أكدت وزارة الخزانة الأمريكية، في بيان إعادة التمويل ربع السنوي الصادر في 6 مايو، أنها تخطط لرفع رصيد الحساب العام لدى الخزانة (TGA) إلى نحو 900 مليار دولار بحلول نهاية يونيو، ثم إلى نحو 1 تريليون دولار بحلول نهاية يوليو (مع هامش تقلب قدره 50 مليار دولار صعوداً وهبوطاً). وذكرت الوزارة أن هذا المستوى يتماشى مع سياسة احتياطاتها النقدية طويلة الأجل، وأن السبب الرئيسي يتمثل في توقع حدوث تدفقات خارجة كبيرة في يوليو.
إعادة التمويل لربع مايو: حجم الإصدارات والتوقيتات المؤكدة
استناداً إلى بيان إعادة التمويل ربع السنوي الصادر في 6 مايو 2026 عن وكيل وزارة الخزانة الأمريكي المساعد لشؤون التمويل، بريان سميث، ستصدر الوزارة 125 مليار دولار من السندات الحكومية، بهدف سداد نحو 83.3 مليار دولار من السندات الحكومية المحتفظ بها من القطاع الخاص والبالغة آجال استحقاقها في 15 مايو، مع توقع جمع نحو 41.7 مليار دولار من تمويل جديد من المستثمرين الخاصين.
تتضمن هذه السندات الحكومية 58 مليار دولار في سندات لأجل 3 سنوات، و42 مليار دولار في سندات لأجل 10 سنوات، و25 مليار دولار في سندات لأجل 30 عاماً. وستُعقد المزادات ذات الصلة في 11 و12 و13 مايو على التوالي، على أن يتم التسوية جميعها في 15 مايو. كما أكدت وزارة الخزانة أنه خلال ربع مايو إلى يوليو 2026، ستواصل الحفاظ على أحجام المزادات القائمة لكل من السندات الاسمية ذات القسيمة الثابتة والسندات ذات الفائدة المتغيرة.
خطة إعادة الشراء وإصدارات السندات: تفاصيل تشغيل ربع السنة المؤكدة
تتضمن خطة إعادة الشراء لربع مايو إلى يوليو 2026، كما أكدت وزارة الخزانة، ما يلي: شراء ما يصل إلى 38 مليار دولار من الأوراق غير النشطة لدعم السيولة، وشراء ما يصل إلى 25 مليار دولار من أوراق لأجل من شهر إلى سنتين لإدارة النقد.
أما بالنسبة لإصدارات أذون الخزانة (Bills): فتخطط وزارة الخزانة خلال الأسابيع المقبلة لزيادة حجم إصدارات أذون الخزانة القصيرة الأجل كمرجع قصير، مع إصدار CMB قصيرة الأجل في أواخر مايو. وبسبب تأثير تحصيل ضريبة دخل الشركات المتوقعة في منتصف يونيو، تخطط الوزارة لتخفيض بسيط في حجم المزادات. كما تنوي في يوليو زيادة تدريجية في أحجام مزادات أذون الخزانة لكل الآجال. بالإضافة إلى ذلك، تم تعديل وقت تسوية مزاد إعادة إصدار السندات لأجل 20 عاماً ليبدأ من 16 يونيو 2026 ليوافق يوم الجمعة من أسبوع المزاد، بدلاً من تسوية نهاية الشهر.
الأسئلة الشائعة
كيف سيؤثر رفع TGA إلى 1 تريليون دولار على سيولة السوق؟
يُعد TGA حساباً نقدياً لدى الخزانة لدى الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي. عندما تُصدر وزارة الخزانة سندات وتُودَع حصيلة التمويل في TGA، فإن هذه الأموال تنسحب من البنوك التجارية أو صناديق أسواق المال، ما يقلل مباشرة من السيولة المتاحة في النظام المالي. على مدى السنوات الماضية، كان السوق يعوض أساساً أثر سحب السيولة عبر رصيد أداة إعادة الشراء العكسي لدى الاحتياطي الفيدرالي (RRP)، والذي بلغ سابقاً أكثر من 2.5 تريليون دولار؛ لكن رصيد RRP انخفض حالياً إلى أقل من 1,000 مليار دولار، ما يعني أن هامش التعويض قد تقلص بشكل كبير، وبالتالي قد تؤدي زيادة TGA مستقبلاً إلى استهلاك احتياطيات البنوك التجارية بشكل مباشر أكثر.
لماذا وضعت وزارة الخزانة هدف TGA عند 1 تريليون دولار بنهاية يوليو؟
وفقاً لبيان إعادة التمويل ربع السنوي، يعكس هدف 1 تريليون دولار سياسة وزارة الخزانة طويلة الأجل للاحتياطيات النقدية، ويرجع ذلك أساساً إلى توقع حدوث تدفقات خارجة كبيرة في يوليو (بما في ذلك مدفوعات فائدة السندات الحكومية وغيرها من ذروات الإنفاق الموسمية خلال الربع). يُعد الحفاظ على احتياطي نقدي كافٍ ممارسة معيارية لدى وزارة الخزانة للتعامل مع احتياجات السيولة الطارئة. ويبلغ نطاق الهدف 1 تريليون دولار مع هامش تقلب قدره 50 مليار دولار صعوداً وهبوطاً، بما يعكس مرونة معقولة في التنفيذ.
ما تأثير بيان إعادة التمويل هذه على الأصول المشفرة مثل بيتكوين؟
يولد تمويل TGA ضغطاً على الأصول المشفرة عبر المسار التالي: قيام TGA بسحب السيولة من السوق → انكماش احتياطيات البنوك → انخفاض شهية المخاطرة بشكل عام → مواجهة الأصول ذات المخاطر، بما فيها بيتكوين، لضغوط خروج تدفقات مالية. وتكون آلية الانتقال هذه محدودة الأثر عندما يكون رصيد RRP مرتفعاً ويؤدي دوراً في التعويض، لكن في البيئة الحالية التي انخفض فيها RRP إلى أقل من 1,000 مليار دولار، قد يكون تأثير تشديد السيولة أكثر مباشرة.
