No dia 2 de junho de 2026, na COMPUTEX Taipei, Jensen Huang, CEO da NVIDIA, fez uma aparição surpresa durante a apresentação principal de Matt Murphy, CEO da Marvell. Dirigindo-se ao público, declarou: "A próxima empresa a valer um bilião de dólares, senhoras e senhores."
A reação do mercado foi praticamente imediata. As ações da MRVL dispararam mais de 27 % durante o dia e encerraram a sessão com uma valorização de 32,52 %, acrescentando cerca de 62,4 mil milhões USD ao valor de mercado num só dia. A capitalização bolsista da Marvell ultrapassou os 250 mil milhões USD, estabelecendo um novo recorde para o maior ganho diário da empresa.
Mas qual é o fundamento da previsão de Jensen Huang? Que marcos objetivos terá a Marvell de alcançar para crescer de uma capitalização bolsista de cerca de 192 mil milhões USD para 1 bilião USD?
Situação Atual: Dados no Momento do Apoio Público de Jensen Huang
Antes do apoio público de Jensen Huang, a Marvell tinha acabado de divulgar um relatório de resultados que superou as expectativas do mercado.
No 1.º trimestre do exercício de 2027 (terminado em 2 de maio de 2026), a Marvell apresentou receitas líquidas de 2,418 mil milhões USD, um aumento de 28 % em termos homólogos e de 9 % face ao trimestre anterior, superando o valor médio das previsões da empresa em 180 milhões USD e atingindo um novo recorde trimestral. O segmento de centros de dados contribuiu com 1,833 mil milhões USD em receitas, mais 27 % em termos homólogos e 11 % em cadeia, representando 76 % do total das receitas.
O fluxo de caixa operacional atingiu um recorde de 639 milhões USD no trimestre, um aumento de 91,89 % em relação ao ano anterior. Contudo, segundo as normas GAAP, o resultado líquido atribuível aos acionistas foi de apenas 34,5 milhões USD, uma queda de 80,61 % em termos homólogos, principalmente devido a despesas associadas a aquisições e a itens não monetários, como remuneração baseada em ações.
Antes das declarações de Huang, a capitalização bolsista da MRVL situava-se em torno dos 192 mil milhões USD. Após a valorização, ultrapassou os 250 mil milhões USD e, nas negociações subsequentes de 5 de junho, ascendeu a aproximadamente 276,8 mil milhões USD.
Cálculo-chave: Para atingir 1 bilião USD a partir de cerca de 250 mil milhões USD, a Marvell teria de multiplicar o seu valor de mercado por cerca de 3; partindo dos 192 mil milhões USD antes do discurso de Huang, seria necessário um aumento de aproximadamente 4,2 vezes.
Lógica da Conectividade: Por que Motivo Jensen Huang Está Otimista em Relação à Marvell
Para avaliar a viabilidade e os requisitos de uma valorização de bilião de dólares, é fundamental analisar a lógica subjacente à previsão de Huang.
Durante a sua apresentação na COMPUTEX 2026, Huang delineou um enquadramento técnico claro: a computação de IA está a transitar de arquiteturas centralizadas e monolíticas para sistemas distribuídos e desacoplados. Os grandes modelos de linguagem e agentes de IA já não são processados por um único chip ou servidor; pelo contrário, as cargas de trabalho computacionais são divididas por milhares de nós num centro de dados, operando em paralelo.
"Quando se fragmenta um problema computacional em múltiplas partes e se distribui pelo centro de dados, a conectividade torna-se indispensável", afirmou Huang. "É por isso que o Matt tem tanto sucesso e porque a Marvell é tão importante."
Do ponto de vista da cadeia de abastecimento, Huang considera os chips de rede e conectividade da Marvell como "essenciais" para a infraestrutura de IA. Isto significa que a posição da Marvell no mercado é estruturalmente resiliente — independentemente de que empresa forneça os chips de computação, os produtos de conectividade da Marvell servem de infraestrutura de base, sobretudo à medida que os clusters de computação de IA escalam.
