Ha surgido un fenómeno estructural único en el mercado cripto de 2026: la fecha ex-dividendo de las acciones preferentes de una empresa cotizada en Nasdaq se ha convertido en una cita clave en el calendario de los traders de Bitcoin. En el centro de esta tendencia se encuentra un producto financiero conocido como STRC.
Según K33 Research, Strategy (anteriormente MicroStrategy) ha empleado sus acciones preferentes perpetuas STRC para financiar compras rutinarias de Bitcoin a mediados de mes, lo que ha permitido a la compañía ejecutar algunas de las mayores adquisiciones de 2026 hasta la fecha. En marzo, STRC financió la compra de 22 131 BTC; en abril, financió 46 872 BTC. Durante determinados periodos, el volumen de Bitcoin adquirido a través de STRC ha llegado a igualar o incluso superar los flujos netos de entrada de algunos ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. en el mismo intervalo.
A 18 de mayo de 2026, Bitcoin cotizaba a 77 021,1 $, con una caída del 1,06 % en 24 horas, pero un aumento del 11,76 % en los últimos 30 días. Las tenencias totales de Bitcoin de Strategy han alcanzado los 818 869 BTC, situando a la empresa como una fuerza crítica en la capitalización de mercado de Bitcoin, que ronda los 1,54 billones de dólares. El coste medio de adquisición de la compañía se sitúa en 75 540 $ por Bitcoin.
Sin embargo, la importancia de STRC va mucho más allá de ser una simple herramienta de financiación. Marca un cambio más profundo: Bitcoin está evolucionando de "activo adquirido" a "activo subyacente que respalda estructuras de crédito a largo plazo".
Panorama de STRC
STRC es la acción preferente perpetua de tipo variable Serie A de Strategy, lanzada en julio de 2025 y negociada en Nasdaq bajo el ticker STRC. Los principales parámetros del producto son:
- Valor nominal: 100 $
- Tipo de dividendo: Tasa variable, pagadero mensualmente en efectivo
- Rentabilidad anualizada actual por dividendo: 11,5 %
- Mecanismo de ajuste de dividendo: Puede ajustarse mensualmente dentro de un rango de ±0,25 puntos porcentuales
- Estructura perpetua: Sin fecha de vencimiento, sin obligación de reembolso, los tenedores no pueden exigir la amortización
- No convertible: STRC no puede convertirse en acciones ordinarias MSTR
Desde su lanzamiento, STRC ha experimentado una rápida entrada de capital. Según el informe de resultados del primer trimestre de la compañía, los activos gestionados por STRC crecieron hasta 8 500 millones de dólares en nueve meses, convirtiéndose en la acción preferente más grande del mundo por capitalización bursátil. En lo que va de año, Strategy ha captado 5 580 millones de dólares a través de STRC, un aumento del 189 %. La fuerte demanda de mercado ha elevado recientemente la capitalización de STRC hasta aproximadamente 8 500 millones.
En cuanto a comportamiento de precio, STRC presenta un ratio Sharpe de 2,53 y una volatilidad de alrededor del 3 %, mostrando las características de un producto típico de renta fija. Los datos del primer trimestre muestran un volumen medio diario de negociación de 375 millones de dólares, y el mercado lo percibe como un instrumento de renta fija de baja volatilidad, alta rentabilidad y gran liquidez. Esto se debe a su diseño único, que logra combinar "alta rentabilidad por dividendo" y "baja volatilidad", características normalmente opuestas.
Del punto naranja al motor perpetuo de financiación
Cambio generacional en la estructura de financiación
La financiación de las adquisiciones de Bitcoin por parte de Strategy ha pasado por tres fases diferenciadas.
La primera fase (agosto de 2020 a finales de 2023) fue un periodo de experimentación apalancada. La compañía utilizó principalmente bonos convertibles y emisiones de acciones ordinarias para acumular Bitcoin, con cupones de bonos convertibles tan bajos como 0,625 % a 2,25 %, manteniendo los costes de financiación extremadamente bajos.
La segunda fase (2024 a mediados de 2025) fue un periodo de expansión acelerada. La aprobación de los ETF de Bitcoin al contado impulsó estructuralmente la liquidez del mercado, y la prima del precio de MSTR sobre el valor liquidativo de Bitcoin (mNAV) superó 1x, generando importantes oportunidades de arbitraje para financiar compras de Bitcoin.
