À la mi-avril 2026, le secteur mondial du minage a connu deux opérations financières majeures. L’entreprise américaine TeraWulf, cotée aux États-Unis, a émis 47,4 millions de nouvelles actions ordinaires à 19 $ l’unité, levant ainsi 900 millions de dollars. Peu après, la société canadienne HIVE Digital Technologies a annoncé un placement privé de 75 millions de dollars sous forme d’obligations seniors, sans coupon, échangeables à échéance 2031.
Ces deux levées de fonds visent à construire des centres de données dédiés à l’IA et à acquérir des GPU, plutôt qu’à développer les infrastructures traditionnelles de minage de Bitcoin. Il ne s’agit pas d’un cas isolé. De la liquidation des avoirs en Bitcoin par Core Scientific pour sécuriser des contrats d’hébergement IA de plusieurs milliards de dollars, à Hut 8 qui signe un bail d’infrastructure de 700 millions de dollars avec Fluidstack, soutenu par Google, et la licorne de l’IA Anthropic, le « pivot » des modèles économiques des sociétés de minage est passé de changements stratégiques sporadiques à une migration systémique à l’échelle de l’industrie.
La logique financière derrière les deux opérations
TeraWulf a fixé le prix de sa dernière émission le 14 avril, augmentant l’opération de 800 à 900 millions de dollars. Les banques introductrices ont également obtenu une option de surallocation de 30 jours pour jusqu’à 7,11 millions d’actions supplémentaires. Les fonds levés serviront principalement à construire un campus de centres de données IA à Horseville, Kentucky, et à rembourser intégralement le crédit relais en cours. Morgan Stanley a agi en tant que chef de file, avec Cantor Fitzgerald comme conseiller en marchés de capitaux actions.
Parallèlement, TeraWulf a publié des résultats préliminaires pour le premier trimestre au 31 mars, anticipant un chiffre d’affaires compris entre 30 et 35 millions de dollars et un EBITDA ajusté pouvant atteindre 3 millions de dollars. À la fin du trimestre, la société disposait de 310 millions de dollars de trésorerie et équivalents, pour une dette totale de 580 millions de dollars.
Le financement de 75 millions de dollars de HIVE via obligations échangeables a suivi une trajectoire différente. Les obligations sans coupon, arrivant à échéance en 2031, sont émises par HIVE Bermuda 2026 Ltd. et placées de manière privée auprès d’investisseurs institutionnels qualifiés. Les souscripteurs initiaux disposent d’une option pour acquérir 15 millions de dollars d’obligations supplémentaires. HIVE a également structuré une opération de capped call afin de limiter la dilution pour les actionnaires existants.
HIVE utilisera ces fonds pour acquérir des GPU, étendre ses centres de données et financer ses besoins généraux. Il est à noter que HIVE a annoncé réduire progressivement le minage ASIC sur son site de Boden, en Suède, pour le convertir en centre de données haute performance de niveau III. L’entreprise a également déployé son premier cluster GPU au Paraguay pour des charges de travail d’entraînement de modèles de langage à grande échelle en phase initiale.
Pourquoi les sociétés de minage accélèrent leur pivot vers l’IA en 2026
Le pivot vers l’IA chez les sociétés de minage n’est pas nouveau, mais les données du premier trimestre 2026 soulignent l’urgence de cette tendance.
Après le halving du Bitcoin en 2024, les marges du minage ont chuté d’environ 50 %, tandis que les coûts opérationnels sont restés stables. Au second semestre 2025, la faiblesse persistante du cours du Bitcoin a encore réduit les marges des mineurs. Selon les estimations du secteur, le coût de revient moyen pondéré pour produire un Bitcoin chez les mineurs cotés atteignait environ 79 995 $ au quatrième trimestre 2025, les coûts totaux étant encore plus élevés en tenant compte de l’amortissement et de la maintenance. Au 17 avril 2026, le Bitcoin s’échangeait autour de 74 729,90 $, créant une inversion marquée entre coûts et prix, certains mineurs perdant plus de 19 000 $ par Bitcoin extrait.
Au premier trimestre 2026, le hashprice est tombé à un plus bas de cinq ans, autour de 29 $ par PH et par jour. Dans le même temps, le taux de hachage total du réseau est passé d’un pic d’environ 1,16 ZH/s à 853 EH/s, soit une baisse de 22 %, reflétant directement les fermetures de mines et la migration de puissance de calcul.
