شركة Shenzhen Hongxin Microelectronics Co., Ltd. (Hongxin Micro) قدمت في 3 يوليو طلب إدراج أسهمها في بورصة هونغ كونغ، مع تعيين CITIC Construction International كمستشار الاكتتاب الوحيد، لزيادة رأس المال لتطوير المنتجات، وتطوير رقائق التحكم الرئيسية، وزيادة القدرة الإنتاجية. وكشفت نشرة الإصدار أن الإيرادات في الربع الأول من 2026 بلغت 8.012 مليار يوان، بزيادة سنوية 185.7%، وصافي الربح 384 مليون يوان، وارتفع هامش الربح الإجمالي من 13.8% في الفترة نفسها من العام الماضي إلى 62%، مسجلاً أعلى مستوى تاريخي.
البيانات المالية لشركة Hongxin Micro للربع الأول من 2026: الإيرادات السنوية +185.7%، هامش الربح الإجمالي 62%
وفقاً لنشرة إصدار الاكتتاب العام في هونغ كونغ، فيما يلي البيانات المالية الرئيسية لشركة Hongxin Micro للربع الأول من 2026 (حتى 30 أبريل):
· الإيرادات: 8.012 مليار يوان، بزيادة سنوية 185.7% (مقابل 2.805 مليار يوان في الفترة المماثلة من العام الماضي)؛
· صافي الربح: 384 مليون يوان، بزيادة سنوية 3020.8% (مقابل 12.31 مليون يوان فقط في الفترة المماثلة)؛
· هامش الربح الإجمالي: ارتفع من 13.8% إلى 62.0%، مسجلاً أعلى مستوى تاريخي؛
· هامش صافي الربح: ارتفع من 4.4% إلى 47.9%.
بالنسبة للبيانات السنوية: في 2023، بلغ صافي الخسارة 117 مليون يوان، وفي 2024 تحول إلى ربح 483 مليون يوان، وفي 2025 صافي الربح 1.364 مليار يوان، مما يظهر تحسناً سريعاً في الأداء خلال دورة ارتفاع أسعار شرائح الذاكرة. واستشهدت نشرة الإصدار ببيانات Frost & Sullivan حيث ارتفعت أسعار DRAM بأكثر من 30% شهرياً منذ منتصف 2025، وهو المحرك الخارجي الرئيسي لهذا النمو الحاد في الأداء.
نموذج Fabless وتركيز سلسلة التوريد: مشتريات أكبر خمسة موردين تشكل 63%
تعتمد Hongxin Micro نموذج Fabless (بدون مصنع رقاقات)، حيث تستعين بمصادر خارجية لجميع العمليات الأساسية مثل تصنيع الرقاقات والتجميع والاختبار، بينما تركز بنفسها على تصميم رقاقات التحكم وتطوير البرامج الثابتة. في الربع الأول من 2026، بلغت مشتريات أكبر خمسة موردين 4.310 مليار يوان، أي 63.0% من إجمالي المشتريات (مقابل 43.5% في 2023)، حيث بلغت حصة أكبر مورد منفرد 19.8%، مرتفعة بشكل كبير من 4.6% في 2023.
من حيث هيكل المنتجات، ارتفعت حصة إيرادات التخزين المدمج في الربع الأول من 2026 إلى 67.8% (مقابل 47.8% لكامل عام 2025، و65.2% في 2024)، مما يشير إلى تركيز كبير للإيرادات على فئة منتج واحد. وكشفت الشركة أيضاً أن متوسط سعر البيع للتخزين المدمج بعد استبعاد تأثير "ترتيبات توريد العملاء" بلغ فعلياً 0.47 يوان/جيجابايت في 2025، بانخفاض طفيف عن 0.48 يوان/جيجابايت في 2024.
ارتفاع حاد في أيام دوران المخزون: من 101 يومًا في 2023 إلى قيمة مخزون تتجاوز 10.8 مليار يوان في أبريل 2026
حتى 30 أبريل 2026، بلغت أيام دوران المخزون لشركة Hongxin Micro 356 يومًا، بارتفاع حاد قدره 252% مقارنة بـ101 يومًا في 2023؛ وارتفعت قيمة المخزون من 2.548 مليار يوان في نهاية 2023 إلى 10.887 مليار يوان في نهاية أبريل 2026، بزيادة 327%.
في هيكل المخزون، تشكل المواد الخام 62%، والمنتجات النهائية 28%، وبلغ المخزون الأقدم من سنة واحدة 418 مليون يوان، ومخصص انخفاض قيمة المخزون 73.64 مليون يوان. بالإضافة إلى ذلك، كان التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية للشركة سلبياً باستمرار خلال 2023-2024، مع اعتمادها على التمويل للحفاظ على العمليات.
