En la mañana del 6 de julio (UTC+8), el oro al contado mantuvo su impulso alcista, superando los 4 200 $ por onza durante la sesión y subiendo más de un 0,6 %. Al momento de la publicación, el oro al contado cotizaba en 4 189,54 $ por onza. Durante la semana anterior, el oro repuntó con fuerza tras cuatro semanas consecutivas de caídas, logrando una ganancia semanal superior al 2 %.
La plata también mostró un desempeño destacado. Al 6 de julio, la plata al contado cotizaba en 61,8 $ por onza, habiendo alcanzado un máximo intradía de 63,25 $. La semana pasada (del 29 de junio al 5 de julio), la plata al contado se disparó aproximadamente un 5,52 %, poniendo fin a varias semanas de corrección previa.
¿Por qué los metales preciosos han repuntado de forma colectiva en este ciclo? ¿Se trata de una recuperación técnica de corto plazo o estamos ante un cambio de tendencia? ¿Qué revela la divergencia entre el comportamiento del oro y el de Bitcoin bajo los mismos shocks macroeconómicos sobre las estrategias de asignación de activos?
Cómo los débiles datos de empleo en EE. UU. están moldeando las expectativas de subidas de tipos de la Fed
El catalizador más directo de este rally en los metales preciosos fue la publicación de los datos de empleo no agrícola de EE. UU. correspondientes a junio, el 2 de julio. Según la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU., en junio solo se crearon 57 000 nuevos empleos, muy por debajo de la expectativa del mercado de 115 000. Tras las revisiones, los dos meses anteriores registraron una reducción combinada de 74 000 empleos. Aunque la tasa de desempleo cayó del 4,3 % al 4,2 %, esto se debió principalmente a una reducción de la fuerza laboral: la participación de personas entre 25 y 34 años descendió en 700 000 en un solo mes.
Estos datos son relevantes para el oro porque modificaron sistemáticamente las expectativas del mercado sobre la trayectoria de la política de la Fed. Durante la primera mitad de 2026, la valoración del mercado sobre el ciclo de subidas de tipos de la Fed experimentó varios cambios. Las débiles cifras de empleo en junio supusieron un golpe importante para la narrativa, hasta entonces creciente, de nuevas subidas de tipos.
Según el "FedWatch" de CME, la probabilidad de que la Fed mantenga los tipos sin cambios en la reunión de julio es del 82,4 %, mientras que la posibilidad de una subida de 25 puntos básicos es solo del 17,6 %. Los mercados de swaps muestran que la probabilidad de una subida en la próxima reunión ha caído de un tercio a principios de semana al 18 %. Actualmente, el mercado estima una probabilidad del 52 % de una subida en la reunión de septiembre, frente al 64 % del día de negociación anterior.
La moderación en las expectativas de subidas de tipos impacta en el precio del oro a través de dos canales principales: en primer lugar, el canal del tipo de interés real. El oro, como activo sin rendimiento, tiene su coste de tenencia vinculado directamente a los tipos reales. Unas expectativas de subidas más bajas presionan a la baja los tipos nominales, los tipos reales le siguen y el atractivo del oro aumenta. En segundo lugar, el canal del tipo de cambio del dólar: unas expectativas de subidas más moderadas reducen la ventaja de rentabilidad del dólar, presionando al índice dólar. Esto abarata el oro denominado en dólares para los tenedores de otras divisas.
Cómo los riesgos geopolíticos proporcionan un soporte premium a los metales preciosos
Si bien los datos de empleo no agrícola actuaron como "detonante" de este rebote, los riesgos geopolíticos constituyen la lógica de fondo que sigue aportando un soporte premium a los metales preciosos.
El informe "Perspectiva semestral del mercado global del oro 2026" del Consejo Mundial del Oro, publicado el 1 de julio, destaca que el principal motor del precio del oro en la primera mitad del año fue el aumento del riesgo geopolítico, con especial influencia de las tensiones entre EE. UU. e Irán. La compleja interacción entre las negociaciones de alto el fuego EE. UU.-Irán, el control del Estrecho de Ormuz y las luchas políticas y económicas internas en EE. UU. está generando un escenario macro de manual, que ofrece un sólido soporte estructural al oro.
