El 2 de abril de 2026, la empresa minera cotizada en Nasdaq Riot Platforms publicó su actualización operativa del primer trimestre, revelando que vendió un total de 3 778 Bitcoin en los tres primeros meses del año a un precio medio de 76 626 $ por Bitcoin, lo que generó aproximadamente 289,5 millones de dólares en ingresos. Aunque esta cifra por sí sola podría no parecer destacable, contrasta de forma notable con el historial de cero ventas de Bitcoin de Riot en el primer trimestre de 2025, lo que pone de manifiesto su importancia.
Sin embargo, la decisión de Riot dista mucho de ser un caso aislado. Al mismo tiempo, MARA Holdings vendió más de 15 000 Bitcoin, obteniendo unos 1 100 millones de dólares; Genius Group liquidó la totalidad de sus 84 Bitcoin para pagar deudas; y el gobierno de Bután siguió reduciendo sus reservas de Bitcoin. Se está desplegando un mapa de ventas de mineros en Norteamérica, Asia y Europa.
Tomando como punto de partida las ventas de Riot en el primer trimestre, este artículo analiza de forma sistemática el panorama de datos de la actual ola de ventas de mineros, el colapso estructural de la demanda de acumulación corporativa de Bitcoin y la lógica sectorial que lleva a los mineros a pivotar hacia infraestructuras de IA. También exploramos posibles escenarios de evolución según diferentes contextos.
Panorama general de las ventas de mineros
En el primer trimestre de 2026, Riot Platforms minó 1 473 Bitcoin, un ligero descenso de aproximadamente el 4 % respecto a los 1 530 del mismo periodo de 2025, con una media de 16,4 BTC al día. Vender 3 778 BTC implica que Riot vendió unas 2,6 veces su producción trimestral, reduciendo sus reservas de Bitcoin de unos 19 223 al cierre del trimestre anterior a 15 680, incluyendo 5 802 Bitcoin restringidos, lo que supone un descenso interanual de alrededor del 18 %.
Fuente: Riot Platforms
El precio medio de venta de 76 626 $ es el dato más relevante de esta comunicación. A 3 de abril de 2026, el precio spot de Bitcoin rondaba los 66 825 $. El precio medio de venta de Riot fue aproximadamente un 14,6 % superior al del mercado spot, lo que indica que Riot vendió en lotes en distintos momentos del primer trimestre, aprovechando precios relativamente altos entre enero y marzo, en lugar de verse obligada a vender en mínimos de mercado.
| Empresa minera / Entidad | Cantidad vendida | Efectivo obtenido | Motivo principal |
|---|---|---|---|
| Riot Platforms | 3 778 BTC | 289,5 M$ | Financiación de la construcción y operaciones del centro de datos de IA Corsicana |
| MARA Holdings | 15 133 BTC | ~1 100 M$ | Recompra de bonos convertibles, giro hacia infraestructuras de IA |
| Empery Digital | 370 BTC | ~24,7 M$ | Amortización de préstamos |
| Genius Group | 84 BTC | ~8,5 M$ | Liquidación total para pagar deudas |
| Gobierno de Bután | 3 103 BTC | — | Reducción continuada, reservas bajan de 13 000 a ~5 400 |
| Cango Inc. | 4 451 BTC | 305 M$ | Venta de aproximadamente el 60 % de sus reservas |
El caso de MARA Holdings es aún más relevante en escala. Entre el 4 y el 25 de marzo, MARA vendió 15 133 Bitcoin en varias fases, utilizando los ingresos para recomprar bonos convertibles con vencimiento en 2030 y 2031 con descuento. Esto redujo la deuda pendiente de 3 300 millones a 2 300 millones de dólares, una caída del 30 %, y permitió ahorrar de golpe unos 88,1 millones en intereses. Las reservas de Bitcoin de la compañía pasaron de unos 53 822 a 38 689, lo que supone una disminución del 28 %. La dirección ha dejado claro que MARA podría continuar con "ventas periódicas de Bitcoin" en 2026 para cubrir gastos operativos e inversiones en nuevos negocios.
