يقول الاستراتيجي الكلي راؤول بال إن احتمال “دورة فائقة” (supercycle) لبيتكوين قد ارتفع بشكل كبير، مستندًا إلى ضغوط تمويل الديون عبر طباعة النقود، وإلى طفرة تاريخية في الإنفاق الرأسمالي العالمي، إضافة إلى تحولات هيكلية في كيفية تعامل الحكومات مع الديون السيادية.
- النتائج الرئيسية:
-
- يرى راؤول بال أن احتمالات الدورة الفائقة آخذة في الارتفاع، مدفوعة بتمويل الديون عبر طباعة النقود وبأكبر طفرة للإنفاق الرأسمالي في التاريخ.
-
- تشير ارتباطية بيتكوين بنسبة 90% مع السيولة العالمية M2 إلى إمكانات صعود كبيرة إذا توسعت السيولة كما يتوقع بال.
-
- يعتمد السعر المستهدف لدى بال البالغ 450,000 دولار لكل BTC على ضخّ البنوك المركزية للسيولة بحلول نهاية 2026.
ما الذي يدفع أطروحة بال حول الدورة الفائقة؟
راؤول بال، مؤسس Real Vision وأحد أكثر أصوات الماكرو متابعة عن كثب في عالم العملات المشفرة، نشر على منصة X يوم الأحد أنه يرى “احتمالًا متزايدًا” بأن الأسواق تدخل في دورة فائقة، تكون مستدامة وتُمثل مسارًا صعوديًا متعدد السنوات لا يشبه أي شيء شهدناه من قبل. ووفقًا له، فإن المحفز لا يتمثل في حدث خفض المعروض من بيتكوين (halving) أو في معنويات التجزئة، بل في الآليات البنيوية لأسواق الديون العالمية.
Image source: X
وبحسب بال، تعتمد الحكومات بشكل متزايد على إصدار أذون خاضعة لآجال قصيرة لإدارة أعباء ديونها، ما يقلل من “الدورية” (cyclicality) للنوافذ التقليدية لإعادة تمويل الديون. وعندما تحين مواعيد استحقاق تلك الأذون، تُصبح البنوك المركزية مجبرة فعليًا على ضخّ السيولة في النظام لتجنب ضغوط قد تُفضي إلى توتر مؤسسي شامل. ومن المعروف تاريخيًا أن هذه السيولة تتدفق إلى الأصول عالية المخاطر، حيث تتصدر بيتكوين المشهد.
“كل أربع سنوات، تتجدد ديون العالم، وتُجبر البنوك المركزية على ضخّ السيولة لتجنب الانهيار المؤسسي”، كان بال قد أوضح سابقًا. ويبدو أن هذه الدورة، التي وسّعها من 4 إلى 5 سنوات، تتوافق الآن مع أكبر طفرة في الإنفاق الرأسمالي (capex) في التاريخ الحديث.
لماذا يعتقد بال أن هذه الدورة قد تكون مختلفة
يقول بال إن البنية التحتية، واستثمارات الذكاء الاصطناعي، والتحول في مجال الطاقة تضيف وقودًا إلى “حريق” الماكرو بسرعة. علاوة على ذلك، كان يجادل منذ فترة طويلة بأن سعر بيتكوين مرتبط بنسبة 90% بإمدادات النقود M2 العالمية، ما يعني أنه عندما تعمل “آلة طباعة النقود”، تميل بيتكوين إلى الارتفاع بقوة أكبر.
في آخر فعالية Sui Basecamp، وضع هدفًا سعريًا قدره 450,000 دولار لبيتكوين إذا تحققت أطروحة الدورة الفائقة، رغم أنه دأب على تقديم هذه السيناريوهات باعتبارها احتمالية وليست يقينًا.
تُتداول بيتكوين حاليًا قرابة 81,000 دولار، بعد أن تراجعت من ذروة 2025 التي تجاوزت 124,000 دولار، لكنها ما زالت ثابتة بشكل مريح فوق حاجز 80,000 دولار. وإذا كانت حُجته حول الدورة الفائقة صحيحة، فسيعني ذلك أن السعر الحالي يمثل فرصة شراء أكثر من كونه قمة دورة.
يدعم المشهد الكلي الأوسع وجهة نظره. فقد ارتفعت مدفوعات الفوائد الأمريكية على الدين الوطني إلى مستويات لم تُشهد منذ عقود، ويواجه الاحتياطي الفيدرالي ضغوطًا متزايدة لتخفيف الأوضاع المالية. وفي الوقت نفسه، تشير مؤشرات السيولة العالمية التي يتتبعها محللون إلى أن M2 يتوسع مرة أخرى، بما يتسق مع مراحل صعود بيتكوين السابقة.
كانت News على موقع Bitcoin.com قد تناولت سابقًا رؤية بال بأن العملات المشفرة تعمل الآن كمؤشر رائد على الضغط المالي الأمريكي، وهي أطروحة تزداد رسوخًا مع قيام المؤسسات المالية التقليدية بحيازة أصول رقمية على ميزانياتها العمومية.
يبقى ما إذا كانت الدورة الفائقة لدى بال ستتحقق أمرًا غير محسوم. لكن مع تشديد ديناميكيات الديون السيادية، وبلوغ الإنفاق الرأسمالي مستويات قياسية، وتزامن دورات السيولة، فإن الحجة تكتسب مصداقية حتى لدى المتشككين.