En mars 2026, Core Scientific a confirmé avoir vendu environ 1 900 Bitcoins pour 175 millions de dollars et prévoit de liquider la quasi-totalité de ses avoirs pour accélérer le développement de son infrastructure IA. Simultanément, MARA Holdings a vendu plus de 15 000 Bitcoins pour réduire son endettement, et les réserves de Bitdeer en Bitcoin sont tombées à zéro.
Entre le 14 et le 16 avril 2026, TeraWulf et HIVE ont annoncé leurs financements respectifs, portant le pivot IA à une nouvelle échelle.
Deux facteurs majeurs expliquent ce mouvement. D’une part, la détérioration structurelle de l’économie du minage de Bitcoin — difficulté croissante, prix faibles et coûts élevés — rend le modèle traditionnel insoutenable. D’autre part, la croissance explosive de la demande en puissance de calcul IA attire les mineurs vers une nouvelle orientation. Adapter les infrastructures existantes à l’IA prend 18 à 24 mois, tandis que la construction de centres de données neufs peut dépasser cinq ans. Les infrastructures énergétiques des mineurs deviennent ainsi un atout rare et précieux.
Échelle et structure de la transformation IA du secteur du minage
Les données du secteur montrent que le pivot IA est passé de simples expérimentations à une tendance systémique. Quantifions cette évolution selon la taille des contrats, la structure de financement et la transformation des revenus.
Carnet de commandes IA : Début 2026, le total cumulé des commandes IA et HPC auprès de plusieurs mineurs atteignait environ 38,5 milliards de dollars. Parmi les principaux contrats figurent celui de TeraWulf pour 12,8 milliards de dollars avec Fluidstack, celui d’IREN de 9,7 milliards de dollars sur cinq ans avec Microsoft, le bail d’infrastructure de 7 milliards de dollars de Hut 8 avec Google/Anthropic, et l’accord d’hébergement de plus de 10 milliards de dollars sur 12 ans de Core Scientific avec CoreWeave.
Transformation des revenus : Les revenus d’hébergement IA de Core Scientific ont bondi de 268 % sur un an au quatrième trimestre 2025, dépassant largement les revenus du minage. Sur le dernier trimestre fiscal, HIVE a enregistré un chiffre d’affaires de 93,1 millions de dollars, en hausse de 219 % sur un an. Bien que HIVE ait affiché une perte nette de 91,3 millions de dollars, principalement due à l’amortissement lié aux projets d’expansion, la direction reste focalisée sur la croissance à long terme de l’infrastructure.
Stratégies de financement divergentes : Les sources de financement du pivot IA se diversifient. TeraWulf a choisi une augmentation de capital en bourse, acceptant la dilution contre l’apport de fonds. HIVE a opté pour des obligations échangeables sans coupon, échangeant des droits de conversion futurs contre de la liquidité immédiate. Core Scientific a à la fois élargi ses lignes de crédit à 1 milliard de dollars et procédé à la liquidation progressive de ses avoirs en Bitcoin. Ces approches reflètent la structure du capital et l’appétence au risque propres à chaque entreprise.
Réaction du marché : Les baisses à court terme des cours après les annonces de financement contrastent avec les réévaluations à plus long terme. Depuis le début de l’année, TeraWulf affiche une hausse de 68,06 %, HIVE progresse d’environ 37 %, et Core Scientific a gagné 173 % sur un an. Certains analystes estiment que la valeur à long terme des contrats d’hébergement IA n’est pas encore pleinement intégrée dans les valorisations actuelles.
| Comparaison | Activité de minage de Bitcoin | Activité de centre de données IA |
|---|---|---|
| Stabilité des revenus | Très dépendante du prix du Bitcoin, cyclique | Contrats de 10 à 15 ans, découplés du cours du BTC |
| Qualité de la clientèle | Revenu issu du protocole réseau, pas de clients directs | Clients de premier ordre comme Microsoft, Google, Anthropic |
| Flux de trésorerie | Très volatile, le halving réduit les revenus de 50 % | Flux de trésorerie en USD prévisibles |
| Allocation du capital | Achats continus de mineurs ASIC | Modernisation de l’infrastructure électrique, déploiement de clusters GPU |
| Réutilisation des actifs | Dépréciation rapide des ASIC, renouvellement technologique fréquent | Infrastructures de centre de données comme actifs à long terme |
La logique de valorisation des marchés financiers évolue. Jadis, la valorisation des mineurs suivait le cours du Bitcoin. Après le pivot IA, le marché réévalue ces entreprises selon un modèle de « REIT de centres de données alimentés en électricité ». Ce changement explique l’accueil favorable des marchés au repositionnement IA des sociétés de minage.
