ما هو معنى التداول خارج البورصة؟ تعرف على سوق الأوراق المالية غير المدرجة وآلية عمله

عندما يركز المستثمر على شركة ذات آفاق جيدة ولكنه لا يجدها في البورصات الرئيسية، أين يجب أن يتداول؟ الجواب هو سوق OTC. يوفر سوق OTC خارج البورصة خيارات استثمارية أكثر تنوعًا، وترتيبات تداول أكثر مرونة، على الرغم من نقص الحماية التنظيمية التي توفرها البورصات المركزية، إلا أن اتباع استراتيجيات صحيحة لا يزال يمكن أن يفتح فرصًا استثمارية. فما هو OTC؟ وما الفرق بينه وبين التداول في السوق الداخلي؟ كل هذه الأسئلة تستحق من المستثمرين فهمها بعمق.

معنى OTC — تعريف التداول خارج البورصة

OTC هو الاختصار لـ Over The Counter، ويُترجم إلى 「التداول خارج البورصة」. ببساطة، هو أن المستثمرين لا يتداولون في السوق المركزية الرسمية (مثل البورصات)، بل يتداولون عبر قنوات غير مركزية مثل البنوك، شركات الوساطة، الهاتف أو الأنظمة الإلكترونية، لتداول الأوراق المالية والسلع. يُعرف هذا السوق أيضًا باسم “التداول في السوق غير المنظمة”، أو “الشراء والبيع على الطاولة”، أو “السوق الموازية”.

في التداول خارج البورصة، لا يتم تحديد الأسعار بواسطة سوق موحد ومركز، بل يتم تحديدها عبر تفاوض بين البائع والمشتري. عدد الأطراف المتعاملة كبير جدًا، وقد يكونون بنوكًا، شركات وساطة، شركات أو مستثمرين أفراد. عادةً، الشركات التي تتداول خارج البورصة تكون صغيرة الحجم أو في مراحلها الأولى، ولا تستوفي شروط الإدراج في البورصة، أو لديها مؤهلات الإدراج لكنها تختار التداول خارج البورصة لتجنب الإفصاح المفرط عن المعلومات.

مع تطور الإنترنت وتوسع الأسواق المالية الدولية، زاد الطلب على سهولة التداول، وازداد حجم سوق OTC بسرعة، ليصبح قناة مهمة للعديد من المستثمرين. لكن بالمقارنة مع السوق الداخلي، فإن شفافية الأسعار في OTC أقل، ويُفتقر إلى قواعد تداول صارمة ومتطلبات الإفصاح، مما يزيد من المخاطر، حيث يواجه الطرفان مخاطر ائتمان الطرف المقابل.

الوضع الحالي لسوق الأسهم OTC في تايوان

سوق الأسهم في تايوان يتكون من هيكلين: “بورصة الأوراق المالية” و"مركز التداول غير المنظمة" (السوق الموازية). يُعكس مؤشر OTC (المعروف أيضًا بمؤشر السوق الموازية) حالة سوق الأسهم خارج البورصة في تايوان، ويستخدم العديد من المستثمرين مراقبة مؤشر OTC لتقييم اتجاهات الأسهم الصغيرة والمتوسطة.

الهدف من إنشاء مركز التداول غير المنظمة هو حل مشكلة القيود الصارمة على معايير الإدراج التي تعيق نمو الشركات. يمكن للشركات الناشئة أن تدرج أسهمها بمجرد أن تحصل على ترشيح من أكثر من وسيط استشاري، وإذا تحسنت أداؤها خلال 6 أشهر، يمكنها التقدم للتحول إلى الإدراج في السوق الرئيسي أو السوق الموازية. ومع ذلك، فإن معايير الطلب المنخفضة تأتي مع مخاطر — حيث قد تتسلل شركات غير جديرة أو ذات سمعة سيئة، وبعض الوسطاء غير الأخلاقيين يروجون لأسهم عالية المخاطر لنهب المستثمرين. لذلك، على المستثمرين اختيار الأسهم بعناية، والتعامل مع وسطاء موثوقين وذوي سمعة جيدة.

كيف يعمل التداول خارج البورصة OTC

سوق OTC في تايوان مشابه لآلية السوق المدرجة، مع اختلاف في حجم الشركات ومعايير الإدراج. إليك خطوات التشغيل بشكل عام:

الخطوة الأولى: يضع المستثمر أمر شراء أو بيع عبر الوسيط، وتتم عملية التداول بنفس طريقة التداول في السوق المدرجة.

الخطوة الثانية: يُرسل الأمر إلى نظام التوفيق في مركز OTC، حيث يتم تلقائيًا مطابقة الأوامر وفقًا لمبدأ الأفضلية السعرية والأقدمية الزمنية، باستخدام نظام التوفيق الآلي (ATS). تتطابق العمليات والقواعد التقنية مع السوق المدرجة، ولا يتطلب الأمر إجراءات إضافية.

