الافتتاحية
خلال أزمة الخليج الفارسي، ظل سعر الغاز الطبيعي الأمريكي في هنري هَب (Henry Hub) قريبًا من 3.00 دولارات لكل مليون وحدة حرارية بريطانية (MMBtu)، بحسب وسيط CFD عالمي Elev8، حتى مع تسجيل أدنى مستوى في أواخر أبريل عند نحو 2.50 دولار لكل MMBtu، بينما شهدت أسعار خام برنت وغرب تكساس الوسيط (WTI) ارتفاعًا حادًا. يعكس هذا التباين انفصالًا جوهريًا بين أسواق الطاقة الإقليمية والأسواق العالمية. يعزو Elev8 هذه المفارقة إلى ستة عوامل هيكلية: الطبيعة الإقليمية لأسواق الغاز الأمريكية بدلًا من كونها سوقًا عالميًا للتداول، والاحتياطيات الهائلة من النفط الصخري داخل البلاد (29.4 مليار برميل من زيت الصخر الزيتي و379.4 تريليون قدم مكعب من غاز الصخر الزيتي)، وسقف البنية التحتية لتصدير الغاز المسال، وإزاحة مصادر الطاقة المتجددة في توليد الكهرباء، وإبطاء عمليات إيقاف محطات الفحم، وتقلبات الطلب المرتبطة بالطقس. وأكدت هيئة معلومات الطاقة الأمريكية (EIA) في مارس أنه رغم أن التدفقات المخفّضة من الغاز المسال عبر مضيق هرمز دفعت مؤشرات الغاز الأوروبية (TTF) والآسيوية (JKM) إلى الارتفاع، فإن أسعار الغاز الأمريكية من المتوقع أن تبقى دون تأثير كبير نسبيًا بسبب اعتدال الطقس وارتفاع الإنتاج المحلي. وبلغ متوسط سعر هنري هَب الفوري في أبريل 2.77 دولار لكل MMBtu، مع توقع متوسط 2Q26 عند 2.83 دولار لكل MMBtu — بانخفاض يقارب 11% على أساس سنوي — حتى مع توقع استمرار برنت فوق 95 دولارًا خلال الشهرين التاليين.
لماذا يعجز غاز الولايات المتحدة عن مواكبة النفط
يحدد Elev8 ستة أسباب هيكلية تجعل الغاز الطبيعي الأمريكي لم يُبدِ تتبعًا لسعر النفط خلال الأزمة، وربما يواجه صعوبة في الارتفاع على المدى القريب.
بنية السوق. بخلاف سوق النفط العالمي، يتكون الغاز الطبيعي من أسواق إقليمية متميزة وليس سوقًا عالميًا واحدًا. تؤدي أزمة الخليج الفارسي إلى تهديد مباشر لممرات الشحن الدولية وتعطيل مؤشرات أوروبا وآسيا، لكن السوق الأمريكية تظل معزولة إلى حد كبير بفعل العزلة الجغرافية والبنية التحتية المحلية الواسعة. وباعتبار الولايات المتحدة أكبر منتج للغاز في العالم وصافي مُصدّر، فإن تعرضها المادي لاضطرابات الخليج محدود، ما يترك هنري هَب مربوطًا بعرض وطلب محليين.
احتياطيات النفط الصخري والغاز المصاحب. تعني ضخامة احتياطيات الولايات المتحدة أن أي تهديد بنقص هيكلي يمكن امتصاصه بسهولة عبر الطاقة المحلية. والأهم أن ارتفاع أسعار النفط الناجم عن توترات الشرق الأوسط يشجع شركات النفط الصخري الأمريكية على زيادة الحفر في أحواض غنية بالزيت مثل الحوض البرمي (Permian)، حيث يتم استخراج الغاز باعتباره "غازًا مصاحبًا" — وهو منتج ثانوي لإنتاج النفط. لذلك، تؤدي موجة صعود النفط عالميًا إلى تحفيز توسع محلي في إمدادات الغاز، ما يضغط للأسفل على هنري هَب.
عنق الزجاجة لتصدير الغاز المسال. على الرغم من أن الأسعار العالمية المرتفعة تجعل تصدير الغاز الطبيعي المسال الأمريكي شديد الربحية، لا يمكن للبلاد بناء محطات تصدير جديدة بين ليلة وضحاها. تعمل المنشآت القائمة بأقصى طاقة، مما يسحب أساسًا ثابتًا لكن محدودًا يبلغ 12 إلى 14 مليار قدم مكعب يوميًا من السوق المحلية، ويُبقي بقية الإمدادات محبوسة داخل البلاد، ما يضغط على الأسعار المحلية.
إزاحة المتجددة. تعمل مصادر الطاقة المتجددة على إزاحة الغاز بشكل نشط في قطاع توليد الكهرباء. يستشهد Elev8 ببيانات تشير إلى أن المتجددة تُزيح ما يصل إلى 10 مليارات قدم مكعبة يوميًا من حرق الغاز، مع إزاحة تزيد عن 230 مليار قدم مكعبة خلال الثلاثين يومًا الماضية وحدها — وهو تحول هيكلي يحد من الارتفاع المحتمل للسعر حتى مع نمو الطلب الإجمالي على الكهرباء.
