Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) vừa đưa ra một quyết định không phải là sự kiện đơn lẻ. Sau khi phê duyệt giao dịch tiền điện tử giao ngay trên các sàn giao dịch được quản lý vào tuần trước, chương trình thử nghiệm này đánh dấu sự tiếp nối của sáng kiến "chạy nước rút với tiền mã hóa", nhằm triển khai các khuyến nghị từ Nhóm Công tác của Tổng thống về Thị trường Tài chính.
Bước đột phá về quy định này diễn ra sau khi "Đạo luật Genius" được thông qua, cập nhật các quy định liên bang và khiến CFTC rút lại hướng dẫn năm 2020 từng hạn chế việc sử dụng tiền điện tử làm tài sản thế chấp.
01 Cột mốc quản lý
Ngày 8 tháng 12 năm 2025, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai chính thức công bố một thay đổi chính sách mang tính lịch sử. Quyền Chủ tịch Caroline D. Pham đã chính thức giới thiệu "Chương trình Thí điểm Tài sản Số", cho phép một số loại tài sản số được sử dụng làm tài sản thế chấp trên thị trường phái sinh.
Trọng tâm của chương trình là việc cho phép các thương nhân môi giới hợp đồng tương lai nhận tài sản số — bao gồm Bitcoin, Ethereum và USDC — làm ký quỹ cho khách hàng. Quyết định này, dựa trên việc triển khai Đạo luật Genius, đánh dấu một bước tiến quan trọng trong việc ứng dụng tài sản số vào các thị trường được quản lý.
Trong phát biểu của mình, Quyền Chủ tịch Pham nhấn mạnh: "Người dân Mỹ xứng đáng có một thị trường nội địa an toàn, là lựa chọn thay thế cho các nền tảng nước ngoài."
Bà đã trực tiếp đề cập đến các trường hợp khách hàng bị mất tiền tại các sàn giao dịch tiền mã hóa ngoài Hoa Kỳ gần đây. Bà nhấn mạnh rằng sáng kiến này sẽ mang lại cho các thành viên thị trường những phương thức triển khai vốn an toàn và hiệu quả hơn.
02 Cách thức hoạt động của chương trình thí điểm
Chương trình thí điểm có khuôn khổ rõ ràng và giới hạn cụ thể. Trong ba tháng đầu tiên, các thương nhân môi giới hợp đồng tương lai chỉ được phép nhận Bitcoin, Ethereum và USDC làm tài sản thế chấp.
Tất cả các thương nhân tham gia đều phải tuân thủ quy định báo cáo nghiêm ngặt: gửi báo cáo hàng tuần cho CFTC, chi tiết tổng số tài sản số được giữ trong tài khoản khách hàng, phân loại theo từng loại tài sản và từng nhóm tài khoản.
Ngoài ra, các công ty này phải thông báo kịp thời cho nhân viên CFTC về bất kỳ vấn đề nghiêm trọng nào ảnh hưởng đến việc sử dụng tài sản số làm tài sản thế chấp ký quỹ của khách hàng. Quy trình báo cáo và thông báo thường xuyên này nhằm đảm bảo cơ quan quản lý có thể theo dõi sát sao các diễn biến.
Tài sản thế chấp trong lĩnh vực tiền mã hóa là những tài sản mà người dùng cam kết để đảm bảo cho khoản vay hoặc vị thế giao dịch, đóng vai trò như một lớp bảo vệ cho bên cho vay hoặc nền tảng giao dịch. Nếu người dùng không hoàn trả khoản nợ, tài sản thế chấp sẽ bị thu giữ để bù đắp tổn thất.
03 Thay đổi trong khung pháp lý
Bên cạnh chương trình thí điểm, CFTC cũng đã ban hành hướng dẫn mới về tài sản thế chấp được mã hóa (tokenized collateral). Các hướng dẫn này nhấn mạnh rằng quy định của CFTC "trung lập về công nghệ" và khuyến khích đánh giá từng trường hợp cụ thể đối với tài sản được mã hóa trong khuôn khổ pháp lý hiện hành.
Song song đó, Ban Tham gia Thị trường của CFTC đã công bố lập trường không hành động đối với các thương nhân môi giới hợp đồng tương lai nhận tài sản số không phải chứng khoán — bao gồm stablecoin thanh toán — làm tài sản thế chấp ký quỹ cho khách hàng. Văn bản này cung cấp sự rõ ràng về quy định liên quan đến việc tách biệt tài sản và yêu cầu vốn.
CFTC cũng đã chính thức rút lại Hướng dẫn Nội bộ 20-34, vốn từ năm 2020 đã hạn chế cách thức lưu giữ tiền ảo trong tài khoản khách hàng. Cơ quan này cho biết sự phát triển của thị trường cùng với việc Đạo luật Genius được thông qua đã khiến hướng dẫn này trở nên lỗi thời.
