La era del "endurecimiento cuantitativo" en el balance de la Reserva Federal finalizó oficialmente el 1 de diciembre de 2025, quedando su tamaño fijado en aproximadamente 6,5 billones de dólares. A medida que se acerca la reunión del FOMC del 10 y 11 de diciembre, la atención del mercado ha pasado de centrarse únicamente en los recortes de tipos a observar ajustes más profundos en las operaciones de balance.
Mark Cabana, exjefe del mercado repo de la Fed de Nueva York, prevé que la Fed anuncie con alta probabilidad un plan para comprar 45 000 millones de dólares en bonos del Tesoro al mes tras esta reunión. Este programa, conocido en el mercado como "compras de gestión de reservas", se espera que, una vez implementado, tenga efectos de gran alcance en los activos de riesgo globales, incluidas las criptomonedas.
01 Punto de inflexión en la política
El 1 de diciembre de 2025, la Reserva Federal puso fin oficialmente a la política de endurecimiento cuantitativo iniciada en 2022. Esta política había reducido el balance de la Fed desde un máximo de 9 billones de dólares hasta 7,4 billones.
El final del endurecimiento cuantitativo no fue una sorpresa. Ya en la reunión del FOMC del 28 y 29 de octubre de 2025, la Fed había decidido detener por completo la reinversión de los bonos del Tesoro que vencieran a partir del 1 de diciembre.
El nivel de reservas dentro del sistema bancario está pasando de ser "amplio" a "suficiente", con el riesgo de avanzar hacia la "escasez".
02 Señales del mercado
Los mercados financieros a corto plazo ya han emitido varias señales de advertencia. El mercado repo, que funciona como eje de la financiación a corto plazo en el sistema financiero, ha visto cómo sus tasas de referencia diarias (como SOFR y TGCR) han superado de forma frecuente y brusca el límite superior del corredor de tipos de la Fed en los últimos meses.
El tipo de los fondos federales se ha desplazado hacia la parte alta de su rango objetivo y el uso de la facilidad permanente de recompra ha alcanzado máximos históricos. El saldo de la facilidad de recompra inversa a un día ha caído hasta un mínimo pospandemia de 5 900 millones de dólares. Sin una intervención oportuna, los niveles de reservas podrían descender aún más hacia el límite inferior de "reservas suficientes".
Un antiguo experto de la Fed de Nueva York declaró en una entrevista que estas señales de mercado indican que "los problemas de liquidez se han vuelto tan graves" que, sin intervención, los tipos a corto plazo podrían descontrolarse, con el riesgo de repetir la "crisis repo" de 2019.
03 Plan de compra de bonos
Mark Cabana pronostica que la Fed podría anunciar compras mensuales de 45 000 millones de dólares en bonos del Tesoro a corto plazo. Esta cifra supera ligeramente otras previsiones institucionales; los analistas de Evercore ISI esperan compras mensuales de 35 000 millones de dólares en bonos del Tesoro a corto plazo.
Este posible cambio de política marca una transición en la estrategia de gestión de liquidez de la Fed: de "drenar" a "inyectar" liquidez.
Cabana destaca que esta medida no supone un regreso completo a la QE, sino una respuesta específica para aliviar la reciente escasez de reservas bancarias y el repunte de las tasas repo por encima del 5,5 %. Este enfoque es fundamentalmente diferente de la QE tradicional, cuyo objetivo es estimular el crecimiento económico mediante la compra de grandes cantidades de bonos a largo plazo para reducir los rendimientos.
04 Respuesta del mercado cripto
Ante la expectativa de un cambio de política de la Fed, el mercado cripto ha experimentado un rebote técnico. Según la última actualización de Gate Plaza del 8 de diciembre, Bitcoin cotiza actualmente en torno a 92 000 dólares, mientras que Ethereum se sitúa por encima de los 3 100 dólares.
Sin embargo, el mercado ha mostrado cautela antes de la reunión del FOMC, con Bitcoin cayendo momentáneamente por debajo de los 90 000 dólares. Esto refleja la actitud de espera de los inversores ante anuncios de política relevantes.
Los analistas de mercado consideran que, tras el fin del QT por parte de la Fed, podría inyectarse liquidez rápidamente en la economía mediante la compra de bonos del Tesoro a corto plazo. Se espera que esta medida restaure la liquidez del mercado y aumente la demanda de activos de riesgo.
05 Diferencias en la política
El mercado suele referirse a este posible plan de compra de bonos como "QE encubierta", pero los funcionarios de la Fed insisten en que es fundamentalmente diferente de la expansión cuantitativa.
La diferencia clave reside en el objetivo y las herramientas empleadas. El principal propósito de la QE es reducir los tipos a largo plazo y estimular el crecimiento económico mediante la compra de bonos del Tesoro a largo plazo y MBS. Las compras de gestión de reservas, en cambio, tienen un fin más técnico: garantizar que haya suficiente liquidez en las "tuberías" del sistema financiero.
El presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, lo ha dejado claro: "Estas compras de gestión de reservas serán la siguiente fase natural de la estrategia de reservas amplias del FOMC y no representan un cambio en la orientación fundamental de la política monetaria".
06 Potencial impacto en los criptoactivos
La restauración de la liquidez podría aumentar la demanda de activos de riesgo, incluidas las criptomonedas. Esto coincide con los análisis sobre el fin del QT por parte de la Fed, que apuntan a un incremento general del apetito por el riesgo. Los bonos corporativos, los activos de alto rendimiento, los mercados emergentes e incluso las criptomonedas podrían beneficiarse de unas condiciones financieras más laxas.
Si se confirma la previsión de Cabana, las compras mensuales de bonos por 45 000 millones de dólares señalarían una nueva expansión del balance de la Fed. Los analistas consideran que esto sería positivo para la renta variable, especialmente para las acciones tecnológicas y de crecimiento, así como para los criptoactivos, con el Nasdaq pudiendo registrar un avance adicional del 3 %–5 %.
Los artículos educativos de Gate también señalan que el fin del QT evitará un mayor drenaje de liquidez, contribuyendo a estabilizar el sistema bancario, los tipos de mercado a corto plazo y las condiciones crediticias.
El mercado espera mayoritariamente que la Fed recorte los tipos en 25 puntos básicos en la reunión de diciembre. Si este recorte coincide con el plan de compra de bonos por 45 000 millones de dólares, los activos de riesgo podrían registrar un repunte generalizado.
Según el análisis de mercado, en este escenario la renta variable podría subir entre un 5 % y un 8 %, los activos de riesgo en general repuntarían y la curva de rendimientos se empinaría, con un fuerte avance de los bonos a largo plazo.
La suspensión del QT y el posible nuevo plan de compra de bonos han generado nuevas expectativas de liquidez para el mercado cripto. Aunque esto no supone un regreso completo a una política monetaria expansiva, es fundamental que los inversores comprendan cómo este cambio de política afectará a la liquidez del mercado y al apetito por el riesgo.
A medida que se acerca la reunión de la Fed, los mercados observan de cerca cómo el presidente Powell equilibra el doble reto de la gestión de la liquidez y el control de la inflación.
