12 Februari 2026—Berdasarkan data pasar Gate, BTC/USDT saat ini diperdagangkan di $67.800, naik 1,2% dalam 24 jam terakhir. Sementara itu, Ethereum turun di bawah ambang psikologis penting $2.000, kini berada di $1.980, sehingga kapitalisasi pasarnya turun ke peringkat ke-86 di antara aset utama global. Di tengah periode pendinginan sentimen pasar ini, satu sektor yang dijuluki sebagai "infrastruktur DeFi baru" justru bergerak berlawanan arah: stablecoin berbunga (yield-bearing stablecoins). Hanya kemarin, Gedung Putih mengadakan putaran kedua pertemuan berturut-turut yang berfokus pada stablecoin. Di satu sisi, perbankan bersikeras menolak segala bentuk "imbal hasil." Di sisi lain, pasar telah memberikan suara dengan suplai beredar sebesar $140 miliar. Sifat stablecoin yang menghasilkan imbal hasil kini tengah mengalami transisi dari inovasi akar rumput menuju tantangan pertumbuhan sebagai infrastruktur keuangan arus utama.
Tarik Ulur Gedung Putih: Mengapa Bank Mempertahankan Garis Merah "Tanpa Imbal Hasil"?
Para peserta menggambarkan pertemuan 11 Februari sebagai "lebih kecil skalanya dan lebih efisien." Berbeda dengan kebuntuan sopan pada pertemuan pertama, untuk pertama kalinya bank menunjukkan kesediaan mempertimbangkan "setiap usulan pengecualian." Namun, ini tidak berarti perbedaan pendapat telah terselesaikan. Berdasarkan dokumen bocor yang diperoleh Cointelegraph, institusi keuangan tradisional—diwakili oleh Goldman Sachs, Citigroup, JPMorgan Chase, dan American Bankers Association—masih bersikeras pada "prinsip pelarangan" yang ketat. Prinsip ini tidak hanya melarang segala bentuk manfaat langsung maupun tidak langsung dari kepemilikan stablecoin pembayaran, tetapi juga menekankan penegakan ketat terhadap upaya pengelakan.
Logika utama bank adalah, begitu stablecoin menawarkan imbal hasil yang berarti, fungsinya bergeser dari "alat pembayaran" menjadi "alternatif tabungan." Hal ini secara langsung mengancam basis dana pihak ketiga (deposito) berbiaya rendah milik bank, sehingga melemahkan kemampuan mereka menyalurkan kredit ke sektor riil. Industri kripto menanggapi bahwa klaim "merugikan penyaluran kredit publik" tidaklah benar. Chief Legal Officer Ripple, Stuart Alderoty, menunjukkan nada yang relatif optimis usai pertemuan: "Semangat kompromi mulai muncul, dan kedua pihak tetap sejalan mengenai perlunya legislasi struktur pasar kripto yang masuk akal."
Saat ini, negosiasi telah bergeser dari "apakah imbal hasil boleh diberikan" menjadi "mendefinisikan ruang lingkup aktivitas yang diizinkan." Perusahaan kripto menginginkan definisi luas untuk menjaga ruang inovasi—seperti poin, cashback, dan reward tata kelola on-chain—sementara bank mendorong daftar yang sangat sempit dan terdefinisi secara ketat. Pemerintah AS menargetkan penyelesaian pembahasan ini pada akhir Februari, menyisakan waktu dua minggu bagi kedua belah pihak untuk mencapai kompromi.
$140 Miliar yang Tak Terbantahkan: Pasar Sudah "Terlepas" dari Regulasi
Sementara Washington masih memperdebatkan apa itu stablecoin, pasar telah memberikan jawabannya. Laporan terbaru dari Gate Research menunjukkan bahwa total suplai stablecoin berbunga melonjak dari hampir nol di akhir 2023 menjadi $140 miliar pada awal 2026. Ini bukanlah rotasi likuiditas "zero-sum" ala musim panas DeFi, melainkan migrasi struktural.
BUIDL milik BlackRock telah menarik lebih dari $10 miliar, sementara produk institusional seperti Hashnote USYC dan Maple SyrupUSDC menjadi gerbang standar bagi modal tradisional untuk masuk ke blockchain. Perubahan yang lebih signifikan terjadi di tingkat protokol. Protokol pinjam-meminjam seperti Aave dan Morpho berkembang menjadi "bank on-chain." Mereka tidak lagi sekadar menjadi perantara, melainkan membangun model bisnis berkelanjutan melalui selisih suku bunga.
Stablecoin berbunga kini bukan sekadar alat spekulasi—mereka menjadi agunan inti, berperan sebagai lapisan likuiditas dasar bagi seluruh ekosistem DeFi. Ini menandai titik balik yang halus namun menentukan: bahkan sebelum kebijakan disahkan, neraca keuangan antara keuangan tradisional dan terdesentralisasi mulai menyatu secara substansial.
Sisi Lain Pasar: Dari "Hodling" ke "Yield"—Perubahan Pola Pikir Pengguna
Di luar perdebatan kebijakan, perubahan perilaku pengguna juga patut dicermati. Pada 11 Februari, stablecoin USD United Stables (U), bekerja sama dengan penyedia dompet, meluncurkan kampanye staking pertamanya. Total insentif mencapai 2 juta U, dengan imbal hasil tahunan hingga 20% selama periode acara.
