21 de abril de 2025 marcó el inicio oficial del mandato de Paul Atkins como presidente de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC). Al 21 de abril de 2026, ha completado un año en el cargo. Durante este periodo, el enfoque de la SEC respecto a la regulación de activos digitales ha experimentado un cambio fundamental: de una postura centrada en la aplicación estricta de la ley durante la era Gensler, a un modelo orientado a la elaboración de normas y la coordinación interinstitucional.
El propio Atkins ha descrito esta transformación como "un nuevo día para la SEC". En una entrevista con CNBC, afirmó: "Hemos dejado atrás la sustitución de la regulación por la aplicación de la ley y las prácticas institucionales opacas. El sector cripto es el mejor ejemplo de este cambio". Sin embargo, este giro no comenzó con la llegada de Atkins. Ya en enero de 2025, tras la dimisión de Gensler y la presidencia interina del comisionado Mark Uyeda, la SEC había constituido un grupo de trabajo cripto liderado por Hester Peirce y, en febrero de 2025, retiró su acción civil contra Coinbase. Las señales de este cambio de política empezaron a surgir en cuanto se anunciaron los resultados electorales.
¿Qué impacto duradero dejó la "regulación basada en la aplicación" en la industria durante la era Gensler?
Para comprender los cambios bajo Atkins, es importante repasar el camino regulatorio de la SEC durante el liderazgo de Gensler. Según Cornerstone Research, entre abril de 2021 y diciembre de 2024, la SEC inició 125 acciones de aplicación relacionadas con cripto durante el mandato de Gensler, un aumento del 80% respecto a las 70 acciones tomadas bajo su predecesor, Jay Clayton, de 2017 a 2020. Las multas totales alcanzaron los 6,05 mil millones de dólares, casi cuatro veces los 1,52 mil millones impuestos durante el mandato de Clayton.
La era Gensler se definió por la filosofía central de "regulación a través de la aplicación". La SEC presentó demandas contra plataformas cripto de gran relevancia como Binance, Coinbase y Kraken, alegando violaciones de las leyes de valores. Los críticos argumentaron que esta estrategia agresiva frenó la innovación nacional y empujó a las empresas cripto al extranjero. Destaca que el 66% de las acciones de aplicación bajo Gensler implicaron acusaciones de fraude, frente al 54% bajo Clayton, lo que indica un cambio hacia casos de fraude durante el liderazgo de Gensler.
De la retirada de acciones a la admisión de errores: ¿Cómo ha puesto fin la era Atkins al modelo de aplicación prioritaria?
En su primer año, Atkins supervisó varios cambios sustanciales en la aplicación de la ley por parte de la SEC. El cambio más significativo: desde febrero de 2025, la SEC ha retirado siete acciones de aplicación relacionadas con cripto, involucrando a Coinbase, Binance, Kraken, Cumberland DRW, Consensys y otros. La SEC citó "base insuficiente según las leyes federales de valores" como motivo para abandonar estos casos.
El 8 de abril de 2026, la SEC publicó su informe de aplicación correspondiente al año fiscal 2025, reconociendo además fallos en el enfoque de la era Gensler. El informe calificó varios casos pasados de registro cripto como "interpretaciones erróneas de la ley federal de valores" y señaló que estas acciones "no aportaron beneficios materiales a los inversores". La SEC también reveló que, desde 2022, había iniciado 95 acciones de aplicación relacionadas con deficiencias en la conservación de registros por parte de instituciones, imponiendo sanciones por 2,3 mil millones de dólares, y admitió que este enfoque de "cantidad sobre calidad" reflejaba un sesgo sistémico.
Según los datos, la SEC inició 456 acciones de aplicación en el año fiscal 2025, aproximadamente un 30% menos que en 2024. Atkins declaró que la agencia está "reorientando" su programa de aplicación, trasladando recursos del volumen de casos a la persecución del fraude y la manipulación de mercado: los comportamientos que más perjudican a los inversores. Al mismo tiempo, la SEC ha eliminado la sección dedicada a criptoactivos de sus prioridades de examen para el año fiscal 2026, integrando cripto en categorías de riesgo más amplias.
Múltiples ETFs cripto aprobados en bloque: ¿Cómo ha cambiado la lógica de aprobación de la SEC?
El avance de la SEC en la aprobación de ETFs cripto durante el primer año de Atkins es el signo más visible del cambio de política. Bajo Gensler, la SEC solo aprobó ETFs spot de Bitcoin y Ethereum, y el proceso estuvo marcado por largas batallas legales. Con Atkins, las aprobaciones de ETFs se han acelerado y ampliado su alcance.