Mentalidad de acumulación: del "credo minero" a la "carga financiera"
La "mentalidad de acumulación" de los mineros de Bitcoin—mantener las monedas minadas a largo plazo en vez de venderlas de inmediato—ha sido casi un dogma en la historia del sector. La lógica central: los costes de producción de los mineros (electricidad, depreciación de equipos) se denominan en moneda fiduciaria, mientras que su producción es en Bitcoin. Si creen que el precio de Bitcoin subirá a largo plazo, retrasar la venta puede asegurar mayores retornos en fiat. Esta estrategia se validó a gran escala durante el mercado alcista de 2020–2021.
Pero este credo está desmoronándose de forma sistemática.
Los datos muestran que las empresas mineras de Bitcoin que cotizan en bolsa vendieron más de 15 000 BTC entre octubre de 2025 y febrero de 2026, la mayor ola de liquidación de tesorería de este ciclo. Durante ese periodo, el hashprice de Bitcoin cayó por debajo de 30 $/PH/s y los ingresos por comisiones de transacción descendieron aproximadamente un 70 % desde sus máximos previos.
Las presiones sobre la rentabilidad son aún más evidentes. Con Bitcoin cotizando en torno a 66 825 $, el coste medio de minado en el sector se estima entre 89 000 y 91 000 $ por Bitcoin. Esto significa que una parte significativa de los mineros opera en pérdidas. Además, la red está bajo presión: el hash rate total de la red ha bajado de 1,16 ZH/s a comienzos de mes a unos 990 EH/s, una caída del 15 %. La dificultad de minado cayó de unos 145 billones a 133 billones el 20 de marzo, un descenso de aproximadamente el 8 %.
Tres ajustes negativos consecutivos de dificultad—una tendencia no vista desde julio de 2022—confirman que los mineros están capitulando.
En este contexto, los mineros están redefiniendo Bitcoin, pasando de considerarlo un "activo de reserva estratégica" a verlo como "liquidez operativa". Como señalan varios analistas, los mineros ya no mantienen Bitcoin como apuesta estratégica a su futura revalorización, sino que lo utilizan como herramienta de liquidez para pagar la electricidad, amortizar deuda y mantener las operaciones.
Colapso de la acumulación corporativa: de 69 000 BTC a 1 000 BTC
Las ventas de mineros son solo una parte del panorama. Si observamos todas las empresas cotizadas que mantienen Bitcoin en sus balances, el repliegue estructural es aún más evidente.
Según datos de CryptoQuant publicados en marzo de 2026, en los últimos 30 días, todas las empresas de tesorería de Bitcoin salvo Strategy compraron en conjunto solo unos 1 000 Bitcoin, una caída del 99 % respecto al máximo de 69 000 BTC en agosto de 2025. En cuota de mercado, la participación de las empresas no-Strategy en las compras ha pasado del 95 % en octubre de 2024 a apenas el 2 % actual.
| Fecha | Compras mensuales de BTC de empresas no-Strategy | Cuota de mercado |
|---|---|---|
| Agosto 2025 (máximo) | 69 000 BTC | ~95 % |
| Marzo 2026 | ~1 000 BTC | ~2 % |
Fuente: CryptoQuant
Strategy posee ahora alrededor del 76 % de todo el Bitcoin en manos de empresas de tesorería, lo que representa aproximadamente el 3,8 % del total de Bitcoin en circulación. En comparación, esta ratio era del 74 % en noviembre de 2025. Mientras Strategy sigue comprando, la participación relativa del resto de empresas no para de menguar.
El informe de Galaxy Digital de julio de 2025 ya advertía de este patrón: el modelo de tesorería corporativa es, en esencia, un derivado de liquidez cuya sostenibilidad depende de la prima bursátil sobre las reservas de Bitcoin subyacentes. Cuando la prima se reduce, el ciclo se invierte: la caída de precios comprime el valor neto de los activos, reduce la prima bursátil y convierte la emisión de acciones de positiva a dilutiva. Este escenario se materializó casi exactamente desde la segunda mitad de 2025 hasta principios de 2026.
Ventas de mineros: ¿presión financiera o giro estratégico?
Las interpretaciones del mercado sobre las ventas de Riot se dividen en dos corrientes. Algunos lo ven como una respuesta pasiva a la presión financiera, mientras que otros lo consideran parte de una transformación estratégica activa.
