17 de julio de 2026 (hora de Pekín) marcó un momento crucial para el mercado del oro: el precio spot del oro cayó por debajo del umbral crítico de 4 000 $ por onza. El principal contrato de futuros de oro de Nueva York retrocedió un 1,77 %, cerrando en 3 979,9 $ por onza. El oro spot finalizó en 3 976,26 $ por onza, llegando a descender brevemente hasta los 3 969,21 $ durante la sesión, lo que supone el precio de cierre más bajo en más de ocho meses.
Este precio está casi un 28 % por debajo del máximo histórico de unos 5 598 $ alcanzado en enero de 2026. Según la definición tradicional del mercado, una caída superior al 20 % desde el máximo suele indicar la entrada en territorio bajista.
Sin embargo, limitarse a calificar este descenso como "el oro entra en mercado bajista" no refleja la dinámica macroeconómica subyacente. La caída del oro no se debe a una menor aversión al riesgo, sino a un reajuste macro provocado por la escalada de tensiones geopolíticas, el encarecimiento del petróleo, el repunte de la inflación y el cambio de expectativas sobre la política de la Reserva Federal. Este artículo analiza la lógica profunda detrás de la caída del oro por debajo de los 4 000 $, trazando la cadena de transmisión que conecta estos factores.
Escalada geopolítica: ¿por qué el oro cae en vez de subir?
En junio de 2026, Estados Unidos e Irán firmaron un memorando de entendimiento de 14 puntos, generando brevemente esperanzas de distensión en Oriente Medio. Sin embargo, esta frágil paz se desmoronó rápidamente: en menos de un mes, las hostilidades se reanudaron.
El 14 de julio, las fuerzas estadounidenses restablecieron el bloqueo marítimo a Irán. El 16 de julio, Estados Unidos lanzó ataques militares a gran escala contra Irán, con explosiones registradas en el puerto de Abbas, Bushehr, la isla de Qeshm y otros puntos. Dos puentes en la provincia de Hormozgán, en el sur de Irán, fueron atacados, con un saldo de dos muertos y cuatro heridos. La Guardia Revolucionaria iraní declaró que el Estrecho de Ormuz permanecería cerrado hasta que Estados Unidos cesara los ataques y el bloqueo. A 16 de julio, solo 13 buques comerciales habían cruzado el Estrecho, aproximadamente una décima parte del nivel previo al conflicto.
Tradicionalmente, el aumento de la tensión geopolítica incrementa la aversión al riesgo, lo que impulsa el capital hacia el oro y eleva su precio. El oro subió durante el conflicto Rusia-Ucrania en 2022 y también en las primeras etapas de la crisis en Oriente Medio en octubre de 2023.
Sin embargo, en esta ocasión, la lógica se ha invertido por completo.
Los mercados ya no operan sobre el "riesgo de guerra" en sí, sino sobre si la guerra reavivará la inflación. El Estrecho de Ormuz es el principal cuello de botella del transporte mundial de petróleo, por donde pasa cerca del 30 % del comercio marítimo global de crudo. Su cierre continuado interrumpe directamente las cadenas de suministro energético mundiales: los futuros del crudo en Nueva York superaron brevemente los 80 $ por barril, alcanzando un máximo de 80,87 $; el Brent de Londres llegó a 86,25 $ por barril. Los precios del petróleo se mantienen cerca de máximos mensuales, avivando la preocupación por una inflación persistente.
Esta es la razón principal por la que el oro cae en medio de la tensión geopolítica actual: la guerra impulsa el precio del petróleo → el encarecimiento del petróleo eleva las expectativas de inflación → la presión inflacionista limita las opciones de la Reserva Federal → suben los tipos de interés reales → los activos sin rendimiento como el oro se ven presionados. Esta cadena de transmisión es exactamente la contraria a la lógica tradicional de aversión al riesgo.
Repunte de la inflación: el "espacio de maniobra" de la Fed se reduce
El repunte de los datos de inflación refuerza esta cadena de transmisión.
