En el segundo trimestre de 2026, los mercados financieros globales presenciaron una inusual retirada colectiva entre los activos refugio tradicionales.
El oro al contado se desplomó un 14,14 % en el trimestre, registrando la mayor caída trimestral desde el segundo trimestre de 2013. Solo en junio, el descenso superó el 11 %, la mayor pérdida mensual desde 2008. El oro, que había alcanzado un máximo histórico cercano a 5 596 $ por onza a principios de año, ahora lucha por mantenerse en el nivel de 4 000 $, llegando a tocar brevemente un mínimo de 3 943,65 $ durante la sesión. Bitcoin tampoco se libró: cayó aproximadamente un 12 % en el segundo trimestre tras un descenso del 22 % en el primero, lo que supuso, por primera vez, dos trimestres consecutivos de pérdidas.
Oro y Bitcoin, considerados ampliamente como los "activos refugio" por excelencia, sufrieron ambos caídas significativas en el mismo trimestre. Este fenómeno plantea un serio desafío a la definición tradicional de "activo refugio".
¿Cómo se produjo la caída del 14,14 % del oro en el segundo trimestre?
Si analizamos la evolución del precio, el desplome del oro no fue repentino: se aceleró paso a paso.
Tras alcanzar un máximo histórico de 5 595,47 $ por onza el 29 de enero de 2026, el oro entró en un canal bajista. Al inicio del segundo trimestre, cotizaba en torno a 4 700 $ por onza. Al cierre del 30 de junio, había caído hasta los 4 007,28 $ por onza, lo que supone una bajada trimestral del 14,14 %. Esto puso fin a una racha de cinco trimestres consecutivos de subidas y marcó la primera pérdida trimestral desde 2024.
El 30 de junio, el oro al contado llegó a caer brevemente hasta los 3 942,19 $ por onza, su nivel más bajo desde el pasado noviembre. Aunque las compras oportunistas impulsaron el precio de nuevo hasta cerca de 4 063 $, las ganancias se esfumaron al final de la sesión, cerrando en 4 007,45 $ por onza. En términos mensuales, el oro acumula ya cuatro meses consecutivos de caídas, con una pérdida acumulada del 23,09 % en ese periodo, borrando todas las ganancias del año.
Bitcoin bajo presión en el segundo trimestre: ¿Qué significa encadenar dos trimestres de pérdidas?
El desempeño de Bitcoin en la primera mitad de 2026 fue igualmente flojo.
En el primer trimestre, Bitcoin cayó alrededor de un 22 %. El segundo trimestre comenzó con un breve repunte en abril, cuando las acciones estadounidenses subieron y Bitcoin alcanzó los 82 000 $. Sin embargo, este impulso duró poco y Bitcoin volvió a debilitarse. El 28 de junio, cayó por debajo de los 60 000 $. Al cierre del segundo trimestre, Bitcoin se encaminaba a registrar una caída trimestral cercana al 12 %.
Dos trimestres consecutivos de pérdidas son algo poco habitual en la historia de Bitcoin. Tradicionalmente, el segundo trimestre ha sido uno de los periodos más sólidos para Bitcoin, con ganancias medias en la última década. El comportamiento de 2026 rompió este patrón estacional, señalando que los criptoactivos están ahora atrapados en un contexto macro de endurecimiento de la liquidez.
Ethereum lo hizo aún peor, con una caída de aproximadamente el 25 % en el segundo trimestre tras perder un 29 % en el primero. Todo el sector de activos digitales sufrió una fuerte presión durante el trimestre.
Cómo las expectativas de subidas de tipos de la Fed se convirtieron en el motor principal del desplome del oro
El principal factor detrás de la caída del oro fue un cambio fundamental en las expectativas de política monetaria de la Reserva Federal.
En el cuarto trimestre de 2025, los mercados apostaban firmemente por tres recortes de tipos de la Fed en 2026. Sin embargo, el nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, adoptó un tono agresivo en su debut de junio, haciendo añicos las esperanzas de recortes. La última previsión trimestral de la Fed mostró que nueve de los 19 responsables de política monetaria prevén subidas de tipos antes de fin de año.
Los datos de mercado reflejaron claramente este giro. Los operadores situaron la probabilidad de una subida de tipos en septiembre cerca del 80 %. Los futuros de fondos federales indicaban una probabilidad del 65 % al 67 % de subida para septiembre.
Para el oro, los cambios en los tipos de interés son cruciales. Como activo sin rendimiento, el precio del oro está altamente correlacionado de forma negativa con los tipos de interés reales en EE. UU. La subida de tipos aumenta el coste de oportunidad de mantener oro: el capital invertido en bonos del Tesoro estadounidense y otros activos con interés puede obtener rendimientos sustanciales, mientras que el oro no ofrece rendimiento y conlleva costes de almacenamiento. La rentabilidad del bono a 10 años superó el 4,4 % y los rendimientos reales se mantuvieron por encima del 2 %, restando atractivo al oro.
Cómo el conflicto en Oriente Medio pasó de alcista a bajista para el oro
Uno de los aspectos más contraintuitivos de este desplome del oro: una guerra impulsó los precios a la baja.
