Bitcoin (BTC) ha experimentado una corrección de precio sostenida y profunda desde que alcanzó su máximo histórico de aproximadamente 126 000 $ en octubre de 2025. Según los datos de mercado de Gate, a 17 de julio de 2026, Bitcoin cotizaba a 63 566,4 $, con una caída del 1,62 % en las últimas 24 horas, un repunte del 0,72 % en los últimos 7 días, una subida del 2,46 % en los últimos 30 días, pero un descenso del 45,66 % interanual. Calculando desde el máximo del ciclo, la caída máxima supera el 49 %.
El mercado ha entrado en una fase clásica de "pánico–acumulación". Los datos de Alternative.me muestran que el Crypto Fear & Greed Index subió a 27 el 17 de julio, desde 25 el día anterior, aunque sigue firmemente en zona de "miedo". El Instituto de Investigación de Gate informó ese mismo día que el índice se situaba en 33, lo que indica cierta recuperación del sentimiento, pero la apetencia por el riesgo aún no ha entrado en fase de expansión total.
Los datos on-chain revelan varios indicadores que apuntan a una compresión extrema de la valoración. El MVRV Z-Score ha caído un 74 % desde su máximo del ciclo en octubre de 2025 (2,603) hasta 0,674, muy por debajo de la media de 1,72 y del rango de la primera desviación estándar de 3,55, lo que indica que las burbujas de valoración han sido prácticamente eliminadas. El ratio MVRV actual ronda 1,13, cerca de mínimos históricos. El precio realizado medio de Bitcoin a nivel de red es de aproximadamente 53 400 $, con el precio actual solo un 12 % por encima.
La media de 30 días del SOPR (Spent Output Profit Ratio) ha caído a 0,99, manteniéndose por debajo de la línea crítica de equilibrio de 1,0, lo que indica que la mayoría de los participantes del mercado están vendiendo Bitcoin con pérdidas. De mayo a julio, este indicador estuvo por debajo de 1,0 durante 37 de 61 días, reflejando una presión vendedora persistente y pérdidas realizadas. El coste base de los holders a corto plazo se sitúa actualmente cerca de 69 000 $, que es tanto el precio medio de entrada de los compradores recientes como el máximo histórico de Bitcoin en 2021, formando un nivel de resistencia clave para el mercado actual.
Bitcoin ha cotizado por debajo del precio medio real de mercado de 76 600 $ y del suelo de coste de los holders a corto plazo de 72 200 $ durante aproximadamente cinco meses consecutivos, situándose en una zona de valor profundo. Esta duración es poco frecuente en la historia y sugiere que se está formando un suelo, aunque aún no se ha confirmado un rebote sostenido.
Glassnode: La presión de pérdidas de los holders a largo plazo se reduce y apunta a un suelo
El último informe de julio de la firma de análisis on-chain Glassnode sugiere que Bitcoin podría estar en las primeras fases de construcción de un suelo de mercado. El cambio principal proviene de la modificación en el comportamiento de los holders a largo plazo.
La principal fuente de presión vendedora en este mercado bajista—las ventas de capitulación de los holders a largo plazo—alcanzó su punto máximo hace dos semanas y ha comenzado a disminuir. La métrica de pérdidas realizadas ajustada por entidad para holders a largo plazo, que excluye transferencias internas, refleja con precisión la cantidad de Bitcoins entregados diariamente por estos holders. Esta métrica alcanzó un máximo del ciclo a principios de julio antes de girar a la baja, marcando la primera vez en este ciclo que un indicador clave de formación de suelo cambia de tendencia ascendente a descendente.
Otra señal importante proviene del grupo que compró Bitcoin entre julio de 2024 y julio de 2025—los holders de 1 a 2 años. Los datos de Glassnode muestran que su media de pérdidas realizadas a 30 días ha revertido la tendencia bajando desde un pico de 75 millones de dólares. El analista jefe de investigación de Glassnode, Cryptovizart, señaló: "Cuando la media móvil simple de 30 días de sus pérdidas realizadas se enfría y gira a la baja, suele ser una de las señales más claras de que la peor fase de distribución ha pasado".
