Несмотря на чистый приток средств в размере $238 млн в спотовые Bitcoin-ETF в прошлую пятницу, который на короткое время прервал многодневную серию оттоков, общая недельная динамика осталась негативной. За прошедшую неделю спотовые Bitcoin-ETF зафиксировали чистый отток средств в размере $1,22 млрд, что стало четвертой подряд неделей оттоков и третьим по величине недельным оттоком за всю историю подобных продуктов.
В то же время курс Bitcoin подвергся серьезному давлению, опустившись до $80 600 — минимального значения за семь месяцев.
01 Полная картина оттока капитала
Согласно данным SoSoValue, на прошлой неделе спотовые Bitcoin-ETF зафиксировали чистый отток средств в размере $1,22 млрд, что стало четвертой подряд неделей оттоков для этих продуктов.
Этот показатель делает прошедшую неделю третьей по масштабам недельного оттока за всю историю спотовых Bitcoin-ETF.
Постоянная тенденция оттока средств оказала существенное влияние на рынок в ноябре. По состоянию на 21 ноября чистый отток за месяц достиг $3,79 млрд, превысив февральский показатель в $3,56 млрд и сделав ноябрь самым неудачным месяцем для спотовых Bitcoin-ETF с момента их запуска в январе 2024 г.
Эти цифры отражают преобладающий пессимизм на текущем рынке.
02 Расхождение в динамике ведущих ETF
На фоне волны оттоков отдельные ETF продемонстрировали заметное расхождение в результатах.
ETF Grayscale Bitcoin Trust (BTC) выделился на прошлой неделе, зафиксировав чистый приток средств в $274 млн — это самый высокий показатель среди спотовых Bitcoin-ETF.
Следом идут ETF Invesco и Galaxy Digital (BTCO), которые показали недельный чистый приток в $35,8 млн.
Однако этих притоков оказалось недостаточно, чтобы компенсировать значительные оттоки из крупнейших продуктов.
Главным источником оттока капитала стал ETF IBIT от BlackRock, зафиксировавший ошеломляющий чистый отток в $1,09 млрд за неделю.
Это был не только крупнейший недельный отток среди всех спотовых Bitcoin-ETF, но и новый рекорд для самого IBIT по объему недельного оттока.
ETF GBTC от Grayscale также не избежал оттока, потеряв $172 млн за неделю.
03 Черный четверг: $903 млн оттока за один день
20 ноября стало самым мрачным днем месяца: американские спотовые Bitcoin-ETF зафиксировали однодневный чистый отток средств в размере $903 млн.
Это не только крупнейший однодневный отток в ноябре, но и один из самых значительных ежедневных оттоков с момента запуска этих продуктов.
В тот день только IBIT от BlackRock потерял $523 млн, установив новый рекорд по однодневному оттоку для фонда.
Эта сумма даже превысила недельные показатели некоторых ETF.
По данным Farside Investors, по состоянию на 21 ноября спотовые Bitcoin-ETF фиксировали чистый приток средств лишь в четыре дня ноября; все остальные торговые дни сопровождались оттоком капитала.
Подобная продолжительная утечка капитала — редкость в истории ETF.
04 Давление на цену Bitcoin
Масштабные оттоки неизбежно нанесли серьезный удар по курсу Bitcoin.
На прошлой неделе Bitcoin опускался до $83 461, что стало самым низким уровнем за семь месяцев.
По сравнению с октябрьским максимумом это снижение составило почти 30%, что привело к отрицательной доходности Bitcoin с начала года.
Согласно данным CoinGlass, за прошлую неделю Bitcoin потерял более 12%, что практически совпадает с динамикой оттока средств из ETF.
Порочный круг между падением цены и оттоком капитала еще больше усугубил настроения на рынке.
05 Реакция рынка и мнения экспертов
В условиях столь масштабного оттока капитала эксперты рынка дали разные оценки происходящему.
Основатель и генеральный директор CryptoQuant Ки Ён Джу отметил, что IBIT пережил «самый крупный недельный отток за всю историю».
