#ETF与衍生品 看到Hyperliquid从80%的市场份额跌到20%，这一幕我见过太多次了。2017年的ICO热潮、2020年的DeFi之夏、2021年的NFT狂欢——每一次都有那么一两个项目短期内呼风唤雨，然后在竞争和战略调整中陷入困顿。

لكن هذه المرة، رأيت شيئًا مختلفًا.

انحدار Hyperliquid يبدو من الخارج كفقدان للحصة السوقية، لكنه في الجوهر هو ألم الانتقال من نموذج B2C إلى B2B. هذا التحول قد يبدو كخطأ، لكنه في الواقع مقامرة على مستقبل البنية التحتية التنافسية. تذكر عندما أطلقت AWS لأول مرة، لم يفهم الكثيرون لماذا قررت أمازون فتح بنيتها التحتية الأساسية لأطراف ثالثة، والنتيجة كانت؟

منطق HIP-3 وBuilder Codes واضح جدًا — تمكين المطورين من بناء منتجات مميزة على Hyperliquid، بدلاً من أن تسيطر المنصة على كل شيء. @tradexyz للأسهم المستدامة، @ventuals للعرض قبل الاكتتاب العام، @trovemarkets لتداول الأصول غير التقليدية، هذه ليست أشياء تقوم بها Hyperliquid مباشرة، لكنها تعمل على بنيتها التحتية.

على المدى القصير، هذا وضع محرج جدًا. Lighter استغل الفرصة، وحقق بسهولة تدفق المستخدمين عبر نظام النقاط الموسمي. لكن ما أفكر فيه هو السيناريو بعد 18 شهرًا: إذا أصبح نظام HIP-3 بيئة سوق حقيقية، قد يتغير هيكل سوق المشتقات بشكل جذري. لن تتنافس المنصات على تنوع المنتجات، بل على موثوقية البنية التحتية وتجربة المطورين. هذا يشبه معركة CEX القديمة، حيث كان الفائزون هم تلك البورصات التي اعتبرت نفسها بنية تحتية أساسية.

الأزمة الحالية لـ Hyperliquid في الواقع هي ثمن رهان أكبر. هل ستنجح هذه الخطوة؟ الأمر يعتمد على حماس المطورين البيئيين، وما إذا كان المستخدمون غير المشفرين يمكنهم الدخول فعليًا من خلال هذه التطبيقات العملاقة. إذا نجحت، فإن الانخفاض بنسبة 60% قد يكون فقط ثمن التحول.