Históricamente, este patrón de reversión suele preceder a los suelos duraderos de los mercados bajistas. En su informe semanal, Glassnode enfatizó que el precio de Bitcoin se mantiene por encima del precio realizado medio de la red—un soporte natural en mercados bajistas—aunque sigue por debajo del coste base de los holders a corto plazo (cerca de 69 000 $). Esto sitúa al mercado en una banda estrecha "entre el suelo y el techo".
Es importante destacar que la reversión en las pérdidas realizadas no es una señal aislada. Las pérdidas realizadas diarias alcanzaron los 280 millones de dólares el 9 de julio, el nivel más alto desde 2022. Mientras tanto, la actividad compradora logró absorber ventas cerca de los mínimos de junio. El acumulative trend score de Glassnode muestra que monederos de todos los tamaños aumentaron activamente sus tenencias a medida que Bitcoin se acercaba a los mínimos recientes. Los traders de derivados están deshaciendo posiciones bajistas, pero la compra en spot aún no ha seguido el ritmo—este es el eslabón perdido en la recuperación actual.
Glassnode concluye que Bitcoin podría estar formando un nuevo suelo de mercado, pero el nivel de 69 000 $ sigue siendo una resistencia crítica. Solo una ruptura decisiva y un mantenimiento sostenido por encima de esta zona confirmarían una nueva tendencia alcista.
¿Por qué Grayscale ha lanzado una estrategia covered call para Bitcoin?
Mientras el mercado busca un suelo, Grayscale, el mayor gestor de activos cripto del mundo, lanzó en julio un análisis sobre una estrategia de opciones covered call sobre Bitcoin, atrayendo una amplia atención.
El jefe de investigación de Grayscale, Zach Pandl, fue claro al afirmar que, aunque existen algunas señales positivas, es imposible predecir con precisión cómo evolucionará este mercado bajista de Bitcoin. En este entorno de "alta volatilidad y baja tendencia", la estrategia covered call ofrece una propuesta de valor única.
La mecánica es sencilla: los inversores mantienen una posición larga en spot sobre Bitcoin mientras venden una cantidad equivalente de opciones call, obteniendo la prima pagada por los compradores como ingreso adicional. En el ejemplo hipotético de Grayscale: una estrategia covered call con vencimiento a finales de 2026, con Bitcoin en spot a 65 000 $, volatilidad implícita del 40 % y un rendimiento anualizado esperado de aproximadamente el 22 %. El punto de equilibrio se sitúa por encima de 58 500 $, y en el rango de 65 000–72 500 $, los rendimientos superan a los de mantener simplemente Bitcoin en spot.
La lógica central refleja el cambio en las necesidades de los inversores. En ciclos alcistas anteriores, el objetivo principal era "comprar Bitcoin y esperar la revalorización". Ahora, en un mercado lateral, los holders buscan rentabilidad adicional manteniendo su posición. Las primas de las opciones aportan ingresos en efectivo y cierta protección a la baja—si el spot de Bitcoin cae por debajo del punto de equilibrio, las pérdidas de la estrategia covered call son menores que las de mantener solo el spot, con la diferencia igual a la prima recibida.
Sin embargo, esta estrategia tiene un coste. Su mayor riesgo es limitar el potencial alcista si Bitcoin sube con fuerza. Al vender calls, los inversores renuncian a las ganancias por encima del precio de ejercicio. Por tanto, la estrategia es más adecuada para mercados que ya han establecido un suelo sostenible pero se espera que se mantengan laterales antes de cualquier recuperación.
El momento del análisis estratégico de Grayscale es en sí mismo una señal—cuando una institución que gestiona decenas de miles de millones promueve sistemáticamente la "rentabilidad en un mercado lateral", suele significar que no esperan un repunte brusco a corto plazo, ni anticipan nuevas caídas pronunciadas.