Perubahan strategi U dari "media transaksi" menjadi "aset imbal hasil" bukanlah hal yang unik. Seiring semakin terintegrasinya lapisan dompet, platform perdagangan, dan protokol pinjaman, para pemegang stablecoin tidak lagi puas dengan saldo yang mengendap. Dana menganggur seharusnya menghasilkan imbal hasil—sebuah hak yang dianggap wajar di keuangan tradisional, kini diwujudkan di kripto melalui smart contract.
Meskipun APY tinggi pada kampanye staking U jelas mencerminkan insentif promosi awal, hal ini menyoroti tren yang tak terelakkan: pengguna tidak lagi rela mengorbankan imbal hasil demi keamanan semata. Jika kerangka stablecoin yang didominasi bank mewajibkan imbal hasil nol, pasar akan dengan cepat mengalihkan dana ke protokol imbal hasil offshore atau non-kompatibel.
Teka-Teki Regulasi Global: Bukan Hanya Dilema Amerika
Perlu dicatat bahwa tidak semua yurisdiksi menerima transformasi ini. Tepat sebelum pertemuan Gedung Putih, delapan lembaga regulator Tiongkok—termasuk People’s Bank of China dan China Securities Regulatory Commission—bersama-sama merilis pembaruan 2026 atas "Pemberitahuan Pencegahan dan Penanganan Risiko Terkait Mata Uang Virtual." Pemberitahuan tersebut secara eksplisit menyatakan bahwa stablecoin yang dipatok ke mata uang fiat, ketika digunakan dalam sirkulasi, secara efektif menjalankan beberapa fungsi uang sah. Tanpa persetujuan, tidak ada entitas, baik domestik maupun asing, yang boleh menerbitkan stablecoin yang dipatok RMB di luar negeri.
Ini berarti jalur kepatuhan stablecoin berbunga akan sangat terfragmentasi secara global. Di AS dan Eropa, perdebatan berpusat pada "bagaimana imbal hasil didistribusikan." Di ekonomi besar lainnya, pertanyaannya masih "apakah aset seperti itu boleh ada." Bagi platform global seperti Gate, situasi ini menjadi tantangan kepatuhan sekaligus ujian kemampuan dalam mengidentifikasi aset berkualitas dan melayani pengguna lintas kawasan.
Apa Selanjutnya: Di Mana "Titik Balik" Sikap Perbankan?
Kembali ke pertanyaan inti: Akankah sektor perbankan benar-benar berkompromi? Melihat perkembangan pada pertemuan 11 Februari, bank telah bergeser dari "penolakan total" menjadi "pengecualian sangat terbatas." Ini adalah konsesi defensif—lebih baik menjaga permainan tetap dalam aturan yang dikenal daripada benar-benar dilewati.
Terobosan nyata mungkin datang dari "operasi terpisah." Kerangka regulasi stablecoin di masa depan kemungkinan mengadopsi struktur ganda: satu kategori untuk "stablecoin pembayaran murni," yang secara ketat melarang imbal hasil dan digunakan terutama untuk transaksi sehari-hari, dengan kepatuhan yang lebih sederhana; dan satu lagi untuk "stablecoin berbunga," diklasifikasikan sebagai efek atau produk reksa dana pasar uang, tunduk pada persyaratan penggalangan dana, keterbukaan informasi, dan kecocokan investor secara penuh.
Jika jalur ini terwujud, bank tidak lagi berpegang pada prinsip abstrak "tanpa imbal hasil," melainkan akan bersaing dalam hak kustodian, distribusi, dan alokasi aset atas produk berbunga. Pada titik ini, bank akan beralih dari penghalang menjadi partisipan, dan resistensi nyata akan mulai mencair.
Kesimpulan
Bitcoin terus menguji level $67.000, dengan opsi jual menyumbang lebih dari 37% volume pasar opsi, dan nilai transaksi opsi jual harian melampaui $1 miliar. Data derivatif menunjukkan institusi besar masih berhati-hati terhadap arah pasar dalam satu hingga dua bulan ke depan. Ironisnya, justru di masa ketidakpastian makro seperti ini, narasi infrastruktur menunjukkan daya tahan terbesar lintas siklus.
Evolusi stablecoin berbunga menandai kedewasaan keuangan kripto, bergeser dari model "berbasis perdagangan" ke "berbasis neraca." Para pembuat kebijakan bisa saja memperdebatkan apakah pengembalian itu disebut "bunga" atau "reward," "yield" atau "cashback," namun mereka tidak dapat membalikkan dorongan fundamental untuk alokasi modal yang efisien. Sektor perbankan mungkin dapat menunda legislasi, tetapi tidak dapat menghentikan $140 miliar untuk menemukan jalannya sendiri melalui kode.
Bagi investor, alih-alih berspekulasi soal waktu perubahan regulasi, lebih bijak untuk fokus pada aset tingkat protokol yang terintegrasi erat dengan pemain seperti BlackRock dan Aave—mereka yang mampu menangkap selisih suku bunga riil. Terlepas dari redaksi akhir Gedung Putih, likuiditas dasar sejati akan selalu menjadi barang langka.