Esta tese é suportada por dados. O segmento de centros de dados da Marvell continua a apresentar um crescimento robusto: a previsão média para o 2.º trimestre do exercício de 2027 aponta para receitas de cerca de 2,7 mil milhões USD, um aumento de aproximadamente 35 % em termos homólogos. A empresa reviu em alta a previsão anual de receitas para o exercício de 2027 para cerca de 11,5 mil milhões USD, um acréscimo de 40 %, e fixou um objetivo de 16,5 mil milhões USD para o exercício de 2028, mais 1,5 mil milhões USD face à previsão do trimestre anterior.
NVLink Fusion: O Pilar Técnico para a Trajetória de Bilião de Dólares
O otimismo de Huang não se baseia apenas nos fundamentais da Marvell; assenta na parceria técnica cada vez mais profunda entre a NVIDIA e a Marvell.
Em março de 2026, a NVIDIA anunciou um investimento estratégico de 2 mil milhões USD na Marvell. A colaboração intensificou-se com a plataforma NVLink Fusion: a Marvell fornece XPUs personalizadas e soluções de rede de escalabilidade vertical compatíveis com a NVLink Fusion, enquanto a NVIDIA contribui com o CPU Vera, placas de rede ConnectX e DPUs BlueField.
A proposta de valor do NVLink Fusion é clara: oferece aos fornecedores de serviços cloud um caminho semi-personalizado. Os clientes que constroem centros de dados de IA podem encontrar um equilíbrio entre as GPUs da NVIDIA e as XPUs personalizadas da Marvell — não sendo obrigados a adquirir toda a solução integrada da NVIDIA, nem a desenvolver alternativas totalmente independentes. Huang afirmou de forma transparente: "Não têm de comprar tudo a nós — basta adquirirem uma parte."
Este enquadramento reduz as barreiras de entrada da Marvell no mercado de chips de IA. Anteriormente, a Broadcom dominava a competição em XPUs personalizadas, com uma vasta base de clientes e mais de 70 % de quota de mercado em ASIC. O NVLink Fusion concede à Marvell acesso diferenciado a grandes clientes, permitindo-lhes evitar uma escolha binária entre o ecossistema NVIDIA e soluções personalizadas.
Além disso, a perspetiva técnica de Huang oferece à Marvell um valor incremental no que respeita ao calendário de transição entre interligações em cobre e óticas. Prevê, para os próximos 5–10 anos: "Utilizem cobre sempre que possível e ótica apenas quando necessário." A Marvell é uma das poucas empresas a disponibilizar soluções completas tanto para interligações em cobre como óticas, conferindo-lhe resiliência ao nível do sistema, à medida que as necessidades de conectividade nos centros de dados de IA continuam a crescer.
Negócio de Chips Personalizados: Condições para Alcançar a Meta de 10 Mil Milhões USD em Receitas
Dias antes da previsão de bilião de dólares de Huang, a Marvell apresentou orientações de longo prazo para o seu negócio de chips personalizados no relatório do 1.º trimestre do exercício de 2027.
A empresa prevê que as receitas de chips personalizados ultrapassem os 10 mil milhões USD no exercício de 2029. O analista William Kerwin, da Morningstar, assinala que esta orientação "implica um contributo incremental de 5 mil milhões USD em receitas apenas deste segmento entre os exercícios de 2028 e 2029".
Do ponto de vista do TAM (Mercado Total Endereçável), Matt Murphy, CEO da Marvell, afirmou na conferência de resultados: "Temos parcerias personalizadas extensas com todos os principais operadores de centros de dados hiperescaláveis dos EUA." A quota de mercado da Marvell em chips de IA personalizados ainda está atrás da Broadcom, mas esta diferença representa também potencial de crescimento estrutural. Se a Marvell aumentar a sua quota para cerca de 20 % antes do exercício de 2029, o objetivo de 10 mil milhões USD em receitas é financeiramente plausível.