Los riesgos geopolíticos no han remitido con la llegada de julio. El embajador de Irán en China confirmó el plan de Teherán de imponer nuevas tasas de servicio a los barcos que transiten por el Estrecho de Ormuz. El presidente del Parlamento iraní declaró que Teherán no negociaría un acuerdo definitivo con EE. UU. a menos que se implementen todas las cláusulas del memorando de entendimiento. Estos acontecimientos indican que la incertidumbre en Oriente Medio persiste.
El riesgo geopolítico respalda al oro de dos maneras: en primer lugar, genera una demanda directa de refugio, canalizando capital hacia el oro y otros activos seguros. En segundo lugar, alimenta indirectamente las preocupaciones inflacionarias a través de la transmisión de los precios energéticos, lo que puede influir en la política monetaria de la Fed. Para la segunda mitad del año, se espera que la volatilidad geopolítica continúe manteniendo los precios del oro en un amplio rango de negociación.
Por qué el oro y Bitcoin divergen ante los mismos shocks macroeconómicos
El 3 de julio, el mercado cripto también experimentó un rebote. Bitcoin repuntó desde un mínimo de 59 776 $ hasta 61 507 $. Para el 6 de julio, Bitcoin superaba los 63 000 $. Las expectativas de una mayor liquidez también impulsaron el ánimo hacia los activos de riesgo.
Sin embargo, la reacción de precios de oro y Bitcoin ante los mismos shocks macroeconómicos pone de manifiesto sus roles de mercado fundamentalmente distintos. Desde 2026, Bitcoin y el oro han seguido caminos divergentes: Bitcoin acumula una caída cercana al 28 % en el año, mientras que el oro solo ha retrocedido alrededor del 3,9 %.
La raíz de esta divergencia radica en la diferencia esencial de sus características como refugio. El oro es la "divisa refugio" clásica, que suele comportarse bien durante conflictos geopolíticos, guerras o crisis sistémicas. Bitcoin, en cambio, actúa más como un "activo de riesgo" de alta beta o instrumento sensible a la liquidez, muy influido por el apetito de riesgo y su correlación con la renta variable estadounidense, y suele caer junto a las acciones en periodos de pánico. Como señalan los analistas: "En tiempos de estrés e incertidumbre, la preferencia por liquidez domina, y esta dinámica perjudica mucho más a Bitcoin que al oro".
La correlación móvil a 1 año entre el oro y Bitcoin se volvió negativa en febrero de 2026, cayendo hasta -0,17. Esto significa que ambos activos ya no comparten exposición a los mismos factores macro, sino que ofrecen una auténtica diversificación.
Por qué la plata muestra mayor resiliencia en este rally
La plata superó al oro en este rally, con una ganancia semanal del 5,52 % frente al 2,16 % del oro. Esta mayor resiliencia se debe a la doble naturaleza de la plata como activo financiero e industrial.
En el plano financiero, la plata mantiene una alta correlación con el oro, ambos dentro de la categoría de metales preciosos refugio. Las expectativas sobre la política monetaria de la Fed son igualmente cruciales para el perfil financiero de la plata. Un dólar más débil y unas expectativas de subidas de tipos más moderadas también impulsan a la plata.
En el plano industrial, el amplio uso de la plata en fotovoltaica, vehículos de nueva energía y electrónica hace que su precio esté muy influido por la evolución de la demanda industrial. El mercado global de la plata lleva varios años consecutivos en déficit de oferta y demanda, y se espera que 2026 mantenga ese desequilibrio estructural. Aunque el déficit se está reduciendo, los fundamentales siguen proporcionando un suelo de precios para la plata.
