يتداول الفضة قرب 70 دولارًا للأونصة اعتبارًا من 15 يونيو 2026، منخفضة بنحو 44% عن أعلى مستوى قياسي لها في 2026، فيما يتوقع المحللون أسعارًا بنهاية العام تتراوح بين حالة هبوطية عميقة بقيمة 44 دولارًا وسيناريو صعودي صاعد إلى 150 دولارًا، وذلك في ظل عجز الإمداد السنوي السادس على التوالي للمعادن. يبلغ عجز السوق في 2026 نحو 46.3 مليون أونصة، وفقًا لمسح “World Silver Survey 2026” الصادر عن “Silver Institute” و“Metals Focus”، إلا أن الانخفاض الحاد من القمة القياسية يُظهر أن العجز الهيكلي لا يضمن مكاسب سعرية خطية. وللهوية المزدوجة للفضة باعتبارها معدنًا صناعيًا وأصلًا نقديًا — حيث يأتي نحو 50% من الطلب من الصناعة بما في ذلك محطات الطاقة الشمسية، والسيارات الكهربائية، ومراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، بينما يأتي الباقي من الاستثمار والمجوهرات — ما يجعلها أكثر تقلبًا من الذهب في مرحلتي الصعود والهبوط على حد سواء، إذ تحمل بيتا نقدية مشابهًا للذهب إلى جانب ديناميكية دورات صناعية من دون وجود طلب داعم من البنوك المركزية يخفف من حدة التراجعات.
ما الذي يحدث بالفعل — ولماذا هبطت الفضة 44%؟
وصلت الفضة إلى أعلى مستوى قياسي لها في 2026 بعد أزمة سيولة مادية في لندن في أكتوبر 2025، عندما انخفضت الفضة المتاحة بحرًا في مخازن لندن إلى أدنى مستوى تاريخي بنحو 17% دون أعباء، ما أدى إلى قفز معدلات الإيجار. وقع بعدها تصحيح بنسبة 44% مع بقاء الاحتياطي الفيدرالي بقيادة جديدة على أسعار الفائدة مع عدم الإشارة إلى خفضها، ما عزز العوائد الحقيقية ودعم الدولار — وهي ظروف دفعت صفقات المراكز الطويلة المفرطة بالرافعة للخروج، رغم اتساع العجز. يستمر عجز 2026 لأن المعروض من المناجم يتقلص بوتيرة أسرع من تباطؤ الطلب الصناعي، حتى مع قيام مصنعي الطاقة الشمسية بتقليل أحمال الفضة لكل لوح عبر ترشيد الاستخدام والاستبدال، بينما يرتفع الطلب من السيارات الكهربائية والإلكترونيات الشبكية وأجهزة مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.
صرح فيليب نيومان، المدير الإداري لدى “Metals Focus”، في “World Silver Survey 2026” بأن تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة شهدت زيادة بمقدار 187 مليون أونصة، بما يعكس “مخاوف المستثمرين بشأن الركود التضخمي، واستقلال الاحتياطي الفيدرالي، واستدامة ديون الحكومات، ودور الدولار الأمريكي كملاذ آمن، والمخاطر الجيوسياسية”. ويبلغ إجمالي سحب المخزون من مخزونات فوق الأرض نحو 762 مليون أونصة منذ 2020، وفقًا لـ “Metals Focus”.
عمال المناجم، مُصدرو صناديق الاستثمار المتداولة والبنوك: تموضع حول التقلب
من المتوقع أن ترتفع الاستثمارات في صناديق الفضة المتداولة ماديًا بنسبة 20% إلى أعلى مستوى خلال ثلاث سنوات عند 227 مليون أونصة، وفقًا لـ “Metals Focus”، مع كون “iShares Silver Trust” و“Sprott Physical Silver Trust” ضمن الصناديق الكبيرة المدعومة فعليًا والتي تشهد تدفقات غربية متجددة بعد التصحيح. الانقسامات في التوقعات على جانب البيع صريحة: إذ يحافظ “Citi” على دعوة شراء عند 150 دولارًا لعام 2026 مع رفعه أيضًا هدفًا قصير الأجل مستندًا إلى الطلب الصناعي والتقلبات الجيوسياسية، وخفض “UBS” توقعه لنهاية العام إلى 80 دولارًا من 85 دولارًا بسبب ضعف الطلب على الخلايا الكهروضوئية والمجوهرات عند أسعار مرتفعة، بينما يضع “J.P. Morgan” متوسطًا عند 81 دولارًا. وتُظهر متوسطات مسح “LBMA” لعام 2026 أنها نحو 79.50 دولارًا، فيما تحتفظ “TD Securities” بوضع متشائم عميق خارج النطاق عند 44 دولارًا.
