En 2026, la industria de la minería de Bitcoin está experimentando la transformación de identidad más profunda desde su origen.
Por un lado, el precio de Bitcoin se ha mantenido en torno a los 70 000 $ durante un periodo prolongado, mientras que los costes de minería han escalado hasta los 80 000 $, lo que ha provocado una pérdida de casi 20 000 $ por moneda. Por otro lado, el crecimiento explosivo de la demanda de potencia de cálculo para IA está impulsando una oportunidad industrial completamente nueva: el alojamiento de centros de datos y el alquiler de potencia de cómputo, donde los ingresos por unidad de electricidad pueden llegar a ser hasta 25 veces superiores a los de la minería tradicional.
Ante estos dos caminos divergentes, las empresas mineras cotizadas han tomado una decisión unánime: vender Bitcoin, adquirir centrales eléctricas y pivotar para convertirse en proveedores de infraestructura de IA.
Al cierre del primer trimestre de 2026, las empresas mineras cotizadas habían firmado contratos de IA y computación de alto rendimiento (HPC) por más de 70 000 millones de dólares. Algunas compañías prevén que hasta el 70 % de sus ingresos provendrán del negocio de IA a finales de 2026, alterando de forma fundamental la estructura de capital y el perfil de riesgo del sector.
Entre ellas, MARA Holdings, Core Scientific e IREN han seguido caminos de transformación especialmente representativos, cada una optando por una estrategia claramente diferenciada: una adquirió una central eléctrica y construyó sus propias instalaciones, otra se asoció con un gigante del alojamiento y la tercera forjó una alianza directa con NVIDIA. A medida que el sector migra colectivamente de la "minería" a convertirse en "gigantes del cómputo", ¿quién será el próximo gran beneficiario dentro del ecosistema de NVIDIA?
Tres informes financieros, una misma dirección
En mayo de 2026, tres empresas mineras cotizadas en Nasdaq publicaron casi simultáneamente sus resultados trimestrales más recientes, enviando una señal clara: la minería de Bitcoin está dejando de ser el negocio principal, mientras que la infraestructura de IA pasa a ocupar el centro de los ingresos.
MARA Holdings presentó sus resultados del primer trimestre de 2026 el 12 de mayo: los ingresos alcanzaron los 174,6 millones de dólares, un 18 % menos interanual; la pérdida neta se amplió hasta 1 260 millones de dólares, más del doble que los 533 millones del mismo periodo del año anterior. Sin embargo, el verdadero foco del mercado no fue la pérdida en sí (motivada principalmente por cambios en el valor razonable debido a la caída del precio de Bitcoin), sino la venta simultánea de 20 880 Bitcoins por aproximadamente 1 500 millones de dólares y el anuncio de la adquisición de la central de gas natural Long Ridge Energy & Power de 505 megavatios en Ohio por otros 1 500 millones, marcando oficialmente el inicio de su giro estratégico hacia la operación de infraestructura de centros de datos de IA.
Core Scientific reportó una pérdida neta de 347,2 millones de dólares en sus resultados del 7 de mayo, pero los ingresos por servicios de alojamiento se dispararon de 8,6 millones el año anterior a 77,5 millones. Por primera vez, los ingresos por alojamiento de IA superaron a los de minería de Bitcoin, convirtiéndose en la mayor fuente de ingresos de la compañía. Además, la empresa vendió 2 385 Bitcoins, obteniendo 208,3 millones de dólares para financiar la expansión de centros de datos de IA.
IREN también publicó sus resultados el 7 de mayo: los ingresos trimestrales fueron de 144,8 millones de dólares, un 22 % menos respecto al trimestre anterior, con una pérdida neta de 247,8 millones. Sin embargo, los ingresos por servicios cloud de IA crecieron un 94,2 % trimestre a trimestre, pasando de 17,3 millones a 33,6 millones. Además, la compañía anunció un contrato de servicios cloud de IA a cinco años y 3 400 millones de dólares con NVIDIA.
