مؤخرًا كنت أفكر في سؤال: بعد توقف QT، هل ستقترب QE أكثر؟

أعلن الاحتياطي الفيدرالي رسميًا عن توقف تقليص الميزانية العمومية بدءًا من ديسمبر، وفي الوقت نفسه خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في أكتوبر، مما أنهى دورة التشديد التي استمرت عامين. يبدو أن هذا خبر إيجابي، لكن المثير للاهتمام هو أن بيتكوين و إيثريوم بدأتا في الانخفاض بدلاً من ذلك. هذا التباين يستحق التفكير فيه.

لماذا لم تؤدِ خفض الفائدة إلى ارتفاع كبير؟ هناك عدة أسباب معقولة: أولاً، السوق كانت تتوقع خفض الفائدة منذ فترة، وعندما حدث ذلك، أصبح بمثابة تحقيق للأخبار الإيجابية؛ ثانيًا، أرباح الشركات وبيانات التوظيف لم تكن قوية بما يكفي، ولا تزال السوق قلقة بشأن مستقبل الاقتصاد؛ ثالثًا، هناك مخاوف من أن خفض الفائدة قد يعيد تحفيز التضخم، وأن الاحتياطي الفيدرالي قد يعود للتشديد مرة أخرى، وهذه الحالة من عدم اليقين تجعل الناس يترددون في اتخاذ إجراءات جريئة؛ رابعًا، ارتفعت مشاعر الحذر العالمية، وتوجهت الأموال نحو سندات الحكومة والنقد بالدولار، وبيعت الأصول عالية المخاطر. لذلك، خفض الفائدة لا يعني ارتفاعًا كبيرًا على المدى القصير، بل هو بمثابة بداية لسباق التحمل.

لكن هناك تحول رئيسي هنا: توقف QT يعني أن الاحتياطي الفيدرالي لم يعد يخرج السيولة من السوق. هذا ليس QE، لكنه يشير بالفعل إلى أن احتياطيات النظام أصبحت قريبة من الحد الأدنى. وفقًا للوثائق الرسمية، بدءًا من ديسمبر، سيوقف الاحتياطي الفيدرالي عمليات تقليص الأوراق المالية الحكومية و MBS بحد أقصى 5B دولار و35 مليار دولار على التوالي شهريًا، وسيتم إعادة استثمار عائدات استحقاق MBS في سندات الحكومة. هذه إشارة إلى "تحول ناعم".

فهل لا يزال هناك أمل في QE الحقيقي؟ وفقًا للبيانات، فإن إجمالي أصول الاحتياطي الفيدرالي حوالي 6.7 تريليون دولار، واحتياطيات النظام المصرفي حوالي 3 تريليون دولار. إذا دخلنا في دورة QE، وفرضنا أن حجم الشراء الشهري الصافي حوالي 100 مليار دولار، فسيتم إضافة حوالي 1.2 تريليون دولار من السيولة خلال سنة واحدة. هذا الحجم لا يستهان به.

نستطيع أن نذكر دورة QE السابقة كمثال. من 2020 إلى 2021، توسع ميزانية الاحتياطي الفيدرالي من 4.1 تريليون دولار إلى 9 تريليون دولار، بزيادة تقارب 5 تريليون دولار. وخلال ذلك، ارتفعت قيمة البيتكوين من 3.5B دولار إلى أكثر من 1.2 تريليون دولار، وارتفعت إيثريوم من 10 مليارات إلى أكثر من 500 مليار دولار. وفقًا للتحليل، خلال فترة QE، كل دولار واحد يتم إطلاقه من السيولة يؤدي إلى تدفق حوالي 2 إلى 3 سنتات إلى سوق العملات المشفرة.

إذا وصل حجم QE المستقبلي إلى 3 تريليون دولار، وفرضنا أن 1% إلى 5% من تلك الأموال تتدفق إلى الأصول المشفرة، فسيكون هناك تدفق محتمل يتراوح بين 67k و30k دولار. ومع خصائص العرض الصلب الحالية لبيتكوين وقيمتها السوقية، فإن هذا الزيادة يمكن أن تدفع سعر البيتكوين إلى نطاق 150 ألف إلى 200 ألف دولار. بالطبع، هذا مجرد سيناريو مثالي، وهناك العديد من المتغيرات في الواقع — مثل ارتفاع التضخم، وزيادة عائدات السندات الأمريكية، وتغير السياسات التنظيمية، وعمليات التصفية المفرطة بسبب الرافعة المالية.

لكن من خلال النظر إلى القوانين التاريخية، فإن كل دورة توسع في السيولة كانت تصاحبها موجة صعود رئيسية لبيتكوين. توقف QT هو مجرد مقدمة لنقطة التحول، وQE الحقيقي هو بمثابة تمهيد لافتتاح فصل جديد في السوق.

حاليًا، يتداول سعر البيتكوين حول 69.13 ألف دولار، مع تقلبات بنسبة 3.54%. قد يبدو أن السوق لا يزال في حالة استعداد، لكن بمجرد أن يُفتح صنبور السيولة بشكل كامل، قد يُعاد كتابة نظام عالم الأصول. ربما لا يكون البيتكوين هو الملاذ الآمن الوحيد، لكنه دائمًا أول من يستجيب لفيض السيولة.

قصة عام 2025 بدأت للتو، وهذه الدورة من توقف QT وبدء QE ستحدد مسار أسعار الأصول العالمية خلال العامين المقبلين. بالنسبة لسوق العملات المشفرة، فإن ذلك يعني قدوم سيولة جديدة وتضخم في السيولة.