Décryptage du débat public : soutiens, scepticismes et analyses nuancées
Le pivot IA du secteur du minage est perçu comme une évolution inévitable à l’ère du « compute-first ». Des chercheurs en économie numérique de l’Académie des sciences sociales de Shanghai estiment que le Bitcoin n’était qu’un jeton précoce, né d’une phase historique spécifique de l’informatique. La liquidation de Bitcoins par les mineurs pour investir dans l’infrastructure IA marque un passage historique du vieux système de jetons à un nouveau paradigme axé sur la puissance de calcul. Selon Yu Jianing, président tournant du comité académique de la Hong Kong Registered Digital Asset Analysts Association, l’accès à l’énergie est désormais une ressource stratégique plus rare que les puces elles-mêmes. Les mineurs, forts d’une décennie d’expérience dans l’approvisionnement énergétique, détiennent précisément les compétences les plus recherchées par les géants de l’IA.
Les défis de ce pivot sont souvent sous-estimés. D’un côté, les mineurs ASIC Bitcoin et les GPU IA ne sont pas interchangeables, et les systèmes électriques des sites de minage doivent être adaptés pour supporter des charges informatiques plus denses. Un centre de données IA moderne de 100 MW coûte plus de 4 milliards de dollars, dont environ 70 % pour les serveurs et GPU — une intensité capitalistique bien supérieure au minage traditionnel. D’un autre côté, les mineurs sont souvent très endettés — la dette totale de TeraWulf atteint 580 millions de dollars — et la pression de la dette peut devenir un frein avant que les projets IA ne génèrent des flux de trésorerie positifs.
Certains observateurs du secteur mettent en garde : l’ampleur et le rythme du pivot IA différeront. Tous les mineurs n’ont pas la capacité de construire des centres de données à haute densité ni la redondance énergétique nécessaire à l’hébergement IA. L’écart entre leaders et acteurs plus modestes va se creuser, et seuls ceux disposant d’actifs énergétiques de qualité, d’une gestion financière solide et de réserves techniques pourront mener à bien la transition.
Impact sectoriel : écosystème du minage, sécurité du réseau et flux de capitaux
Le pivot massif vers les centres de données IA recompose l’industrie du minage de Bitcoin et l’écosystème crypto dans son ensemble.
Sécurité du réseau Bitcoin : Le taux de hachage total est passé d’un pic d’environ 1,16 ZH/s à 853 EH/s, soit une baisse de 22 %. Une puissance de calcul moindre réduit le coût d’une attaque contre le réseau. Si une attaque à 51 % reste très coûteuse, la fuite continue de puissance de calcul pourrait poser des risques de sécurité à long terme. Parallèlement, la concentration du hashpower pourrait s’accentuer, seuls les mineurs bénéficiant d’électricité à bas coût pouvant poursuivre leur activité.
Pression sur l’offre de Bitcoin : Les ventes massives de Bitcoins par les mineurs ont généré une forte pression vendeuse au premier trimestre 2026. MARA a cédé plus de 15 000 BTC, Riot Platforms a liquidé plus de 3 700 BTC, et les ventes additionnelles de Core Scientific et Cango ont accentué la pression sur le prix du Bitcoin.
Flux sur les marchés de capitaux : La logique d’investissement sur les actions de minage est en pleine mutation. Traditionnellement, les investisseurs considéraient ces titres comme des leviers sur le Bitcoin. Après le pivot IA, certaines institutions valorisent désormais ces entreprises selon des modèles de REIT de centres de données. Ce changement de paradigme pourrait rendre le cours des actions de minage moins corrélé au Bitcoin et davantage lié aux perspectives du marché de l’infrastructure IA.
Effets sur la chaîne de valeur : La baisse de la demande en équipements de minage pèsera sur les fabricants d’ASIC. La redistribution des ressources énergétiques va remodeler les marchés régionaux de l’électricité, et les prestataires de services du secteur devront adapter leur modèle économique. Les effets d’entraînement du pivot IA se propagent à l’ensemble de la chaîne de valeur crypto.
