قال ميلر وايتهاوس، الرئيس التنفيذي لمعهد سولانا للسياسات، في 22 إن مجلس الشيوخ الأمريكي يُتوقع أن يبدأ المراجعة الكاملة لقانون CLARITY Act في أواخر الشهر المقبل. وفي معرض حديثه في ندوة بعنوان «الاتجاهات نحو مؤسَسة الأصول الرقمية على المستوى العالمي والاتجاه التشريعي لجمهورية كوريا» التي عُقدت في قاعة أعضاء الجمعية الوطنية في Yeouido-dong، Yeongdeungpo-gu، سول، قال وايتهاوس إن مجلس الشيوخ يُتوقع أن يُجري فحصاً شاملاً لقانون CLARITY Act في أواخر الشهر المقبل. وقد اجتاز قانون CLARITY Act مجلس النواب في العام الماضي، وصوّتت لجنة المصارف في مجلس الشيوخ على مشروع القانون في 15 من الشهر الماضي، ليبقى قبل أن يصبح قانوناً مجرد تصويت من مجلس الشيوخ على أرضية المجلس. وأشار وايتهاوس إلى أنه رغم أن معظم مشاريع القوانين الرئيسية في مجلس الشيوخ الأمريكي تتطلب 60 صوتاً للتمرير وقد تمتد المناقشات إلى العام المقبل، فإنه يتوقع أن يُراجع مجلس الشيوخ مشروع القانون رسمياً في أواخر الشهر المقبل.
لجنة المصارف في مجلس الشيوخ وافقت على قانون CLARITY Act في 15 من الشهر الماضي
اجتاز قانون CLARITY Act مجلس النواب الأمريكي في 2025 بدعم من الحزبين. وبدأ مجلس الشيوخ مراجعة مشروع القانون في 2026. وصوّتت لجنة المصارف في مجلس الشيوخ على قانون CLARITY Act في 15 من الشهر الماضي. ولكي يصبح مشروع القانون قانوناً، يجب أن يمرره مجلس الشيوخ، وأن توافق الغرفتان على نسخة نهائية، وأن يوقّع الرئيس عليه. وتتطلب معظم مشاريع القوانين الرئيسية في مجلس الشيوخ الأمريكي 60 صوتاً للتمرير.
قانون CLARITY Act يميّز بين الأوراق المالية والسلع باستخدام معيار السيطرة
يتضمن قانون CLARITY Act ثلاثة مكونات رئيسية. أولها والأهم هو إجراء تمييز واضح بين الفئات القانونية للأوراق المالية والسلع. ويُعد هذا التمييز حاسماً لأن الولايات المتحدة لديها نظامان تنظيمان مختلفان يشرفان على الأسواق المالية: تتابع هيئة SEC (هيئة الأوراق المالية والبورصات) الأوراق المالية، بينما تشرف CFTC (لجنة تداول العقود الآجلة للسلع) على السلع. يطبق مشروع القانون معيار السيطرة لإحداث هذا التمييز. ويتمثل السؤال الجوهري في ما إذا كان فرد أو شركة أو مجموعة مرتبطة بعينها تتحكم بشكل جوهري في شبكة البلوك تشين والبروتوكول. فإذا وُجد كيان مسيطر، تُصنّف الأصول الرقمية بشكل أقرب إلى الأوراق المالية؛ وإذا كانت الشبكة لامركزية حقاً، تُصنّف كسلعة. ويمكن للأصل الرقمي نفسه أن يغير تصنيفه القانوني مع مرور الوقت. فإذا كانت فرق التطوير تتحكم في الشبكة في المراحل المبكرة، فقد تُنظم مبيعات الأصل مثل الأوراق المالية، لكن مع تشتت السيطرة وتحول الشبكة إلى لامركزية فعلياً، قد يُعامل الأصل كسلعة.
المكون الثاني ينظم سوق الفوري للأصول الرقمية السلعية. ويشير السوق الفوري إلى السوق التي يتم فيها شراء الأصل وبيعه مقابل التسليم الفوري، وتحدث غالبية تداولات الأصول الرقمية حالياً في السوق الفوري. وفي الوقت الراهن، لا توجد جهة تنظيمية فيدرالية في الولايات المتحدة تشرف على سوق الأصول الرقمية الفوري. يسد مشروع القانون هذه الفجوة عبر منح سلطة الإشراف إلى CFTC، ما يضع أكبر شريحة من السوق تحت إشراف فيدرالي لأول مرة. وسيُطلب من جميع البورصات والوسطاء والمتعاملين الذين يعملون في هذا السوق التسجيل لدى CFTC. كما يتم إدخال أحكام لحماية العملاء، مثل اشتراط فصل أصول العملاء عن أصول الشركة، والحد من تضارب المصالح، وإلزام نشر معلومات واضحة للعملاء.
