El 16 de abril, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) celebró en Washington una mesa redonda sobre la Ley CLARITY, reuniendo a reguladores y representantes del sector para un debate abierto sobre la estructura del mercado de activos digitales. Ese mismo día, JPMorgan publicó un informe de investigación en el que señalaba que las negociaciones legislativas están cerca de concluir, reduciéndose el número de cuestiones polémicas de más de diez a solo dos o tres temas centrales. Este esfuerzo de varios años para establecer un marco regulatorio para las criptomonedas en EE. UU. entra ahora en una fase final histórica.
¿Por qué se ha acelerado repentinamente el ritmo de la legislación regulatoria sobre criptomonedas en EE. UU.?
El 13 de abril de 2026, el Senado de EE. UU. retomó la actividad legislativa tras el receso de Semana Santa, marcando la última ventana parlamentaria para la Ley CLARITY. Según el informe de JPMorgan del 16 de abril, las negociaciones legislativas están cerca de finalizar, con solo dos o tres cuestiones principales pendientes. Asesores del Senado han calificado el borrador como "muy próximo" al consenso.
El principal motor de esta aceleración es la presión del calendario político ante las elecciones de mitad de mandato. Con los comicios de noviembre de 2026 en el horizonte, existe el riesgo de que, si los demócratas recuperan el control de la Cámara de Representantes, la legislación sobre criptomonedas pierda prioridad. Galaxy Research estima que solo quedan 18 semanas laborables antes del receso de octubre, lo que deja un margen temporal extremadamente ajustado.
¿Cómo redefinirán la SEC y la CFTC la clasificación de los activos digitales?
El objetivo central de la Ley CLARITY es poner fin a la prolongada disputa de competencias entre la SEC y la Commodity Futures Trading Commission (CFTC). El proyecto de ley clasifica claramente los activos digitales en tres categorías: materias primas digitales, activos de contrato de inversión y stablecoins de pago con licencia.
La CFTC tendrá jurisdicción exclusiva sobre las materias primas digitales, incluyendo la supervisión antifraude y la vigilancia de exchanges y brókers. La SEC mantendrá la autoridad sobre los activos de contrato de inversión durante la fase de emisión, cubriendo los requisitos de registro e información. Según el borrador revisado, para que un sistema sea reconocido como "materia prima digital" bajo la supervisión de la CFTC, debe demostrar que los derechos de voto combinados del emisor y partes relacionadas no superan el 20 % en los últimos 12 meses.
Este marco de clasificación busca ofrecer a los participantes del sector una vía de cumplimiento predecible y poner fin a la incertidumbre actual provocada por la regulación basada en la aplicación de sanciones.
¿Cómo ha avanzado el debate sobre los rendimientos de stablecoins hacia un compromiso?
La cuestión de los rendimientos de stablecoins fue uno de los principales obstáculos que paralizó la Ley CLARITY durante casi un año. El sector bancario se oponía firmemente a permitir que las plataformas cripto ofrecieran rendimientos sobre stablecoins, por temor a que estos productos provocaran salidas sistémicas de depósitos.
Tras varias rondas de negociación, ha tomado forma un compromiso liderado por el senador Thom Tillis. La lógica central es separar los "rendimientos pasivos" de las "recompensas por actividad": se prohibirá el pago de intereses por simplemente mantener saldos en stablecoins, pero se permitirán explícitamente incentivos y recompensas basados en la actividad, ligados a pagos o uso de la plataforma. El informe de JPMorgan señala que los debates sobre recompensas de stablecoins "avanzan sin problemas".
Patrick Witt, asesor de activos digitales de la Casa Blanca, declaró que el compromiso sobre los rendimientos de stablecoins "parece mantenerse" y lo calificó de "esencial" para desbloquear los últimos puntos conflictivos. Un análisis publicado por el Consejo de Asesores Económicos de la Casa Blanca el 8 de abril estimó que prohibir los rendimientos pasivos de stablecoins solo aumentaría el total de préstamos bancarios en EE. UU. en unos 2,1 mil millones de dólares, mientras que costaría a los consumidores unos 800 millones de dólares anuales en retornos. Este análisis empírico ha debilitado los argumentos políticos de la oposición bancaria.
¿Qué señales regulatorias envió la mesa redonda de la SEC?
La mesa redonda de la SEC sobre la Ley CLARITY, celebrada el 16 de abril en Washington, no fue una sesión de votación ni de elaboración de normas, sino una muestra de la postura de los reguladores antes de la acción legislativa en el Congreso. Los comisionados que presidieron la reunión serán precisamente los responsables de aplicar la Ley una vez que sea aprobada.
El presidente de la SEC, Paul Atkins, declaró públicamente que tanto la SEC como la CFTC están preparadas operativamente para implementar la Ley de forma inmediata tras su aprobación. Esto indica que las diferencias regulatorias están en gran medida resueltas y que los obstáculos legislativos restantes son principalmente políticos.
¿Por qué, si se pierde la ventana legislativa, el proceso podría retrasarse hasta 2030?
El proyecto de ley se enfrenta a una fecha límite crítica en mayo. A 15 de abril, el presidente del Comité Bancario del Senado, Tim Scott, no había anunciado una fecha concreta para la revisión del texto, citando tres cuestiones sin resolver: la disputa sobre los incentivos de stablecoins entre bancos y empresas cripto, las disposiciones de DeFi aún pendientes y la necesidad de coordinar a todos los miembros republicanos del comité.
