سجل مؤشر S&P 500 أعلى مستوى له على الإطلاق في ليلة عيد الميلاد للمرة الأولى منذ عام 2013، فيما تجاوزت أسعار الذهب الفوري حاجز الـ 4,500 دولار للأونصة، وهو مستوى نفسي مهم، وقفزت الفضة بنسبة تقارب 150% في عام 2025، لتصل القيمة السوقية إلى 4.059 تريليون دولار—متجاوزة بذلك قيمة شركة Apple البالغة 4.05 تريليون دولار.
في المقابل، دخل سوق العملات الرقمية مرحلة هدوء نسبي خلال عطلة عيد الميلاد، حيث استقرت سعر البيتكوين في بيئة منخفضة السيولة.
01 وليمة عيد الميلاد في الأسواق التقليدية
في ليلة عيد الميلاد لعام 2025، شهدت الأسواق المالية التقليدية العالمية إعادة تقييم دراماتيكية. فقد ارتفعت الأسهم الأمريكية والمعادن الثمينة وبعض السلع الأساسية بشكل متزامن، ما أوجد حركة سوقية نادرة ومتسقة.
سجل مؤشر S&P 500 رقماً قياسياً جديداً في ليلة عيد الميلاد لأول مرة منذ عام 2013، حيث حققت غالبية قطاعات السوق مكاسب—إذ ارتفعت 10 من أصل 11 قطاعاً. واقترب معدل النمو السنوي للربع الثالث الأمريكي من 4.3%، كما عززت البيانات الاقتصادية القوية ثقة المستثمرين.
في الوقت ذاته، ساهم انخفاض أسعار النفط في دعم الإنفاق الاستهلاكي، مما أدى بشكل غير مباشر إلى تعزيز ارتفاع سوق الأسهم.
أما سوق المعادن الثمينة فقد كان أكثر إثارة للإعجاب؛ إذ تجاوزت أسعار الذهب الفوري عتبة 4,500 دولار للأونصة، وبلغت ذروتها عند 4,525 دولاراً، وهو أعلى مستوى تاريخي جديد.
منذ بداية عام 2025، ارتفعت أسعار الذهب بأكثر من 70%، مما يجعل هذا العام مرشحاً ليكون الأفضل أداءً منذ عام 1979. أما أداء الفضة فكان استثنائياً، حيث قفزت بنسبة تقارب 150%، لتصبح واحدة من أكثر الأصول الرئيسية تألقاً على مستوى العالم.
02 منطق التحول العالمي نحو الأصول الصلبة
إن الأداء القوي للمعادن الثمينة ليس ظاهرة منفردة، بل هو نتيجة لتلاقي عدة قوى اقتصادية كلية. فقد أدت زيادة حالة عدم اليقين الاقتصادي العالمي، وتصاعد التوترات الجيوسياسية، وعمليات شراء الذهب من قبل البنوك المركزية إلى دفع أسعار المعادن نحو الأعلى.
تستمر المخاطر الجيوسياسية في التصاعد عالمياً. إذ دفعت التوترات في نقل النفط الفنزويلي، والصراع الروسي-الأوكراني، وعدم الاستقرار في الشرق الأوسط المستثمرين للبحث عن ملاذ آمن في أصول مثل الذهب، الذي لا يحمل مخاطر الطرف المقابل.
في هذا السياق، ازدادت جاذبية الذهب كـ أداة تنويع استراتيجية ومصدر للاستقرار.
وقد وفرت مشتريات البنوك المركزية للذهب دعماً قوياً لأسعار المعادن الثمينة. ففي السنوات الثلاث الماضية، اشترت البنوك المركزية العالمية أكثر من 1,000 طن من الذهب سنوياً—وهو ما يفوق بكثير متوسط العقد الماضي البالغ 400 إلى 500 طن سنوياً. هذا الطلب الرسمي المستمر خلق دعماً طويل الأجل للمعادن الثمينة.
كما استفادت المعادن الثمينة من التحول في سياسة الاحتياطي الفيدرالي النقدية. إذ يتوقع السوق أن يقوم الفيدرالي بمزيد من خفض أسعار الفائدة في عام 2026، مع احتمال وصول سعر الفائدة إلى نحو 3%. فبيئة أسعار الفائدة المنخفضة تقلل من تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بأصول غير مدرة للعائد مثل الذهب.
03 هدوء سوق العملات الرقمية في العطلة وفرص محتملة
على النقيض من الأسواق التقليدية المزدهرة، كان سوق العملات الرقمية هادئاً نسبياً خلال عيد الميلاد. فقد تداولت البيتكوين بشكل مستقر في يوم العيد مع أحجام تداول منخفضة، ما يعكس تراجع مشاركة المؤسسات خلال فترة العطلات.
انخفضت السيولة بشكل ملحوظ مع ابتعاد المتداولين وإجازة المؤسسات—مما يعني أن أي صفقة كبيرة قد تؤدي إلى تقلبات حادة في الأسعار.
سبق أن سلطت Gate Research الضوء على ظاهرة "الألم الأقصى" في أسواق الخيارات، حيث قد تنجذب الأسعار نحو مستويات تزيد من الخسائر الإجمالية لمشتري الخيارات. وقد توفر هذه الظاهرة مؤشرات على تحركات الأسعار قصيرة الأجل.