لفتت “J.P. Morgan Global Research” الانتباه إلى أنه دون البنوك المركزية كمشترٍ هيكلي لانخفاضات “dip-buyers”، فإن نسبة الذهب إلى الفضة — التي تبلغ حاليًا نحو 62:1، أقل قليلًا من متوسطها خلال 50 عامًا — تحمل مخاطر صعود، ما يعني أن الفضة قد تتفوق في الأداء أقل من الذهب حتى إذا ارتفع الاثنان.
الأثر في السوق وتجميع البيانات: آليات العجز
يعكس عجز 2026 البالغ 46.3 مليون أونصة، وسحب إجمالي منذ 2020–2025 بنحو 762 مليون أونصة، وتراجع التداول الحر في لندن إلى نحو 17% في أواخر 2025، مزيجًا يخلق سوقًا ضيقًا هيكليًا معرضًا لتقلبات حادة في الاتجاهين. يؤدي تقلص المخزون فوق الأرض إلى تقليل الكمية المتاحة لامتصاص صدمات الطلب، ما يجعل أي طفرة في الطلب الفعلي أو طلب صناديق الاستثمار المتداولة ترفع الأسعار بسرعة، بينما قد يؤدي أي اندفاع للخروج إلى إسقاطها بالطريقة نفسها. وتعمل قفزات معدلات الإيجار كإشارة إنذار مبكر لعمليات الضغط، إذ سبقت حركة أكتوبر 2025 على صعيد الأسعار الفورية.
ومع توقع ارتفاع الاستثمار الفعلي 20% إلى 227 مليون أونصة، وارتفاع تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة بالفعل بمقدار 187 مليون أونصة، يتعافى الطلب ضمن “مخزن” أصبح مستنزفًا — وهو ما ينتج قفزات صعودية غير متناظرة. يفسر انخفاض السيولة المتاحة وارتفاع حساسية السعر (بيتا) لماذا يمكن لمعدن في عامه السادس من العجز أن ينخفض 44%، ولماذا قد يقفز المعدن ذاته نحو ثلاث مراتب رقمية في حلقة واحدة من ضغوط التسليم.
التوتر بين الاقتصاد الكلي وبنية السوق
يمثل موقف الاحتياطي الفيدرالي المتشدد من حيث الإبقاء على الفائدة العامل الأرجح الذي قد يحرك أسعار الفضة، إذ ترفع العوائد الحقيقية المرتفعة لمدد أطول تكلفة الفرصة لحيازة معدن لا يدر عائدًا، كما يحد الدولار القوي من أسعار السلع المقومة بالدولار — وهي الخلفية الاقتصادية الكلية خلف التصحيح في الربيع. وعلى صعيد بنية السوق، قد تتباين سوق عقود “COMEX” المستقبلية ومخازن “LBMA” في لندن بشكل حاد عندما يصبح التداول الحر محدودًا، وهو ما يتضح من ضغط أكتوبر 2025. ومع انخفاض مخزون لندن غير المقيد إلى مستويات متدنية تاريخيًا، تبقى مخاطر تكرار حلقة أخرى من ضغوط التسليم التي تتسابق فيها المراكز القصيرة في العقود الآجلة للحصول على معدن قابل للتسليم مرتفعة.
قال أولي هانسن، رئيس استراتيجية السلع لدى “Saxo Bank”، لشبكة “Investing News Network”: “إذا تحرك الذهب باتجاه 6,000 دولار أمريكي، فسأصدق أن … الفضة في مرحلة ما ستواجه صعوبة في مواكبة ذلك، وسنرى الذهب يتفوق نسبيًا على الفضة.”
