أصدر محللون بحثيون من كبرى شركات الأوراق المالية الكورية تقارير حللت تأثير لوائح الإدراج المزدوجة الجديدة على LS Group وغيرها من الأسهم الكورية الرئيسية خلال الأسبوع الثالث من يوليو. اختارت Money Today، عبر ذراعها المتخصص في الأوراق المالية، ثلاثة تقارير كأفضل تحليلات أسبوعية: درس Jang Jae-hyuk من Meritz Securities عراقيل إدراج شركة تابعة لـ LS Group ضمن إرشادات الإدراج المزدوجة المحدثة، بينما مهّد Jang Young-im من SK Securities لأداء Mirae Asset Securities في الربع الثاني مع التركيز على تأثيرات تقييم SpaceX، وحلل Kim Young-gun من Mirae Asset Securities تعديلات توقعات أرباح SK Hynix. أدخلت التغييرات التنظيمية بوابات موافقة محددة لإدراج الشركات التابعة، ما يؤثر مباشرة في خطط LS Group لـ LS Cable وLSMnM وEssex Solution. طبّقت السلطات المالية الكورية مبدأ حظر الإدراج المزدوج مع معايير موافقة استثنائية، بما يغيّر جذرياً المشهد أمام الانفصالات المؤسسية وعروض الاكتتاب للأسهم العامة للشركات التابعة في السوق الكورية.
تواجه إدراجات الشركات التابعة لـ LS Group عوائق تنظيمية جديدة
حلل Jang Jae-hyuk تأثير معايير الإدراج المزدوج التفصيلية لدى السلطات المالية على هيكل الشركات التابعة لـ LS Group. يجب على LS Cable وLSMnM وEssex Solution اجتياز بوابات موافقة تنظيمية فردية لكل واحدة ضمن الإطار الجديد، ما يمنع سيناريوهات الإدراج المتتابعة. أُنشئت LS Cable من خلال تقسيم فعلي خلال عملية تحويل شركة القابضة في 2008، ما يجعلها شركة تابعة “مقسمة فعلياً” وتحتاج إلى موافقة المساهمين. صرّح مديرها التمثيلي ونائب رئيسها Myeong No-han في 26 مارس، خلال اجتماع المساهمين المنتظم، بأن الشركة حققت نحو 1.5 تريليون وون نقداً، ما يشير إلى محدودية الحاجة إلى حجج إضافية لزيادة رأس المال حتى في إطار مراجعات فردية.
هيكل إدراج LSMnM والموعد النهائي في أغسطس 2027
نشأت LSMnM كشراكة بين LS-Nikko Copper Smelting في 1999، ثم تحولت إلى شركة تابعة عامة من نوع الاستحواذ بعد شراء حصة JX Metals البالغة 49.9 بالمئة في 2022. أصدرت الشركة سنداً قابلاً للتحويل إلى JKL Partners لتمويل الاستحواذ، وتم ممارسة حق التحويل في ديسمبر 2024، ما خفض الحصة إلى 24.9 بالمئة. توجد اتفاقية لإتمام الإدراج بموعد نهائي في أغسطس 2027. ورغم أن عدم موافقة المساهمين يفتح مسار مراجعة فردية، يُتوقع أن تؤثر نسب مرتفعة من مبيعات المساهمين القائمين (JKL) في عمليات مراجعة التحويل.
رفع تصنيف Mirae Asset Securities رغم مخاوف تقييم SpaceX
قام Jang Young-im بترقية توصية Mirae Asset Securities الاستثمارية من “محايد” إلى “شراء”، مع خفض السعر المستهدف من 69,000 وون إلى 51,000 وون. أكد المحلل تحسناً في قدرة الشركة على تحقيق الأرباح في أعمال الأوراق المالية الأساسية وشركاتها التابعة الخارجية، متوقعاً صافي دخل في الربع الثاني يُنسب إلى المساهمين المسيطرين عند 1.486 تريليون وون، بزيادة نسبتها 268 بالمئة على أساس سنوي، متجاوزاً الإجماع بنسبة 7 بالمئة. يعكس خفض السعر المستهدف خسائر تقييم محتملة لحيازات SpaceX في النصف الثاني، مع ملاحظة أن تذبذب الأرباح المرتبط بمستويات تقييم سهم واحد يمثل عاملاً واضحاً لخصم التقييم.
خفض توقعات أرباح SK Hynix بنسبة 12 بالمئة مع تزايد تقلبات السوق
أبقى Kim Young-gun السعر المستهدف لـ SK Hynix عند 4.2 مليون وون، مع خفض توقعات الأرباح بنسبة 12 بالمئة، مشيراً إلى أن هبوط أسعار السهم الأخيرة سبق أن عكس هذا التعديل. استند المحلل إلى مؤشرات سوق خارجية قوية، بما في ذلك إيرادات TSMC في يونيو البالغة 443 مليار دولار تايواني (نحو 20.378 تريليون وون)، بزيادة 67 بالمئة على أساس سنوي، وتحقيق أعلى مستوى قياسي في الإيرادات ومعدلات نمو مرتفعة، مع تجاوز توجيهات الربع الثاني. تم تعديل تقديرات الربح التشغيلي للربع الثاني من 70.7 تريليون وون إلى 62.3 تريليون وون، أي بانخفاض 12 بالمئة، بينما يظل توقع الربح التشغيلي للعام المقبل عند 389 تريليون وون، بزيادة 45 بالمئة على أساس سنوي. أغلقت أسهم SK Hynix عند 1.842 مليون وون في 16، بعد انخفاض بنسبة 11 بالمئة.
الأسئلة الشائعة
ماذا أعلنت السلطات المالية الكورية بشأن إدراج الشركات التابعة؟
أعلنت السلطات المالية الكورية معايير تفصيلية لتطبيق مبدأ حظر الإدراج المزدوج مع موافقة استثنائية. ووفقاً لهذه القواعد، يجب على شركات LS Group التابعة، بما في ذلك LS Cable وLSMnM وEssex Solution، اجتياز بوابات موافقة تنظيمية فردية، بما يقطع سيناريوهات الإدراج المتتابعة التي كانت ممكنة سابقاً.
لماذا حصلت Mirae Asset Securities على ترقية في التصنيف وخفض في السعر المستهدف معاً؟
قام Jang Young-im من SK Securities بترقية توصية Mirae Asset Securities الاستثمارية من “محايد” إلى “شراء” استناداً إلى تحسن قدرة الشركة على تحقيق الأرباح في أعمال الأوراق المالية الأساسية وشركاتها التابعة في الخارج. لكن تم خفض السعر المستهدف من 69,000 وون إلى 51,000 وون بسبب احتمال خسائر تقييم في حيازات SpaceX خلال النصف الثاني، حيث تمثل تذبذبات الأرباح الناتجة عن التعرض لسهم واحد عامل خصم.
ما هو الموعد النهائي لإدراج LSMnM؟
لدى LSMnM اتفاقية لإتمام الإدراج بموعد نهائي في أغسطس 2027. ترتبط هذه الاتفاقية بسند قابل للتحويل صدر إلى JKL Partners لتمويل الاستحواذ، وتم ممارسة حق التحويل في ديسمبر 2024، ما خفض حصة JKL إلى 24.9 بالمئة.
