أكثر من 14.0 مليار دولار من خيارات البيتكوين تنتهي يوم الجمعة، والسوق يراقب عن كثب مستوى "الأسعار المغناطيسية" البالغ 75,000 دولار

سوق البيتكوين يشهد هذا الأسبوع حدثًا مشتتًا للانتباه بشكل كبير في مجال المشتقات. ستستقبل بورصة خيارات العملات المشفرة Deribit يوم الجمعة من هذا الأسبوع تسوية انتهاء عقود خيارات بيتكوين بقيمة تقارب 14.16 مليار دولار، وتُظهر بنية السوق أن 75 ألف دولار قد تصبح «سعر الجذب» الحاسم حول موعد هذا الانتهاء.
توضح قواعد Deribit أن الخيارات تنتهي عادةً يوم الجمعة عند الساعة 08:00 بتوقيت UTC، وهو ما يوافق بتوقيت UTC+8 (توقيت تايوان/هونغ كونغ/سنغافورة) الساعة 16:00 يوم الجمعة 27 مارس.

حتى وقت إعداد هذا التقرير، تتداول عملة البيتكوين حاليًا عند 71,617 دولارًا، مع أعلى سعر خلال اليوم 71,634 دولارًا وأدنى سعر 68,943 دولارًا، ما يعني أن السعر الحالي لا يزال يبعد قرابة 3,400 دولار عن مستوى 75 ألف دولار. إذا حدث بالفعل سيناريو يتجه فيه السوق نحو التحرك باتجاه نقطة «أقصى ألم» (Max Pain Price)، فقد يصاحب ذلك تقلبات ملحوظة خلال يومي التداول القادمين.
تشكل عقود خيارات البيتكوين التي تنتهي يوم الجمعة نحو أربعين بالمئة تقريبًا من إجمالي العقود المفتوحة غير المُغلقة لدى Deribit، وهي واحدة من أهم وأبرز أحداث المخاطر في هذا الشهر. وبحسب مواصفات عقود Deribit، فإن عقد واحد من خيارات البيتكوين يقابل 1 BTC؛ لذلك عندما تتركز أحجام كبيرة عند تاريخ انتهاء واحد، قد يتضخم سلوك المتداولين في التحوط وإدارة المراكز وتمديدها وإغلاقها مع اقتراب موعد التسوية، الأمر الذي قد يفاقم تقلبات أسواق الفورية والعقود الآجلة.

ما يُسمى «نقطة أقصى ألم» (Max Pain Price) هو السعر الذي عند انتهاء الخيارات يجعل أرباح المشترين أقل خسائرهم أكبر، أو يجعل خسائر البائعين أقل وأرباحهم أكبر. أما مستوى «أقصى ألم» لهذا الانتهاء فيقع تقريبًا عند 75,000 دولار (كما هو موضح في الرسم أعلاه). وتقول Deribit إن هذا المستوى قد يتحول إلى «سعر جذب» لسعر البيتكوين، مع قيام صناع السوق بتنفيذ عمليات التحوط، ومحاولة كبار بائعي الخيارات خفض مبلغ التعويض إلى أدنى حد.
ويذكر المسؤول التجاري في Deribit Jean-David Péquignot أن «سعر البيتكوين الحالي قريب من 71 ألف دولار، وأن نقطة أقصى ألم عند 75 ألف دولار تمثل نوعًا من الجاذبية. وبالاستناد إلى التجارب التاريخية، فإن ذلك سيدفع صناع السوق إلى إجراء تحوط دلتا، وبالتالي دفع السعر نحو سعر التنفيذ الذي تصبح عنده الخيارات غير صالحة عند انتهاءها».
لكن ما إذا كان السوق سيتجه حتمًا إلى «السحب» نحو 75 ألف دولار ما يزال يعتمد على اتجاه أوامر الشراء الفورية وتفضيلات المخاطر الكلية واتجاه تدفقات التحوط قبل موعد الانتهاء. وتوضح Deribit رسميًا أن سعر التسوية النهائي للخيارات ليس سعرًا لحظة واحدة، بل هو متوسط مرجح زمنيًا لفترة 30 دقيقة بناءً على مؤشر Deribit من 07:30 إلى 08:00 بتوقيت UTC (TWAP)، والذي يساوي سعرًا متوسطًا من 15:30 إلى 16:00 يوم 27 مارس بتوقيت UTC+8. وهذا يعني أن ما يؤثر فعليًا في نتيجة التسوية هو أداء السوق خلال هذه الفترة الزمنية النصف ساعة عند تقاطع نهاية التداول في آسيا وبداية التداول في أوروبا يوم الجمعة.
ومن زاوية أجواء السوق الأخيرة، فمن جهة يراقب المشاركون ما إذا كان البيتكوين قادرًا على مواصلة الارتداد، ومن جهة أخرى لم تُلغِ بالكامل الحاجة إلى التحوط. وقد ارتفع الطلب على الحماية من الهبوط إلى مستوى مرتفع جديد في وقت ما، بما يعكس أن سوق المشتقات لا يزال يحافظ على حالة تأهب عالية تجاه التذبذب قصير الأجل حتى بعد أن يحافظ البيتكوين مؤخرًا على مستوى 70 ألف دولار. إن هذه البنية «ارتداد في السعر مع استمرار قوة أوامر الشراء الحامية» تجعل من الانتهاء الكبير القادم ذا قيمة خاصة للملاحظة.