No entanto, alcançar esta meta depende de várias condições:
Condição 1: Diversificação e crescimento da concentração de clientes. Atualmente, o maior cliente da Marvell é a AWS (Amazon Web Services), sendo a série Trainium de ASICs de IA uma parceria-chave. Uma dependência excessiva de um único cliente expõe a Marvell a volatilidade de desempenho caso o investimento desse cliente varie. Murphy tem sublinhado a necessidade de diversificar, procurando garantir encomendas da Microsoft Azure, Google Cloud e Meta Platforms. Se o crescimento em 2027 depender apenas da AWS, o objetivo dos 10 mil milhões USD torna-se muito menos alcançável.
Condição 2: Apoio dos processos avançados e capacidade CoWoS da TSMC. Os chips personalizados da Marvell são produzidos com processos de 5 nm e 3 nm da TSMC. O acesso à capacidade de encapsulamento avançado CoWoS da TSMC limita diretamente a capacidade de expedição da Marvell. Se a procura de chips de IA se mantiver elevada, os estrangulamentos na CoWoS podem tornar-se um constrangimento.
Condição 3: Sustentabilidade dos ciclos macroeconómicos e de investimento. Os gigantes tecnológicos norte-americanos, como Alphabet e Amazon, deverão investir mais de 700 mil milhões USD em infraestrutura de IA em 2026 (face a cerca de 400 mil milhões USD em 2025). Se o crescimento do investimento em IA abrandar entre 2027 e 2029, o aumento das receitas de chips personalizados será diretamente afetado.
Panorama Competitivo: XPU Personalizado vs. GPU Generalista
Para compreender o caminho da Marvell até uma valorização de bilião de dólares, é necessário avaliá-la no contexto mais amplo da concorrência em chips de IA.
No segmento de XPU personalizado (ASIC), Marvell e Broadcom são os dois principais fornecedores, mas os seus modelos de negócio diferem substancialmente. A Broadcom é reconhecida pela sua liderança setorial e forte fidelização de clientes, com grandes contas como Google e Meta Platforms, cujos investimentos em centros de dados estão a crescer rapidamente. A avaliação atual da Marvell (PER em torno de 28, PEG próximo de 1) está com desconto face à Broadcom, refletindo a distinção de mercado entre "desconto de desafiante" e "prémio de líder".
Entretanto, o segmento de XPU personalizado está a passar por um reequilíbrio face às GPUs generalistas. A TrendForce prevê que os envios de ASIC cresçam 45 % em 2026, muito acima dos 16 % das GPUs, o que indica uma aceitação mais ampla de designs personalizados. Contudo, para cargas de trabalho de treino, as GPUs generalistas mantêm vantagens insubstituíveis em desempenho e maturidade do ecossistema. A capacidade da Marvell para conquistar quota às GPUs com o seu negócio de XPU personalizado dependerá da sensibilidade dos clientes ao custo e ao consumo energético durante a inferência.
O ecossistema NVLink Fusion da Marvell, desenvolvido em parceria com a NVIDIA, pode constituir um fator diferenciador estratégico face à Broadcom. Esta depende mais de clientes hiperescaláveis que desenvolvem soluções próprias, enquanto a Marvell alcançou o estatuto de "parceiro certificado" no ecossistema NVIDIA. Se o setor evoluir para a "computação heterogénea", a posição da Marvell poderá ser mais flexível do que a da Broadcom. Por outro lado, se clientes hiperescaláveis como a AWS aumentarem a pressão sobre a NVIDIA, o estatuto da Broadcom como fornecedor independente poderá tornar-se uma vantagem competitiva.
Aquisições Externas: Importância Estratégica da Celestial AI e da XConn Technologies
Em fevereiro de 2026, a Marvell concluiu duas aquisições de relevo, reforçando ainda mais a sua posição estratégica na conectividade de centros de dados de IA.
A Celestial AI (adquirida por pelo menos 3,25 mil milhões USD) trouxe a inovadora plataforma Photonic Fabric, concebida para conectividade ótica intra-sistema e ao nível de rack. A Marvell espera que esta tecnologia ajude a captar a transição crítica das interligações elétricas para as óticas, ampliando o seu mercado endereçável em conectividade.