También es relevante la caída de la ratio oro/plata (precio del oro/precio de la plata). Al descender por debajo de 67, la plata ha superado los 62 $. La lógica de reversión a la media de la ratio oro/plata—cuando el oro sube más que la plata, los capitales fluyen hacia la plata, relativamente infravalorada—también ayuda a explicar la mayor resiliencia de la plata en el corto plazo.
Cómo las compras de oro por bancos centrales y las expectativas institucionales construyen un suelo de precios
Antes de este rally, el oro vivió una primera mitad de año complicada: cayó con fuerza desde el máximo de enero en 5 405 $ hasta un mínimo de 4 002 $ en junio, acumulando un descenso cercano al 7 % en el año y con una volatilidad media que subió hasta el 30 %.
Sin embargo, dos factores estructurales están construyendo un suelo de precios para el oro.
El primero es la compra sostenida de oro por parte de bancos centrales. Una encuesta del Consejo Mundial del Oro muestra que los bancos centrales consideran cada vez más el oro como herramienta para cubrirse ante crisis financieras, inflación y riesgos geopolíticos, y cerca del 90 % de los encuestados espera que las reservas globales de oro de los bancos centrales aumenten en el próximo año. Un análisis de CNBC señala que las compras de bancos centrales proporcionan un suelo sólido para el oro en torno a los 3 900 $. En una encuesta a 74 bancos centrales, el 64 % prevé que el precio del oro supere los 5 000 $ por onza para junio del próximo año.
El segundo factor es el optimismo institucional sobre la perspectiva a largo plazo del oro. State Street Global prevé que el oro podría alcanzar los 5 500 $ en el primer trimestre de 2027. CITIC Securities señala que el oro y las mineras de oro han estado muy sobrevendidos desde el conflicto EE. UU.-Irán, proyectando un rango de precios de 4 000–4 500 $ por onza en el tercer trimestre de 2026. Goldman Sachs afirma que "el rally del oro aún no ha terminado", calificando la debilidad de los últimos cuatro meses como una fase de consolidación tras un repunte del 123 % desde 2022.
Posición técnica y divergencia de mercado en el oro
Aunque el oro ha repuntado con fuerza desde el mínimo de junio, los indicadores técnicos muestran que persiste el desacuerdo en el mercado.
Técnicamente, el oro cuenta con soporte por encima de la media móvil simple (SMA) de 21 días, pero el índice de fuerza relativa (RSI) diario sigue siendo bajista. El oro aún cotiza por debajo de la SMA de 50 días (en torno a 4 392 $), la SMA de 200 días (alrededor de 4 488 $) y la SMA de 100 días (en torno a 4 628 $), con una densa resistencia por encima. Además, la SMA de 50 días cruzó a la baja la SMA de 200 días en el cierre semanal, formando una "cruz de la muerte" que mantiene las esperanzas de los vendedores.
El debate central entre alcistas y bajistas es si este rebote supone un cambio de tendencia o es solo una corrección técnica dentro de una tendencia bajista. Los alcistas argumentan que la debilidad en el empleo, junto con las primas de riesgo geopolítico y una corrección total en las expectativas de subidas de tipos, podría devolver el oro al rango de 4 500–5 000 $ por onza. Los bajistas sostienen que las tenencias de ETF de oro siguen muy por encima de los niveles justificados por la orientación de tipos de interés, con una desviación de hasta el 10 %, un nivel no visto desde la pandemia de 2020 y el conflicto Rusia-Ucrania en 2022. Si el sentimiento se revierte, el deshacimiento de posiciones podría provocar nuevas caídas.
A corto plazo, la capacidad del oro para mantenerse por encima de los 4 200 $ dependerá de la evolución del dólar, los acontecimientos en Oriente Medio y los próximos datos económicos que confirmen o desmientan las expectativas de subidas de tipos.