قواعد التداول اليومية في OTC:

يتم إجراء التوفيق الجماعي كل 5 ثوانٍ، مع حد أعلى وأدنى للتغيرات السعرية ±10% (نفس الحد في السوق المدرجة)، ونظام التسوية هو T+2، تمامًا كما في الأسهم المدرجة.

بشكل عام، يركز سوق OTC على الشركات الصغيرة والمتوسطة والنمو، مع تقلبات أعلى، لكن لديه إمكانيات نمو جذابة. نظرًا لتفوق السيولة على السوق الموازية، وكونه يتبع نفس القواعد، فإن دخول المستثمرين العاديين ليس معقدًا. ومع ذلك، نظرًا لصغر حجم الشركات، فهي أكثر عرضة لتأثير الأخبار والتغيرات في السوق، لذا يجب على المستثمرين الانتباه لمخاطر تقلبات الأسعار.

المنتجات التي يمكن تداولها في OTC خارج البورصة

بالإضافة إلى الأسهم والسندات، فإن المنتجات المالية المشتقة هي الأكثر تداولًا خارج البورصة. وتتميز المنتجات المختلفة بما يلي:

الأسهم: أكبر سوق استثمار خارج البورصة. يختلف عن السوق الداخلي، حيث لا تقتصر على الأسهم المدرجة، بل تشمل أيضًا أسهم الشركات الصغيرة والناشئة التي لم تستوفِ شروط الإدراج أو لم تتقدم بطلب الإدراج.

السندات: أكثر ملاءمة للتداول خارج البورصة، نظرًا لحجم إصدارها الكبير وتنوعها، وقلة تكرار التداول.

المشتقات: تشمل الخيارات، العقود الآجلة، وعقود الفروقات، وتُتداول أيضًا خارج البورصة.

العملات الأجنبية (الفوركس): جميع منصات التداول التي تتداول العملات تعتبر من OTC.

العملات المشفرة: يمكن تداول العملات المشفرة الشهيرة في السوق خارج البورصة، حيث يمكن للمستثمر شراء كميات كبيرة من العملات الرقمية مرة واحدة، وهو أمر يصعب تحقيقه في بورصات العملات المشفرة المتخصصة.

الفرق بين التداول في السوق الداخلي وخارج البورصة — سبعة اختلافات رئيسية

لفهم معنى وخصائص OTC بشكل صحيح، من الضروري مقارنته بالسوق الداخلي. إليك أهم الفروقات:

اختلافات في مواصفات المنتجات

المنتجات في السوق الداخلي موحدة، بينما في OTC فهي غير موحدة. على سبيل المثال، عند شراء الذهب، السوق الداخلي يشبه الذهاب للبنك — كل وحدة موحدة، أما السوق خارج البورصة فهو مثل الذهاب إلى الحانوت — كل واحد يختلف عن الآخر. الحوانيت تتيح تداول أنواع أكثر من السلع، وتُعد ذات قيمة لا يمكن استبدالها بسهولة مقارنة بالبنك.

الاختلاف في نمط التداول

السوق الداخلي يعتمد على التوفيق الجماعي، بينما السوق خارج البورصة يعتمد على التفاوض. السوق الداخلي يتميز بالشفافية والنزاهة، لكن هو محدود في هامش الربح. السوق خارج البورصة لا يخضع لنفس القيود على الشفافية، حيث يحدد الطرفان السعر بالتفاوض، وبدون الإفصاح، يمكن أن يشتري شخص بسعر أعلى من السوق دون أن يضطر البائع للموافقة، مما يجعل المعلومات ميزة مهمة في هذا السوق أكثر من رأس المال.

تنوع المنتجات الرئيسية

السوق الداخلي يركز على الأوراق المالية والعقود الآجلة، بينما السوق خارج البورصة يشمل العملات الأجنبية، والعملات المشفرة، والأسهم غير المدرجة. نظرًا لأن السوق الداخلي يتطلب مواصفات موحدة، فإن المنتجات التي تدخل السوق تكون ذات حجم سوق معين، مما يقلل من تنوعها. على العكس، فإن منتجات OTC متنوعة جدًا.

اختلافات في المنصات والتنظيم

السوق الداخلي يخضع لموافقة الحكومة وتنظيمها، بينما السوق خارج البورصة يديره وسطاء عاديون، مع بعض التنظيم. السوق خارج البورصة لا يتطلب أن يكون التداول في بورصة معتمدة، مما يعرضه لمخاطر الاحتيال من قبل منظمات غير قانونية. لذلك، يجب على المستثمرين اختيار منصات مرخصة ومنظمة لضمان الأمان.

