أغلقت أسهم مايكروسوفت عند 373.02 دولاراً في 30 يونيو 2026، وهو أقل بكثير من هدف المحللين البالغ 561 دولاراً، وذلك مع تفاعل المستثمرين مع إنفاق رأسمالي ربع سنوي بقيمة 37.5 مليار دولار. حدثت عمليات البيع على الرغم من نمو خدمة Azure بنسبة 39% ووصول معدل الإيرادات السنوية للذكاء الاصطناعي للشركة إلى نحو 26 مليار دولار، ومع إبقاء 56 محللاً على إجماع "شراء قوي" وعدم وجود أي تصنيف "بيع". تعكس الفجوة بين سعر السهم المعاقَب ومجتمع المحللين غير المتزعزع نقاشاً حول التقييم: السوق تسعّر مايكروسوفت وكأنها شركة أجهزة كثيفة رأس المال تدخل دورة إنفاق هبوطية—مما يضغط نسبة السعر إلى الأرباح الآجلة إلى نحو 22 ضعفاً،低于 متوسطها لخمس سنوات البالغ نحو 31 ضعفاً—بينما تستمر الأعمال الأساسية في التراكم مثل برامج المؤسسات مع طلب مؤجل تجاري تضاعف ليصل إلى نحو 625 مليار دولار، مدفوعاً إلى حد كبير بعقود OpenAI.
أسهم مايكروسوفت تنخفض رغم نمو Azure القوي ومعدل الإيرادات السنوية للذكاء الاصطناعي
لم تنخفض مايكروسوفت في 2026 لأن الأعمال ضعفت. انخفض السهم بينما أعاد السوق تسعير تكلفة نمو مايكروسوفت. لخدمة OpenAI وطلب Copilot الخاص بها، تنفق مايكروسوفت بوتيرة صناعية فائقة النطاق، مع إنفاق رأسمالي ربع سنوي يقارب 37.5 مليار دولار ونفقات سنوية كاملة متعلقة بالذكاء الاصطناعي تُقدر بنحو 150 مليار دولار. عندما جمعت نتائج يناير 2026 هذا الإنفاق مع نمو Azure الذي، رغم قوته عند 39%، تباطأ عن الربع السابق، انخفض السهم.
الاستثمار المقدم الثقيل يقلص التدفق النقدي الحر اليوم مقابل إيرادات تصل على مدى عدة سنوات. ترى وجهة النظر المتشائمة أن الـ37.5 مليار دولار وتضاعف الطلب المؤجل إلى 625 مليار دولار هي رهان قد لا يغطي تكلفة رأس المال. ترى وجهة النظر المتفائلة أن نفس الـ625 مليار دولار هي طلب مسبق البيع—إيرادات ملزمة تعاقدياً تقلل من مخاطر الإنفاق. كلا المنظورين يفحصان نفس الميزانية العمومية؛ يختلفان في معدل الخصم الذي يطبق على طلب مؤجل يرتكز على طرف واحد، OpenAI.
في مكالمة أرباح الربع المالي الثاني 2026، صرح الرئيس التنفيذي ساتيا ناديلا: "نحن فقط في المراحل الأولى من انتشار الذكاء الاصطناعي، وقد بنت مايكروسوفت بالفعل أعمال ذكاء اصطناعي أكبر من بعض أكبر امتيازاتنا".
محلولو وول ستريت يحافظون على إجماع شراء قوي بمتوسط هدف 561 دولاراً
من بين 56 محللاً تم تتبعهم في يونيو 2026، يبقى الإجماع "شراء قوي"، بمتوسط هدف 561 دولاراً وأعلى هدف 870 دولاراً. أكثر المتفائلين صوتاً يقفون فوق المتوسط: دان إيفز من Wedbush لديه هدف 625 دولاراً مع تصنيف "تفوق"، رفعت مورغان ستانلي هدفها إلى 650 دولاراً ووصفت مايكروسوفت بـ"الاختيار الأفضل"، وانتقل بيرنشتاين إلى 641 دولاراً.
تعتمد الحالة المتفائلة على تسييل الذكاء الاصطناعي—مقاعد Copilot، واستهلاك Azure AI، ومنصة بيانات Fabric—لتحويل الإنفاق الرأسمالي إلى إيرادات دائمة وعالية الهامش خلال 2026 و2027. صرح دان إيفز، المدير الإداري في Wedbush Securities: "وول ستريت تقلل من تقدير آفاق النمو لسحابة Azure من مايكروسوفت".
