No final de fevereiro de 2026, um artigo do The Wall Street Journal abalou o sector das criptomoedas: a Paradigm, uma das principais firmas de investimento em cripto, estava a angariar um novo fundo até 1,5 mil milhões. Desta vez, porém, os investimentos deixariam de se limitar a projetos cripto-nativos — o objetivo passava a incluir inteligência artificial, robótica e outras tecnologias de ponta. Reconhecida pelo seu perfil "orientado pela investigação", a Paradigm gere atualmente 12,7 mil milhões em ativos — um recorde entre os fundos de capital de risco especializados em cripto.
Não se trata apenas de uma incursão pontual em novos domínios; é antes um exercício de autoanálise a nível sectorial, iniciado por um dos principais intervenientes. Quando um gigante que gere milhares de milhões se depara com "capital a mais e projetos a menos" — sentindo até a necessidade de procurar novos destinos para os fundos —, impõe-se uma questão mais profunda: estará o mercado das criptomoedas a entrar numa "seca de ativos" estrutural? E de que modo poderá a decisão da Paradigm influenciar o futuro do fundraising institucional e a evolução do venture capital em cripto?
Do colapso da FTX a uma escala de 10 mil milhões: uma linha temporal clara
Para compreender a estratégia atual da Paradigm, é necessário recuar a um momento decisivo há três anos. Em novembro de 2022, a FTX colapsou, levando consigo o investimento de 278 milhões da Paradigm na exchange. Não se tratou apenas de um crédito malparado — foi um desafio público à reputação "orientada pela investigação" da empresa.
Desde então, os ajustamentos estratégicos da Paradigm tornaram-se cada vez mais evidentes:
- 2023: Membros da comunidade notaram que a Paradigm removeu discretamente todas as referências a "cripto" e "Web3" do seu site, substituindo-as pela expressão mais neutra "investimento em tecnologia". Isto gerou ampla especulação sobre uma possível saída do sector cripto. O cofundador, Matt Huang, veio a público esclarecer que "nunca esteve tão entusiasmado com cripto", reconhecendo, no entanto, que "os desenvolvimentos em IA são demasiado relevantes para serem ignorados".
- 2024: A Paradigm anunciou o seu terceiro fundo, no valor de 850 milhões, focado em projetos cripto em fase inicial. Este valor representa apenas um terço do fundo principal recorde de 2,5 mil milhões lançado em 2021, sinalizando uma avaliação mais prudente da capacidade do sector cripto-nativo.
- Fevereiro de 2026: Paradigm e OpenAI lançaram em conjunto o EVMbench, uma ferramenta de benchmark para avaliar a capacidade de modelos de IA detetarem vulnerabilidades em smart contracts. Nesse mesmo mês, surgiram notícias sobre o plano da Paradigm para angariar um fundo de 1,5 mil milhões com um mandato mais amplo, incluindo IA e robótica. Nos dois anos anteriores, Matt Huang já vinha a preparar terreno: em 2024, investiu 50 milhões na empresa de infraestrutura de IA Nous Research e fundou pessoalmente a startup de pagamentos em stablecoins Tempo.
O dilema da "seca de ativos" para fundos de mil milhões
A expansão estratégica da Paradigm é, no seu âmago, um problema aritmético sem solução óbvia. A verdade é que a "capacidade" do sector cripto-nativo está a diminuir rapidamente, enquanto volumes massivos de capital procuram novas oportunidades.
| Dimensão | Características do mercado em 2021 | Características do mercado em 2025–2026 |
|---|---|---|
| Amplitude narrativa | DeFi Summer, mania dos NFT, corrida aos Layer 1 | Ecossistema Bitcoin, blockchains modulares, alguns temas relacionados com IA |
| Atividade de investimento | Numerosos projetos, abordagem "spray and pray" dos VC | Número de operações caiu 60%, de cerca de 2 900 para 1 200 |
| Concentração de capital | Fundos distribuídos por centenas de projetos em fase inicial | Capital concentrado em poucos negócios de grande dimensão; valor médio por operação subiu para 34 milhões |
| Ambiente de saída | Mercados secundários líquidos | 2025 foi um ano difícil para hedge funds, com perdas acentuadas em fundos de estratégia altcoin |
Os dados confirmam esta mudança estrutural. Em 2025, o investimento global de VC em cripto totalizou 49,8 mil milhões, sugerindo um forte fluxo de capital. No entanto, a redução para metade do número de operações significa que há mais dinheiro a disputar menos oportunidades. Para fundos pequenos e médios, isto pode traduzir-se em maior seletividade. Para gigantes como a Paradigm, com 12,7 mil milhões sob gestão, o desafio é sério: como alocar de forma eficiente milhares de milhões em mercados de fase inicial suficientemente amplos para responder às expectativas de retorno dos principais investidores?
Análise do sentimento de mercado: diversificação ou saída?
A mudança estratégica da Paradigm suscitou duas perspetivas centrais no mercado, refletindo interpretações fundamentalmente distintas da "lógica de financiamento institucional".
Perspetiva 1: Trata-se de uma expansão estratégica alinhada com o ciclo.
Os defensores desta posição argumentam que a Paradigm não está a abandonar o cripto; pelo contrário, está a apostar na convergência entre IA e cripto. As ações de Matt Huang — investimento na Nous Research, co-lançamento do EVMbench, fundação da Tempo — apontam para uma lógica clara: quando agentes de IA tiverem de executar transações on-chain e robôs exigirem sistemas monetários programáveis, esse "momento de interseção" será o novo campo de batalha da Paradigm. Neste enquadramento, diversificar não é sair — é construir fossos defensáveis num panorama tecnológico mais amplo.