A XConn Technologies (adquirida por cerca de 540 milhões USD) é especializada em silício para switches PCIe e CXL. A XConn já colabora com mais de 20 clientes, tendo switches PCIe 5 e CXL 2.0 em produção em massa e PCIe 6 e CXL 3.1 em fase de amostragem. Espera-se que estes produtos tenham impacto positivo nas receitas da Marvell na segunda metade do exercício de 2027 e contribuam com cerca de 100 milhões USD em receitas incrementais em 2028.
Estrutura de Risco para a Trajetória de Crescimento
Apesar do entusiasmo atual do mercado, é importante reconhecer os fatores que podem limitar a valorização de bilião de dólares.
Risco 1: Incerteza na direção técnica e setorial. A tese de Huang sobre a computação de IA "distribuída/desacoplada" é central para o crescimento da Marvell. Se a infraestrutura de IA tender para clusters altamente centralizados e hiperescaláveis (reduzindo as necessidades de conectividade), a lógica de valorização da Marvell terá de ser reavaliada.
Risco 2: Alinhamento entre rentabilidade e fluxo de caixa. Apesar do fluxo de caixa operacional recorde de 639 milhões USD, o resultado líquido GAAP foi de apenas 34,5 milhões USD, devido sobretudo à amortização de aquisições e remuneração baseada em ações. A estrutura de margens do negócio de chips personalizados (semelhante à Broadcom, com elevado crescimento de receitas frequentemente acompanhado de pressão nas margens) requer monitorização contínua.
Risco 3: Vulnerabilidade estrutural devido à concentração de clientes. As receitas de chips personalizados da Marvell estão fortemente concentradas na AWS. Se a AWS ajustar o ritmo do seu investimento em IA, o desempenho trimestral da Marvell e a credibilidade das suas previsões de receitas de mil milhões poderão ser diretamente afetados.
Risco 4: Prémio excessivo de sentimento na valorização. Em 5 de junho, as ações da MRVL acumulavam uma subida de 272,36 % desde o início do ano. O analista CJ Muse, da Cantor Fitzgerald, comentou após as declarações de Huang que a valorização de bilião de dólares deve ser vista como "simbólica e aspiracional", e não como uma previsão financeira rigorosa, alertando para sinais técnicos de sobrecompra.
Conclusão
A trajetória da Marvell desde a atual capitalização bolsista de 276,8 mil milhões USD até 1 bilião USD não está pré-determinada, mas resulta de um conjunto dinâmico de condições que terão de ser continuamente cumpridas.
Do ponto de vista fundamental, receitas trimestrais de 2,418 mil milhões USD, fluxo de caixa operacional de 639 milhões USD, orientação para chips personalizados na ordem dos mil milhões e o investimento estratégico da NVIDIA constituem uma base sólida para o crescimento. Estrategicamente, o apoio público de Huang na COMPUTEX 2026 posiciona a Marvell como "fornecedor essencial de conectividade" para a infraestrutura de IA, com o NVLink Fusion a proporcionar uma diferenciação no mercado. Os motores de crescimento incluem as aquisições da Celestial AI e da XConn, que ampliam o mercado endereçável da Marvell em interligações óticas e switching PCIe/CXL.
Contudo, persistem constrangimentos relevantes. A concentração de clientes (forte dependência da AWS), a dinâmica competitiva com a Broadcom, a sustentabilidade dos ciclos de investimento em IA e potenciais prémios de valorização motivados pelo sentimento introduzem incerteza. Acresce ainda a possibilidade de a NVIDIA internalizar mais funções de rede ou construir um ecossistema paralelo através de investimentos em fotónica, o que constitui uma variável a monitorizar.
À medida que a indústria da infraestrutura de IA transita da expansão da escala para a otimização da eficiência, a capacidade da Marvell para navegar entre divergências técnicas, concorrência em evolução e ciclos macroeconómicos — e, em última análise, atingir uma capitalização bolsista de bilião de dólares — dependerá de uma variável central: se a conectividade conseguirá realmente evoluir de "componente auxiliar" da computação de IA para "gargalo estrutural", conquistando assim poder de fixação de preços.