Los 69 000 $ emergen como resistencia clave para la próxima fase de BTC
Los datos técnicos y on-chain convergen en torno a la marca de los 69 000 $. Este precio tiene un doble significado: es tanto el coste base de los holders a corto plazo como el máximo histórico de Bitcoin en 2021.
El coste base de los holders a corto plazo representa el precio medio de entrada de los inversores que compraron Bitcoin en los últimos cinco meses. Cuando el precio está por debajo de este nivel, los compradores recientes están, en conjunto, en pérdidas. Glassnode señala que el primer contacto con este nivel probablemente desencadene una reacción fuerte, ya que quienes están más cerca del equilibrio son los más propensos a vender.
A partir de esto, surgen dos escenarios:
Escenario 1: Ruptura decisiva por encima de 69 000 $. Si Bitcoin logra superar y mantenerse por encima del coste base de los holders a corto plazo gracias a compras en spot, significa que los compradores atrapados recientemente han salido sin provocar ventas masivas, lo que confirma la confianza del mercado. Esto podría abrir la puerta a una renovada apetencia por el riesgo. El trader Michaël van de Poppe prevé que podría abrirse un camino hacia los 75 000–80 000 $ antes de agosto.
Escenario 2: Rechazo y retroceso. Si una fuerte presión vendedora impide la ruptura en 69 000 $, el rango lateral persistirá. La señal clave a vigilar es la compra en spot; si las pérdidas de los holders a largo plazo vuelven a acelerarse o el precio cae de nuevo hacia el precio realizado, el mercado volverá a un patrón lateral.
Cabe señalar que el eslabón perdido en la recuperación actual es la compra en spot. Los traders de derivados están deshaciendo posiciones bajistas, lo que reduce la presión vendedora, pero no implica necesariamente la entrada de nuevo poder comprador.
Tres variables que definirán la trayectoria futura de BTC
① Trayectoria de los tipos de interés de la Reserva Federal
El 9 de julio de 2026 (UTC+8), la Fed publicó las actas de su reunión de política monetaria del FOMC de junio. El comité decidió por unanimidad mantener el rango objetivo de los fondos federales en 3,50 %–3,75 %, pero las actas revelaron profundas divisiones internas. Nueve de los 19 miembros del FOMC esperan al menos una subida de tipos antes de finales de 2026, elevando la previsión media de tipos del 3,4 % en marzo al 3,8 %.
La herramienta "FedWatch" de CME muestra una probabilidad del 74,3 % de que los tipos se mantengan sin cambios en la reunión del FOMC de julio, y una probabilidad del 25,7 % de una subida acumulada de 25 puntos básicos. La probabilidad de una subida en julio sigue en el 31 %, y la de una subida en septiembre se acerca al 70 %. Hasta que los datos del IPC de agosto aporten una dirección clara, el mercado podría seguir oscilando en medio de la incertidumbre.
② Flujos de capital en ETF
Los flujos de los ETF de Bitcoin spot son una ventana clave al sentimiento institucional. El 13 de julio, los ETF de Bitcoin registraron salidas netas por valor de 424,66 millones de dólares. Sin embargo, los dos días bursátiles siguientes se invirtió la tendencia: el 14 de julio se registraron entradas netas de 239,4 millones de dólares en ETF cripto; el 15 de julio, los ETF de Bitcoin sumaron entradas netas de 107,8 millones, con IBIT de BlackRock a la cabeza con 808,2 millones. Los ETF de Ethereum también registraron entradas netas de 53,83 millones.
La volatilidad en los flujos de ETF muestra que el dinero institucional aún no ha establecido una tendencia de retorno consistente. Los datos de Glassnode indican que las salidas diarias de los ETF de Bitcoin spot han caído de 193 millones a 88,9 millones de dólares, aunque persisten las salidas netas. El ratio call/put del mercado de opciones ha caído a 0,56, el nivel más bajo del año, lo que sugiere una menor demanda de posiciones bajistas.
③ ¿Ha terminado la presión vendedora on-chain?