El 10 de julio de 2026, la Reserva Federal publicó su primer informe semestral de política monetaria bajo la presidencia de Kevin Warsh. El tema central del informe: la inflación se está acelerando de forma significativa. En mayo, el índice de precios del gasto en consumo personal (PCE) en EE. UU. subió un 4,1 % interanual, frente al 2,5 % de mayo de 2025. El PCE subyacente aumentó hasta el 3,4 %, desde el 2,8 % del año anterior. Ambos indicadores se sitúan muy por encima del objetivo de inflación a largo plazo del 2 % de la Fed.
La Fed atribuyó el repunte inflacionario a tres factores principales: los efectos retardados de la política arancelaria estadounidense, que encarece los productos finales; el conflicto en Oriente Medio, que interrumpe el tráfico marítimo en el Estrecho de Ormuz y eleva los precios energéticos globales; y la explosiva demanda de infraestructura de inteligencia artificial (IA): la escasez de chips, electricidad y materias primas está impulsando subidas de precios persistentes. Según estimaciones de Goldman Sachs, el aumento de precios en memoria, software y electricidad derivado de la IA ya ha elevado el PCE subyacente en más de 0,2 puntos porcentuales interanuales, y podría incrementarlo hasta 0,5 puntos a final de año.
Más relevante aún es el cambio fundamental en el lenguaje de la Fed. El informe menciona "estabilidad de precios" 14 veces, casi el triple que en el mismo periodo de 2025. Omite las advertencias previas sobre "ajustes futuros en función de los datos" y lanza un mensaje claro: "El Comité logrará la estabilidad de precios". Esto transmite a los mercados una señal contundente: la Fed priorizará la lucha contra la inflación, incluso a costa de un menor crecimiento económico.
El "dot plot" de la decisión de tipos de junio muestra que 9 de los 19 miembros del comité prevén subidas de tipos en 2026, y 6 esperan dos o más incrementos. El mercado ha elevado sus expectativas de subidas de tipos para 2026 de 21 puntos básicos antes de la reunión a 39 puntos básicos después; los swaps de índice a un día (OIS) del dólar ya descuentan por completo una subida en octubre. La presidenta de la Fed de Dallas, Lorie Logan, declaró recientemente: "Una subida moderada ahora es mejor que tener que endurecer mucho más después", lo que deja clara la orientación restrictiva.
La combinación de un repunte inflacionario y el reajuste de expectativas sobre la Fed está generando el mayor viento macro en contra para el oro.
Subida de los rendimientos reales: el dilema del "coste de oportunidad" para los activos sin rendimiento
La lógica de valoración del oro se reduce, en última instancia, a una sola variable clave: los tipos de interés reales.
El oro no genera intereses ni dividendos; es el activo sin rendimiento por excelencia. Cuando los tipos reales (tipos nominales menos expectativas de inflación) suben, el coste de oportunidad de mantener oro aumenta: los inversores tienden a asignar capital a activos en dólares con rendimiento (como los bonos del Tesoro de EE. UU.) en vez de al oro.
El entorno actual sigue esta lógica al pie de la letra. Las expectativas de subidas de tipos por parte de la Fed están impulsando los rendimientos nominales de los Treasuries. Aunque también aumentan las expectativas de inflación, los rendimientos nominales suben más rápido, ampliando los tipos reales. Al mismo tiempo, la fortaleza del dólar estadounidense presiona aún más los precios del oro denominados en dólares.
El analista de Forex.com Fawad Razaqzada señaló: "Aunque algunos datos económicos recientes se han suavizado, los precios persistentemente altos de la energía dificultarán que la Fed adopte un tono más acomodaticio. Por la misma razón, los inversores prefieren actualmente el dólar frente a activos sin rendimiento como el oro".
Este mecanismo de "subida de tipos reales → presión sobre el oro" se está amplificando en el mercado actual. Las actas de la reunión de junio de la Fed vinculan los riesgos inflacionistas a los aranceles, los costes energéticos en Oriente Medio y la demanda impulsada por la IA de tecnología, centros de datos y electricidad. Varios participantes señalaron que el gasto en IA podría reducir costes a largo plazo gracias a las ganancias de productividad, pero este efecto tardará años en materializarse. Mientras tanto, la demanda sostenida de centros de datos y equipos tecnológicos mantiene la presión alcista sobre los precios.
