أصدرت شركة التداول الخوارزمي ومزود السيولة Wintermute تقييماً أسبوعياً حذراً للسوق، محذرةً بأنه رغم إشارات التراكم على السلسلة على المدى الطويل، لم يتم بعد تأكيد قاعٍ نهائي للسوق رياضياً. وحددت الشركة القوة الأساسية التي تكبح الأسعار بوصفها خروجاً منسقاً لرأس المال تقوده جهات استثمارية مؤسسية أمريكية تقوم بتحويلٍ عدواني من أصول المخاطرة في استجابة لخلفية ماكرو اقتصادية قاسية. وقد بُرز هذا الانسحاب المؤسسي بسلسلة من 10 أيام متتالية من صافي التدفقات الخارجة من صناديق U.S. spot Bitcoin ETF، لتختتم الشهر وحده بسحب 2.43 مليار دولار من الصناديق في مايو، وهو ما يمثل أسوأ أداء شهري في 2026. وشهد السوق انهياراً أسبوعياً بلغ 14% تحت عتبة 62,000 دولار و61,000 دولار. ويرتبط الضعف البنيوي باتجاه تبريدٍ أوسع في قطاعات التكنولوجيا العالمية، إذ تَجَلّى ذلك في تصحيح أسبوعي حاد بنسبة 4.7% في مؤشر Nasdaq.
Wintermute Identifies Institutional Outflows and Macro Pressures
استهانت طاولات البيانات خارج البورصة لدى Wintermute ببيع Strategy الأخير لـ 32 بيتكوين باعتباره أمراً تافهاً تماماً. ونسبت الشركة القلق النفسي في السوق إلى ديناميكيات التدفقات المؤسسية، لا إلى هلع محلي أو تصفيات مؤسسية ثانوية. وأدت سلسلة من 10 أيام متتالية من صافي التدفقات الخارجة من U.S. spot Bitcoin ETF إلى خروج 2.43 مليار دولار من الصناديق في مايو، وهو ما يمثل أسوأ أداء شهري في 2026.
يتشابك الضعف البنيوي بشكل كبير مع اتجاه تبريدٍ أوسع يمر عبر قطاعات التكنولوجيا العالمية. فقد شهد مؤشر Nasdaq تصحيحاً أسبوعياً حاداً بنسبة 4.7%، ما يشير إلى إنهاكٍ على المدى القريب في موجة صعود أسهم الذكاء الاصطناعي. وأشارت Wintermute إلى أن رؤوس الأموال على مستوى التجزئة تتجه بشكل متزايد إلى الوراء نحو أدوار تعويضية في الأسهم التقليدية، ما يجعل أسواق الأصول الرقمية مكشوفة لضعف عمق دفتر الأوامر. ولاحظت الشركة أن بيتكوين أمضت وقتاً بنيوياً محدوداً للغاية في نطاق منتصف 50,000 دولار إلى أواخر 60,000 دولار خلال صعودها التاريخي، ما أدى إلى وجود مستويات دعم فنية تاريخية محدودة فوراً أسفل أسعارها الفورية الحالية.
تتفاقم رياح العكس الاقتصادية على نحو أكبر بسبب مشتتات غير مرتبطة بالعملات المشفرة تقوم باقتطاع السيولة المضاربية المتبقية من الأصول الرقمية بشكل نشط. إذ بدأت صناديق تحوط كبيرة متعددة الاستراتيجيات وكيانات تخصيص الثروات السيادية بشكل متزايد في احتكار النقد ومراكز السيولة النقدية السائلة للاستعداد لفرص كبيرة قادمة في الأسواق الخاصة، لا سيما الطرح الأولي المتوقع للغاية، المقدر بمليارات الدولارات، لشركة SpaceX. وقد أدى هذا التلاقي بين ارتفاع عوائد السندات السيادية، وضعف أداء أسهم التكنولوجيا، وتضخم الإصدارات الأولية للأسهم إلى تجويع ممر الأصول الرقمية من تدفقات رأس مال ثابتة وسريعة الوتيرة.
K33 Research Reports Historic Supply Underwater Metric
كشفت K33 Research أن عملية تصفية الأسعار الأخيرة دفعت أكثر من 50% من إجمالي المعروض المتداول من بيتكوين إلى منطقة خسارة، أي أن أكثر من 10 ملايين BTC تم تداولها آخر مرة بمستويات سعر أعلى بكثير من أسعار السوق الفورية الحالية. وتحمل هذه المؤشرات وزناً تاريخياً، إذ أن كل قاع كبير متعدد السنوات في تاريخ بيتكوين—على وجه التحديد عبر دورات 2011 و2014 و2018 و2022—لم يثبت سقفه الأدنى النهائي إلا بعد أن تجاوزت حصة المعروض الواقع في الخسارة عتبة 50%.
وبعد الإغلاق الأسبوعي، انخفضت بيتكوين مؤقتاً بنسبة 4.3% تحت متوسطها المتحرك الأساسي لمدة 200 أسبوع، وهو خط فني سبق تاريخياً أن رفض اتجاهات هبوطية استمرت عدة أشهر وأدى إلى انعكاسات ضخمة على مستوى الاتجاه طويل الأجل. وتُظهر نماذج K33 الكمية أن المستثمرين الذين قاموا بتجميع توكنات فورية بشكل عدواني خلال الفترات التاريخية نفسها التي تجاوزت فيها نسبة المعروض في الخسارة 50% حققوا عوائد مستقبلية لمدة سنة واحدة تراوحت بين 69% و359%. وبينما تنتظر صناع السوق الآليون مثل Wintermute دليلاً مرئياً على عودة سيولة الشراء من أجل تأكيد نهاية الاتجاه الهبوطي الفني، يتعامل مُخصصو القيمة على المدى الطويل بشكل متزايد مع ضائقة الاقتصاد الكلي الحالية باعتبارها المرحلة المحددة من الدورة التي تدفع في النهاية أعلى توزيعات أرباح بنيوية.
FAQ
ما الذي تسبب في هبوط بيتكوين الأسبوعي بنسبة 14% تحت 62,000 دولار؟
حددّت Wintermute القوة الأساسية على أنها خروج منسق لرأس المال تقوده جهات استثمارية مؤسسية أمريكية تقوم بتحويلٍ عدواني من أصول المخاطرة استجابةً لخلفية ماكرو اقتصادية قاسية لا ترحم. وشهد السوق سلسلة من 10 أيام متتالية من صافي التدفقات الخارجة من U.S. spot Bitcoin ETF، لتختتم بسحب 2.43 مليار دولار من الصناديق في مايو وحده، وهو ما يمثل أسوأ أداء شهري في 2026.
ماذا تشير إشارة K33 Research حول المعروض الغارق في الخسائر؟
كشفت K33 Research أن أكثر من 50% من إجمالي المعروض المتداول من بيتكوين يقع الآن في حالة خسارة، أي أن أكثر من 10 ملايين BTC تم تداولها آخر مرة بمستويات سعر أعلى بكثير من أسعار السوق الفورية الحالية. وقد اقترنت هذه الإشارة تاريخياً بأدنى نقاط قيعان هبوطية كبيرة متعددة السنوات في دورات بيتكوين 2011 و2014 و2018 و2022، مع عوائد مستقبلية لمدة سنة واحدة تراوحت بين 69% و359% للمستثمرين الذين قاموا بالتجميع خلال هذه الفترات.