ستة مخاطر استثمارية: نشرة الإصدار تكشف مخاطر الدورة القطاعية والامتثال والحوكمة والمخاوف المالية
وفقاً لنشرة إصدار Hongxin Micro للاكتتاب العام، إليك المخاطر الرئيسية الستة:
مخاطر الدورة القطاعية: كانت أسعار شرائح الذاكرة دورية تاريخياً، وقد أدى تراجع القطاع في 2023 إلى خسارة صافية قدرها 117 مليون يوان للشركة؛ ويعتمد هامش الربح الإجمالي المرتفع الحالي بشكل كبير على دورة الصعود القطاعية وليس على القدرة التنافسية الذاتية.
مخاطر تركيز سلسلة التوريد: تشكل مشتريات أكبر خمسة موردين 63%، وحصة المورد المنفرد تقارب 20%، مع مخاطر عالية لانقطاع سلسلة التوريد.
مخاطر تركيز العملاء: يساهم أكبر خمسة عملاء بنسبة 40.8% من الإيرادات، مع وجود ترتيبات توريد بأسعار ثابتة؛ وبلغ هامش الربح الإجمالي لمبيعات DRAM لأحد عملاء الإلكترونيات الاستهلاكية في الربع الأول من 2026 نسبة -6.2%.
عدم كفاية البحث والتطوير التقني: بلغت نسبة إنفاق البحث والتطوير في 2025 حوالي 4.4%، وهي أقل من متوسط القطاع البالغ 8%-10%؛ وقد تم إدراج Hefei Zhaoxin (合肥兆芯) في قائمة الكيانات المحظورة من قبل وزارة التجارة الأمريكية في ديسمبر 2022، وعلى الرغم من أن مساهمتها في الإيرادات حالياً أقل من 0.1%، إلا أنها قد تؤثر على القدرة على الحصول على تقنيات العمليات المتقدمة في المستقبل.
مخاطر تركيز الملكية: يسيطر المؤسس Wu Yisheng (吳奕盛) على 36.68% من حقوق التصويت من خلال منصات ملكية متعددة؛ وبلغت مشتريات الشركة من الأطراف ذات العلاقة خلال 2023-2025 ما بين 6.1% إلى 11.6% من إجمالي المشتريات، وبلغت المشتريات التراكمية من شركة Phison Electronics (群聯電子) في تايوان أكثر من 2.7 مليار يوان خلال ثلاث سنوات.
مخاطر السيولة المالية: ارتفعت أيام دوران المخزون بشكل حاد إلى 356 يومًا، وكان التدفق النقدي التشغيلي سلبياً خلال 2023-2024، مع الاعتماد على التمويل للحفاظ على العمليات.
الأسئلة الشائعة
ما هي مكانة Hongxin Micro في السوق العالمية ومن هو مستشار الاكتتاب لهذا الطرح العام الأولي؟
وفقاً لنشرة الإصدار، تعد Hongxin Micro خامس أكبر مصنع مستقل لأجهزة التخزين في العالم، والثاني في البر الصيني الرئيسي، وقد تأسست في 2018، وبلغت قيمتها بعد التمويل من الجولة D في 2023 حوالي 10.8 مليار يوان. وقد تم تعيين CITIC Construction International كمستشار الاكتتاب الوحيد لطلب الإدراج في بورصة هونغ كونغ، بهدف جمع الأموال لتطوير المنتجات، وتطوير رقاقات التحكم الرئيسية، وزيادة القدرة الإنتاجية؛ وتعتمد شروط وجدول الإدراج المحدد على الإعلان الرسمي من بورصة هونغ كونغ.
ما هي المحركات الرئيسية لأداء Hongxin Micro في الربع الأول من 2026؟
وفقاً لنشرة الإصدار والبيانات التي استشهدت بها Frost & Sullivan، فإن المحرك الرئيسي هو دورة ارتفاع أسعار شرائح الذاكرة (خاصة DRAM) منذ منتصف 2025، حيث ارتفعت أسعار DRAM بأكثر من 30% شهرياً؛ وارتفع هامش الربح الإجمالي للشركة في الربع الأول من 2026 من 13.8% في الفترة المماثلة من العام الماضي إلى 62%، وارتفع متوسط سعر بيع DRAM من 14.11 يوان/جيجابايت في 2025 إلى 34.98 يوان/جيجابايت في الربع الأول من 2026، بزيادة سنوية 148%.
ما هو التأثير المحتمل لإدراج Hefei Zhaoxin في قائمة الكيانات الأمريكية على Hongxin Micro؟
وفقاً لنشرة الإصدار، تم إدراج الشركة التابعة المملوكة بالكامل لشركة Hongxin Micro، وهي Hefei Zhaoxin، في قائمة الكيانات المحظورة من قبل وزارة التجارة الأمريكية في ديسمبر 2022؛ وحالياً، لا تتجاوز مساهمة Hefei Zhaoxin في الإيرادات 0.1% من إجمالي إيرادات Hongxin Micro، لكن نشرة الإصدار تشير إلى أن هذه الحالة قد تؤثر على قدرة الشركة على الحصول على تقنيات العمليات المتقدمة في المستقبل؛ ويعتمد مدى التأثير على أحدث السياسات الرسمية والإعلانات اللاحقة للشركة.