Esto sugiere que la inflación podría ser más persistente de lo que anticipaba el mercado, y que la Fed podría mantener los tipos elevados durante más tiempo, consolidando un entorno de tipos reales altos para el oro.
Análisis técnico: convergencia de múltiples señales bajistas
Desde el punto de vista técnico, el oro muestra actualmente varias señales bajistas.
El analista técnico de Bank of America, Paul Ciana, destacó en su informe varios indicadores negativos: un patrón de "cruce de la muerte" (media móvil de 50 días cayendo por debajo de la de 200 días), posiciones largas netas elevadas, formaciones de velas de advertencia en máximos, señales de agotamiento TD Sequential y el índice de fuerza relativa (RSI) alcanzando 90 en los últimos máximos, un nivel que coincide con los picos del oro en 1980 y 2011.
Bank of America rebajó previamente su previsión de precio promedio para el oro en 2026 en un 14 %, hasta 4 360 $ por onza. Ciana prevé que el oro seguirá bajo presión durante agosto y septiembre, y que solo encontrará un suelo más sólido tras poner a prueba el soporte en torno a 3 600 $ por onza. En un escenario más pesimista, BofA ve al oro cayendo incluso hacia los 3 315 $.
El análisis técnico no está exento de señales de rebote. Algunos analistas apuntan que, tras una caída brusca, el oro podría experimentar un rebote técnico. Niveles clave a vigilar: una ruptura al alza del rango 4 300–4 400 $ podría llevar a replantear el escenario bajista, mientras que el soporte cerca de 3 550 $ puede resultar relevante.
Cabe destacar que Bank of America mantiene la cautela a corto plazo, pero no ha abandonado su tesis alcista de largo plazo. El banco considera que el oro podría alcanzar los 6 000 $ por onza en 2027. Los analistas de BofA recomiendan a los inversores construir posiciones comprando en etapas durante las caídas, sugiriendo una asignación completa solo si el precio baja al rango de 3 450–3 250 $.
Divergencia en Wall Street: presión a corto plazo, optimismo a largo plazo
Las grandes instituciones de Wall Street muestran una fuerte división sobre las perspectivas del oro a corto y largo plazo.
JPMorgan se ha vuelto cauteloso respecto al oro a corto plazo, recortando su objetivo de precio para el cuarto trimestre de 2026 en un 25 %, hasta 4 500 $ por onza, frente a los 6 000 $ anteriores. El banco espera un precio promedio de 4 300 $ en el tercer trimestre. El ajuste se debe principalmente al debilitamiento de la demanda en los principales sectores compradores de oro y a la mayor sensibilidad a las fluctuaciones de los tipos reales.
Goldman Sachs ha rebajado su previsión de fin de año de 5 400 $ a 4 900 $ por onza. Sin embargo, Goldman considera que las compras soberanas de oro y la diversificación de reservas de los bancos centrales de mercados emergentes seguirán dando soporte a los precios. El banco ha elevado su previsión de compras mensuales de bancos centrales a 12 meses vista de unas 29 toneladas a casi 50 toneladas, y ahora espera que las compras soberanas promedien 60 toneladas mensuales en 2026.
UBS apuesta por un reajuste de la política de la Fed y la debilidad del dólar, situando su objetivo para el oro a 12 meses en 5 200 $. Morgan Stanley también prevé que el oro supere los 5 200 $ en la segunda mitad del año, aunque advierte que esto depende de que se mantengan grandes flujos hacia los ETF de oro.
El banco privado suizo Julius Baer redujo su objetivo de fin de año para el oro a 4 800 $, aconsejando a sus clientes esperar señales de compra más claras. Aunque mantiene una visión alcista a largo plazo, la asignación actual de oro del banco es neutral, en torno al 5 %, por debajo del sobrepeso de principios de año.
Esta marcada divergencia entre instituciones refleja la elevada incertidumbre que afronta el mercado del oro: los vientos macroeconómicos en contra a corto plazo son claros, pero los apoyos estructurales a largo plazo (compras de bancos centrales, tendencia a la desdolarización, etc.) siguen vigentes.
Conclusión
La ruptura del oro por debajo de los 4 000 $ no supone un fracaso de la lógica tradicional de aversión al riesgo, sino un profundo cambio en la dinámica de valoración macroeconómica.