La tercera fase (desde el segundo semestre de 2025 hasta la actualidad) marca la era de la financiación perpetua vía STRC. El 23 de marzo de 2026, Strategy anunció un nuevo programa de emisión ATM (at-the-market) de 42 000 millones de dólares: 21 000 millones asignados a acciones ordinarias MSTR, 21 000 millones a acciones preferentes STRC y un plan adicional de 2 100 millones en acciones preferentes STRK. El CEO Phong Le dejó claro que la compañía está pasando de depender de la emisión de acciones ordinarias a utilizar las preferentes como principal vehículo para la adquisición de Bitcoin.
Hitos clave
| Fecha | Evento | Dato/Escala |
|---|---|---|
| julio 2025 | Salida a bolsa inicial de STRC | Recaudados 2 521 millones $, la mayor OPV de EE. UU. en 2025 |
| enero 2026 | STRC se convierte en la principal vía de financiación para compras de BTC | 4 467 BTC adquiridos ese mes |
| febrero 2026 | STRC recupera por primera vez el valor nominal de 100 $ | Se activa el mecanismo de emisión ATM |
| 16 de marzo de 2026 | Strategy adquiere 22 337 BTC (semana terminada el 15/3) | 1,57 mil millones $ invertidos, precio medio 70 194 $ |
| 22 de marzo de 2026 | Compra de 1 031 BTC (semana terminada el 22/3) | ~77 millones $ invertidos, precio medio 74 326 $ |
| 23 de marzo de 2026 | Aprobado plan de emisión ATM por 44,1 mil millones $ | 21B MSTR + 21B STRC + 2,1B STRK |
| marzo 2026 | STRC financia compras mensuales de BTC | ~22 131 BTC (estimación K33 Research) |
| 29 de marzo de 2026 | Primera pausa tras 13 semanas consecutivas de compras | 8-K confirma que no hubo compras esa semana |
| 6-12 de abril de 2026 | Se reanudan las compras | 13 927 BTC adquiridos, ~1B $ invertidos, precio medio 71 902 $ |
| 13-19 de abril de 2026 | Mayor compra semanal | 34 164 BTC adquiridos, 2,54B $ invertidos, precio medio 74 395 $ |
| 27 de abril de 2026 | Compra adicional | 3 273 BTC, 255M $ invertidos, precio medio ~77 906 $ |
| abril 2026 | STRC financia compras mensuales de BTC | ~46 872 BTC (estimación K33 Research) |
| 5 de mayo de 2026 | Publicación de resultados Q1, Saylor insinúa ventas de BTC | Pérdida neta trimestral de 12,54B $ |
| 10 de mayo de 2026 | Última compra de BTC | 535 BTC, 43M $ invertidos, precio medio 80 340 $ |
| 13 de mayo de 2026 | K33 publica análisis de compras STRC | Señala desaceleración de compras de BTC vía STRC en mayo |
| 15 de mayo de 2026 | Volumen diario de STRC marca récord histórico | 1,53B $, financia compra de ~11 707 BTC |
| 18 de mayo de 2026 | Precio BTC 77 021,1 $ | 24h -1,06 %, 30d +11,76 % (datos Gate) |
Fuentes: K33 Research, informes 8-K de Strategy, informes financieros de Strategy
Análisis de datos y estructura: el mecanismo del ciclo de capital
Mecanismo central: el ciclo de tres pasos
La lógica detrás de las compras de Bitcoin impulsadas por STRC puede resumirse en un ciclo de tres pasos.
Paso 1: Anclaje de demanda. STRC ofrece una rentabilidad anualizada por dividendo del 11,5 %, pagadera mensualmente en efectivo. La tasa de dividendo puede ajustarse en ±0,25 puntos porcentuales cada mes según las condiciones de mercado, manteniendo el precio de STRC cerca de su valor nominal de 100 $. Cuando el precio de mercado se acerca o supera el nominal, los inversores institucionales se sienten atraídos por la perspectiva de flujos de caja elevados y estables.
Paso 2: Activación de la emisión ATM. Cuando el precio de STRC alcanza o supera los 100 $, Strategy emite nuevas acciones STRC a través de su programa ATM. Esto permite a la empresa vender acciones gradualmente en el mercado abierto, sin necesidad de una colocación totalmente sindicada en cada ocasión.
Paso 3: Conversión de capital en BTC. Strategy utiliza los ingresos de la emisión de STRC para comprar Bitcoin directamente en el mercado, completando así el ciclo "capital de equity → activo Bitcoin".