Históricamente, los conflictos en Oriente Medio han sido uno de los catalizadores más fiables para las subidas del oro. El 28 de febrero, cuando EE. UU. e Israel atacaron Irán, el oro estaba cerca de su máximo histórico. El Estrecho de Ormuz se cerró temporalmente, el precio del petróleo se disparó y aumentaron las expectativas de inflación.
Pero esta vez, el mecanismo de transmisión se invirtió. El encarecimiento del petróleo elevó las expectativas de inflación, lo que a su vez reforzó la previsión de nuevas subidas de tipos por parte de la Fed. La Reserva Federal se vio obligada a mantener un tono agresivo, endureciendo las expectativas de tipos: cada paso presionó el precio del oro en los mercados de futuros.
En lugar de atraer a los inversores hacia la prima de refugio del oro, el conflicto puso de relieve la sensibilidad del metal a los tipos de interés. Aunque el conflicto entre EE. UU., Israel e Irán se intensificó en junio, un rápido alto el fuego enfrió el sentimiento de riesgo en los mercados. Los shocks geopolíticos "agitaron pero no impulsaron" el precio del oro.
Este cambio estructural es el aspecto más relevante de este desplome: cuando riesgos geopolíticos e inflacionistas coexisten, el estatus de refugio del oro puede verse eclipsado por la dinámica de los tipos.
Cómo un dólar fuerte asestó el "golpe final"
Las expectativas de subidas de tipos no solo impulsaron la rentabilidad de los bonos, sino que también fortalecieron al dólar estadounidense.
Tras subir un 1,6 % en el primer trimestre de 2026, el índice dólar avanzó otro 1,3 % en el segundo, encadenando cuatro trimestres consecutivos de subidas. La fortaleza del dólar refleja la creciente brecha de crecimiento entre EE. UU. y otras grandes economías. En el primer trimestre de 2026, el PIB de la eurozona ajustado estacionalmente cayó un 0,2 %. El tipo de cambio yen-dólar se acercó a su nivel más bajo en 39 años.
Para el oro denominado en dólares, un dólar fuerte implica que los compradores extranjeros deben pagar más en moneda local por la misma cantidad de oro, lo que reduce directamente la demanda. Mientras tanto, el capital siguió fluyendo hacia la renta variable estadounidense, impulsada por el optimismo sobre la IA, lo que reforzó aún más al dólar.
La combinación de un dólar fuerte, mayores rendimientos de los bonos del Tesoro y tipos reales al alza creó una "tormenta perfecta" que el oro no pudo resistir.
Oro y Bitcoin: el estatus de "activo refugio" requiere una revisión
El descenso simultáneo de oro y Bitcoin en el segundo trimestre plantea una cuestión fundamental: si los activos refugio no ofrecen protección, ¿qué credibilidad tiene esa etiqueta?
Ambos activos sufrieron caídas similares: el oro bajó un 14,14 % en el trimestre y Bitcoin alrededor de un 12 %, aunque sus motores subyacentes difieren. La caída del oro se debió principalmente al giro en las expectativas de tipos y la fortaleza del dólar, factores macro clásicos; la de Bitcoin estuvo impulsada por el endurecimiento de la liquidez, la menor apetencia por el riesgo y sus propios ajustes cíclicos.
Desde abril de 2026, los ETF de Bitcoin y oro han registrado salidas conjuntas de 12 000 millones de dólares. El mayor ETF de Bitcoin cayó un 12 %, mientras que los ETF de oro bajaron un 13 %. Al mismo tiempo, los ETF estadounidenses de semiconductores se dispararon un 81 % y un 60 %, atrayendo 20 000 millones de dólares en entradas. La rotación de activos refugio hacia tecnológicas fue el flujo intersectorial más destacado del segundo trimestre.
Bitcoin no se mueve en sincronía con los activos refugio tradicionales. Esto sugiere que limitarse a etiquetar a Bitcoin como "oro digital" o "activo refugio" puede subestimar su volatilidad como activo de riesgo y sobrestimar su resiliencia ante tensiones macroeconómicas.
De 5 600 $ a 4 000 $: ¿ha cambiado la lógica de precios del oro?
La lógica de negociación del oro ha cambiado: de "cubrir el riesgo crediticio del dólar" a finales de 2025 y principios de 2026, a estar dominada por la "política de la Fed y la tendencia del dólar".
A principios de año, la especulación minorista llevó al oro a un máximo histórico cercano a 5 596 $, ya que los mercados eran optimistas sobre varios recortes de tipos por parte de la Fed. En ese momento, el repunte del oro se apoyaba en narrativas estructurales de "desdolarización" y "compras de oro por parte de bancos centrales". Según el Consejo Mundial del Oro, los bancos centrales compraron un saldo neto de 244 toneladas de oro en el primer trimestre de 2026, acumulando 17 meses consecutivos de compras netas.
Sin embargo, las fuerzas macroeconómicas a corto plazo superaron a las historias estructurales de largo plazo. Los tipos altos, un dólar fuerte y la distensión geopolítica mantuvieron la presión sobre el precio del oro. La caída de 5 600 $ a 4 000 $ confirma en gran medida una "corrección de tendencia a medio plazo".
