صرّح لي جين-وو، مدير مركز البحث في ميريتز للأوراق المالية، في 28 من الشهر بأن تراجع مؤشر KOSPI الذي يهدد مستوى 6,000 يعكس بالفعل سيناريو أسوأ الأحوال، على الرغم من تداخل المخاوف بشأن استدامة استثمارات الذكاء الاصطناعي ومطاردة الصين التكنولوجية. ونسب لي تدهور السوق إلى ضغوط مزدوجة: مخاوف أولية من استمرار شركات التكنولوجيا الكبرى الأميركية في استثمارات الذكاء الاصطناعي لدعم الطلب على أشباه الموصلات، تضاف إليها الآن مخاوف من تضييق فجوات التكنولوجيا من جانب الصين. وكانت السوق سابقاً ترى قطاع أشباه الموصلات شبه محتكر لشركة Samsung Electronics وSK Hynix، لكن تزايد القلق بشأن اشتداد منافسة التوريد أدى كذلك إلى مزيد من ضعف معنويات المستثمرين.
وأشار لي إلى أن تحديد التغيرات الهيكلية ما زال سابقاً لأوانه، مبرزاً الانخفاضات المتزامنة في شركات معدات أشباه الموصلات الصينية في اليوم نفسه. وقال: "بالنظر إلى اليوم فقط، فإن شركات معدات أشباه الموصلات الصينية أيضاً تنخفض، ما يجعل من الصعب التمييز بين من يستفيد ومن يتضرر". وأضاف: "إجمالاً، يعكس ذلك ضعف معنويات أشباه الموصلات ومحاولات تقليل التعرض المرتبط بها."
وصول تقييم Samsung Electronics وSK Hynix إلى 3x من PER
قيّم لي التقييمات الحالية بأنها تعكس خوفاً مفرطاً. وقال: "تعكس أسعار الأسهم الحالية ليس مجرد تباطؤ دورة الأعمال، بل مستوى ينفي الدورة نفسها". وأضاف: "إن نسب السعر إلى الأرباح (PER) لدى Samsung Electronics وSK Hynix تبلغ نحو 3x فقط، حتى عند جلب الأرباح المستقبلية إلى الأمام".
وقارن لي المستويات الحالية بقيعان تاريخية في سوق أشباه الموصلات: "حتى عندما كانت أشباه الموصلات تُقيَّم سابقاً على أنها قطاع دوري، تشكلت قيعان أسعار الأسهم بمستويات PER تبلغ 4-6x. وبما أننا انخفضنا الآن تحت هذا النطاق، فإن خوف السوق ينعكس عند مستوى متطرف".
ورغم إقراره بإمكانية تقلبات قصيرة الأجل بسبب ضعف ديناميكيات العرض والطلب، قال: "مستويات أسعار الأسهم الحالية تفترض سيناريو أسوأ الأحوال. لا أرى مزيداً من الانخفاض في المستوى من هنا".
إثبات طلب الذكاء الاصطناعي المطلوب لاستعادة ثقة السوق
شدّد لي على أن استعادة ثقة السوق تتطلب إظهار طلب قوي على الذكاء الاصطناعي. وقال: "يعرف السوق بالفعل أن الشركات تخطط للاستمرار في الاستثمار". وأضاف: "المهم هو التأكد من أن طلب الذكاء الاصطناعي قوي بما يكفي ليجعل الاستثمار مستداماً بالفعل".
ووصف لي السوق بأنه متشكك: "لن يصدق السوق بسهولة أي نتائج أرباح. ستتعافى معنويات الاستثمار فقط عندما تتم تأكيد إرشادات استثمارات شركات التكنولوجيا الكبرى والطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي بالأرقام".
الحفاظ على هدف KOSPI بنهاية العام ريثما تُراجع توقعات الأرباح
صرّح لي بأنه لا يعتزم تعديل هدف KOSPI بنهاية العام إذا ظلت توقعات الأرباح الحالية قائمة. وقال: "إذا جرى تعديل تقديرات أرباح الشركات نزولاً بشكل كبير، فسيتعين علينا تعديل نظرتنا الحالية، لكن حتى الآن لا توجد أدلة على أن دورة الأرباح قد انعطفت". وأضاف: "إذا ظلت توقعات الأرباح الحالية دون تغيير، فستكون هناك إمكانية لانتعاش قائم على الاتجاه بعد هذا التعديل".
FAQ
ما الذي تسبب في تراجع KOSPI إلى مستوى 6,000 في 28 من الشهر؟
نسب لي جين-وو التراجع إلى مخاوف متداخلة بشأن استدامة استثمارات الذكاء الاصطناعي لدى شركات التكنولوجيا الكبرى الأميركية ومطاردة الصين التكنولوجية في أشباه الموصلات، ما أضعف معنويات المستثمرين بما يتجاوز مخاوف الطلب الأولية.
ما مستوى PER الذي تتداول عنده Samsung Electronics وSK Hynix حالياً؟
ذكر لي أن Samsung Electronics وSK Hynix تتداولان عند نحو 3x من نسبة السعر إلى الأرباح، وهي أدنى من النطاق التاريخي لقيعان قطاع أشباه الموصلات البالغ 4-6x PER خلال فترات التراجع الدوري السابقة.
ما الذي يحتاجه لي جين-وو من أجل تعافي ثقة السوق؟
أكد لي أن تعافي ثقة السوق يتطلب تأكيداً رقمياً لطلب قوي على الذكاء الاصطناعي عبر إرشادات استثمارات شركات التكنولوجيا الكبرى وبيانات الطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي، نظراً لأن السوق ما زال متشككاً تجاه أي نتائج أرباح.