Tres empresas, tres informes financieros, una dirección: vender Bitcoin, apalancarse para expandirse y apostar por la IA.
Momentos clave en la transformación de las mineras
En abril de 2024, Bitcoin experimentó su cuarta reducción a la mitad (halving), disminuyendo la recompensa por bloque de 6,25 BTC a 3,125 BTC. Al mismo tiempo, la dificultad de la red alcanzó un máximo histórico de 156 billones, mientras que las comisiones medias por transacción cayeron hasta los 0,58 $, provocando una triple compresión de las fuentes de ingresos mineros.
Cronología de los hitos:
- Segundo semestre de 2024 a primer semestre de 2025: Core Scientific fue la primera en firmar una serie de acuerdos de alojamiento a 12 años con la empresa de computación cloud de IA CoreWeave, por más de 10 000 millones de dólares. Esta alianza se convirtió en el referente para la transición de las mineras a centros de datos de IA.
- Segundo semestre de 2025: IREN adquirió 4 200 GPUs NVIDIA Blackwell B200, invirtiendo cerca de 193 millones de dólares, ampliando su flota de GPUs hasta unas 8 500 unidades, lanzando oficialmente su negocio cloud de IA y convirtiéndose en "socio prioritario" de NVIDIA.
- Cuarto trimestre de 2025: El coste medio ponderado de minería en efectivo para las mineras cotizadas subió hasta unos 88 000 $, mientras que Bitcoin cotizaba entre 68 000 y 70 000 $, entrando el sector en una fase en la que cada moneda minada generaba una pérdida cercana a 19 000 $.
- Primer trimestre de 2026: MARA vendió 20 880 Bitcoins en varias tandas, obteniendo unos 1 500 millones de dólares; Core Scientific vendió 2 385 BTC, Bitdeer liquidó sus reservas de Bitcoin y se inició una oleada sectorial de "venta de monedas para pivotar".
- Abril–mayo de 2026: MARA anunció la adquisición de la central de gas Long Ridge; IREN completó una financiación de bonos convertibles por 3 000 millones de dólares (incluida la sobredemanda) y firmó un contrato de 3 400 millones con NVIDIA; Hut 8 firmó un contrato de alquiler de centros de datos de IA a 15 años por 9 800 millones.
Análisis de las rutas de transformación de tres mineras
Factores económicos del cambio
La razón principal por la que las mineras están pivotando en masa hacia los centros de datos de IA radica en cifras económicas sencillas: según un informe de CoinShares, los centros de datos de IA generan hasta 25 veces más ingresos por kilovatio-hora que la minería de Bitcoin. Construir infraestructura para IA cuesta entre 8 y 15 millones de dólares por megavatio (muy superior a los 700 000–1 millón por megavatio en minería), pero la IA ofrece retornos estructuralmente mayores y más estables, normalmente asegurados por contratos plurianuales.
La lógica de valoración en los mercados de capital también ha cambiado de raíz: las mineras con exposición a IA cotizan a unas 12,3 veces los ingresos futuros, mientras que las mineras puras se valoran a solo 5,9 veces, una prima superior al 100 %.
Comparativa de las tres estrategias
| Dimensión | MARA Holdings | Core Scientific | IREN |
|---|---|---|---|
| Estrategia de transformación | Integración vertical: adquiere central eléctrica y construye su propio centro de datos | Servicios de alojamiento: provee infraestructura y energía a empresas de IA | Operación independiente: compra GPUs y opera servicios cloud de IA propios |
| Operación clave | Adquisición de central de gas de 505 MW por 1 500 millones $ | Contrato de alojamiento a 12 años y más de 10 000 millones $ con CoreWeave | Contrato cloud de IA a 5 años y 3 400 millones $ con NVIDIA |
| Ratio de ingresos IA | Principalmente minería; ingresos IA aún no escalados | Ingresos por alojamiento IA en torno al 67 %, superando la minería | Ingresos cloud IA cerca del 23 %, +94 % trimestre a trimestre |
| Método de financiación | Venta de Bitcoin por 1 500 millones $ + deuda de 785 millones $ | Venta de BTC por 208,3 millones $ + pagarés garantizados sénior por 3 300 millones $ | Bonos convertibles por 3 000 millones $ + posible suscripción de acciones de NVIDIA por 2 100 millones $ |
| Calendario | Cierre previsto en el segundo semestre de 2026, despliegue IA desde 2027 | El alojamiento IA ya genera ingresos a gran escala | Objetivo de ARR de 3 700 millones $ a finales de 2026 |
MARA: una apuesta energética de 1 500 millones de dólares
MARA ha optado por el camino más exigente en su transformación: el control directo de activos energéticos. La compañía adquirió Long Ridge Energy & Power en Ohio por unos 1 500 millones de dólares, incluyendo una central de gas natural de 505 MW y más de 1 600 acres de terreno, con el plan de construir un campus de centros de datos de IA escalable de más de 1 gigavatio. Se espera que este activo aporte unos 144 millones de dólares anuales en EBITDA.