Эта оценка подчеркивает серьезность текущей ситуации.
Сооснователь Alliance DAO QwQiao высказал более жесткое предупреждение, предположив, что следующий медвежий рынок может оказаться более суровым, чем ожидается.
«Много глупых денег, ничего не понимающих в криптовалютах, покупает DAT и ETF. Это никогда хорошо не заканчивается», — написал он.
Он добавил, что рынку, возможно, придется пройти через еще одно «снижение на 50%», прежде чем сформируется прочная основа.
Крис Берниске, сооснователь венчурной криптофирмы Placeholder, отметил, что эра продаж DAT (Digital Asset Treasury) только начинается.
Он предупредил, что, как ETF и DAT способствовали росту Bitcoin, так же они могут усилить его падение.
06 Исчезновение структурного спроса
Движение капитала в Bitcoin-ETF оказывает существенное влияние на формирование рыночной цены.
Когда средства поступают в ETF, авторизованные участники обязаны приобрести эквивалентное количество Bitcoin для передачи кастодианам, создавая реальный спотовый спрос. В свою очередь, при погашении средств фонды вынуждены продавать Bitcoin или закрывать хеджированные позиции, что формирует давление на продажу.
Этот механизм направляет институциональный капитал — ранее отсутствовавший на ончейн-рынках — через пенсионные счета и зарегистрированных инвестиционных консультантов.
Когда такие институты коллективно меняют стратегию, структурный спрос, ранее поглощавший продажи майнеров, исчезает.
В настоящее время ежедневная эмиссия Bitcoin составляет около 450 BTC. Если чистый приток средств стабильно ниже этого уровня, накапливается положительное чистое предложение, что сдерживает восстановление цены.
07 Проблеск надежды в пятницу: кратковременный отскок
В прошлую пятницу на рынке наконец появился проблеск надежды. Спотовые Bitcoin-ETF зафиксировали чистый приток средств в размере $238 млн, завершив многодневную серию оттоков.
Лидером восстановления стал ETF FBTC от Fidelity, привлекший $108 млн за один день.
Следом идет Bitcoin Mini Trust от Grayscale, куда поступило $84,9 млн.
Даже GBTC от Grayscale, ранее находившийся в зоне оттока, зафиксировал приток $61,5 млн.
Однако IBIT от BlackRock остался единственным крупным продуктом, показавшим отток — $122 млн за день.
08 Прогноз и ключевые индикаторы
В перспективе аналитики выделяют ряд ключевых показателей для наблюдения.
Решения Федеральной резервной системы по процентным ставкам будут играть ключевую роль.
В прошлую пятницу президент Федерального резервного банка Нью-Йорка Джон Уильямс заявил, что снижение ставок может произойти «в ближайшее время» без угрозы для прогресса по инфляции.
Это заявление повысило вероятность снижения ставки в декабре до 69%, против 39% днем ранее.
Кроме того, стоит внимательно следить за динамикой технологических акций, данными по ликвидации криптодеривативов и изменениями потоков в ETF.
Несмотря на преобладающий медвежий настрой, некоторые долгосрочные индикаторы остаются устойчивыми.
Ончейн-данные показывают, что долгосрочные держатели все реже продают свои активы, а стратегия усреднения стоимости сохраняется, что может создать скрытую поддержку рынку.
Прогноз
По состоянию на 24 ноября чистые активы спотовых Bitcoin-ETF составили $110,11 млрд, а доля ETF в общей рыночной капитализации Bitcoin — 6,53%.
Несмотря на четыре недели подряд оттоков, совокупный исторический чистый приток средств по-прежнему составляет $57,64 млрд, что доказывает: институциональный капитал полностью с рынка не ушел.
Дальнейшая динамика будет зависеть от того, изменятся ли макроэкономические ожидания по ставкам и циклы институционального распределения в положительную сторону; рынок внимательно следит за решением ФРС в декабре.