La senadora Cynthia Lummis advirtió que, si el Congreso pierde la ventana de mayo, la próxima oportunidad legislativa no llegaría hasta 2030. Si el proyecto no se somete a votación en el pleno del Senado en mayo, factores políticos relacionados con las elecciones de mitad de mandato podrían apartar la legislación de la agenda durante el resto de 2026.
¿Cómo ha valorado el mercado la probabilidad de aprobación de la Ley CLARITY?
El mercado de predicción Polymarket sitúa actualmente la probabilidad de que la Ley CLARITY se apruebe en 2026 entre el 55 % y el 65 %, lo que supone un aumento de 11 puntos porcentuales respecto a principios de semana. La probabilidad llegó a alcanzar el 82 % a principios de año, luego descendió, pero ha repuntado recientemente a medida que avanzan las negociaciones.
Las expectativas entre los participantes del mercado varían. El CEO de Ripple, Brad Garlinghouse, estimó públicamente que el proyecto tiene entre un 80 % y un 90 % de posibilidades de aprobarse antes de finales de abril. La convergencia de expectativas refleja cómo el avance de las negociaciones ha devuelto la confianza.
¿Qué pasos legislativos quedan antes de que la Ley CLARITY se convierta en ley?
Antes de que el proyecto pueda ser promulgado, debe superar varios trámites: revisión en el Comité Bancario, aprobación en el pleno del Senado con al menos 60 votos, conciliación con la versión del Comité de Agricultura, coordinación con la versión de la Cámara de Representantes (prevista para julio de 2025) y, finalmente, presentación al presidente para su firma. Actualmente, el proyecto no figura en la agenda oficial del Comité Bancario del Senado para la semana del 20 de abril y la fecha de revisión sigue sin determinarse.
El informe de JPMorgan cita a un asesor de políticas: "No existe un proyecto de ley perfecto", subrayando que todas las partes reconocen la necesidad de compromiso. El senador Tillis se ha mostrado abierto a nuevas revisiones. Aunque el sector bancario ha expresado su oposición al borrador sobre recompensas de stablecoins, el tono general es de compromiso bipartidista.
¿Cómo transformará un marco regulatorio el panorama del sector?
Si la Ley CLARITY se aprueba, proporcionará el primer marco regulatorio integral para la integración de los activos digitales en el sistema financiero estadounidense. El marco ofrecerá vías claras de cumplimiento para emisores de stablecoins, protocolos DeFi y plataformas de negociación de criptomonedas, eliminando la incertidumbre actual derivada de la regulación basada en la aplicación de sanciones. Standard Chartered estima que, sin un límite a los rendimientos, podrían salir hasta 500 mil millones de dólares en depósitos del sistema bancario, lo que explica la intensidad de la oposición del lobby bancario.
Para los exchanges de criptomonedas, la promulgación de la Ley supondría una vía formal para el registro conforme, eliminando la mayor incertidumbre para el capital institucional. La claridad regulatoria pasará a ser un requisito previo para que las instituciones financieras tradicionales entren en el mercado cripto, y dejará de ser una limitación final.
Conclusión
Las negociaciones legislativas sobre la Ley CLARITY han entrado en su fase final, reduciéndose los temas conflictivos de más de diez a solo dos o tres cuestiones centrales. La división de competencias entre la SEC y la CFTC, la prohibición de rendimientos pasivos en stablecoins y el compromiso sobre recompensas basadas en la actividad constituyen el núcleo del diseño institucional de la Ley. La ventana legislativa de mayo y la dinámica política de las elecciones de mitad de mandato suponen los principales riesgos temporales: si se pierde, el proyecto podría retrasarse hasta 2030. Los mercados de predicción sitúan actualmente la probabilidad de aprobación entre el 55 % y el 65 %, reflejando un optimismo cauteloso sobre el avance de las negociaciones.
Preguntas frecuentes
P: ¿Cuáles son los requisitos regulatorios específicos para las stablecoins según la Ley CLARITY?
Según el compromiso actual, la Ley prohibirá a los emisores de stablecoins pagar rendimientos pasivos (es decir, intereses que se acumulan automáticamente por simplemente mantener un saldo), pero permitirá recompensas basadas en la actividad ligadas a acciones de pago o uso de la plataforma, como reembolsos por operaciones, incentivos por transferencias y programas de fidelidad.
P: ¿Cómo distingue la Ley CLARITY la jurisdicción entre la SEC y la CFTC?
La Ley divide los activos digitales en tres categorías: materias primas digitales bajo jurisdicción de la CFTC, activos de contrato de inversión bajo supervisión de la SEC durante la emisión (que se convierten en materias primas digitales tras su reventa en mercados secundarios) y stablecoins de pago con licencia supervisadas por los reguladores bancarios.
P: Si la Ley no se aprueba en 2026, ¿cuándo sería la próxima oportunidad?
La senadora Cynthia Lummis ha advertido que, si se pierde la ventana legislativa de mayo por factores políticos relacionados con las elecciones de mitad de mandato, la siguiente oportunidad para legislar no llegaría hasta 2030.
P: ¿Cuál es el último precio de Polymarket sobre la probabilidad de aprobación de la Ley?
A 16 de abril, Polymarket sitúa la probabilidad de que la Ley CLARITY se apruebe en 2026 en torno al 55 %–65 %, lo que supone un aumento de unos 11 puntos porcentuales respecto a principios de semana.
P: ¿Cuál es la relevancia de la mesa redonda de la SEC?
La mesa redonda de la SEC celebrada el 16 de abril fue una señal clave sobre la postura de los reguladores antes de la acción legislativa en el Congreso. El presidente de la SEC afirmó que tanto la SEC como la CFTC están listas para aplicar la Ley inmediatamente tras su aprobación.