وراء هذا الهدوء الظاهري، تكمن احتمالات عالية للتقلب. ففي 26 ديسمبر، يواجه سوق العملات الرقمية أكبر حدث لانتهاء عقود الخيارات في تاريخه. وتشير البيانات إلى أن نحو 300,000 عقد خيار بيتكوين تنتهي اليوم، بقيمة اسمية تبلغ حوالي 23.7 مليار دولار—أي أكثر من نصف إجمالي عقود خيارات البيتكوين المفتوحة في منصة Deribit، أكبر بورصة خيارات للعملات الرقمية في العالم.
ومع احتساب خيارات الإيثريوم، تصل القيمة الاسمية الإجمالية للعقود المنتهية إلى رقم مذهل يبلغ 28.5 مليار دولار، وهو ضعف الرقم المسجل في العام الماضي، ويعد رقماً قياسياً جديداً لانتهاء عقود الخيارات في يوم واحد بسوق العملات الرقمية.
04 الفرص والمخاطر وسط تباين الأسواق
يقدم التباين بين الأسواق التقليدية وأسواق العملات الرقمية منظوراً فريداً للمستثمرين. إذ يعكس هذا الانقسام تفضيلات رأس المال العالمي في توزيع الأصول وتقييم المخاطر في ظل المناخ الاقتصادي الحالي.
أداء الذهب الاستثنائي جعله التحوط الكلي الرئيسي في مواجهة عالم مليء بعدم اليقين. فقد أدى الجمع بين النمو الاقتصادي الأمريكي القوي وارتفاع الدين العام الهيكلي إلى جعل الذهب محوراً للشكوك حول استدامة السياسات الحالية.
وفي الوقت ذاته، يواجه سوق العملات الرقمية اختباراً قصير الأجل. فاستقرار 28.5 مليار دولار من عقود الخيارات في يوم واحد يمثل حدثاً كبيراً من حيث التقلبات.
تظهر البيانات التاريخية أن أيام انتهاء عقود الخيارات غالباً ما تكون محفزاً للتقلبات قصيرة الأجل. ومع ذلك، بعد انتهاء مراكز التحوط الضخمة، تبدأ ديناميكيات العرض والطلب الحقيقية للسوق في الظهور.
05 توقعات السوق لعام 2026 واعتبارات استراتيجية
مع اقتراب نهاية عام 2025، تقف الأسواق العالمية عند مفترق طرق جديد. ويشير اتساع الفجوة في الأداء بين الأصول التقليدية والرقمية إلى احتمال إعادة توزيع رأس المال في عام 2026.
من المتوقع أن تواصل المعادن الثمينة أداءها القوي. إذ يتوقع محللو JPMorgan أن أسعار الذهب ستقوم بـ اختراق حاجز 5,000 دولار للأونصة في عام 2026. ومع زيادة البنوك المركزية احتياطياتها من الذهب، قد ينخفض المعروض من السبائك في السوق، كما أن ارتفاع الطلب من المستثمرين الأفراد قد يدفع الأسعار إلى مستويات أعلى.
أما سوق العملات الرقمية، فقد يدخل مرحلة أكثر وضوحاً بعد حدث انتهاء عقود الخيارات. فبمجرد زوال الاضطرابات الفنية الناتجة عن تسوية الخيارات، سيعود السوق للاعتماد على العوامل الأساسية—توقعات الاقتصاد الكلي، التطورات التنظيمية، الابتكار التكنولوجي، وتدفقات رأس المال—لتحديد مساره.
ويعد النمو السريع لسوق الخيارات دليلاً واضحاً على تعمق مشاركة المؤسسات. إذ بدأت شركات إدارة الأصول التقليدية مثل BlackRock وFidelity في تطبيق استراتيجيات خيارات معقدة، وتواصل مجموعة CME إطلاق مشتقات بيتكوين جديدة—وهي جميعها مؤشرات على دخول سوق العملات الرقمية مرحلة جديدة.
وللمستثمرين، يبقى الحفاظ على موقف متفائل بحذر أمراً بالغ الأهمية في البيئة الحالية. إذ يمكن للأسواق أن تتغير بسرعة، والتحليل الثابت ليس سوى مرجع—لذا يجب على المستثمرين تعديل استراتيجياتهم بشكل ديناميكي بناءً على الظروف الفعلية.
وفيما يتعلق بتوزيع الأصول، يُنصح باستخدام الذهب كأداة تحوط، مع مراقبة فرص السوق الرقمي بعد حدث انتهاء عقود الخيارات.
التوقعات
خلال فترة عيد الميلاد، تجاوزت القيمة السوقية للفضة بهدوء قيمة شركة Apple، لتصل إلى 4.059 تريليون دولار، وتصبح ثالث أكبر أصل قيمة في العالم—بعد الذهب وNvidia فقط.
وفي 24 ديسمبر، شهدت أسعار الذهب الفوري نطاق تداول بلغ حوالي 55 دولاراً، ما يبرز الحساسية العالية لتدفقات رأس المال الهامشية خلال فترات السيولة المنخفضة في العطلات.
وفي الوقت ذاته، يترقب سوق العملات الرقمية تسوية عقود الخيارات اليوم، مع بحث 28.5 مليار دولار من القيمة الاسمية عن الإغلاق—وهو ما قد يكون محفزاً رئيسياً لاتجاه السوق على المدى القصير.
