En abril de 2026, una empresa que evolucionó desde el sector del software de inteligencia empresarial está acumulando Bitcoin a un ritmo muy superior al que anticipaba el mercado. Strategy (anteriormente MicroStrategy) ha inyectado aproximadamente 7,2 mil millones de dólares en el mercado de Bitcoin durante las últimas ocho semanas mediante su innovador instrumento de acciones preferentes perpetuas, STRC. A 26 de abril, el total de Bitcoin en posesión de la compañía alcanzaba los 818 334 BTC, adquiridos a un coste total de unos 61,81 mil millones de dólares, con un precio medio de compra de 75 537 dólares por Bitcoin.
Este nivel de poder de compra ha superado las entradas combinadas de todos los ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. durante el mismo periodo. Según Matt Hougan, CIO de Bitwise, la agresiva acumulación de Strategy se ha convertido en la "fuerza impulsora individual más importante" detrás del repunte de aproximadamente el 20 % de Bitcoin desde sus mínimos de febrero. Lo que comenzó como una operación de tesorería corporativa está ejerciendo ahora una influencia sistémica sobre la dinámica de oferta y demanda en todo el mercado cripto.
Cambio de paradigma en la financiación: de la renta variable a las preferentes
La estrategia de acumulación de Bitcoin por parte de Strategy se remonta a agosto de 2020, cuando la empresa anunció que mantendría Bitcoin como principal activo de reserva de tesorería, iniciando su primera compra de 21 454 BTC. Desde entonces, ha desarrollado un ciclo único de "financiar–comprar–mantener". La evolución de sus herramientas de financiación puede dividirse en tres fases diferenciadas.
Primera fase (2020 a mediados de 2025): Las emisiones de bonos convertibles y de acciones ordinarias funcionaron como motores duales. Destaca el "Plan 21/21", que pretendía recaudar 21 mil millones de dólares tanto mediante financiación de capital como a través de instrumentos de renta fija en tres años. Los bonos convertibles cupón cero ofrecieron bajos costes de financiación, haciendo este modelo muy eficiente.
Segunda fase (mediados de 2025 a principios de 2026): La estrategia afrontó una prueba de estrés. El precio de Bitcoin cayó desde su máximo de mediados de 2025, por encima de 110 000 dólares, hasta situarse por debajo de 70 000 dólares. La cotización de MSTR descendió y la prima sobre el valor neto de los activos (mNAV) se redujo o desapareció, eliminando las oportunidades de arbitraje en la financiación tradicional con acciones. En el primer trimestre de 2026, la empresa reportó pérdidas no realizadas en activos digitales por unos 14,46 mil millones de dólares, lo que generó un amplio escrutinio sobre la sostenibilidad de su modelo de financiación.
Tercera fase (desde marzo de 2026): Se produce aquí un cambio sustancial de paradigma: las acciones preferentes perpetuas STRC sustituyen a las acciones ordinarias y los bonos convertibles como canal principal de financiación. En marzo de 2026, la empresa captó más de 1 000 millones de dólares a través de STRC para comprar Bitcoin. Entre el 6 y el 12 de abril, Strategy vendió aproximadamente 10,028 millones de acciones STRC, obteniendo cerca de 1 000 millones de dólares, íntegramente destinados a la compra de 13 927 BTC. En esta ronda no se emitieron ni acciones ordinarias MSTR ni bonos convertibles.
La lógica subyacente es clara: cuando la financiación mediante acciones resulta demasiado costosa debido a la caída de los precios, emitir preferentes de alto rendimiento dirigidas al mercado de renta fija evita una mayor dilución de los accionistas ordinarios y aprovecha el entorno actual de tipos elevados para atraer inversores orientados al rendimiento. Como apuntan los analistas, "Strategy financia cada vez más su acumulación de Bitcoin a través de su base de capital preferente, situando a STRC en el centro de este enfoque".
Cómo un instrumento de financiación genera presión compradora asimétrica
STRC significa "Acción Preferente Perpetua de Dividendo Variable" ("Variable Rate Perpetual Cumulative Preferred Stock"). Lanzada en julio de 2025 con un valor nominal objetivo de 100 dólares, cotiza en Nasdaq y ofrece un dividendo mensual variable. Para abril de 2026, su tasa de dividendo anualizada se había incrementado siete veces, pasando del 9 % inicial al 11,5 %. El tamaño nominal ronda los 5 mil millones de dólares, con picos de volumen diario de negociación superiores a 300 millones.
Su mecanismo operativo comprende tres pasos clave:
Captación de capital: Cuando STRC cotiza en el mercado secundario a su valor nominal de 100 dólares o por encima, Strategy puede emitir nuevas acciones mediante un programa ATM (at-the-market), destinando todos los ingresos a la compra de Bitcoin. El 13 y 14 de abril, STRC movió un volumen acumulado de 2,74 mil millones de dólares, estimado para financiar la compra de unos 29 914 BTC, más de 66 veces la producción diaria mundial de minería (unos 450 BTC).