Perspetiva 2: Trata-se de um compromisso narrativo sob pressão dos LP.
Outros adotam uma postura mais cautelosa. Em 2025, impressionantes 61% do investimento global de VC (cerca de 258,7 mil milhões) foram canalizados para o sector da IA. Para os limited partners (LP), a narrativa de "continuar a investir em cripto em fase inicial" é muito menos apelativa do que "surf the wave" da IA e robótica. Especialmente após o fundo anterior ter diminuído significativamente, a Paradigm precisa de demonstrar aos LP que continua a ser capaz de captar crescimento nas áreas de fronteira. Nesta ótica, o novo fundo é sobretudo uma estratégia de fundraising — uma forma de apresentar aos LP uma narrativa de crescimento mais abrangente e credível, dissipando receios quanto a uma aposta exclusiva em cripto.
Análise da narrativa: "seca de ativos" ou "seca de competências"?
A narrativa da "seca de ativos" explica parte dos desafios da Paradigm, mas merece ser analisada com espírito crítico.
Se há realmente falta de projetos de qualidade, porque continuam tantos fundos pequenos e médios a obter retornos acima da média? O argumento é que as oportunidades não desapareceram — tornaram-se mais especializadas e segmentadas. A verdadeira questão: será o mercado demasiado pequeno para grandes volumes de capital, ou terão as estratégias de gestão dos grandes fundos deixado de ser compatíveis com a estrutura atual do mercado?
A Paradigm, que sofreu perdas avultadas com o colapso da FTX, enfrenta agora um escrutínio renovado quanto à sua capacidade de investimento. Sob esta perspetiva, a "seca de ativos" parece mais uma reconstrução narrativa dos grandes fundos, pressionados por um contexto macroeconómico em mudança, credibilidade abalada e expetativas dos LP. Apontar os desafios do fundraising e da alocação de capital a um mercado "árido" é muito mais convincente do que admitir falhas estratégicas internas. A entrada na IA surge como o veículo ideal para esta mudança de narrativa.
Impacto no sector: três transformações na lógica do financiamento institucional
A mudança estratégica da Paradigm está já a transformar — e continuará a transformar — a indústria de VC em cripto em três aspetos fundamentais.
Em primeiro lugar, o foco do investimento está a passar de "pontos isolados" para "convergência". Projetos baseados exclusivamente em narrativas de tokens têm cada vez mais dificuldade em captar capital, enquanto áreas como infraestrutura de stablecoins, pagamentos por agentes de IA e dinheiro programável na interseção com IA tornam-se os novos polos de interesse institucional. Segundo o managing partner da DWF Labs, os três temas centrais que impulsionam o financiamento de venture em 2026 são stablecoins, agentes de IA e ferramentas de compliance.
Em segundo lugar, os critérios de avaliação dos VC estão a evoluir de "narrativa" para "receita". O mercado atravessa uma transição exigente do "especulativo" para a "realidade das receitas". Os investidores exigem agora provas de product-market fit, retenção genuína de utilizadores e modelos de monetização claros. Os tempos em que bastava um pitch deck para levantar capital ficaram para trás.
Em terceiro lugar, a concorrência está a passar de "intra-sectorial" para "intersectorial". À medida que VC cripto-nativos como a Paradigm expandem para fintech e IA, irão competir diretamente com gigantes tradicionais como a16z e Sequoia Capital. Isto significa que os VC de cripto terão de afirmar a sua especialização num panorama competitivo muito mais vasto.
Análise de cenários: três potenciais caminhos evolutivos
O mais recente ajustamento estratégico da Paradigm pode conduzir o sector por três vias possíveis:
| Cenário | Lógica central | Potencial impacto no sector |
|---|---|---|
| Cenário 1: Convergência bem-sucedida, novo ciclo | Surgem killer apps na interseção entre IA e cripto; as apostas precoces da Paradigm dão frutos | Desencadeia uma vaga de estratégias "cripto-plus" entre os VC, com enormes fluxos de capital para setores interdisciplinares e renovada energia narrativa no mercado |
| Cenário 2: Diluição estratégica, marginalização | A convergência avança lentamente e a Paradigm não consegue construir especialização entre domínios | Fica presa num dilema de indefinição, perde a inovação puramente on-chain e é substituída por fundos mais focados |
| Cenário 3: Estratificação do mercado | O efeito top-heavy intensifica-se, com o capital dos LP a concentrar-se em poucas firmas de elite | O financiamento no mercado primário polariza-se: os fundos líderes dispõem de capital para experimentar entre setores, enquanto os fundos menores competem ferozmente em nichos cada vez mais restritos |
Conclusão
O novo fundo de 1,5 mil milhões da Paradigm funciona como um prisma, refratando o momento de viragem que o sector das criptomoedas atravessa. Mais do que uma "seca de ativos", sinaliza o fim de uma era de ganhos fáceis. À medida que os "blocos Lego" do DeFi se empilham indefinidamente e as soluções Layer 2 já ultrapassam o número de utilizadores, o mercado exige claramente novas narrativas para absorver o capital disponível e alimentar a ambição do sector.
A aposta da Paradigm recai sobre a IA. Mas resta saber se todos os VC de cripto terão de seguir o mesmo caminho. Para o ecossistema mais amplo, o verdadeiro desafio pode não ser encontrar o próximo setor de biliões, mas sim, nesta era de saída de capital e narrativas em mutação, provar o valor insubstituível da tecnologia cripto. Quando a maré virar de facto, só os projetos que continuarem a construir e a gerar retornos reais — independentemente das condições de mercado — sobreviverão como verdadeiros salva-vidas do sector.