Desde el punto de vista financiero, la producción de Bitcoin de Riot en el primer trimestre cayó un 4 % interanual, a pesar de que el hash rate desplegado aumentó de 33,7 EH/s a 42,5 EH/s, un incremento del 26 %. El contraste entre mayor hash rate y menor producción apunta a problemas estructurales: aumento de la dificultad de la red y descenso de la producción por unidad de hash rate. Los ingresos de Riot por créditos energéticos alcanzaron los 21 millones de dólares en el primer trimestre, un aumento del 171 % interanual, mientras que el coste medio de la electricidad bajó a unos 0,03 $/kWh, un 21 % menos. Esto muestra que Riot cuenta con ventajas de eficiencia operativa.
Desde el punto de vista estratégico, la cantidad vendida por Riot se corresponde casi exactamente con sus gastos de capital para la fase uno (112 MW) del centro de datos de IA de Corsicana. El analista de VanEck, Matthew Sigel, señaló que esta alineación no es casual. En enero de 2026, Riot firmó un contrato de arrendamiento de centro de datos de 10 años con AMD, comenzando con 25 MW y que se prevé genere unos 311 millones de dólares en ingresos contractuales, con tres opciones de renovación de cinco años que podrían elevar el total a 1 000 millones de dólares si se ejercen. El acuerdo entró en vigor en enero de 2026.
El CEO de Riot, Jason Les, declaró en enero: "Al poner en valor nuestra amplia cartera energética para infraestructuras de centros de datos de alta demanda, estamos generando un valor significativo para el accionista".
Las señales de demanda on-chain se deterioran
Las ventas de mineros se producen en un contexto de contracción generalizada de la demanda on-chain.
Según datos de CryptoQuant a 1 de abril de 2026, la "demanda aparente" de Bitcoin—un indicador que mide la nueva demanda en relación con la nueva oferta minada—había caído a unos -63 000 BTC a finales de marzo. Esto significa que la nueva demanda sigue rezagada respecto a las monedas que pasan de manos antiguas, indicando una fase de distribución.
Mientras tanto, las ballenas con entre 1 000 y 10 000 BTC han pasado de acumular a distribuir. En el último año, los saldos de este grupo han descendido en unos 188 000 BTC, frente a un aumento neto de 200 000 BTC en el mismo periodo de 2024. Los analistas de CryptoQuant señalan que esta tendencia se aceleró en el cuarto trimestre de 2025, y los datos históricos muestran que una acumulación negativa sostenida por parte de ballenas suele coincidir con periodos de debilidad en el precio.
Tendencias divergentes: tres fuerzas en competencia
El panorama actual del mercado corporativo de Bitcoin puede resumirse en tres fuerzas paralelas.
La primera es la venta colectiva de mineros. Empresas como Riot, MARA, Cango, Bitdeer y Core Scientific han reducido de forma constante sus reservas de Bitcoin en los últimos seis meses, impulsadas por la presión sobre márgenes, la gestión de deuda y la reasignación de capital hacia infraestructuras de IA. MARA ha cambiado oficialmente su política de tesorería, permitiendo por primera vez ventas discrecionales desde marzo de 2026.
La segunda fuerza es la salida masiva de las tesorerías corporativas. Las compras mensuales de Bitcoin por parte de empresas cotizadas no-Strategy han caído de un máximo de 69 000 a solo 1 000. Esta caída no solo refleja el cambio de condiciones de mercado, sino que también expone la fragilidad estructural del modelo de tesorería corporativa: la mayoría de empresas que compraron a precios altos ahora afrontan pérdidas latentes, lo que les obliga a pausar o incluso revertir las estrategias de acumulación.
La tercera fuerza es un pequeño grupo de compradores persistentes, encabezados por Strategy. En el primer trimestre, Strategy compró unos 44 377 Bitcoin, lo que representa aproximadamente el 94 % de todas las compras corporativas del mes. Metaplanet, cotizada en Japón, adquirió 5 075 Bitcoin en el mismo periodo, invirtiendo unos 398 millones de dólares y elevando sus reservas totales a 40 177 BTC, lo que la convierte en el tercer mayor tenedor corporativo de Bitcoin del mundo. El coste medio de tenencia de Metaplanet ronda los 97 593 $ por Bitcoin, lo que implica una pérdida latente de aproximadamente el 32 % al precio actual de 66 825 $.
