Theo أكمل تمويل 1 مليار، وإطلاق thUSD العملة المستقرة ذات العائد باستخدام العقود الآجلة للذهب

أعلنت منصة التوكنات في نيويورك، Theo، يوم الثلاثاء عن إتمام جولة تمويل بقيمة 100 مليون دولار، لاستخدامها في إطلاق عملة مستقرة مدعومة بالذهب ذات عائد، وهي thUSD. تدعم أصول thUSD الأصلية، وهي عملة الذهب التي أطلقتها Theo في يناير، من خلال بناء استراتيجية تداول تحوط نقدي (Cash and Carry Trade) عبر البيع على المكشوف لعقود الذهب الآجلة في بورصة شيكاغو للسلع (CME) ومنصات Hyperliquid وغيرها.

الهيكل المزدوج للعائد في thUSD: ضمان الذهب وتداول العقود الآجلة للمحافظة على الأرباح

الهدف الأساسي من تصميم thUSD هو “تجاوز محدودية العائد المنخفض للعملات المستقرة التقليدية”. قامت Theo بتصميم مصدرين مستقلين للعائد لـ thUSD:

عوائد القروض بضمان الذهب: تدعم thGOLD اتفاقية قرض بضمان الذهب بين Theo وتجار الذهب بالتجزئة، مثل Mustafa Gold في سنغافورة. من خلال التعاون مع Theo، يمكن لتجار الذهب إيداع الذهب في الاتفاقية والحصول على سيولة مستمرة، دون التعرض الكامل لتقلبات أسعار الذهب قصيرة الأجل. وأشار Ioppe إلى أن هذا يمثل استراتيجية تحوط لهم: “يمكنهم التركيز على إنتاج وبيع المجوهرات، مما يجعل أعمالهم أكثر توقعًا.”

عوائد الفارق في عقود الذهب الآجلة: بعد إصدار thUSD، تخطط Theo لبيع العقود الآجلة للذهب على منصات تقليدية مثل CME، بالإضافة إلى منصات العملات المشفرة مثل Binance وHyperliquid، بهدف المراهنة على تقارب أسعار العقود الآجلة مع السوق الفوري، والاستفادة من فرصة arbitrage الناتجة عن “الفارق الإيجابي” (علاوة العقود الآجلة).

توقيت سوق الذهب وتحديد الموقع المميز

تزامن إتمام تمويل Theo مع سوق الذهب الذي يشهد تغيرات هيكلية: على الرغم من تراجع سعر الذهب من أعلى مستوى له عند 5300 دولار للأونصة هذا الشهر، إلا أن سعر الذهب ارتفع خلال العام الماضي بنسبة تقارب 67%.

وفسر Ioppe هذا التوقيت بشكل مباشر: “نحن الآن في سوق هابطة للعملات المشفرة. استثمرنا أولاً في الأصول التي توفر حماية، سواء كانت سندات الخزانة أو الذهب. هذه الأصول عادةً ما تستثمر عندما يكون المزاج السوقي غير متفائل، لذلك الطلب على هذه الأصول على السلسلة الآن كبير جدًا.”

امتدت هذه المنطقية إلى صندوق السوق للعملات الرقمية المتمثل في thBILL، الذي أطلقته Theo في يوليو من العام الماضي، والذي يعتمد على بناء الثقة في السوق من خلال الأصول التقليدية ذات المخاطر المنخفضة، ثم إدخال هياكل عائد أكثر تعقيدًا من الذهب.

حاليًا، يسيطر سوق الذهب المتمثل في التوكنات على كل من Tether Gold (بقيمة سوقية حوالي 2.75 مليار دولار) وPAX Gold (بقيمة سوقية حوالي 2.5 مليار دولار)، وكلاهما يعتمد على حيازة الذهب المادي، ولا يحققان عوائد نشطة. وتتمثل ميزة Theo في أن thUSD لا يقتصر على التعرض للذهب فحسب، بل يخلق عوائد إضافية من خلال استراتيجيات arbitrage نشطة بين السوق الفوري والعقود الآجلة للمحافظة على قيمة المستثمرين.

من ناحية الوصول، تخطط thUSD للتوفر في 200 دولة حول العالم، مع توافق مع بروتوكولات الإقراض التي تدعم الأصول الواقعية (RWA)، مثل Morpho. يتطلب الأمر من المستخدمين إكمال عملية التحقق من الهوية (KYC) في القائمة البيضاء، لكن Ioppe أكد: “بمجرد أن يتم إدراجها على السلسلة، فإنها تصبح غير مرخصة في DeFi، وهو الهدف الأساسي لمشروعنا.”

الأسئلة الشائعة

كيف تعمل “صفقة التحوط النقدي” في thUSD؟
هي استراتيجية arbitrage تعتمد على الفرق في السعر بين الأصول الفورية والعقود الآجلة. من خلال thGOLD، يحتفظ Theo بمركز شراء للذهب، ويبيع على المكشوف نفس الكمية من الذهب في سوق العقود الآجلة، بهدف قفل الفارق بين السعرين. عند اقتراب موعد استحقاق العقود الآجلة وتقاربها مع السعر الفوري، يتحقق الربح من الفرق. تعتمد هذه الاستراتيجية على فرضية أن العقود الآجلة عادةً تتداول بعلاوة (سوق إيجابي)، وأن الفارق يمكن أن يتقارب عند الاستحقاق كما هو متوقع.

هل معدل العائد السنوي بنسبة 10% مستدام؟
استخدم Ioppe عبارة “في ظروف مواتية”، مما يشير إلى أن التقدير يعتمد على بيئة سوقية معينة — حيث تستمر العقود الآجلة للذهب في التداول بعلاوة، ويظل الفارق ثابتًا. إذا دخل سوق الذهب في حالة “عكسية” (عقود آجلة بخصم على السوق الفوري)، قد يتقلص العائد بشكل كبير أو يتحول إلى خسارة. بالإضافة إلى ذلك، فإن معدل الفائدة الفعلي على قرض thGOLD يؤثر على العائد الإجمالي، ويجب تقييم العائد السنوي الفعلي بناءً على ديناميكيات السوق في ذلك الوقت.

ما الفرق الجوهري بين thUSD وTether Gold وPAX Gold؟
Tether Gold (XAUT) وPAX Gold (PAXG) كلاهما يعتمد على حيازة الذهب المادي، ويحقق حاملو التوكنات أرباحهم من ارتفاع سعر الذهب فقط، دون عوائد نشطة إضافية. أما thUSD، فهي عملة مستقرة مدعومة بالذهب ولكنها “ذات عائد”، حيث تستخدم استراتيجيات arbitrage بين السوق الفوري والعقود الآجلة لخلق عوائد إضافية للمستثمرين، مع الحفاظ على ربطها بالدولار الأمريكي، وليس فقط تتبع سعر الذهب.