MARA también confirmó que detendrá la compra masiva de mineros ASIC y anunció una reducción de plantilla del 15 %, lo que supondrá un ahorro anual de unos 12 millones de dólares. La empresa declaró que hasta el 90 % de su capacidad minera no alojada puede ser reconvertida para cargas de trabajo de IA y TI.
Cabe destacar que, tras vender 20 880 Bitcoins, MARA aún mantiene 35 303 BTC, valorados en unos 2 900 millones de dólares en ese momento, lo que la convierte en el cuarto mayor poseedor corporativo de Bitcoin del mundo. Esto significa que la compañía no ha abandonado por completo su exposición a Bitcoin, sino que utiliza sus reservas como "fuente de flexibilidad financiera estratégica" ante el colapso del modelo de rentabilidad minera.
Core Scientific: el primero en dar el salto
Entre las tres grandes mineras, Core Scientific inició antes su giro hacia la IA y ha avanzado con mayor rapidez.
La empresa firmó un acuerdo de alojamiento a varias fases y 12 años con el gigante cloud de IA CoreWeave, valorado en más de 10 000 millones de dólares y que cubre 590 MW de capacidad de alojamiento. Según el acuerdo, CoreWeave asumirá todos los costes de inversión necesarios para actualizar la infraestructura minera de Core Scientific a estándares HPC, permitiendo a la compañía convertirse en proveedor de infraestructura de IA con un gasto de capital relativamente bajo.
Las cifras recientes muestran que los ingresos por alojamiento de Core Scientific alcanzaron los 77,5 millones de dólares en el primer trimestre de 2026, frente a solo 8,6 millones el año anterior, un aumento de más del 800 %. Los ingresos por alojamiento de IA han superado oficialmente a los de minería de Bitcoin, convirtiéndose en el principal pilar de ingresos de la empresa.
Actualmente, Core Scientific opera 10 centros de datos con una capacidad total de unos 1,9 gigavatios y planea ampliar su campus de Muskogee (Oklahoma) hasta los 1,5 gigavatios.
IREN: una nueva especie profundamente integrada con NVIDIA
La estrategia de transformación de IREN contrasta radicalmente con la de MARA y Core Scientific: no ofrece alojamiento ni compra centrales eléctricas, sino que compra GPUs, construye clústeres y opera sus propios servicios cloud de IA. Esto implica una inversión de capital más pesada, pero también una mayor captura de valor.
En agosto de 2025, IREN adquirió 4 200 GPUs NVIDIA Blackwell B200 por unos 193 millones de dólares, casi duplicando su flota hasta unas 8 500 unidades. Poco después, la empresa se convirtió en "socio prioritario" de NVIDIA, accediendo directamente a los canales de suministro de chips.
En mayo de 2026, IREN anunció un contrato de servicios cloud de IA a cinco años y 3 400 millones de dólares con NVIDIA, que suministrará GPUs Blackwell refrigeradas por aire. El contrato también otorga a NVIDIA el derecho a comprar hasta 30 millones de acciones ordinarias de IREN a un precio de ejercicio de 70 $ por acción, lo que representa una posible inversión de capital de 2 100 millones de dólares.