Lo que hace único este ciclo es el estrecho acoplamiento entre la financiación vía STRC y la adquisición de Bitcoin. El análisis de K33 destaca un ritmo recurrente: cada mes, la fecha ex-dividendo suele caer en torno al día 15. Para recibir el dividendo, los inversores compran STRC antes de la fecha ex-dividendo, lo que eleva su precio por encima del nominal y activa nuevas emisiones ATM, que a su vez impulsan compras concentradas de Bitcoin a mediados de mes. Por ejemplo, en la víspera de la fecha ex-dividendo del 15 de mayo, el volumen diario de STRC alcanzó un récord de 1,53 mil millones de dólares—más de cuatro veces el promedio de 30 días—, con la mayoría de operaciones al nominal o por encima, ilustrando directamente este patrón.
Mecanismo de seguridad estructural: el "dividend blocker"
Un elemento clave del diseño de STRC es el "dividend blocker". Si alguna vez se dejan de pagar dividendos de STRC, ningún valor subordinado (incluidas otras preferentes y acciones ordinarias MSTR) puede recibir dividendos hasta que se abonen por completo los atrasos de STRC. Este mecanismo sitúa a los tenedores de STRC justo por debajo de la deuda en la estructura de capital, usando en la práctica las reservas de Bitcoin de Strategy como colateral implícito y creando un instrumento híbrido con prioridad similar a la deuda.
Comparativa cuantitativa de eficiencia de financiación
La principal diferencia entre STRC y la financiación vía acciones ordinarias es la dilución. La emisión de STRC no incrementa el número de acciones ordinarias MSTR, evitando así la dilución del valor neto por acción (NAV). Al mismo tiempo, las estimaciones sugieren que por cada dólar captado vía STRC, combinado con dos dólares en financiación vía equity MSTR, Strategy puede desplegar unos tres dólares en poder de compra de Bitcoin—un efecto de apalancamiento efectivo de 3x.
Según los datos actuales, la obligación anual de dividendos de Strategy ronda los 1,49 mil millones de dólares. Si se ejecuta el plan completo de 21 mil millones en STRC al 11,5 % anual, la obligación de dividendos aumentaría en unos 2,4 mil millones anuales—un flujo de caja fijo no afectado por la volatilidad del precio de Bitcoin.
A mayo de 2026, el balance de Strategy muestra 2,25 mil millones de dólares en reservas de efectivo USD. La empresa indica que esta reserva es suficiente para cubrir más de 2,5 años de pagos de dividendos e intereses. En términos de tenencias de Bitcoin, la obligación anual de dividendos representa solo el 0,18 % de las reservas—una ratio de cobertura muy elevada.
Perspectivas de mercado: cuatro visiones enfrentadas
El mercado ha formado cuatro corrientes de opinión diferenciadas respecto a STRC y el modelo general de Strategy.
Los optimistas: "Una máquina perpetua de absorción de Bitcoin"
Michael Saylor ha descrito STRC como una "máquina perpetua de absorción de Bitcoin". La lógica central es: mientras el retorno a largo plazo de Bitcoin supere el coste total de financiación de STRC, el sistema podría, en teoría, operar indefinidamente.
En entrevistas recientes, Saylor ha explicado que, incluso si la empresa vende parte de sus BTC en el futuro para pagar dividendos, podría seguir incrementando las tenencias netas mediante nueva financiación. Citó la liquidez de Bitcoin (afirmando entre 2 y 5 mil millones de dólares de volumen diario) y calificó las posibles ventas de BTC como "prácticamente inmedibles". Cabe señalar que esta cifra de liquidez es una estimación de la dirección y no cuenta con verificación independiente. Saylor presenta las ventas de BTC como una "prueba de liquidez de mercado" más que como un "cambio estratégico".
En el plano institucional, Citigroup mantiene una posición de unos 138 millones de dólares en Strategy y ha reiterado varias veces su recomendación de compra. Aunque Citi rebajó su precio objetivo de 325 a 260 dólares el 18 de marzo, mantiene la recomendación de compra.
Los escépticos: advertencias de "riesgo cuasi-Ponzi"
Analistas como Coffeezilla han expresado preocupación por el "riesgo cuasi-Ponzi" de STRC, SATA y otras preferentes corporativas similares. El argumento central: varias empresas poseedoras de Bitcoin están suscribiendo preferentes de otras entre sí. Por ejemplo, Strive utilizó 50 millones de dólares (alrededor de un tercio de su tesorería) para comprar STRC de Strategy, mientras emite sus propias preferentes SATA con un dividendo anual del 13 %. La preocupación es que una empresa emplea un tercio de su efectivo en comprar preferentes de otra, y la capacidad de ambas para pagar dividendos depende en última instancia del mismo activo subyacente (Bitcoin), generando capas de compromisos crediticios interconectados.