Bucle de amplificación: Con 100 millones de dólares de volumen diario en STRC, Strategy puede extraer aproximadamente un 40 % como ingresos de nuevas emisiones ATM—unos 40 millones de dólares—destinados íntegramente a la compra de Bitcoin. Si las acciones MSTR cotizan con prima sobre el valor neto de los activos, la empresa puede además emitir acciones ordinarias para desapalancarse, generando un ciclo auto-reforzado: "captar–comprar–aumentar activos–elevar cotización–volver a captar".
Cobertura de costes: Michael Saylor ha declarado públicamente que la cartera de Bitcoin de la empresa solo necesita apreciarse un 2,05 % anual para cubrir el dividendo anual de STRC. Esta tasa de equilibrio es muy inferior al 11,5 % nominal del dividendo, ya que este se calcula sobre el tamaño de la emisión STRC, no sobre el total de la posición en Bitcoin.
En cuanto a magnitud, a 26 de abril de 2026, Strategy posee 818 334 BTC—aproximadamente el 3,9 % del límite de 21 millones—superando al iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock, que cuenta con unos 812 300 BTC, convirtiendo a Strategy en el mayor poseedor individual de Bitcoin en el mercado público.
A continuación se resume la información clave sobre las posiciones y datos de financiación de Strategy a 26 de abril de 2026:
| Métrica | Dato |
|---|---|
| Tenencia total de Bitcoin | 818 334 BTC |
| Coste total de adquisición (incl. comisiones) | Aprox. 61,81 mil millones de dólares |
| Coste medio de tenencia | 75 537 dólares por BTC |
| Valor de mercado actual de Bitcoin (a 79 000 dólares) | Aprox. 64,6 mil millones de dólares |
| Plusvalías no realizadas | Aprox. 2,8 mil millones de dólares (alrededor del 4,5 %) |
| BTC adquiridos desde principios de 2026 | 144 551 BTC, media de 36 137 al mes |
| Capacidad restante de emisión STRC | Aprox. 19,46 mil millones de dólares |
| Capacidad restante de emisión de preferentes y ordinarias | Aprox. 53,7 mil millones de dólares |
| Ratio de apalancamiento | Alrededor del 33 % |
| Rentabilidad de BTC en 2026 (YTD) | 9,6 % |
Fuente: Formulario 8-K de Strategy.
Analizando el sentimiento del sector: tres marcos narrativos
Las discusiones sobre STRC revelan tres marcos narrativos diferenciados en el sector, cada uno basado en supuestos distintos.
Narrativa uno: Estrangulamiento estructural de la oferta. Liderada por Matt Hougan (Bitwise), la visión alcista sostiene que las compras impulsadas por STRC están creando una estructura de oferta y demanda sin precedentes. Hougan señala que, a precios actuales, Strategy podría pagar dividendos durante 42 años; si Bitcoin se aprecia un 20 % anual, la empresa podría sostener los pagos de dividendos indefinidamente. La lógica central: cuando las compras mensuales de una empresa equivalen a aproximadamente el doble del BTC recién minado, la oferta negociable seguirá reduciéndose, forzando una revalorización del precio.
Narrativa dos: Advertencia de "espiral de la muerte". Críticos como el economista Peter Schiff plantean dudas fundamentales. Schiff considera que el supuesto clave que sostiene STRC—que basta con que Bitcoin suba un 2 % anual para cubrir un dividendo del 11,5 %—es erróneo de base. Si el precio de Bitcoin no sube de forma sostenida, Strategy se verá obligada a seguir aumentando los dividendos para estabilizar el precio de STRC, incrementando aún más los costes de financiación y desencadenando un círculo vicioso: "financiar–comprar–costes crecientes–financiación forzada aún mayor".
Narrativa tres: Nueva clase de instrumentos de crédito nativos BTC. La firma de análisis IOSG Ventures ofrece una visión más estructural. Sostienen que la verdadera vulnerabilidad de STRC no es el precio de BTC, sino el mNAV. Si el mNAV de MSTR se mantiene por debajo de 1,0 durante más de cuatro semanas, el ciclo de retroalimentación entra en una espiral descendente pasiva en tres meses. IOSG estima una probabilidad del 70 % de que esta condición se active en la segunda mitad de 2026.
La divergencia fundamental entre estas narrativas radica en el criterio de evaluación: los alcistas se centran en la cobertura de activos (valor de mercado de BTC frente a obligaciones de dividendo), los bajistas en la sostenibilidad del flujo de caja (apreciación de BTC frente a costes de financiación), mientras que los analistas independientes ponen el foco en métricas estructurales como el mNAV.
Impacto sectorial: de experimento financiero corporativo a transformación de la estructura de mercado
STRC no representa solo una innovación en la financiación empresarial, sino potencialmente un nuevo paradigma de asignación de activos en ciernes. Su impacto es visible al menos en tres dimensiones:
Cambio estructural en la oferta. El suministro anual de nuevos Bitcoin ronda los 164 250 BTC (según las recompensas actuales), y tras el halving de 2024, este incremento se ha reducido aún más. Solo en el primer trimestre de 2026, Strategy compró más de 100 000 BTC—más del 60 % de la nueva oferta minada del año. Cuando las compras de una sola empresa superan varias veces la producción minera de la red, el pool de Bitcoin negociable en los exchanges se contrae de forma persistente. Las estimaciones muestran que los holders a largo plazo (más de 155 días) han aumentado su saldo de unos 2,8 millones a 3,6 millones de BTC, marcando un cambio de "manos débiles" a "manos fuertes".