إبطاء التقاعد لمحطات الفحم. تباطأت عمليات إيقاف محطات الكهرباء العاملة بالفحم، مدفوعة بطلب متوقع ضخم على الكهرباء من مراكز البيانات والذكاء الاصطناعي وتعدين العملات المشفرة. وقد يزيد إنتاج الفحم فعليًا في المدى القريب، ما ينتزع حصة كانت ستؤول بخلاف ذلك لتوليد الكهرباء عبر الغاز.
الطقس. غالبًا ما تؤثر الصراعات الجيوسياسية طويلة الأجل أقل على أسعار الغاز من تنبؤات الطقس المحلية. وقد أبقى الطقس الأمريكي المعتدل مؤخرًا طلب التدفئة والتبريد منخفضًا، ما دفع مخزونات التخزين أعلى بكثير من المعدلات المعتادة. قد تكون القفزات السريعة في الأسعار ممكنة إذا وصلت أسابيع أكثر حرارة، لكن تحديثات الطقس اليومية ما تزال تدفع السوق بدرجة أكبر بكثير من المخاطر السياسية خارج البلاد.
مفارقة بين الأسواق للتجار
بالنسبة للتجار النشطين، تخلق هذه الظاهرة إعدادًا بين أسواق جذابًا لعمليات عقود الفروقات على الطاقة (energy Contracts for Difference). دفعت الأزمة مؤشرات النفط ومؤشرات الغاز الدولية إلى الارتفاع، بينما بقيت أسعار الغاز الأمريكي راسخة عند الأساسيات المحلية — ما ينتج عنه تباينًا يمكن التعبير عنه عبر مراكز CFD على المؤشرات ذات الصلة. يقول Elev8 إنه يراقب باستمرار هذه المفارقات بين الأسواق لإتاحة بيانات وتنفيذ للعملاء لاتخاذ قرارات مستنيرة.
نظرة Elev8
يُؤطر كار يونغ أنغ، خبير أسواق المال لدى Elev8، سوء الفهم المركزي: "توقع كثير من المشاركين في السوق أن يعكس الغاز الطبيعي الأمريكي تلقائيًا ارتفاعات النفط خلال أزمة الشرق الأوسط، لكن أسعار هنري هَب في الولايات المتحدة تُحددها أساسيات محلية وغالبًا ما تتجاهل علاوات المخاطر البعيدة. في الواقع، قد تؤدي طفرة جيوبوليتية في النفط إلى تفاقم فائض محلي في الغاز الطبيعي، ما يفرض ضغوطًا هبوطية شديدة على أسعار الفورية قصيرة الأجل."
وعلى الصورة الفنية، يتوقع أنغ حدوث تراجع. "يبدو أن هناك استهدافًا للعودة نحو 2.900 دولار، وإذا اتضح أن الطقس أبرد مما كان متوقعًا، فقد تنخفض عقود المدى الأقرب للغاز الطبيعي إلى ما قد يصل إلى 2.750 دولار"، على حد قوله.
الأسئلة الشائعة
لماذا لم يرتفع الغاز الطبيعي الأمريكي مع النفط خلال أزمة الخليج الفارسي؟
وفقًا لـ Elev8، يتداول الغاز الطبيعي الأمريكي في سوق إقليمية معزولة عن اضطرابات الخليج بفعل الجغرافيا ووفرة احتياطيات النفط الصخري المحلية، وميزته بالاكتفاء الذاتي كونه صافي مُصدّر. في الواقع، فإن ارتفاع أسعار النفط يشجع على زيادة الحفر في الولايات المتحدة، ما ينتج "غازًا مصاحبًا" إضافيًا كمحصلة ثانوية، ويزيد الإمدادات المحلية ويضغط على أسعار هنري هَب إلى الأسفل بدلًا من رفعها.
ما الفرق بين هنري هَب ومؤشرات الغاز العالمية؟
هنري هَب هو مؤشر الغاز الطبيعي الأمريكي، مدفوع أساسًا بعوامل العرض والطلب والطقس داخل الولايات المتحدة. تتعرض مؤشرات الغاز الأوروبية TTF والآسيوية JKM لتدفقات الشحن العالمية للغاز المسال، وقد ارتفعت خلال أزمة الخليج الفارسي بسبب الاضطرابات عند مضيق هرمز. وتبلغ قدرة تصدير الغاز المسال الأمريكية سقفًا يفرضه عامل البنية التحتية، ما يحد من مدى انتقال قوة السعر العالمية إلى هنري هَب.
ما توقع Elev8 لسعر الغاز الطبيعي؟
يرى كار يونغ أنغ لدى Elev8 أن الاتجاه الفني يميل إلى الصعود، لكنه يتوقع تراجعًا باتجاه 2.900 دولار لكل MMBtu. وإذا كان الطقس أبرد من المتوقع، فإنه يرى أن عقود المدى الأقرب قد تهبط إلى ما يصل إلى 2.750 دولار لكل MMBtu. ويعكس ذلك وجهة نظر الوسيط بأن أساسيات الطقس والإنتاج المحلية تتغلب على علاوات المخاطر الجيوسياسية بالنسبة لغاز الولايات المتحدة.
