نشرت بنك كوريا (BOK) تحليلًا في 19 مايو، أظهر أن الدخل المحلي الإجمالي الحقيقي لكوريا الجنوبية (GDI) نما بنسبة 13.2% على أساس سنوي في الربع الأول، متجاوزًا بكثير نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بنسبة 3.8%، ما أدى إلى تسجيل فجوة قياسية بين GDI وGDP بلغت 9.4 نقطة مئوية—وهي الأوسع منذ بدء إعداد الإحصاءات في 1960. ويُعزى هذا التحسن إلى قفزة بنسبة 92.5% على أساس سنوي في أسعار أشباه الموصلات، حيث ساهم قطاع تكنولوجيا المعلومات (IT) بنسبة 73.4% من الزيادات في أسعار الصادرات. وقال مسؤولون في بنك كوريا مثل لي جونغ-ونغ (Lee Jong-woong) وكيم دا-إيه (Kim Da-ae) وهان جين-سو (Han Jin-soo) في مذكرة BOK المعنونة "لماذا يختلف هذا التحسن في شروط التبادل التجاري: الأثر الاقتصادي الحقيقي لطفرة أشباه الموصلات" إن هذا التحسن يختلف نوعيًا عن الفترات السابقة التي كانت مدفوعة بالزيت، وسيولّد آثارًا كبيرة على الطلب المحلي عبر قنوات الاستهلاك والاستثمار والمالية العامة.
BOK Reports Record 9.4pp GDI-GDP Gap in Q1
تشير شروط التبادل التجاري، المحسوبة عبر قسمة أسعار الصادرات على أسعار الواردات، إلى عدد وحدات الواردات التي يمكن شراؤها عبر بيع وحدة واحدة من الصادرات. في الربع الأول، نما الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي لكوريا الجنوبية بنسبة 3.8% على أساس سنوي، بينما ارتفع الدخل المحلي الإجمالي الحقيقي (GDI)—الذي يعكس تحسن شروط التبادل التجاري—بنسبة 13.2%. وتمثل فجوة قدرها 9.4 نقاط مئوية بين نمو GDI ونمو GDP أكبر فارق منذ بدء تجميع الإحصاءات ذات الصلة في 1960.
قفزت أسعار أشباه الموصلات بنسبة 92.5% على أساس سنوي في الربع الأول. وساهم قطاع تكنولوجيا المعلومات، بما في ذلك أشباه الموصلات، بنسبة 73.4% من الزيادة الإجمالية في أسعار الصادرات خلال هذه الفترة. كما ارتفعت حصة تصنيع تكنولوجيا المعلومات من أقل من 30% في الفترات السابقة إلى 51% في الربع الأول.
Three Factors Differentiate Current Improvement from Past Periods
حدّد بنك كوريا ثلاثة سمات تميز تحسن شروط التبادل التجاري الحالي مقارنةً بحلقات سابقة في 2009 و2015-16 و2020. أولًا، بينما نتجت جميع فترات التحسن الثلاث السابقة عن انخفاض أسعار الواردات مدفوعًا بتقلبات أسعار النفط عالميًا، فإن التحسن الحالي مدفوع بارتفاعات في أسعار الصادرات تتجاوز ارتفاعات أسعار النفط.
ثانيًا، تنبع زيادات أسعار الصادرات بشكل أساسي من قطاع تكنولوجيا المعلومات، ولا سيما أشباه الموصلات. فقد توسعت حصة قطاع تصنيع تكنولوجيا المعلومات من أقل من 30% في الفترات السابقة إلى 51% في الربع الأول.
ثالثًا، أشار بنك كوريا إلى أن نمو الطلب الهيكلي على أشباه الموصلات الناتج عن توسع الذكاء الاصطناعي، إلى جانب توقعات استقرار أسعار النفط بعد تهدئة التوترات في الشرق الأوسط، يشير إلى استمرار شروط تبادل تجاري مواتية لفترة معتبرة.
Domestic Demand Channels Show Immediate Consumption and Investment Response
حلّل بنك كوريا أن انتقال أثر الطلب المحلي يختلف عن الأنماط السابقة. ففي الفترات السابقة التي قادت فيها انخفاضات أسعار الواردات إلى تحسن شروط التبادل التجاري، كان توسع الاستهلاك الخاص محدودًا وزاد الاستثمار لاحقًا مع تأخر زمني. في المقابل، عندما أدت زيادات أسعار الصادرات إلى تحسن، ارتفع الاستهلاك بشكل ملحوظ وتوسع الاستثمار فورًا دون تأخيرات.
وبالنسبة للاستهلاك، قدّر بنك كوريا أن زيادات أجور قطاع تكنولوجيا المعلومات وتأثيرات الأصول الناتجة عن مكاسب أسعار الأسهم ستدعم تحسن الاستهلاك. وقال بنك كوريا: "معدلات نمو الأجور الأخيرة أعلى بشكل كبير من الماضي، كما أن الزيادة الكبيرة في الدخل المحلي الإجمالي تُعزى بصورة كبيرة إلى طلب هيكلي ناشئ عن توسع الذكاء الاصطناعي عالميًا، لذا قد يرى الأفراد أن نمو الدخل مستمر وليس مؤقتًا".
