هل يواجه الدولار الأمريكي/الين الياباني انعكاسًا كبيرًا؟ تتوقع العديد من المؤسسات أن يواجه سعر الصرف في عام 2026 أكبر تعديل خلال عشر سنوات

شهد سوق العملات مؤخرًا موجة من التقلبات. حتى 25 نوفمبر، ظل سعر الدولار/ين (USD/JPY) يتداول حول 156.60، لكن وراء الأرقام الهادئة تتصارع تيارات خفية — حيث تقوم العديد من أكبر البنوك العالمية بإعادة كتابة توقعاتها لهذه العملة بشكل سري.

التباين في السياسات يثير انعطاف سعر الصرف

ظهر تباين واضح في توجهات السياسات بين الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الياباني. مع تراجع مؤشرات نمو الاقتصاد الأمريكي تدريجيًا، ارتفعت احتمالية استمرار خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر إلى 80%. في الوقت نفسه، بعد تولي رئيس الوزراء الياباني الجديد، 高市早苗، منصبه، بدأ في دفع إجراءات مالية توسعية، مما يهيئ لمزيج من السياسات يهدد بانعطاف في سعر الصرف.

أشار فريق استراتيجيي مورغان ستانلي إلى أنه في ظل استمرار التيسير النقدي من قبل الاحتياطي الفيدرالي، قد يواجه سعر الدولار/ين ضغطًا هبوطيًا يقارب 10% خلال الأشهر المقبلة. وتوقعات أكثر تطرفًا تتعلق بعام 2026 — حيث يعتقد البنك أن سعر الدولار/ين قد ينخفض إلى مستوى 140 في الربع الأول من ذلك العام، مما يعني أن الين سيقوى بنسبة تقارب 10%.

عودة القيمة العادلة تصبح محورًا رئيسيًا

ما الذي يقود هذا التغير؟ يجيب محللو مورغان ستانلي، بما في ذلك Matthew Hornbach، أن السبب هو: انحراف سعر الصرف عن القيمة العادلة.

يرون أن المستويات العالية الحالية للدولار/ين تعود أساسًا إلى فارق العائد بين الولايات المتحدة واليابان. مع تراجع عائدات السندات الأمريكية، يتقلص هذا الفارق، مما يضغط على القيمة النظرية العادلة لسعر الصرف. بعبارة أخرى، فإن المستويات المرتفعة الحالية غير مستدامة في جوهرها.

وفقًا لنموذج مورغان ستانلي، من المتوقع أن يعاود سعر الدولار/ين الارتفاع ليصل إلى حوالي 147 قبل نهاية عام 2026، لكن ذلك لا يزال أدنى بكثير من المستويات الحالية، مما يعكس اتجاه تصحيح عميق في السوق.

إجماع السوق يتبلور

تقديرات مورغان ستانلي ليست فريدة. أظهر استطلاع حديث أجرته بنك أوف أمريكا شمل حوالي 170 مدير صندوق أن ثلث المحترفين يتوقعون أداءً جيدًا للين في عام 2026، مع توقع أن يحقق أفضل عائد بين العملات الرئيسية.

منطق هؤلاء المستثمرين المخضرمين متوافق بشكل كبير: تقييم الين الحالي عند أدنى مستوياته التاريخية، وجود دعم من تدخلات حكومية ومصرفية محتملة، وتغيرات مواتية في دورة السياسات.

الضغوط في النصف الثاني من العام لا مفر منها

من المهم ملاحظة أن مورغان ستانلي أشار أيضًا إلى أنه مع احتمالية ظهور علامات على انتعاش الاقتصاد الأمريكي في النصف الثاني من عام 2026، قد يعاود الطلب على عمليات التحوط من تقلبات الدولار الارتفاع، مما قد يضع ضغطًا جديدًا على الين. لذلك، فإن انعطاف سعر الصرف هذا ليس حدثًا فوريًا، بل عملية تدريجية ومتقلبة.

كما أعربت الحكومة اليابانية مؤخرًا عن قلقها من التراجع المفرط للين، وغالبًا ما تظهر تهديدات بالتدخل في السوق. هذا الدعم السياسي يحد من مساحة هبوط الين، ويوفر بعض الأسس لعملية الانعطاف.

بشكل عام، يقف سعر الدولار/ين عند نقطة تحول مهمة. من الناحية الفنية، والأساسية، والسياسية، تتجه العوامل جميعها في اتجاه واحد — ربما يكون دورة ارتفاع الين قد بدأت في الهدوء.