Innovación en herramientas de financiación. STRC ha creado una clase de activo antes inexistente: convertir la cobertura de activos en Bitcoin en un producto de renta fija negociable. Si este modelo demuestra ser sostenible, podría dar lugar a toda una gama de instrumentos de financiación prioritaria respaldados por Bitcoin, abriendo canales de capital sin precedentes entre los mercados tradicionales de renta fija y los criptoactivos. Según IOSG, si STRC escala hasta 50 mil millones de dólares en tres años, "sería la mayor integración cripto–finanzas tradicionales hasta la fecha—una nueva clase de activo de más de 50 mil millones que no existía antes de 2025".
Efecto demostración para instituciones. Tras Strategy, empresas cotizadas como Twenty One (43 514 BTC) y Metaplanet (40 177 BTC) han replicado la estrategia a menor escala. Destaca el caso del mayor gestor de fondos de pensiones de Colombia, Porvenir, que ha lanzado un producto ETF de Bitcoin con una inversión mínima de 25 dólares, marcando un hito en el acceso de los sistemas de pensiones a criptoactivos. De los ETF a las tesorerías corporativas y los fondos de pensiones, los canales de demanda institucional de Bitcoin avanzan en múltiples frentes.
Análisis de escenarios: tres rutas centradas en el mNAV
A partir de los datos actuales y las condiciones estructurales, se perfilan tres posibles escenarios en torno al modelo de financiación de STRC y su interacción con el mercado de Bitcoin:
Escenario uno: Refuerzo positivo (optimista). Bitcoin se estabiliza por encima de los 80 000 dólares y sigue subiendo, la acción de MSTR se recupera y el mNAV permanece por encima de 1,0. La emisión y negociación de STRC sigue siendo sólida, proporcionando a Strategy entre 5 y 10 mil millones de dólares mensuales para compras. La empresa podría acercarse al hito del millón de BTC a finales de 2026. La oferta líquida de Bitcoin continúa reduciéndose, entrando en un bucle de retroalimentación positiva. Este escenario requiere que Bitcoin no sufra una corrección profunda (>30 %) en la segunda mitad de 2026.
Escenario dos: Equilibrio crítico (neutral). Bitcoin fluctúa entre 75 000 y 80 000 dólares, el mNAV se mantiene en torno a 1,0. Strategy capta fondos de forma intermitente vía STRC, pero el ritmo de compras se ralentiza—de decenas de miles de millones semanales a cientos de millones. En la última semana de abril, la empresa compró solo 3 273 BTC (255 millones de dólares), una caída drástica frente a los volúmenes semanales previos (alrededor de un 90 % menos semana a semana), probablemente una señal temprana de endurecimiento de las condiciones de financiación.
Escenario tres: Espiral descendente (pesimista). El mNAV permanece por debajo de 1,0 más de cuatro semanas, el ciclo se invierte. La confianza de los inversores en la estabilidad del valor nominal de STRC se resiente; ni siquiera dividendos más altos logran evitar que STRC caiga por debajo de los 100 dólares nominales. En orden de prelación en caso de liquidación, STRC se sitúa por detrás de unos 8,2 mil millones de dólares en bonos convertibles y preferentes de mayor prioridad. Si BTC cae más de un 50 %, el colchón de activos de STRC se reduce notablemente. Strategy enfrenta una disyuntiva: pausar compras para proteger su balance o buscar financiación aún más costosa. Cualquiera de las dos opciones rompería la narrativa del estrangulamiento de la oferta.
Estos escenarios no son excluyentes. En la práctica, el mercado probablemente busque un punto de equilibrio entre estos caminos, dependiendo de la evolución del precio de Bitcoin, las condiciones globales de liquidez y la postura regulatoria.
Conclusión
La aparición de STRC marca una interacción sin precedentes entre los mercados cripto y financieros tradicionales. Transforma la demanda de renta fija del mercado de bonos en presión compradora de Bitcoin, ejerciendo una influencia estructural tanto sobre la oferta como sobre la demanda. Desde la perspectiva de la evolución sectorial, no se trata solo de una maniobra de capital corporativo de Michael Saylor, sino de la prueba de una tesis central con potencial para redefinir toda la clase de activos: Cuando los grandes pools de capital tradicional fluyen hacia las cripto a través de un canal cuidadosamente diseñado, ¿cómo se redefinirán la escala de mercado y los mecanismos de fijación de precios?
A 29 de abril de 2026, el precio de Bitcoin es de 77 243 dólares, con un volumen de negociación en 24 horas de unos 490 millones, una capitalización de mercado de 1,49 billones y una dominancia de mercado del 56,37 %. El sentimiento del mercado es neutral. Si la tenencia de 818 334 BTC de Strategy actúa como estabilizador estructural o como amplificador de volatilidad en este experimento, se esclarecerá en los próximos trimestres.
