ينفّذ كيم يونغ-بيوم، مدير سياسات مكتب الرئاسة، قيودًا طارئة على سوق صناديق الاستثمار المتداولة الرافعة المالية لأسهم بعينها في كوريا الجنوبية، وذلك بعد شهرين من إطلاق المنتجات في 27 مايو. يأتي هذا التشديد التنظيمي عقب توسّع سريع في السوق إلى 11.9 تريليون وون بحلول 15 يوليو، وتركيز استثماري مفرط في شركتي سامسونغ إلكترونيكس وSK Hynix، حيث تمثلان معًا 52% من القيمة السوقية لمؤشر KOSPI اعتبارًا من 15 يوليو. وقد روّج كيم في البداية للمنتجات مستشهدًا بتوافرها في الأسواق الأمريكية، لكن ظهرت مخاوف من أن تكدّس رأس المال المضاربي قصير الأجل في عدد محدود من الأسهم يزيد من تذبذب السوق بدل تحقيق أهداف السياسة المعلنة المتمثلة في إعادة جلب الطلب الاستثماري من الخارج وتعزيز حماية المستثمرين.
يتوسع سوق صناديق الاستثمار المتداولة الرافعة المالية لأسهم بعينها إلى 11.9 تريليون وون خلال شهرين
تم إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة الرافعة المالية لأسهم بعينها وETNs (مذكرات التداول المتداولة في البورصة) لأول مرة في كوريا الجنوبية في 27 مايو. نمت 16 منتجًا من القيمة السوقية الافتتاحية البالغة 4.4 تريليون وون إلى 11.9 تريليون وون بحلول 15 يوليو، أي بزيادة 2.7 ضعف في أقل من شهرين. ارتفع حجم التداول اليومي من 10.4 تريليون وون في يوم الإطلاق إلى 13 تريليون وون في 15 يوليو.
تركزت الاستثمارات بشكل كبير في المنتجات المرتبطة بكل من سامسونغ إلكترونيكس وSK Hynix. ارتفعت الحصة المجمعة لهاتين الشركتين من إجمالي القيمة السوقية لمؤشر KOSPI من 34% في نهاية العام إلى 52% بحلول 15 يوليو. وأشار المنظمون إلى مخاوف من أن المنتجات الرافعة والمنتجات العكسية تعزّز التذبذب في كل من الأصول الأساسية والمؤشر الأوسع.
تتطلب المنتجات إعادة موازنة مستمرة لتتبع العوائد اليومية وفق مضاعف ثابت للأصل الأساسي. يقوم مزودو السيولة (LPs) بتنفيذ تداولات لإدارة الفجوة بين سعر تداول الـETF وصافي قيمة الأصول (NAV)، مع تركّز عمليات الشراء والبيع في آخر 30 دقيقة قبل إغلاق السوق. وقال كيم في 19 يوليو إن هذا التركيز في نشاط مزودي السيولة لإدارة خطأ التتبع قد يخلق صدمات في السوق.
يرفع المنظمون متطلبات الإيداع إلى 30 مليون وون ويحظرون الإدراجات الجديدة
أعلنت السلطات عن حزمة قيود تغطي إمدادات جديدة وعوائق دخول وممارسات تداول. ستُعلّق الإدراجات الجديدة لمنتجات مرتبطة بأسهم بعينها، بما في ذلك الإصدارات العكسية وأنواع الخيارات المغطاة، حتى تستقر ظروف السوق. يُحظر بشكل فوري الإعلان والفعاليات الترويجية للمنتجات القائمة.
ستزيد متطلبات الإيداع الأساسية للمستثمرين الأفراد من 10 ملايين وون إلى 30 مليون وون اعتبارًا من 5 أغسطس. حاليًا، يمكن للمستثمرين استخدام 70% من القيمة المقدّرة للأوراق المالية البديلة بما في ذلك الأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة والسندات لتلبية حد الإيداع، لكن اعتبارًا من 19 أغسطس لن يُقبل سوى الإيداع النقدي.
يجب على المستثمرين الحاليين الحفاظ على إيداعات نقدية لا تقل عن 30 مليون وون في كل مرة يشترون فيها منتجات رافعة مالية لأسهم بعينها إضافية. تنطبق قواعد الإيداع نفسها على المنتجات المشابهة المدرجة في الخارج.
