Епоха «кількісного згортання» на балансі Федеральної резервної системи офіційно завершилася 1 грудня 2025 року, коли його обсяг зафіксували на рівні приблизно 6,5 трильйона доларів. Напередодні засідання FOMC 10–11 грудня увага ринку змістилася від простого очікування зниження ставок до глибших змін у механізмах роботи балансу.
Марк Кабана, колишній керівник ринку репо Федерального резервного банку Нью-Йорка, прогнозує, що Федеральна резервна система з великою ймовірністю оголосить про план купівлі казначейських цінних паперів на суму 45 мільярдів доларів щомісяця після цього засідання. На ринку цю програму називають «операції з управління резервами»; після її запуску очікується суттєвий вплив на глобальні ризикові активи, зокрема криптовалюти.
01 Переломний момент політики
1 грудня 2025 року Федеральна резервна система офіційно завершила політику кількісного згортання, яку розпочала у 2022 році. За цей період баланс ФРС скоротився з пікового значення 9 трильйонів до 7,4 трильйона доларів.
Завершення кількісного згортання не стало несподіванкою. Ще під час засідання FOMC 28–29 жовтня 2025 року ФРС ухвалила рішення повністю припинити реінвестування погашених казначейських облігацій з 1 грудня.
Рівень резервів у банківській системі переходить від «надлишкових» до «достатніх», із ризиком подальшого зниження до «дефіциту».
02 Сигнали ринку
Короткострокові фінансові ринки вже подали кілька попереджувальних сигналів. Ринок репо, який є центром короткострокового фінансування у фінансовій системі, останні місяці часто фіксував різкі перевищення нічних еталонних ставок, таких як SOFR і TGCR, над верхньою межею коридору ставок ФРС.
Ставка федеральних фондів піднялася у межах цільового діапазону, а використання постійного репо-інструменту досягло рекордних показників. Баланс за операціями зворотного репо на одну ніч знизився до постпандемічного мінімуму — 5,9 мільярда доларів. Без своєчасного втручання рівень резервів може впасти ще більше, наближаючись до нижньої межі «достатніх резервів».
Колишній експерт Федерального резервного банку Нью-Йорка в інтерв’ю зазначив, що ці сигнали свідчать: «проблеми з ліквідністю стали настільки серйозними», що без втручання короткострокові ставки можуть вийти з-під контролю, що загрожує повторенням «кризи репо» 2019 року.
03 План купівлі облігацій
Марк Кабана прогнозує, що ФРС може оголосити про щомісячну купівлю короткострокових казначейських облігацій на 45 мільярдів доларів. Це трохи більше, ніж очікують аналітики Evercore ISI, які прогнозують купівлю на 35 мільярдів доларів щомісяця.
Такий можливий поворот у політиці означає перехід стратегії управління ліквідністю ФРС від «вилучення» до «вливання» ліквідності.
Кабана наголошує, що цей крок не є повним поверненням до QE, а є цілеспрямованою реакцією на дефіцит банківських резервів і зростання ставок репо понад 5,5%. Такий підхід принципово відрізняється від традиційної програми QE, яка спрямована на стимулювання економіки через масову купівлю довгострокових облігацій для зниження їхньої прибутковості.
04 Реакція крипторинку
Напередодні зміни політики ФРС крипторинок продемонстрував технічне відновлення. За даними Gate Plaza станом на 8 грудня, Bitcoin торгується близько 92 000 доларів, а Ethereum перевищує 3 100 доларів.
Однак ринок поводиться обережно напередодні засідання FOMC: Bitcoin короткочасно опускався нижче 90 000 доларів. Це свідчить про вичікувальну позицію інвесторів перед важливими рішеннями.
Аналітики ринку вважають, що після завершення QT ФРС може швидко влити ліквідність в економіку через купівлю короткострокових казначейських облігацій. Це має відновити ліквідність ринку та підвищити попит на ризикові активи.
05 Відмінності політики
На ринку цей можливий план купівлі облігацій часто називають «stealth QE» («приховане кількісне пом’якшення»), але представники ФРС наголошують, що він принципово відрізняється від класичного QE.
Головна різниця полягає у меті та виборі інструментів. Основна ціль QE — знизити довгострокові ставки та стимулювати економічне зростання шляхом купівлі довгострокових казначейських облігацій і MBS. Операції з управління резервами мають більш технічний характер — забезпечити достатню ліквідність у «трубопроводах» фінансової системи.
Президент Федерального резервного банку Нью-Йорка Джон Вільямс чітко заявив: «Такі операції з управління резервами стануть природною наступною фазою стратегії FOMC щодо надлишкових резервів і не означають зміну базового курсу монетарної політики».
06 Потенційний вплив на криптоактиви
Відновлення ліквідності може підвищити попит на ризикові активи, включно з криптовалютами. Це відповідає аналітичним оцінкам щодо завершення QT ФРС, які передбачають зростання загальної схильності до ризику. Кредитні облігації, високодохідні активи, активи ринків, що розвиваються, і навіть криптовалюти можуть отримати вигоду від пом’якшення фінансових умов.
Якщо прогноз Кабани справдиться, щомісячні купівлі облігацій на 45 мільярдів доларів означатимуть нове розширення балансу ФРС. Аналітики вважають, що це позитивно вплине на акції, особливо технологічні та зростаючі компанії, а також на криптоактиви; Nasdaq може додатково зрости на 3%–5%.
Освітні статті Gate також зазначають, що завершення QT запобігатиме подальшому відтоку ліквідності, сприятиме стабілізації банківської системи, короткострокових ринкових ставок і кредитних умов.
Ринок загалом очікує, що ФРС знизить ставку на 25 базисних пунктів на грудневому засіданні. Якщо це рішення співпаде з запуском програми купівлі облігацій на 45 мільярдів доларів, ризикові активи можуть продемонструвати широке зростання.
За оцінками аналітиків, у такому сценарії акції можуть зрости на 5%–8%, усі ризикові активи — піднятися, а крива прибутковості — стати крутішою, з різким зростанням довгострокових облігацій.
Зупинка QT і можливий новий план купівлі облігацій створили нові очікування щодо ліквідності на крипторинку. Хоча це не означає повного повернення до м’якої монетарної політики, інвесторам важливо розуміти, як ця зміна вплине на ринкову ліквідність і апетит до ризику.
Напередодні засідання ФРС ринки уважно стежать за тим, як голова Джером Пауелл збалансує подвійні виклики — управління ліквідністю та контроль інфляції.