Esta es la variable central que determinará la calidad del suelo. El enfriamiento de las ventas de capitulación de los holders a largo plazo es una señal positiva, pero una sola caída no prueba que la presión vendedora se haya agotado—nuevos sobresaltos podrían reactivar las ventas. El mercado necesita confirmación en dos frentes: primero, que las pérdidas realizadas por los holders a largo plazo se mantengan bajas y no repunten; segundo, que las compras en spot empiecen a dominar la acción del precio, en lugar de depender solo del cierre de cortos en derivados.
Conclusión
¿Ha salido Bitcoin del mercado bajista? La respuesta no se encuentra en un único nivel de precio, sino en si la presión vendedora se ha agotado de verdad, la compra es sostenida y la liquidez macroeconómica se vuelve más acomodaticia. Los datos on-chain de Glassnode apuntan a la formación de una estructura de suelo—la capitulación de los holders a largo plazo se enfría, las pérdidas realizadas caen desde máximos y las métricas de valoración están en mínimos históricos—señales muy similares a suelos de mercados bajistas anteriores. Pero una zona de suelo no garantiza una reversión inmediata. El coste base de los holders a corto plazo en 69 000 $ es el nivel más crítico a vigilar; una ruptura decisiva abre potencial alcista, mientras que un rechazo implica consolidación continua.
El momento del lanzamiento de la estrategia covered call de Grayscale refleja el juicio institucional sobre el mercado actual: no se espera una nueva caída pronunciada, ni se anticipa un repunte unilateral a corto plazo. Con la trayectoria de los tipos de la Fed sin definir, los flujos de ETF volátiles y la presión vendedora on-chain pendiente de mayor confirmación, el mercado de Bitcoin se encuentra en una etapa clave: "cerca del suelo, pero la reversión aún no está confirmada".
FAQ
P1: ¿Cuáles son los principales indicadores de Glassnode para identificar un suelo en Bitcoin?
Glassnode sigue principalmente los cambios en las pérdidas realizadas de los holders a largo plazo. Cuando esta métrica cae desde su máximo y sigue descendiendo, suele indicar que la peor fase de ventas ha terminado. Además, el ratio MVRV, el SOPR y el coste base de los holders a corto plazo son indicadores on-chain importantes para evaluar suelos.
P2: ¿En qué condiciones de mercado es adecuada la estrategia covered call de Grayscale?
La estrategia covered call es más adecuada para mercados que han establecido un suelo sostenible pero se mantienen laterales antes de la recuperación. Al vender opciones call y cobrar primas, los holders pueden generar un rendimiento anualizado cercano al 22 % en un mercado lateral, aunque la estrategia limita el potencial alcista si Bitcoin sube con fuerza.
P3: ¿Por qué los 69 000 $ son un nivel de resistencia clave para Bitcoin?
69 000 $ es el coste base de los holders a corto plazo—el precio medio de entrada de los inversores que compraron Bitcoin en los últimos cinco meses. Es también la zona del máximo histórico de Bitcoin en 2021. Cuando el precio toca este nivel por primera vez, los compradores recientes están cerca del equilibrio, lo que puede desencadenar presión vendedora.
P4: ¿Cómo afectan los flujos de ETF de Bitcoin al mercado?
Los ETF de Bitcoin spot son un canal principal para la entrada de capital institucional en cripto. Entradas netas persistentes señalan una renovada demanda institucional y aportan soporte comprador; salidas netas sostenidas reflejan un aumento de la aversión al riesgo. A mediados de julio, los flujos de ETF pasaron de salidas consistentes a entradas intermitentes, pero aún no se ha consolidado una tendencia estable.
P5: ¿Cómo influye la política monetaria de la Fed en el precio de Bitcoin?
La trayectoria de los tipos de la Fed influye directamente en la liquidez global en dólares y en la valoración de activos de riesgo. Las expectativas de subidas de tipos restringen la liquidez y presionan activos como Bitcoin; expectativas de relajación liberan liquidez y favorecen rebotes de Bitcoin. El FOMC está actualmente dividido, con nueve miembros apoyando una subida de tipos este año, lo que deja al mercado en la incertidumbre.