En septiembre de 2025, la SEC anunció que los estándares generales de cotización se aplicarían a los ETFs cripto, lo que impulsó a los gestores de activos a actuar rápidamente. Ese mismo mes, Hashdex recibió la aprobación de la SEC para lanzar un ETF índice cripto que incluye BTC, ETH, XRP y SOL. En octubre, la SEC aprobó el ETF de Litecoin de Canary Capital y el ETF de Hedera para su negociación en Nasdaq.
En marzo de 2026, la SEC realizó una "aprobación grupal", autorizando formalmente cambios clave en las normas para ETFs spot que cubren 24 tokens, incluidos XRP, Solana y Litecoin. En abril de 2026, la SEC aprobó además la cotización de opciones de ETF de "multi-activos cripto" en NYSE American, rompiendo la restricción anterior que solo permitía opciones sobre activos cripto individuales.
Este cambio en la lógica de aprobación de ETFs se manifiesta de dos maneras: primero, el alcance se ha ampliado de activos individuales a combinaciones basadas en índices y multi-activos; segundo, el ritmo se ha acelerado, pasando de revisiones caso por caso a aprobaciones en bloque. Esto refleja un cambio en el marco conceptual de la SEC respecto a los criptoactivos: cuando la mayoría de los criptoactivos dejan de considerarse "valores", su acceso a productos financieros tradicionales regulados se abre de forma natural.
SEC y CFTC firman un MOU de coordinación regulatoria: ¿Puede la colaboración institucional poner fin a las disputas jurisdiccionales?
Un reto histórico para la industria cripto ha sido la indefinición de competencias entre la SEC y la CFTC. Desde la llegada de Atkins, ambas agencias han avanzado notablemente en la coordinación regulatoria.
El 2 de septiembre de 2025, la División de Trading and Markets de la SEC y la Market Oversight and Clearing Risk Division de la CFTC emitieron una declaración conjunta lanzando una iniciativa de coordinación interinstitucional, aclarando que las leyes existentes no prohíben que las bolsas registradas negocien ciertos productos spot de criptoactivos. Tres días después, Atkins y la entonces presidenta interina de la CFTC, Caroline Pham, anunciaron conjuntamente una mesa redonda de coordinación regulatoria, abordando temas como mercados 24/7, contratos de eventos, swaps perpetuos, margen de cartera, exenciones por innovación y DeFi.
En enero de 2026, el Proyecto Crypto se convirtió oficialmente en una iniciativa conjunta de política de la SEC y la CFTC, con el objetivo de unificar el marco regulatorio federal para los mercados de criptoactivos. El 17 de marzo, ambas agencias emitieron conjuntamente una guía interpretativa de 68 páginas, declarando explícitamente que "la mayoría de los criptoactivos no son valores", marcando la implementación sustantiva del cambio de política.
En una declaración conjunta, Atkins y el presidente de la CFTC, Michael Selig, señalaron que la colaboración interinstitucional comienza con el trabajo fundamental: armonización de definiciones, coordinación de la supervisión y establecimiento de mecanismos de intercambio de datos entre agencias. Aunque se ha emitido una guía conjunta, el marco regulatorio cripto de la SEC sigue en una fase "guía más caso por caso", y la aprobación de una ley de estructura de mercado por el Congreso determinará finalmente los límites jurisdiccionales.
Perspectivas de cumplimiento cripto para el segundo semestre de 2026: La legislación del Congreso sigue siendo el factor clave
Aunque la SEC ha realizado importantes cambios en la aplicación y la aprobación de productos, un marco regulatorio plenamente institucionalizado para cripto aún requiere legislación del Congreso.
En el ámbito legislativo, el Comité de Agricultura del Senado remitió el Digital Asset Market Structure Act a revisión en comisión en febrero de 2026 por 12 votos a favor y 11 en contra. Los analistas de JPMorgan señalaron en un informe de febrero de 2026: "A pesar del sentimiento negativo persistente en el mercado cripto, seguimos creyendo que la legislación sobre estructura de mercado podría aprobarse a mediados de año, lo que probablemente será un catalizador positivo para el mercado cripto en la segunda mitad".
En materia de elaboración de normas, Atkins anunció en diciembre de 2025 que el programa de exención por innovación de la SEC para empresas cripto entraría en vigor en enero de 2026, proporcionando un "periodo de amortiguación regulatoria" para proyectos que cumplan los estándares de descentralización y seguridad técnica. En abril de 2026, Atkins declaró que la propuesta de puerto seguro había sido remitida a la Oficina de Información y Asuntos Regulatorios de la Casa Blanca para su revisión, permitiendo a los proyectos cripto recaudar fondos sin requisitos inmediatos de registro.