وقال نائب المدير لي جونغ-ونغ: "على الشركات أن تستثمر فورًا لضمان الريادة عالميًا. ولكي يُترجم ذلك إلى شعور لدى المستهلكين، يجب أن ترتفع الأجور. وعندما تجري مفاوضات العمل العامة في العام المقبل، ستصبح زيادات الأجور واضحة وتنعكس في الاستهلاك".
وتجاوزت المكاسب الرأسمالية للأسر من الأسهم 400 تريليون وون العام الماضي، وهو ما يمثل نحو ربع إجمالي الدخل المتاح للأسر البالغ 1,508 تريليون وون—وهو عامل يدعم آثار الأصول المتوقعة.
ومن منظور الاستثمار، تتوقع المؤسسات الرئيسية للتنبؤات أن النفقات الرأسمالية لكل من سامسونغ إلكترونيكس (Samsung Electronics) وSK Hynix ستتوسع بشكل كبير من 75 تريليون وون العام الماضي إلى 120 تريليون وون هذا العام و150 تريليون وون العام المقبل.
وعن الأثر المالي، يتوقع بنك كوريا تحسن ظروف الإيرادات المرتكزة على ضريبة الشركات وضريبة الدخل المكتسب وضريبة معاملات الأوراق المالية. وأشار بنك كوريا إلى أن النمو السريع للاقتصاد الاسمي قد يخفف من العبء الكلي على الرافعة المالية، لكنه حدد احتمالًا لزيادة تذبذب إيرادات الضرائب.
BOK Highlights Risks from Increased IT Dependency
شدد بنك كوريا على ضرورة الحذر من مخاطر تضخم التقلب الاقتصادي والمالي والتمويلي مع ازدياد اعتماد الاقتصاد على قطاع تكنولوجيا المعلومات. كما سلط التحليل الضوء على اليقظة إزاء احتمال توسع الاختلالات المالية إذا تدفقت مكاسب طفرة أشباه الموصلات إلى قطاعات غير منتجة مثل العقارات.
وبخصوص التضخم، قدّر بنك كوريا أن صدمات تحسن شروط التبادل التجاري قد تخلق ضغطًا صاعدًا من جانب الطلب، يتركز على السلع غير القابلة للتداول مثل الخدمات.
وعند سؤاله عما إذا كان يمكن لتحسن شروط التبادل التجاري المدفوع بأشباه الموصلات أن يرفع معدلات النمو المحتملة، قال نائب المدير لي جونغ-ونغ: "ستعيد إدارة النموذج الاقتصادي تقدير الأرقام، وستوفر هذه المعلومة".
وقال مدير التحقيقات بارك تشانغ-هيون (Park Chang-hyun): "بما أن فجوة 9.4 نقاط مئوية (بين GDI وGDP) هي الأكبر منذ بدء تجميع الإحصاءات، فقد خلصنا إلى أن الأمر يتطلب تحليلًا عند الملاحظة".
FAQ
ما الذي سبب فجوة GDI-GDP القياسية في كوريا الجنوبية في الربع الأول؟
نتجت فجوة 9.4 نقاط مئوية عن قفزة بنسبة 92.5% على أساس سنوي في أسعار أشباه الموصلات، مع مساهمة قطاع تكنولوجيا المعلومات بنسبة 73.4% من الزيادات في أسعار الصادرات، ما دفع نمو الدخل المحلي الإجمالي الحقيقي إلى 13.2% مقارنةً بنمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي البالغ 3.8%.
كيف يختلف هذا التحسن في شروط التبادل التجاري عن فترات سابقة؟
حدّد بنك كوريا ثلاثة فروقات: ارتفاع أسعار الصادرات (لا انخفاض أسعار الواردات) هو ما يدفع التحسن، وتأتي المكاسب بشكل أساسي من قطاع تكنولوجيا المعلومات/أشباه الموصلات وليس من تغييرات أسعار النفط، كما يشير الطلب الهيكلي للذكاء الاصطناعي إلى ظروف مواتية ممتدة وليس مجرد تحسن مؤقت في فترات سابقة.
ما آثار الطلب المحلي التي توقعها بنك كوريا من طفرة أشباه الموصلات؟
أظهر تحليل بنك كوريا أن الاستهلاك سيزداد بشكل ملحوظ من خلال نمو أجور قطاع تكنولوجيا المعلومات وتأثيرات الأصول في سوق الأسهم، بما يصل إلى أكثر من 400 تريليون وون كأرباح رأسمالية للأسر من الأسهم، بينما سيتوسع الاستثمار فورًا مع ارتفاع النفقات الرأسمالية لدى سامسونغ إلكترونيكس وSK Hynix من 75 تريليون وون العام الماضي إلى 120 تريليون وون متوقعة هذا العام.