المكون الثالث يتيح للمؤسسات المالية التقليدية الخاضعة بالفعل لتنظيمات مالية قائمة الاستفادة من شبكات البلوك تشين العامة. ويوضح مشروع القانون أن البنوك والمؤسسات المالية المشابهة يمكنها ممارسة أنشطة الأصول الرقمية، بما في ذلك خدمات الحفظ حيث تحتفظ بالأصول الرقمية نيابة عن العملاء. كما يدعم ذلك تحويل الأصول إلى رموز (tokenization)، بما يمكّن الأصول التقليدية مثل الأسهم والسندات من تمثيلها مباشرة على شبكات البلوك تشين. ونتيجة لذلك، يمكن أن تتم الأنشطة المالية الخاضعة للتنظيم على شبكات البلوك تشين العامة مع ضمان قانوني.
قانون GENIUS أُقِر في يوليو 2025، وتنظيمات قيد الإعداد
يُعد قانون GENIUS أول إطار تنظيمي فيدرالي على مستوى الولايات المتحدة للأصول المستقرة (stablecoins)، وقد سُنّ في يوليو 2025. وتأتي التنظيمات شديدة الصرامة: يجب أن تكون جميع الـstablecoins مغطاة بالكامل بنسبة 1:1 مقابل أصول احتياطية آمنة وعالية السيولة. ولا يُسمح بالـstablecoins الخوارزمية، ولا يمكن لمُصدري الـstablecoin دفع فوائد إلى الحاملين. ومنذ سنّ القانون، كان التركيز الرئيسي على وضع تنظيمات تنفيذية تفصيلية. وفي الولايات المتحدة، يضع الكونغرس الإطار الأساسي وتقوم وكالات تنظيمية بصياغة القواعد التفصيلية. ويجري هذا العمل حالياً، وقد نشرت بالفعل عدة جهات تنظيمية مسودات تنظيمات تشمل الترخيص، والاحتياطيات، وإجراءات الاسترداد، ومنع غسل الأموال (AML)، ومنع التحايل على العقوبات. وتقترب فترة تلقي التعليقات على هذه المسودات من الإغلاق اعتباراً من يونيو 2026. وبخصوص الجدول الزمني، يتعين الانتهاء من معظم التنظيمات بحلول يوليو 2026، ويجب تنفيذ القانون بالكامل بحلول يناير 2027 على أبعد تقدير.
الأسئلة الشائعة
ماذا قال ميلر وايتهاوس بشأن جدول قانون CLARITY Act في 22؟
قال ميلر وايتهاوس، الرئيس التنفيذي لمعهد سولانا للسياسات، في 22 أثناء ندوة في سول إن مجلس الشيوخ الأمريكي يُتوقع أن يبدأ المراجعة الكاملة لقانون CLARITY Act في أواخر الشهر المقبل. وأشار إلى أنه بينما تتطلب معظم مشاريع القوانين الرئيسية في مجلس الشيوخ الأمريكي 60 صوتاً للتمرير وقد تستمر المناقشات حتى العام المقبل، فإنه يتوقع أن يُراجع مجلس الشيوخ مشروع القانون رسمياً في أواخر الشهر المقبل.
متى تم إقرار قانون GENIUS وما هي حالته الحالية؟
تم إقرار قانون GENIUS في يوليو 2025 باعتباره أول إطار تنظيمي فيدرالي للأصول المستقرة في الولايات المتحدة. وبعد إقراره، كانت وكالات تنظيمية تُعد تنظيمات تنفيذية تفصيلية. وتقترب فترة تلقي التعليقات على مسودات التنظيمات من الإغلاق اعتباراً من يونيو 2026، ويجب إنهاء معظم التنظيمات بحلول يوليو 2026، ويلزم تنفيذ كامل التنظيمات بحلول يناير 2027 على أبعد تقدير.
كيف يميز قانون CLARITY Act بين الأوراق المالية والسلع؟
يطبق قانون CLARITY Act معيار السيطرة للتمييز بين الأوراق المالية والسلع. ويتمثل السؤال الجوهري في ما إذا كان فرد أو شركة أو مجموعة مرتبطة بعينها تتحكم بشكل جوهري في شبكة البلوك تشين والبروتوكول. فإذا وُجد كيان مسيطر، تُصنف الأصول الرقمية بشكل أقرب إلى الأوراق المالية ويخضع لإشراف SEC؛ وإذا كانت الشبكة لامركزية حقاً، تُصنف كسلعة ويخضع لإشراف CFTC.