يجادل المتشككون بأنه إذا لم يستطع نمو إيرادات الذكاء الاصطناعي التفوق على الاستهلاك في تلك البنية التحتية الجديدة، تنضغط الهوامش ويظل المضاعف منخفضاً. يحيط هذا النقاش الآن بكل مشغل سحابي فائق النطاق.
توقعات أسعار أسهم مايكروسوفت: الحالة الأساسية 470 دولاراً (2026)، 545 دولاراً (2027)، 855 دولاراً (2030)
ترتكز التوقعات على ربحية السهم الآجلة مضروبة في مضاعف سعر إلى ربح معقول. نقطة البداية هي إجماع ربحية السهم للعام المالي 2026 البالغ 16.84 دولاراً. نمو سنوي في ربحية السهم بنسبة منتصف العشرات—بما يتوافق مع مسار السحابة والذكاء الاصطناعي لمايكروسوفت—يرفع ربحية السهم نحو 19.4 دولاراً تقريباً في العام المالي 2027 ونحو 30.5 دولاراً بحلول العام المالي 2030.
أهداف السعر المستندة إلى السيناريوهات:
| السنة | الحالة المتشائمة | الحالة الأساسية | الحالة المتفائلة | المحرك الرئيسي |
|-------|------------------|-----------------|------------------|----------------|
| 2026 | 340 دولاراً | 470 دولاراً | 560 دولاراً | إعادة تقييم من مضاعف سعر إلى ربح آجل 22 ضعفاً؛ نمو Azure ~35%+ يبقى |
| 2027 | 390 دولاراً | 545 دولاراً | 640 دولاراً | مضاعفة معدل الإيرادات السنوية للذكاء الاصطناعي بأكثر من 40 مليار دولار؛ معدلات إرفاق Copilot |
| 2030 | 610 دولاراً | 855 دولاراً | 1,065 دولاراً | ربحية سهم ~30$+؛ إعادة تقييم كاملة لهوامش البرمجيات أو صداع استهلاك رأس المال |
المنهجية: ربحية السهم الآجلة × مضاعف السعر إلى الربح. ربحية سهم أساسية 16.84 دولاراً (إجماع العام المالي 2026) تنمو ~15% سنوياً؛ مضاعفات 20 ضعفاً (متشائم)، 28 ضعفاً (أساسي)، 33-35 ضعفاً (متفائل). نماذج سيناريو توضيحية.
عند السعر الحالي 373 دولاراً، تتداول مايكروسوفت بالقرب من 22 ضعفاً للأرباح الآجلة؛ متوسطها لخمس سنوات أقرب إلى 31 ضعفاً. كل تحرك بخمس نقاط في المضاعف يساوي نحو 85 إلى 95 دولاراً للسهم على أرباح 2027. الاختلاف الكامل بين الحالة المتشائمة لـ2027 (390 دولاراً) والحالة المتفائلة لـ2027 (640 دولاراً) ليس قصة أساسيات—Azure تستمر في النمو في كليهما—إنها قصة إعادة تقييم.
عبرت سحابة مايكروسوفت 50 مليار دولار في ربع واحد، وفقاً للمديرة المالية آمي هود. الحالة الأساسية لعام 2026 البالغة 470 دولاراً هي أقل تحفظاً عن قصد من إجماع الشارع البالغ 561 دولاراً—تفترض فقط تعافياً جزئياً في المعنويات بدلاً من العودة الكاملة إلى علاوة مايكروسوفت التاريخية. الحالة المتفائلة 560 دولاراً تطابق الإجماع أساساً؛ الحالة المتشائمة 340 دولاراً تفترض استمرار الخوف من الإنفاق الرأسمالي وبقاء المضاعف مضغوطاً.
حصة مايكروسوفت البالغة 27% في OpenAI تجذب تدقيقاً من لجنة التجارة الفيدرالية لمكافحة الاحتكار
بعد إعادة هيكلة OpenAI إلى شركة منفعة عامة، برزت مايكروسوفت كمالكة لحصة 27% بقيمة نحو 135 مليار دولار، مع وصول تعاقدي إلى نماذج OpenAI حتى 2032. هذه الحصة هي في الوقت نفسه أكبر أصل ذكاء اصطناعي للشركة وأكبر التزام تنظيمي لها.
تقوم لجنة التجارة الفيدرالية الأمريكية بفحص ما إذا كان قرار مايكروسوفت بالاعتماد على OpenAI، مع تقليص بعض أبحاث الذكاء الاصطناعي الخاصة بها، قد قلل المنافسة عن طريق الاستعانة بمصادر خارجية للتطوير لشركة تسيطر عليها جزئياً. تتراوح العلاجات المحتملة المطروحة من الوصول الإلزامي لأطراف ثالثة إلى نماذج OpenAI، إلى، في السيناريو الأقصى، التخلي القسري عن الحصة. دارت سلطات المنافسة الأوروبية والبريطانية حول الشراكة نفسها.
بالنسبة لتوقعات الحالة الأساسية، النتيجة الأكثر احتمالاً هي شروط سلوكية بدلاً من تفكيك هيكلي. دفع OpenAI نحو الاستقلال فيما يتعلق بملكيتها الفكرية وقوتها الحاسوبية هو تهديد للتفرد نفسه الذي يجعل حصة 27% قيمة.
ثلاثة اختبارات رئيسية لأسهم مايكروسوفت: أرباح 28 يوليو، تسييل 2027، ملف العائد 2030
تقرير أرباح 28 يوليو 2026 هو المحور القريب المدى. إذا حافظت Azure على نمو فوق 35% وتوقف الإنفاق الرأسمالي عن الارتفاع بدلاً من أن يتصاعد، يفتح مسار الحالة الأساسية نحو 470 دولاراً من خلال النصف الثاني من 2026. زيادة أخرى في الإنفاق الرأسمالي دون تسارع الإيرادات المطابق يبقي الحالة المتشائمة قائمة.
عام 2027 هو العام الذي يجب أن يبدأ فيه استثمار الذكاء الاصطناعي في دفع فواتيره بشكل مرئي. يحتاج توسع مقاعد Copilot واستهلاك Azure AI لرفع هامش الربح الإجمالي لسحابة مايكروسوفت إلى مستواه قبل بناء البنية التحتية. إذا حدث ذلك، فإن الحالة الأساسية 545 دولاراً والحالة المتفائلة 640 دولاراً لعام 2027 هي في متناول اليد؛ إذا تفوق الاستهلاك على إيرادات الذكاء الاصطناعي، فإن 390 دولاراً هو الرقم الأكثر صدقاً.
بحلول 2030، يتم حل السؤال بطريقة أو بأخرى. إما أن تكون مايكروسوفت قد أظهرت أن الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي فائق النطاق يتراكم ليعطي عوائد على مستوى البرمجيات—مما يضع الحالة الأساسية 855 دولاراً وحالة متفائلة بأربعة أرقام على الطاولة—أو أن السوق قد أعاد تقييم المشغلين فائقي النطاق بشكل دائم كمرافق كثيفة رأس المال، مما يحد من MSFT بالقرب من 610 دولارات. الطلب المؤجل المسبق البيع، ونمو السحابة 39%، وحصة 27% في حدود الذكاء الاصطناعي ليست أساسيات نشاط تجاري في حالة انحدار.
الأسئلة الشائعة
ما هي توقعات سعر سهم مايكروسوفت لعام 2026؟
الحالة الأساسية هي 470 دولاراً، مع حالة متفائلة 560 دولاراً (تطابق إلى حد كبير هدف إجماع المحللين البالغ 561 دولاراً) وحالة متشائمة 340 دولاراً. تعتمد النتيجة على ما إذا كان نمو Azure يبقى فوق 35% ويتوقف الإنفاق الرأسمالي عن الارتفاع بعد الوتيرة الربع سنوية البالغة نحو 37.5 مليار دولار التي شوهدت في الربع المالي الثاني 2026.
لماذا انخفض سهم مايكروسوفت في 2026؟
انخفض سهم مايكروسوفت ليس بسبب نتائج ضعيفة بل بسبب تكلفة النمو. الإنفاق الرأسمالي الربع سنوي القريب من 37.5 مليار دولار وتضاعف الطلب المؤجل إلى نحو 625 مليار دولار—المرتبط إلى حد كبير بـOpenAI—أخاف المستثمرين، مما ضغط مضاعف السعر إلى الربح الآجل لـMSFT إلى نحو 22 ضعفاً حتى مع نمو Azure بنسبة 39%.
كيف تؤثر حصة OpenAI على سهم مايكروسوفت؟
حصة مايكروسوفت البالغة 27%، بقيمة نحو 135 مليار دولار مع الوصول إلى النماذج حتى 2032، هي أصل ذكاء اصطناعي رئيسي ولكنها تجذب أيضاً تدقيقاً لمكافحة الاحتكار من لجنة التجارة الفيدرالية والمنظمين الأوروبيين. العلاجات السلوكية هي الحالة الأساسية؛ التخلي القسري هو خطر ذيل منخفض الاحتمال يساعد في تبرير مضاعف متشائم حذر.