El Chief Risk Officer de Strive, Jeff Walton, respondió directamente, defendiendo STRC como un "producto de crédito de alta calidad con un perfil riesgo-retorno superior a la renta fija tradicional". Ambas partes mantuvieron un debate público de 90 minutos.
El veterano inversor Peter Schiff también ha criticado el modelo STRC, argumentando que los inversores están trasladando fondos del propio Bitcoin hacia STRC en busca de su rentabilidad del 11,5 %.
La raíz del debate: si cada capa de producto promete retornos de dos dígitos, y la capacidad de pago de todas depende de que Bitcoin no caiga, ¿supone esta estructura crediticia multinivel un riesgo sistémico?
Analistas neutrales: el modelo rítmico de K33
K33 Research adopta una visión más estructural. El director de investigación, Vetle Lunde, señala que el mecanismo ex-dividendo de STRC se está convirtiendo en un motor clave de la acción de precio de Bitcoin a mitad de mes. Los inversores compran STRC antes de la fecha ex-dividendo para recibir el dividendo, elevando el precio por encima del nominal, lo que activa emisiones ATM y canaliza fondos hacia el mercado de Bitcoin.
Sin embargo, K33 también destaca una señal relevante: en mayo de 2026, la vuelta de STRC a precios por encima del nominal ha sido más lenta que en meses anteriores, lo que sugiere que la demanda de mercado podría estar alcanzando un techo temporal. Esta observación proporciona un anclaje de datos clave para valorar la sostenibilidad del modelo STRC—el motor de financiación no es de potencia infinita.
Cambios narrativos en el mercado
Se está produciendo un cambio más profundo a nivel narrativo. "Nunca vender Bitcoin" fue durante años el sello distintivo de Strategy entre las cotizadas. En la conferencia de resultados del primer trimestre de 2026 (5 de mayo), Michael Saylor matizó por primera vez este enfoque, afirmando que la empresa podría vender parte de su Bitcoin para pagar dividendos y así "acostumbrar al mercado y enviar una señal clara: realmente lo haremos".
Posteriormente, Saylor aclaró que esto no supone un cambio estratégico, sino que busca "inocular a los cortos". Sea cual sea la intención, esta declaración supone una revisión de una narrativa central de cinco años. Según Polymarket, a 18 de mayo de 2026, la probabilidad de que Strategy venda Bitcoin antes del 31 de diciembre ha alcanzado el 85 %. Benzinga estima un 79 % antes del 30 de junio y un 92 % antes de fin de año.
Análisis de impacto sectorial
Impacto 1: De activo a base crediticia
El significado más profundo de STRC no es solo que ofrece un nuevo canal para compras corporativas de Bitcoin. Marca un cambio estructural más fundamental: Bitcoin está evolucionando de "activo de reserva" a "activo subyacente que respalda estructuras de crédito a largo plazo".
Este cambio se aprecia en varios niveles. En la estructura de capital, las tenencias de Bitcoin pasan a ser colateral implícito para el pago de dividendos de preferentes, vinculando la capacidad de expansión crediticia de una cotizada a su exposición a Bitcoin. En renta fija, la rentabilidad anual del 11,5 % de STRC ofrece a los inversores retornos no obtenidos directamente de Bitcoin, pero con capacidad de repago profundamente ligada al precio de Bitcoin. Desde el punto de vista financiero, Bitcoin deja de ser una mera reserva pasiva para integrarse activamente en el diseño de la estructura de capital corporativa, desempeñando un papel similar al colateral en finanzas tradicionales.
Esta transformación es posible gracias a tres factores: la enorme reserva de 818 869 BTC de Strategy, la transparencia de los informes públicos y los requisitos continuos de divulgación para empresas cotizadas. En conjunto, conforman la base mínima de confianza para que el mercado crediticio acepte "Bitcoin como activo subyacente".
Impacto 2: Redefinición de la compra corporativa de Bitcoin
El modelo STRC transforma la compra corporativa de Bitcoin de un modelo "guiado por balance" a uno "guiado por mercado de crédito". Tradicionalmente, las empresas adquirían Bitcoin con su propio efectivo o mediante financiación dilutiva. STRC abre el canal del mercado de renta fija—los inversores en preferentes que buscan rentabilidades del 11,5 % anual están, en la práctica, canalizando miles de millones de capital incremental hacia el mercado de Bitcoin.
Desde principios de 2026, la escala de compras de Bitcoin impulsadas por STRC ha sido significativa, mientras que los ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. han captado unos 8 000 BTC en el mismo periodo—las compras vía STRC han superado ampliamente a los ETF. Esto demuestra cómo, en determinadas condiciones, la financiación estructurada de empresas puede superar a productos pasivos como los ETF en acumulación de Bitcoin.