ستزيد وحدة التداول الدنيا للمنتجات المحلية الرافعة المالية لأسهم بعينها من سهم واحد إلى 20 سهمًا بدءًا من نوفمبر، بعد تطوير نظم شركات الأوراق المالية. كما سيمتد التعليم الإلزامي للمستثمرين من ساعتين إلى 3 ساعات، مع محتوى مُحسّن يغطي حالات خسارة فعلية وتقييمات أكثر صرامة.
سيُشدد معيار إدارة خطأ التتبع لدى مزودي السيولة للـETF وETNs المحلية من 3% إلى 2%. يخطط المنظمون لتقييد الأعمال الجديدة لمزودي السيولة لدى شركات الأوراق المالية التي تنتهك هذا المعيار بسبب سوء سلوك متعمد أو إهمال جسيم.
يعترف كيم يونغ-بيوم بمأزق السياسة عندما يصل السوق إلى 10 تريليون وون
روّج كيم للمنتجات خلال مرحلة التقديم، مبرزًا توافرها في الأسواق الأمريكية، إذ جادل بأن حظر المنتجات المحلية لن يؤدي إلا إلى دفع خروج رؤوس الأموال بينما يصل المستثمرون إلى الأسواق الخارجية. وقد ركزت مبررات السياسة على إدخال الطلب ضمن إطار منظم محليًا لتعزيز القدرة التنافسية لسوق رأس المال وتنوع المنتجات.
في 19 يوليو، قال كيم إن شطب المنتجات التي تتجاوز 10 تريليون وون في الأصول، وكذلك مراكز المستثمرين الحاليين، بحد ذاته سيخلق صدمة ضخمة في السوق. علق مسؤول تنفيذي كبير في قطاع الخدمات المالية بأن السياسة تبدو وكأنها فتحت السوق أولًا لتعزيز النشاط، ثم رفعت عوائق الدخول بشكل كبير بعد نمو أسرع من المتوقع، ما يثير تساؤلًا عما إذا كانت صياغة السياسة الأولية قد أخذت تأثيرات السوق ومستويات حماية المستثمرين في الاعتبار بشكل كاف.
الأسئلة الشائعة
ما التغييرات التنظيمية التي أعلنت كوريا الجنوبيةها بشأن صناديق الاستثمار المتداولة الرافعة المالية لأسهم بعينها؟
اعتبارًا من 5 أغسطس، تزيد متطلبات الإيداع الأساسية من 10 ملايين وون إلى 30 مليون وون، ومن 19 أغسطس لن يُقبل سوى الإيداع النقدي (بدون أوراق مالية بديلة). ستُعلّق إدراجات المنتجات الجديدة، وسيُحظر الإعلان فورًا، وترتفع وحدة التداول الدنيا إلى 20 سهمًا من نوفمبر. تنطبق قواعد الإيداع نفسها على المنتجات الرافعة المالية لأسهم بعينها المدرجة في الخارج.
لماذا طبّق كيم يونغ-بيوم قيودًا على صناديق الاستثمار المتداولة الرافعة المالية لأسهم بعينها بعد شهرين من إطلاقها؟
توسّع السوق إلى 11.9 تريليون وون بحلول 15 يوليو من 4.4 تريليون وون عند الإطلاق في 27 مايو، مع دفع تركّز مفرط في سامسونغ إلكترونيكس وSK Hynix حصتهما المجمعة من القيمة السوقية لمؤشر KOSPI إلى 52% بحلول 15 يوليو. استشهد المنظمون بمخاوف من أن نشاط تكدّس رأس المال المضاربي قصير الأجل وإعادة موازنة مزودي السيولة في آخر 30 دقيقة من التداول عزز تذبذب السوق.
كم تبلغ حَجم سوق صناديق الاستثمار المتداولة الرافعة المالية لأسهم بعينها في كوريا الجنوبية؟
وصلت 16 منتجًا من صناديق الاستثمار المتداولة الرافعة المالية لأسهم بعينها وETN إلى قيمة سوقية قدرها 11.9 تريليون وون بحلول 15 يوليو، مقارنة بـ 4.4 تريليون وون عند الإطلاق في 27 مايو. بلغ حجم التداول اليومي 13 تريليون وون في 15 يوليو، مقارنة بـ 10.4 تريليون وون في يوم التداول الأول.