Las previsiones de IREN son ambiciosas: la empresa aspira a alcanzar 3 700 millones de dólares en ingresos recurrentes anuales a finales de 2026, de los cuales ya tiene asegurados 3 100 millones mediante contratos firmados. Su objetivo para 2026 es desplegar 150 000 GPUs, sumando 480 MW de capacidad.
Sin embargo, más del 90 % de los ingresos actuales de IREN siguen procediendo de la minería de Bitcoin, con solo 33,6 millones de dólares generados por servicios cloud de IA, aún muy lejos de los 3 700 millones previstos. Esto implica una fuerte presión de ejecución para los próximos dos años.
El debate en el mercado
El giro sectorial hacia los centros de datos de IA por parte de las mineras ha generado tres posturas principales en el mercado.
Primera postura: la transformación es racional—las mineras tienen ventajas estructurales
Los partidarios señalan las barreras temporales de la infraestructura eléctrica. En EE. UU., la construcción de un nuevo centro de datos, desde la planificación hasta la conexión a la red, suele requerir entre 3 y 5 años, mientras que las mineras ya han desplegado la infraestructura: subestaciones, líneas de transmisión y capacidad de red. Analistas de Bernstein estiman que el acceso a red de las mineras puede reducir hasta en un 75 % el tiempo de despliegue de centros de datos. Dado que la demanda de cómputo de IA evoluciona por trimestres, esta ventaja de velocidad es clave para las mineras que pivotan hacia la IA.
Además, la infraestructura de IA promete márgenes de beneficio superiores al 85 %, asegurados mediante contratos plurianuales, en claro contraste con la volatilidad de la minería de Bitcoin.
Segunda postura: la presión financiera es enorme—las pérdidas a corto plazo son el precio de la transformación
Los detractores se preocupan por los niveles de deuda de las mineras. IREN emitió bonos convertibles por 3 000 millones de dólares; Core Scientific, pagarés garantizados sénior por 3 300 millones; MARA asumió 785 millones de deuda junto a la compra de Long Ridge. Estas compañías apuestan a que los ingresos de IA crecerán lo suficientemente rápido para cubrir los costes financieros, pero el ciclo de construcción de los centros de datos de IA implica que los ingresos a gran escala podrían no materializarse hasta 2027 o más allá.
El despliegue inicial de infraestructura de IA de MARA no comenzará hasta el primer semestre de 2027, con la operación completa posiblemente no antes de mediados de 2028. Core Scientific registró una pérdida neta de 347 millones en el primer trimestre. IREN tuvo una pérdida neta trimestral de 247,8 millones.
Tercera postura: la venta masiva de Bitcoin y la salida de mineras amenazan la seguridad de la red Bitcoin
Esta visión apunta a contradicciones estructurales más profundas. Los datos muestran que las mineras cotizadas han reducido colectivamente sus tenencias de Bitcoin en más de 15 000 monedas desde sus máximos. El hashrate total de la red Bitcoin cayó de una media de unos 985 EH/s en el cuarto trimestre de 2025 a 873 EH/s en el primer trimestre de 2026, con varios ajustes negativos de dificultad.
Las mineras que protegen la seguridad de la red Bitcoin son las mismas que están vendiendo Bitcoin y reasignando capital a la construcción de centros de datos de IA. Cuando la minería deja de ser rentable y la IA resulta más lucrativa, el capital fluye naturalmente hacia los mayores retornos. Pero si suficientes mineras toman la misma decisión, el presupuesto de seguridad del hashrate de la red seguirá disminuyendo.
Análisis de impacto sectorial: de mineras a operadores de infraestructura digital
La transformación colectiva de las mineras está reconfigurando el panorama industrial en tres dimensiones clave.
En primer lugar, la estructura de capital está cambiando de raíz. Antes del giro, los balances de las mineras se apoyaban en Bitcoin; después, sus activos principales son centrales eléctricas, centros de datos y contratos de servicios a largo plazo. