وكالة موديز تُسند تصنيف Ba2 إلى سندات إيرادات مدعومة بالبيتكوين بقيمة 100 مليون دولار من هيئة نيوهامشير.

منحت وكالة موديز للتصنيف الائتماني درجات Ba2 مؤقتة لما يصل إلى 100 مليون دولار من السندات البلدية الإيرادية القابلة للضريبة المدعومة بالبيتكوين، والمقرّر إصدارها من قبل سلطة تمويل الأعمال التابعة لولاية نيوهامبشاير.

موديز تصنّف سندات إيرادية بقيمة 100 مليون دولار مدعومة بالبيتكوين كضمان

ووفقًا للبيان الصادر عن موديز والذي شاركته مع موقع Bitcoin.com News، فإن السندات، مقسّمة إلى فئتين، السلسلة 2026A-1 والسلسلة 2026A-2، وكلاهما يستحق في عام 2029، مرتبطة بمشروع Waverose Finance Project ومُدعّمة ببيتكوين محفوظ كضمان. المقترض هو NH Cleanspark Borrower Trust 2026-1، وتعمل السلطة الحكومية كمُقرض ضمن هيكل القرض الأساسي.

تحمل كل فئة قسيمة ثابتة. قد يحصل حاملو سندات السلسلة A-2 أيضًا على مدفوعات إضافية عند الاستحقاق إذا كانت قيمة البيتكوين قد ارتفعت منذ تاريخ التسعير، لكن ذلك يكون فقط بعد سداد جميع أصل القرض والفائدة والمصاريف بالكامل. السندات هي التزامات محدودة الرجوع. لا تقوم أموال عامة في نيوهامبشاير بدعمها، ولا تملك الجهة المُصدِرة أي سلطة لفرض ضرائب لتغطية أي عجز في السداد. يعتمد السداد بالكامل على العائدات الناتجة عن ضمان البيتكوين.

سيقوم Bitgo Bank & Trust, National Association بحيازة البيتكوين في محافظ منفصلة نيابةً عن حاملي السندات. سيتولى Bitgo Prime, LLC دور وكيل التصفية، المسؤول عن بيع BTC لتغطية الفائدة والأصل والمصاريف عند الحاجة. ستتولى Wave Digital Assets LLC إدارة المعاملات اليومية. من المقرر تعيين RM Digital Finance LLC في الإغلاق كمسؤول إداري احتياطي للحفاظ على استمرار العمليات في حال تراجعت Wave Digital عن دورها.

يتضمن الصفقة آلية لتقييم الضمان مرتبطة بعتبات نسبة القرض إلى القيمة. تم تحديد التغطية الأولية عند 1.60x، مع وجود محفّز LTV عند 1.40x. إذا انخفضت قيمة الضمان إلى نقطة ذلك المحفز، فستكون هناك حاجة إلى استرداد كامل إجباري للسندات. استخدمت موديز معدل التقدم بنسبة 72.06% وفترة تعرض مدتها يومان في تحليلها، وكلاهما متسق مع تصنيف Ba2. تعكس هذه الأرقام التقلب التاريخي لأسعار البيتكوين وظروف السيولة في السوق.

أقرت شركة التصنيف بأن التصفية الفعالة تعتمد على استمرار عمل شبكة البيتكوين وبقاء البنية التحتية للسوق تعمل. وأشارت إلى أن الشبكة حافظت تاريخيًا على توفر مستمر دون انقطاعات واسعة النطاق كبيرة. كانت المنهجية المطبقة هي “Market Value Collateralized Loan Obligations” التابعة لموديز، والمنشورة في مايو 2025.

تشمل العوامل التي قد تؤدي إلى تحريك التصنيفات تغييرات في أداء الضمان، ومدى التزام المُصدِر بوثائق المعاملات، ومدى ثبات آليات التصفية تحت الضغط. يُتوقع نشر تقرير ما قبل البيع الذي يتضمن تفاصيل إضافية للمعاملة على Moodys.com. تم إصدار التصنيفات عن طريق Moody’s Investors Service, Inc. من مكتبها في نيويورك، مع إدراج Sumeet Sablok كمحلل وLeon Mogunov كمساعد مدير تنفيذي مُشارك.

تُعد هذه الصفقة لحظة ملحوظة في التمويل البلدي الأمريكي، حيث تستخدم سلطة تابعة للولاية أصلًا رقميًا كدعم وحيد للسندات الصادرة علنًا. ما إذا كانت ستفتح مسارًا لهياكل مماثلة في أماكن أخرى سيعتمد على كيفية أداء هذه الصفقة.

الأسئلة الشائعة 🧭

• ما هي صفقة سندات Waverose Finance Project؟ إنها إصدار سندات إيرادية مدعومة بالبيتكوين بقيمة 100 مليون دولار من سلطة تمويل الأعمال في نيوهامبشاير، وقد منحت موديز تصنيفًا مؤقتًا Ba2.
• من الذي يحتفظ بضمان البيتكوين المؤمّن لهذه السندات؟ يحتفظ Bitgo Bank & Trust, National Association بالبيتكوين في محافظ منفصلة، مع قيام Bitgo Prime, LLC بدور وكيل التصفية.
• ما الذي يفعّل الاسترداد الإجباري للسندات؟ إذا انخفضت قيمة ضمان البيتكوين إلى حد محفز 1.40x لنسبة LTV، فستكون هناك حاجة إلى استرداد كامل إجباري للسندات.
• هل يتحمل دافعو الضرائب في نيوهامبشاير المسؤولية إذا تعثرت السندات؟ لا، السندات هي التزامات محدودة الرجوع مدعومة فقط بضمان البيتكوين، دون أي أموال عامة أو سلطة ضريبية تابعة للولاية متضمنة.