فجوة الشفافية

السوق الداخلي يعلن عن أسعار وكمية التداول بشكل علني، بينما السوق خارج البورصة لا يلتزم دائمًا بذلك. OTC، بسبب عدم فرض الإفصاح الإجباري، يوجد فجوة معلومات أكبر، حيث يمكن للمتمرسين استغلال ذلك لتحقيق أرباح زائدة، بينما قد يتعرض غير المتمرسين لخسائر أكبر.

حجم التداول والسيولة

السوق الداخلي يتميز بحجم تداول كبير وسيولة عالية، بينما السوق خارج البورصة يكون حجم التداول فيه أقل وسيولته أدنى. السوق الداخلي يجذب رؤوس أموال دولية بفضل تنظيمه، مما يزيد من حجم التداول.

مرونة أساليب التداول

طرق التداول في السوق الداخلي أقل تنوعًا، بينما في السوق خارج البورصة أكثر تنوعًا. السوق الداخلي يخضع لرقابة صارمة، مع قيود على الرافعة المالية والبيع على المكشوف، بينما السوق خارج البورصة يوفر مرونة أكبر في عمليات الاستثمار.

مزايا التداول خارج البورصة OTC

✔️ خيارات استثمارية أكثر تنوعًا. يساعد سوق OTC المستثمرين على الوصول إلى مشتقات، خيارات ثنائية، عقود الفروقات، وتداول العملات الأجنبية، مع مجموعة واسعة من الأسواق.

✔️ تداول أكثر مرونة. تنوع طرق التداول والمنتجات يتيح تصميم استراتيجيات مخصصة وفقًا للأهداف الاستثمارية.

✔️ مرونة عالية في خيارات الرافعة المالية. القيود على الرافعة المالية في السوق التقليدي أقل في OTC، ويمكن للمستثمرين استخدام رافعة أعلى لتعظيم الأرباح.

✔️ حماية أمنية تدريجية محسنة. تعتمد الأسواق الحديثة خارج البورصة على آليات أمان متعددة، مشابهة للسوق المركزية. بعض الوسطاء المرخصين والمراقبين من قبل مؤسسات مالية معروفة يكونون أكثر احترافية، ويمكن للمستثمرين الذين يملكون المعرفة الكافية التداول بثقة.

مخاطر التداول خارج البورصة OTC

❌ نقص الحماية التنظيمية. سوق OTC يفتقر إلى قواعد موحدة وشفافية، والتنظيم أقل، مما يتيح وجود وسطاء احتياليين. الشركات المدرجة والأوراق المالية في السوق المركزي يجب أن تلتزم بقوانين صارمة، بينما الشركات والأوراق غير الملتزمة لا تتداول إلا في سوق OTC.

❌ نقص السيولة. الأوراق المالية خارج البورصة أقل سيولة من تلك المدرجة، مما قد يصعب الحصول على أسعار جيدة عند البيع أو الشراء.

❌ مخاطر تقلب السوق. تتأثر التداولات خارج البورصة بتقلبات السوق، وغالبًا لا تتوفر للمستثمرين معلومات شفافة وعلنية كما في السوق المركزي.

❌ مخاطر الائتمان. عادةً، تتم المعاملات بين طرفين مباشرة، مع نقص التدخل التنظيمي، وبعض المنتجات تتسم بتقلبات عالية وقلة السيولة، وهناك خطر استغلال المحتالين للمعلومات المزيفة لخداع المستثمرين.

هل التداول خارج البورصة OTC آمن؟

هل غياب تنظيم البورصة يعني أن OTC غير آمن؟ الجواب ليس دائمًا. بالمقارنة مع السوق المركزي، فإن التداول خارج البورصة يحمل مخاطر فعلية. بسبب غياب سوق موحدة وقواعد، قد يعرض البائعون أسعارًا مختلفة لمشترين مختلفين، ويواجه المستثمرون مخاطر الائتمان، وقلة السيولة، واحتمال الاحتيال باستخدام معلومات مزيفة.

لكن يمكن للمستثمر العادي ضمان أمان التداول خارج البورصة عبر الطرق التالية:

أولًا، التأكد من أمان الوسيط. يجب أن يكون الوسيط مرخصًا من جهات تنظيمية مختلفة، ويملك قدرات قوية على إدارة المخاطر.

ثانيًا، اختيار المنتجات ذات السمعة الجيدة. مثل تداول العملات الأجنبية، حيث يجب فهم حجم الفارق السعري، والسيولة، وإجراء تقييم شامل.

ثالثًا، الاستفادة من إجراءات حماية المنصات. توفر المنصات الرسمية آليات حماية للمستثمرين، مثل تقييم المخاطر، التعرف على هوية العميل (KYC)، وآليات الشكاوى، مما يقلل من مخاطر التداول.

بعد فهم المعنى الحقيقي وخصائص التداول خارج البورصة، ومع الاختيار الدقيق وإدارة المخاطر، يمكن للمستثمرين أن يتداولوا بثقة أكبر في السوق خارج البورصة.