¿Significa esto que la lógica de largo plazo del oro está rota? No necesariamente. Una encuesta del Official Monetary and Financial Institutions Forum (OMFIF) indica que, debido a preocupaciones geopolíticas, los bancos centrales podrían reducir la exposición al dólar y aumentar las reservas de oro en la próxima década. La estructura de "desdolarización más oro" sigue vigente en un horizonte de diez años. Las correcciones de precios a corto plazo no contradicen la demanda estructural de largo plazo.
Tras los 4 000 $: perspectivas para el oro y Bitcoin
Los 4 000 $ constituyen un nivel psicológico clave para el oro y un campo de batalla entre alcistas y bajistas.
A corto plazo, los tres vientos en contra—tipos altos, dólar fuerte y rendimientos reales al alza—aún no han remitido. Los 4 050 $ siguen siendo el umbral superior, mientras que la zona de aceleración bajista inicial se sitúa entre 3 960 $ y 3 920 $. Esta semana, la atención se centra en los datos del mercado laboral: si las cifras de ADP y empleo no agrícola superan las expectativas, se reforzará la valoración de "tipos altos por más tiempo", lo que podría llevar al oro a probar el rango 3 960–3 920 $. Si los datos decepcionan, podrían relajarse las expectativas de endurecimiento, permitiendo al oro tomar aire bajo los 4 000 $.
Para Bitcoin, tras dos trimestres consecutivos de pérdidas, el mercado busca un suelo. El nivel de 60 000 $ se ha convertido en una resistencia clave a corto plazo. La baja correlación de Bitcoin con los activos tradicionales se está desdibujando: en un entorno de restricción de liquidez macro, los criptoactivos no muestran tendencias independientes, sino que se mueven cada vez más en línea con los activos de riesgo.
Los analistas de Goldman Sachs recortaron su objetivo de fin de año para el oro en 500 $, hasta los 4 900 $. Pero el mero hecho de rebajar el objetivo confirma una cosa: las instituciones siguen atentas al oro, aunque recalibran su trayectoria a corto plazo.
Resumen
En el segundo trimestre de 2026, el oro al contado se desplomó un 14,14 %, registrando la mayor pérdida trimestral desde 2013 y cayendo por debajo del umbral de los 4 000 $. Bitcoin también sufrió presiones, encadenando dos trimestres consecutivos de pérdidas. Los "activos refugio" retrocedieron colectivamente ante la triple amenaza de expectativas de subidas de tipos, fortaleza del dólar y lógica geopolítica revertida. La lógica de precios del oro ha pasado de la "desdolarización" a estar dominada por la "política de la Fed y la tendencia del dólar", mientras que la divergencia de Bitcoin respecto a los refugios tradicionales se confirmó en esta corrección. Las perspectivas tras los 4 000 $ dependerán de la política de la Fed, la evolución del índice dólar y los próximos movimientos de los flujos de capital globales.
Preguntas frecuentes
P1: ¿Por qué cayó el oro en el segundo trimestre de 2026?
La razón principal fue el cambio en las expectativas sobre la política de la Fed, pasando de recortes a subidas de tipos, agravado por la fortaleza del dólar y las preocupaciones inflacionistas derivadas del conflicto en Oriente Medio. La presión combinada incrementó notablemente el coste de mantener oro como activo sin rendimiento, provocando salidas sostenidas de capital.
P2: ¿Cuánto cayó Bitcoin en el segundo trimestre?
Bitcoin cayó alrededor de un 12 % en el segundo trimestre de 2026, tras perder aproximadamente un 22 % en el primero, encadenando por primera vez dos trimestres consecutivos de pérdidas.
P3: ¿Cuál es el verdadero "refugio": el oro o Bitcoin?
Según el comportamiento del segundo trimestre de 2026, ninguno de los dos activos demostró cualidades efectivas de refugio. La caída del oro estuvo impulsada por la dinámica macro de tipos, mientras que la de Bitcoin se debió al endurecimiento de la liquidez y la menor apetencia por el riesgo. Bitcoin no se mueve en sincronía con los refugios tradicionales, por lo que llamarlo simplemente "oro digital" puede ser inexacto.
P4: ¿Seguirá cayendo el oro tras romper los 4 000 $?
La dirección a corto plazo depende de la política de la Fed y la tendencia del dólar. La zona clave de soporte está entre 3 960 $ y 3 920 $, mientras que la resistencia se sitúa en 4 050 $. A largo plazo, las compras de oro por parte de bancos centrales y la demanda estructural de "desdolarización" siguen intactas.
P5: ¿Se puede operar oro y acciones estadounidenses en Gate?
Gate ofrece ahora contratos perpetuos sobre metales preciosos (XAU/USDT, XAG/USDT), con apalancamiento de hasta 50x y negociación 24/7. Desde el 1 de junio de 2026, Gate ha lanzado oficialmente la negociación real de acciones estadounidenses, cubriendo más de 10 000 valores y ETF de NYSE, Nasdaq y otros tres grandes mercados. Los usuarios pueden operar directamente utilizando USDT.