Resumen
El oro al contado se acerca a los 4 200 $, con una subida semanal del 2,16 %, mientras que la plata al contado se disparó un 5,52 %. Este fuerte rally de los metales preciosos responde a dos factores clave: los débiles datos de empleo no agrícola de EE. UU. en junio enfriaron notablemente las expectativas de subidas de tipos de la Fed, abriendo margen alcista para el oro por la vía de unos tipos reales más bajos y un dólar debilitado; al mismo tiempo, los riesgos geopolíticos persistentes—como los del Estrecho de Ormuz—siguen aportando soporte premium de refugio.
Destaca la divergencia entre oro y Bitcoin ante los mismos shocks macroeconómicos: el oro, como activo refugio clásico, se beneficia de la incertidumbre, mientras que Bitcoin sigue mostrando volatilidad propia de un activo de alto riesgo, con una correlación móvil a 1 año ya negativa. La plata, con su doble naturaleza financiera e industrial, ha mostrado aún mayor resiliencia de precios en este rally.
Las compras sostenidas de oro por parte de bancos centrales y el optimismo institucional a largo plazo proporcionan un soporte estructural al suelo de precios del oro, aunque la resistencia técnica sigue siendo densa y persiste la divergencia de mercado. La capacidad del oro para consolidarse por encima de los 4 200 $ y desbloquear mayor potencial alcista dependerá de nuevas señales macroeconómicas.
Preguntas frecuentes
P1: ¿Cuáles son los principales motores del actual rally del oro al contado?
El rally está impulsado principalmente por dos factores: en primer lugar, los datos de empleo no agrícola de EE. UU. en junio quedaron muy por debajo de lo esperado (solo 57 000 nuevos empleos), lo que enfrió drásticamente las expectativas de subidas de tipos de la Fed y abrió margen alcista para el oro mediante unos tipos reales más bajos y un índice dólar debilitado. En segundo lugar, los riesgos geopolíticos persistentes—como los del Estrecho de Ormuz—siguen aportando soporte premium de refugio al oro.
P2: ¿Por qué la plata ha superado al oro?
La doble naturaleza de la plata como activo financiero e industrial es clave. En el plano financiero, la plata, al igual que el oro, se ve impulsada por unas expectativas de subidas de tipos más moderadas y un dólar más débil. En el plano industrial, el amplio uso de la plata en fotovoltaica y vehículos de nueva energía hace que su precio también esté influido por la evolución de la demanda industrial. La lógica de reversión a la media de la ratio oro/plata canaliza capital hacia la plata, relativamente infravalorada.
P3: ¿En qué difieren el oro y Bitcoin en sus atributos como refugio?
El oro es la "divisa refugio" clásica, con un comportamiento sólido durante conflictos geopolíticos y crisis sistémicas. Bitcoin actúa más como un "activo de riesgo" de alta beta o instrumento sensible a la liquidez, muy influido por el apetito de riesgo y su correlación con la renta variable estadounidense, y suele caer junto a las acciones en periodos de pánico. Desde 2026, Bitcoin acumula una caída cercana al 28 % en el año, mientras que el oro solo ha retrocedido alrededor del 3,9 %, y su correlación móvil a 1 año ya es negativa.
P4: ¿Cuál es la posición técnica actual del oro?
El oro ha recuperado la SMA de 21 días (en torno a 4 157 $), pero sigue por debajo de la SMA de 50 días (alrededor de 4 392 $), la SMA de 200 días (en torno a 4 488 $) y la SMA de 100 días (alrededor de 4 628 $), con una densa resistencia por encima. La "cruz de la muerte" formada por la SMA de 50 días cayendo por debajo de la SMA de 200 días sigue presionando a los alcistas.
P5: ¿Cuál es la visión institucional sobre la perspectiva del oro?
State Street Global prevé que el oro podría alcanzar los 5 500 $ en el primer trimestre de 2027; CITIC Securities proyecta un rango de precios de 4 000–4 500 $ por onza en el tercer trimestre de 2026; Goldman Sachs considera que "el rally del oro aún no ha terminado", viendo el reciente retroceso como una fase de consolidación tras una subida a largo plazo. En una encuesta a 74 bancos centrales, el 64 % prevé que el precio del oro supere los 5 000 $ para junio del próximo año.