La contradicción central del mercado ahora es evidente: las tensiones geopolíticas en el Estrecho de Ormuz están impulsando el precio del petróleo, lo que a su vez eleva las expectativas de inflación. El repunte de la inflación conduce a un reajuste de la política de la Fed, elevando los tipos de interés reales y ejerciendo una presión sostenida sobre el oro. Cada eslabón de esta cadena de transmisión refuerza al siguiente, creando un círculo cerrado desfavorable para el oro.
La evolución futura del oro dependerá de tres variables clave: en primer lugar, si la Fed adopta una postura aún más restrictiva (la reunión del FOMC de septiembre y los datos de IPC y PCE serán puntos de observación cruciales). En segundo lugar, si se relajan las tensiones en el Estrecho de Ormuz: si se reanuda el tráfico marítimo y el petróleo retrocede, la presión sobre el oro podría disminuir; si el conflicto se agrava, el mercado podría descontar aún más el riesgo de estanflación. En tercer lugar, la dirección del índice dólar estadounidense: un dólar más fuerte seguirá presionando al oro, mientras que un dólar más débil podría darle soporte.
A corto plazo, las múltiples señales técnicas bajistas y los vientos macroeconómicos en contra sugieren que el oro podría seguir bajo presión. Sin embargo, desde una perspectiva medio y largo plazo, la acumulación continua de reservas de oro por parte de los bancos centrales, la tendencia a la desdolarización y el estatus único del oro como activo refugio definitivo siguen respaldando su valor fundamental.
El mercado del oro en la segunda mitad de 2026 será un pulso entre narrativas macro y dinámicas técnicas.
Preguntas frecuentes
P1: ¿Cuáles son las principales razones de la caída del oro por debajo de los 4 000 $?
La caída del oro por debajo de los 4 000 $ no se debe a una menor aversión al riesgo, sino a una cadena de transmisión macro: la escalada del conflicto EE. UU.–Irán impulsa el precio del petróleo, el encarecimiento del crudo refuerza las preocupaciones inflacionistas, el repunte de la inflación limita el margen de la Fed para recortar tipos e incluso genera expectativas de subidas, y el aumento de los tipos reales reduce el atractivo de activos sin rendimiento como el oro.
P2: ¿Subirá la Reserva Federal los tipos de nuevo en 2026?
El "dot plot" de junio de la Fed muestra que 9 de los 19 miembros del comité prevén subidas de tipos en 2026. El mercado descuenta por completo una subida en octubre. Sin embargo, persisten divisiones internas: 8 apuestan por mantener los tipos, solo 1 por recortarlos. La decisión final dependerá de los datos de inflación y empleo posteriores.
P3: El conflicto geopolítico suele beneficiar al oro. ¿Por qué esta vez ocurre lo contrario?
En esta ocasión, la lógica de mercado es distinta: a los inversores no les preocupa el riesgo de guerra en sí, sino si la guerra impulsará la inflación. El cierre del Estrecho de Ormuz encarece el petróleo, el alza del crudo refuerza las expectativas de inflación, la inflación obliga a la Fed a mantener una postura restrictiva y el aumento de los tipos reales termina presionando el precio del oro.
P4: ¿Qué señales técnicas muestra actualmente el oro?
El oro presenta varias señales bajistas: un "cruce de la muerte" con la media móvil de 50 días por debajo de la de 200 días, posiciones largas netas elevadas, RSI en 90 (nivel que coincide con los máximos de 1980 y 2011). Bank of America prevé que el oro solo encontrará un suelo más sólido tras poner a prueba el soporte en torno a 3 600 $.
P5: ¿Cuál es la perspectiva para el oro en la segunda mitad de 2026?
El oro podría seguir bajo presión a corto plazo, pero las opiniones institucionales divergen. JPMorgan prevé un precio promedio de 4 300 $ en el tercer trimestre y 4 500 $ en el cuarto; Goldman Sachs pronostica 4 900 $ a fin de año; UBS sitúa su objetivo a 12 meses en 5 200 $. El futuro del oro dependerá de la política de la Fed, la evolución en Oriente Medio y el índice dólar estadounidense.