ثلاثة سيناريوهات لنهاية 2026
يضع السيناريو الأساسي الفضة ضمن نطاق 79–85 دولارًا بنهاية 2026، بما يتوافق مع متوسط مسح “LBMA” البالغ نحو 79.50 دولارًا وأهداف “J.P. Morgan” (81 دولارًا) و“UBS” (80 دولارًا)، إذ يوفّر العجز البنيوي أرضية بينما تحد سياسة الفيدرالي المتشددة من إمكانات الصعود. يمتد السيناريو الصعودي إلى 90–106 دولارات، مع كون دعوة “Citi” عند 150 دولارًا تمثل الطرف الأعلى، مدفوعة بتعمق العجز، وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة، وإمكانية حدوث ضغط على التسليم بين “COMEX” و“LBMA” إذا أشار الاحتياطي الفيدرالي إلى عدم رفع الفائدة. أما السيناريو الهبوطي فيستهدف 60–63 دولارًا، حيث تمثل 44 دولارًا لدى “TD Securities” حالة هبوطية عميقة خارجية، مدفوعة بدولار قوي نسبيًا، وتضخم لاصق، ومفاجأة من الاحتياطي الفيدرالي أكثر تشددًا، أو بضعف في الطلب الصناعي.
تشمل إشارات التأكيد الرئيسية ما يلي: بالنسبة للسيناريو الصعودي، ارتفاع حيازات صناديق الاستثمار المتداولة بالتزامن مع قوة الأسعار، وعودة قفزات معدلات الإيجار؛ بالنسبة للسيناريو الأساسي، تداول ضمن نطاق محدود حول شريط التوافق؛ بالنسبة للسيناريو الهبوطي، إغلاق أسبوعي تحت مستوى 60 دولارًا وخروج تدفقات من صناديق الاستثمار المتداولة. تقف نسبة الذهب إلى الفضة عند نحو 62:1، أي أقل قليلًا من متوسطها البالغ 65–70:1 على مدى 50 عامًا، ما يشير إلى أن الفضة تبدو أرخص قليلًا مقارنة بالذهب على أساس القيمة النسبية.
الأسئلة الشائعة
ما هو توقع سعر الفضة لعام 2026؟
يضع السيناريو الأساسي الفضة عند 79–85 دولارًا بنهاية 2026، بما يتماشى مع متوسط مسح “LBMA” البالغ نحو 79.50 دولارًا ودعوة “J.P. Morgan” عند 81 دولارًا. يمتد السيناريو الصعودي إلى 90–106 دولارات، مع ثبات “Citi” عند 150 دولارًا، بينما يستهدف السيناريو الهبوطي 60–63 دولارًا، مع كون حالة هبوطية عميقة عند 44 دولارًا من “TD Securities”.
لماذا انخفضت الفضة 44% في 2026؟
ارتفعت الفضة إلى مستوى قياسي خلال أزمة سيولة لندن في أكتوبر 2025 عندما انخفض مخزون الخزائن المتاح بحرًا إلى نحو 17% دون أعباء، ثم حدث تصحيح بعد أن أبقى الاحتياطي الفيدرالي على الفائدة وأشار إلى عدم إجراء تخفيضات. أدت العوائد الحقيقية الأقوى ودولار مرن إلى تصفية المراكز الطويلة المفرطة بالرافعة، حتى مع استمرار اتساع العجز البنيوي في الإمداد البالغ 46.3 مليون أونصة.
ما الذي قد يدفع الفضة إلى 100 دولار أو أكثر؟
تمثل حلقة ضغوط التسليم في “COMEX” أو “LBMA” أكثر محفز محتمل لاندفاع إلى 100 دولار أو أعلى. ومع اقتراب مخزون لندن غير المقيد من أدنى مستويات تاريخية، قد يؤدي السباق للحصول على معدن قابل للتسليم إلى دفع الأسعار إلى نطاق 100–110 دولارات، مما يجعل هدف “Citi” المرتفع قابلاً للتحقق في حال حدوث ضغط، وفقًا لتحليل المصدر.