En el ámbito de las stablecoins, la Ley GENIUS ha entrado en fase de implementación. En abril de 2026, el Tesoro y la OFAC emitieron conjuntamente normas propuestas que someten a los emisores de stablecoins conformes a requisitos de lucha contra el blanqueo de capitales y cumplimiento de sanciones. A nivel internacional, Basilea III/IV entrará en vigor en la segunda mitad de 2026, permitiendo a los bancos asignar hasta el 2% del capital de nivel 1 a criptoactivos, abriendo aún más la puerta a la participación institucional.
Un aspecto a seguir es la creciente oposición en el Congreso. La senadora Elizabeth Warren y otros demócratas han criticado repetidamente a Atkins, argumentando que las acciones de aplicación de la SEC han caído a su nivel más bajo en diez años y planteando preocupaciones sobre posibles conflictos de intereses en casos relacionados con empresas vinculadas a Trump. A pesar de estas controversias, el cambio en la regulación cripto en EE. UU., de un modelo "aplicación prioritaria" a uno "orientado a normas", está en gran medida consolidado, y el foco para la segunda mitad de 2026 se desplazará de la dirección política a la implementación práctica.
Conclusión
En el primer aniversario del nombramiento de Paul Atkins como presidente de la SEC, la regulación cripto en EE. UU. ha completado un cambio sistémico: del modelo "basado en la aplicación" de la era Gensler a un enfoque "orientado a la política". Esta transformación se manifiesta en tres frentes: primero, una filosofía de aplicación reestructurada, con la SEC reconociendo "fallos" en acciones pasadas, retirando siete casos y reduciendo la aplicación en torno a un 30%; segundo, aprobaciones de productos más rápidas, ampliando de ETFs de Bitcoin y Ethereum a ETFs multi-activos que cubren 24 tokens y la aprobación de opciones de ETF de multi-activos cripto; tercero, una colaboración institucional más profunda, con la firma de un MOU de coordinación regulatoria entre la SEC y la CFTC y la emisión conjunta de una guía interpretativa que aclara que la mayoría de los criptoactivos no son valores. De cara al segundo semestre de 2026, el resultado de la revisión congresual del proyecto de ley de estructura de mercado será el factor decisivo para determinar si el marco regulatorio cripto se institucionaliza plenamente.
Preguntas frecuentes
P1: ¿Qué casos importantes de aplicación cripto retiró la SEC durante el mandato de Atkins?
Desde febrero de 2025, la SEC ha retirado siete acciones de aplicación relacionadas con cripto, involucrando a Coinbase, Binance, Kraken, Cumberland DRW, Consensys y otros. La SEC declaró que estos casos "carecían de base suficiente según las leyes federales de valores".
P2: ¿Qué tipos de ETFs cripto ha aprobado la SEC durante el mandato de Atkins?
La SEC ha aprobado ETFs spot de Bitcoin, ETFs spot de Ethereum, ETFs de Litecoin, ETFs de Hedera, ETFs índice cripto que incluyen BTC/ETH/XRP/SOL y, en marzo de 2026, aprobó cambios clave en las normas para ETFs spot que cubren 24 tokens. En abril de 2026, la SEC aprobó además la negociación de opciones de ETF de multi-activos cripto.
P3: ¿Cuáles son los principales puntos del MOU de coordinación regulatoria firmado por la SEC y la CFTC?
En septiembre de 2025, la SEC y la CFTC anunciaron conjuntamente el lanzamiento del Proyecto Crypto, una iniciativa de coordinación interinstitucional que aclara que la ley actual no prohíbe que las bolsas registradas negocien productos spot de criptoactivos. En enero de 2026, el Proyecto Crypto se convirtió oficialmente en una iniciativa conjunta de política. En marzo de 2026, ambas agencias emitieron conjuntamente una guía interpretativa que establece que "la mayoría de los criptoactivos no son valores".
P4: ¿Qué hitos clave de política deben vigilarse en el cumplimiento cripto para el segundo semestre de 2026?
Hay tres áreas principales a seguir: primero, el avance de la revisión congresual del proyecto de ley de estructura de mercado; segundo, la implementación del programa de exención por innovación de la SEC; tercero, el despliegue de la Ley GENIUS para stablecoins. Además, Basilea III/IV entrará en vigor en la segunda mitad del año, permitiendo a los bancos asignar activos a cripto, lo que podría impulsar más flujos institucionales.
P5: ¿Existe controversia en torno al cambio regulatorio bajo Atkins?
Sí. Legisladores demócratas han cuestionado la caída de las acciones de aplicación de la SEC a su nivel más bajo en diez años. La senadora Elizabeth Warren y otros han puesto en duda la precisión del testimonio de Atkins ante el Congreso y han planteado preocupaciones sobre posibles conflictos de intereses en casos relacionados con empresas vinculadas a Trump.