04 Phản hồi tích cực từ ngành
Ngành công nghiệp tiền mã hóa đã nhiệt liệt hoan nghênh quyết định này. Paul Grewal, Giám đốc Pháp lý của Coinbase, nhận định: "Quyết định của CFTC xác nhận điều mà ngành tiền mã hóa từ lâu tin tưởng: stablecoin và tài sản số có thể giúp thanh toán nhanh hơn, rẻ hơn và ít rủi ro hơn."
Chủ tịch Circle, ông Heath Tarbert, cho biết: "Việc triển khai stablecoin thanh toán được quản lý thận trọng trên các thị trường do CFTC giám sát sẽ bảo vệ khách hàng, giảm ma sát khi thanh toán và hỗ trợ phòng ngừa rủi ro liên tục 24/7."
Ông Jack McDonald, Phó Chủ tịch cấp cao phụ trách Stablecoin tại Ripple, bổ sung rằng động thái của CFTC đã mang lại sự rõ ràng về quy định cần thiết để tài sản số hòa nhập vào thị trường phái sinh được quản lý, qua đó nâng cao hiệu quả sử dụng vốn.
05 Xu hướng hội nhập tài chính
Động thái của CFTC không phải là trường hợp cá biệt. Vào tháng 10, JPMorgan đã công bố kế hoạch cho phép khách hàng tổ chức sử dụng Bitcoin và Ether làm tài sản thế chấp cho các khoản vay trước cuối năm, đánh dấu một bước tiến lớn trong quá trình Wall Street tích hợp tiền mã hóa.
Sự mở rộng này cho thấy tài sản số đang được đưa vào cấu trúc lõi của hệ thống tài chính với tốc độ chưa từng có. Khi khung pháp lý tiếp tục hoàn thiện, các ngân hàng lớn ngày càng tích hợp tài sản số vào hoạt động cho vay của mình.
Gate, với vai trò là nền tảng giao dịch hàng đầu, từ lâu đã hỗ trợ nhiều loại tài sản làm tài sản thế chấp cho giao dịch ký quỹ, cung cấp cho người dùng các hướng dẫn và tham số rủi ro rõ ràng. Những thực tiễn này của ngành tạo nền tảng thực tiễn cho việc xây dựng chính sách quản lý.
Bằng cách cho phép vay hoặc giao dịch mà không cần bán tài sản, tài sản thế chấp giúp nhà giao dịch mở vị thế lớn hơn so với số dư hiện có, đồng thời xây dựng niềm tin trong các hệ thống mà các bên thường không biết rõ về nhau.
06 Tác động thị trường và triển vọng tương lai
Chương trình thí điểm có thể tạo ra tác động sâu rộng đối với thị trường tiền mã hóa. Khi tài sản số chính thức được đưa vào thị trường phái sinh được quản lý, rào cản gia nhập đối với các tổ chức sẽ giảm đáng kể.
Hiệu quả sử dụng vốn sẽ được cải thiện, vì nhà giao dịch có thể dùng tài sản mã hóa làm tài sản thế chấp mà không cần chuyển đổi sang tiền pháp định hoặc các tài sản truyền thống khác. Điều này có thể mang lại thêm thanh khoản cho thị trường tiền mã hóa.
Sự rõ ràng về quy định mở đường cho đổi mới tài chính. Khung quản lý của CFTC không chỉ áp dụng cho các tài sản số thuần túy như Bitcoin và Ethereum, mà còn cho cả các tài sản thực được mã hóa như trái phiếu kho bạc Mỹ và quỹ thị trường tiền tệ.
Các chuyên gia trong ngành dự báo sáng kiến này sẽ khuyến khích nhiều tổ chức tài chính truyền thống hơn khám phá các dịch vụ tài sản số. Thực tế, các ông lớn như State Street, BNY Mellon và Fidelity đã cung cấp dịch vụ lưu ký tiền mã hóa và các dịch vụ liên quan.
Triển vọng phía trước
Trong giai đoạn đầu của chương trình thí điểm, bàn làm việc của CFTC sẽ liên tục nhận được các báo cáo hàng tuần từ các thương nhân môi giới hợp đồng tương lai về lượng tài sản số họ đang nắm giữ. Những bộ dữ liệu này sẽ cung cấp cho cơ quan quản lý Hoa Kỳ cái nhìn thực tế về các rủi ro liên quan đến tài sản thế chấp bằng tiền mã hóa.
Trong khi đó, các nhân viên ngân hàng JPMorgan đang cập nhật mẫu hợp đồng vay để bổ sung Bitcoin và Ethereum vào danh sách tài sản thế chấp được chấp nhận trước thời điểm cuối năm.
Các kỹ sư của Circle đang tập trung tối ưu hóa hệ thống thanh toán stablecoin nhằm đảm bảo quá trình thanh toán ký quỹ gần như theo thời gian thực diễn ra suôn sẻ. Những hành động tưởng chừng độc lập này đang hội tụ thành một xu hướng không thể đảo ngược, thúc đẩy sự giao thoa giữa tài chính truyền thống và thế giới tiền mã hóa.