Análisis de escenarios: posibles caminos de evolución
A partir del análisis anterior, el fin de la acumulación de mineros y la ola de ventas podrían desarrollarse en tres escenarios principales:
Escenario 1: Distribución continuada (escenario base)
Si el precio de Bitcoin se mantiene entre 65 000 y 75 000 $, la presión sobre los márgenes de los mineros no disminuirá de forma significativa. Con unos costes de producción medios aún entre un 20 y un 25 % por encima de los precios de mercado, muchos mineros seguirán operando en pérdidas. En este escenario, las ventas de mineros no cesarán a corto plazo, pero la intensidad podría aumentar a medida que el precio de Bitcoin fluctúe: cada caída del 5–10 % podría desencadenar una nueva ola de ventas. La demanda de tesorería corporativa seguirá baja y las compras concentradas de Strategy no serán suficientes para compensar por completo la presión vendedora de mineros y ballenas.
Escenario 2: Aceleración del ajuste de hash rate (reestructuración sectorial)
En un escenario más extremo—si Bitcoin cae por debajo de 60 000 $—se producirá una ola mayor de capitulación minera. La historia muestra que los ajustes negativos consecutivos de dificultad expulsan primero a los mineros menos eficientes, concentrando el hash rate en los principales actores. Para mineros como Riot y MARA, que cuentan tanto con ventajas energéticas como capacidad de pivotar a IA, esto podría ser una oportunidad para consolidar el sector a bajo coste. Riot dispone de casi 2 gigavatios de capacidad energética, un recurso que los grandes operadores de centros de datos suelen tardar entre 36 y 48 meses en asegurar. El ajuste de hash rate acelerará la transición del modelo "minar y acumular" a una estructura diversificada de "minar-vender-múltiples ingresos".
Escenario 3: Catalizadores externos (repunte de la demanda)
Las ventas de mineros son, en esencia, un fenómeno de oferta, pero la dirección del mercado dependerá en última instancia de la recuperación de la demanda. Actualmente, la demanda aparente on-chain es de -63 000 BTC, lo que indica un débil apoyo comprador. Sin embargo, el comportamiento de los holders a largo plazo y métricas como el Miner Position Index están en mínimos históricos. Si mejoran las condiciones macroeconómicas (por ejemplo, relajación de tensiones geopolíticas o cambios en la política monetaria), junto con entradas netas continuadas en ETF de Bitcoin spot, la demanda podría repuntar antes de que la capitulación de la oferta se complete, absorbiendo la presión vendedora en la fase de descubrimiento de precios en vez de amplificarla.
Conclusión
La venta de 3 778 Bitcoin por parte de Riot Platforms en el primer trimestre de 2026 puede parecer una operación financiera rutinaria para una empresa minera. Pero en el contexto de la venta de 15 000 BTC de MARA, la liquidación de 370 BTC de Empery Digital, la venta de 84 BTC de Genius Group, las reducciones continuadas de Bután y el desplome del 99 % en la demanda de tesorería corporativa, surge una tendencia clara: la era de la "acumulación" minera está llegando a su fin.
Esto no significa que los mineros desconfíen del valor a largo plazo de Bitcoin. Más bien, es el resultado inevitable de la entrada del sector en una nueva fase: cuando los beneficios mineros caen por debajo de los costes de producción, cuando los centros de datos de IA pueden operar con márgenes superiores al 80 % y cuando la fragilidad del modelo de tesorería corporativa a precios de entrada elevados queda en evidencia, vender deja de ser una opción pasiva para convertirse en un paso necesario en la transformación estratégica.
Con el halving de Bitcoin en marcha, el coste del hash rate subiendo de forma rígida y la demanda de infraestructuras de IA disparada, la transición de los mineros de "acumuladores de Bitcoin" a "operadores de infraestructuras energéticas" no ha hecho más que empezar. En el terreno de las tesorerías corporativas, si la concentración extrema de Strategy acabará siendo el "ancla de estabilidad" de Bitcoin o un riesgo de concentración a vigilar dependerá de cómo estas nuevas fuerzas estructurales reconfiguren finalmente el equilibrio entre oferta y demanda del sector.