Sin embargo, este cambio estructural tiene una contrapartida: la compra corporativa de Bitcoin se ha concentrado casi exclusivamente en Strategy. Según un post de Saylor del 17 de mayo en X, Strategy posee ahora aproximadamente el 76 % de todo el Bitcoin en tesorería corporativa, mientras que la cuota del resto de empresas ha caído del 95 % al 2 %. Lo que se presentaba como "ampliación de la propiedad institucional" se ha convertido, en realidad, en un riesgo de concentración en una sola compañía.
Impacto 3: Cambios en la oferta y demanda del mercado de Bitcoin
Poner las compras de Strategy en el contexto de la oferta total resalta su magnitud. La red de Bitcoin produce unos 450 nuevos BTC al día. Según K33 Research, las compras mensuales promedio de Strategy rondan los 36 137 BTC—2,7 veces la nueva emisión mensual de la red. Es decir, las compras mensuales de la empresa equivalen aproximadamente a 80 días de producción total de los mineros.
STRC institucionaliza este poder de compra—creando un ritmo fijo de adquisiciones en torno a cada fecha ex-dividendo, lo que proporciona un soporte cíclico de demanda al mercado. Sin embargo, esto introduce también un riesgo estructural: si la financiación vía STRC se ralentiza o se detiene, esa demanda podría desaparecer al unísono, requiriendo un reajuste de la oferta y demanda de mercado.
Impacto 4: Surgimiento de una red corporativa de crédito cripto
Un fenómeno destacado es que las principales empresas poseedoras de Bitcoin están suscribiendo preferentes de otras, construyendo un "circuito cerrado de capital digital" fuera del sistema bancario tradicional.
Strive invirtió 50 millones de dólares en STRC de Strategy, mientras emite sus propias preferentes SATA con una rentabilidad anual del 13 %. Esto supone un hito: las empresas con Bitcoin no solo compiten por exposición al activo, sino que ahora utilizan los instrumentos de crédito de otras para optimizar sus balances.
Saylor también ha revelado que varias plataformas DeFi (incluidas Pendle y Saturn) han comenzado a tokenizar exposiciones a dividendos vinculados a STRC para su negociación on-chain. Considera que esta tendencia podría dar lugar a productos bancarios digitales que ofrezcan rentabilidades colateralizadas con Bitcoin. Desde una perspectiva evolutiva, STRC no es solo una herramienta de financiación, sino que podría convertirse en un puente entre los mercados crediticios tradicionales y las finanzas cripto-nativas.
Impacto 5: Ampliación del acceso institucional al cripto
La posición de 138 millones de dólares de Citigroup en Strategy señala la validación de este modelo por parte de las finanzas tradicionales. JPMorgan estima que, si Strategy mantiene su ritmo actual, podría adquirir hasta 30 mil millones de dólares en Bitcoin en 2026.
Más importante aún, STRC ofrece una vía de exposición indirecta y regulada para instituciones que no pueden tener Bitcoin directamente—como fondos de pensiones, aseguradoras y departamentos fiduciarios bancarios—al mantener un producto de preferentes cotizado en Nasdaq con rentabilidad indirectamente ligada al precio de Bitcoin. Si este modelo demuestra ser sostenible, podrían proliferar estructuras similares, ampliando aún más el acceso institucional a los mercados cripto.
Conclusión
STRC no es solo una herramienta de financiación. Representa un experimento financiero que eleva a Bitcoin de "activo de reserva" a "activo fundacional del mercado de crédito".
El verdadero significado estructural de STRC no reside únicamente en que ha permitido más compras corporativas de Bitcoin. Por primera vez, demuestra—a escala, en mercado abierto y bajo supervisión regulatoria—que Bitcoin puede servir como activo subyacente para estructuras de crédito a largo plazo. Ahora respalda obligaciones de renta fija, entra en la estructura de capital corporativa y sienta las bases para un ciclo de expansión crediticia y colateralización.
La sostenibilidad de este experimento depende de tres parámetros estructurales observables: que la tendencia de precio de Bitcoin a largo plazo cubra los costes de financiación de las preferentes; que la demanda de STRC en el mercado de crédito siga creciendo más allá de una "caza de rentabilidad" temporal; y que, si surge un desfase entre los ciclos de financiación y de compra, la empresa disponga de herramientas y flexibilidad suficientes para gestionar la brecha sin verse obligada a liquidar activos.