Perspectives d’évolution multi-scénarios
Au vu des informations et tendances actuelles, trois scénarios d’évolution peuvent être envisagés :
Scénario 1 : Pivot accéléré — Les leaders établissent un modèle à double cœur
Logique : La demande en puissance de calcul IA continue d’exploser — plusieurs cabinets prévoient une croissance annuelle de 25 à 36 % du marché mondial des centres de données IA dès 2026, pour atteindre plusieurs centaines de milliards de dollars à l’horizon 2034. Les ressources énergétiques devenant le principal goulot d’étranglement, les infrastructures existantes des mineurs prennent rapidement de la valeur. Après les premiers déploiements IA, les leaders utilisent les flux de trésorerie stables issus de contrats long terme pour soutenir leur activité de minage, créant ainsi un modèle « double cœur » combinant hébergement IA et minage de Bitcoin. Dans ce scénario, les multiples de valorisation du secteur augmentent et la corrélation avec le cours du Bitcoin diminue encore.
Scénario 2 : Segmentation accrue — Seule une minorité réussit le pivot
Logique : L’intensité capitalistique de la construction de centres de données IA dépasse largement celle du minage — un centre de 1 GW coûte environ 55 milliards de dollars, les GPU représentant la plus grande part, suivis de l’énergie et du refroidissement. La majorité des mineurs petits et moyens ne peuvent supporter l’investissement initial ni disposent de l’infrastructure énergétique adéquate pour répondre aux commandes d’hébergement IA. Une fois la fenêtre de transition refermée, seuls les acteurs intégrés à la chaîne d’approvisionnement IA bénéficient d’une prime de valorisation ; les autres sont rachetés ou quittent le marché. La concentration du secteur s’accentue, la puissance de calcul Bitcoin se concentre chez les rares survivants, qui opèrent cependant avec des marges faibles.
Scénario 3 : Reprise de l’économie du minage, ralentissement du pivot
Logique : Si le prix du Bitcoin rebondit fortement vers la zone des 90 000 à 100 000 dollars dans les un à deux ans, l’économie du minage s’améliorera nettement. Certains mineurs ayant entamé leur transition IA pourraient ralentir leur pivot et réallouer des ressources au minage. Toutefois, cela ne change pas la tendance de fond : après le cinquième halving en 2028, la récompense par bloc tombera à 1,5625 BTC. Même avec des prix élevés, la production unitaire sera à nouveau divisée par deux. Ainsi, une hausse du Bitcoin pourrait retarder le pivot, mais non inverser la migration structurelle de l’industrie.
Ces scénarios ne sont pas exclusifs et pourraient se succéder. À court terme, la volatilité du Bitcoin influera sur le rythme du pivot. À moyen terme, la réussite des déploiements IA et la génération de flux de trésorerie positifs seront déterminantes. À long terme, le halving de 2028 renforcera la nécessité du pivot vers l’infrastructure IA pour les mineurs.
Conclusion
L’augmentation de capital de 900 millions de dollars de TeraWulf et l’émission de 75 millions de dollars d’obligations convertibles par HIVE constituent des étapes majeures dans la vague de pivots IA des mineurs en 2026 — mais ne marquent pas la fin de l’histoire. De Core Scientific à Hut 8, de MARA à IREN, le mouvement collectif vers les centres de données IA s’apparente avant tout à une réévaluation et une redistribution de la « puissance de calcul » en tant qu’actif central.
Pour l’industrie du minage de Bitcoin, cette transformation implique une nouvelle dynamique de sécurité du réseau, des changements dans l’offre de marché et une réorganisation des flux de capitaux. Pour les acteurs du marché crypto, le pivot IA redéfinit l’ancienne équation « actions de minage = levier sur le Bitcoin ». Pour le secteur technologique au sens large, la décennie d’accumulation d’infrastructures énergétiques par les mineurs les positionne comme fournisseurs d’actifs stratégiques à l’ère de la puissance de calcul IA.
Quelle que soit l’évolution de la transition, une tendance s’impose : les mineurs passent du statut de « travailleurs » du réseau Bitcoin à celui de « bailleurs de puissance » à l’ère de l’infrastructure IA. Cette migration entre crypto et IA ne fait que prendre son envol.
