديدة محدودة، حيث أكملت ثلاث شركات فقط - ليمون هيلثكير (Lemon Healthcare) وريميدي (Remedy) وإتش إل جينوميكس (HLGenomics) - اكتتاباتها الأولية في يوليو. شهد النصف الأول من عام 2025 إدراج 17 شركة جديدة باستثناء شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPACs)، وهو أقل من نصف عدد الشركات البالغ 38 شركة في النصف الأول من عام 2024. بلغ إجمالي مبالغ الطرح 1.13 تريليون وون، بانخفاض قدره 49% عن 2.21 تريليون وون في الفترة المماثلة من العام السابق، بينما بلغ إجمالي القيمة السوقية للإدراجات 7.36 تريليون وون، أي نصف القيمة السابقة البالغة 14 تريليون وون في العام الماضي.
صرح بارك جونغ سون (Park Jong-sun)، الباحث في شركة يوجين للاستثمار والأوراق المالية (Eugene Investment & Securities): "كان سوق الاكتتابات الأولية في النصف الأول من هذا العام بطيئاً، مع انخفاضات كبيرة في عدد الشركات المدرجة ومبالغ الطرح مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي." وأضاف: "العدد المتوقع لشركات الاكتتاب الأولي في يوليو 2025 أقل أيضاً بكثير من متوسط الأشهر الماضية البالغ 14 شركة شهرياً."
سونو إنترناشونال (Sono International) تقدم طلب المراجعة الأولية للإدراج في كوسبي (KOSPI) بقيمة 3 تريليونات وون
يحدد قطاع الأوراق المالية الاكتتابات الأولية الكبيرة كمجال تركيز رئيسي للنصف الثاني. تحمل الاكتتابات الأولية الكبيرة تأثيراً كبيراً على معنويات المستثمرين بشكل عام نظراً لحجم طرحها وجاذبيتها السوقية. يمكن للإدراجات الناجحة للصفقات الكبرى أن تجذب الأموال المؤسسية والتجزئة مرة أخرى إلى سوق الاكتتابات الأولية وتسريع خطط الإدراج للشركات اللاحقة.
قدمت شركة سونو إنترناشونال (Sono International)، التي تبلغ قيمتها المؤسسية المقدرة حوالي 3 تريليونات وون، طلب المراجعة الأولية للإدراج في كوسبي (KOSPI). كما قدمت شركة بي أند بي كوريا (B&B Korea)، المتخصصة في التصنيع حسب الطلب لمستحضرات التجميل (ODM)، وشركة إليس جروب (Elice Group)، المتخصصة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، طلبي المراجعة الأولية للإدراج. كما اختارت الشركات التابعة للتكتلات الكبرى، بما في ذلك إتش دي هيونداي روبوتيكس (HD Hyundai Robotics) وهانوا إنيرجي (Hanwha Energy) ودي إن سوليوشنز (DN Solutions)، المكتتبين الرئيسيين وتستعد للاكتتابات الأولية.
قدمت حوالي 40 شركة طلبات مراجعة الاكتتاب الأولي للسعي للإدراج في النصف الثاني، بزيادة طفيفة عن النصف الأول. أشار بارك جونغ سون (Park Jong-sun) إلى أنه: "إذا سارت الأمور وفقاً للخطة، فإن الشركات التي تحصل على الموافقة بعد 1-2 شهر من تقديم طلبات مراجعة الاكتتاب الأولي ستتابع بنشاط إجراء الاكتتابات الأولية، لذلك من المتوقع أن يتعافى سوق الاكتتابات الأولية تدريجياً من نهاية الربع الثالث إلى الربع الرابع."
تعديل قانون أسواق رأس المال يُدخل التنبؤ بالطلب قبل الاكتتاب الأولي
من المقرر أن تدعم الإصلاحات التنظيمية تعافي سوق الاكتتابات الأولية. قدمت السلطات المالية في يوليو 2024 نظاماً يمنح أولوية في تخصيص أسهم الاكتتاب الأولي للمستثمرين المؤسسيين الذين يلتزمون بفترة احتفاظ. توسعت نسبة التخصيص ذات الأولوية من 30% في العام الماضي إلى 40% هذا العام، مما يشجع مشاركة المستثمرين المؤسسيين متوسطي وطويلي الأجل.
يتضمن تعديل قانون أسواق رأس المال الذي أقره المجلس الوطني في جلسته العامة في أبريل أحكاماً تسمح للمكتتبين الرئيسيين بإجراء تنبؤ بالطلب قبل الاكتتاب الأولي لتحديد النطاق السعري المطلوب للطرح قبل الإفصاح عن بيان تسجيل الأوراق المالية. سيتم تقديم نظام 'المستثمر الأساسي' (cornerstone investor)، الذي يسمح بالتخصيص المسبق للمستثمرين المؤسسيين الذين يحجزون الأسهم لمدة ستة أشهر أو أكثر قبل تقديم بيان تسجيل الأوراق المالية.
أوضح تاي يون سون (Tae Yoon-sun)، الباحث في شركة كي بي للأوراق المالية (KB Securities): "مع إدخال التنبؤ بالطلب قبل الاكتتاب الأولي ونظام المستثمر الأساسي، سيكون من الممكن تأمين مستثمرين مؤسسيين متوسطي وطويلي الأجل بشكل أكثر استقراراً، ومن المتوقع أن يكون لذلك تأثير إيجابي على تعافي سوق الاكتتابات الأولية."
الأسئلة الشائعة
س: كم عدد الأسهم الكورية المدرجة حديثاً التي يتم تداولها دون أسعار طرحها في عام 2025؟
ج: حتى تاريخ التقرير، يتم تداول 15 من أصل 19 شركة مدرجة حديثاً في عام 2025 دون أسعار طرحها، حيث سجلت أربع شركات فقط - ليسينس ميديكال (License Medical) وكوزمو روبوتيكس (Cosmo Robotics) وماكينا روكس (MakinaRocks) وجوستيك (Justec) - مكاسب تفوق أسعار طرحها.
س: ما الذي تسبب في تجمّد سوق الاكتتابات الأولية للأسهم الكورية في النصف الأول من عام 2025؟
ج: يعزو محللو السوق هذا التجمّد إلى تداخل لوائح الإدراج، وزيادة صرامة مراجعات الإدراج، وتركّز رأس المال في أسهم محدودة من أسهم أشباه الموصلات ذات رأس المال الكبير، مما جعل سوق الاكتتابات الأولية مهملاً نسبياً وتسبب في الأداء الضعيف الشديد للأسهم المدرجة حديثاً.
س: ما هي التغييرات التنظيمية المخطط لها لدعم تعافي سوق الاكتتابات الأولية للأسهم الكورية؟
ج: يُدخل تعديل قانون أسواق رأس المال الذي تم إقراره في أبريل التنبؤ بالطلب قبل الاكتتاب الأولي لتحديد النطاق السعري للطرح، ونظام المستثمر الأساسي الذي يسمح بالتخصيص المسبق للمستثمرين المؤسسيين الذين يحجزون الأسهم لمدة ستة أشهر أو أكثر قبل تقديم بيان تسجيل الأوراق المالية.
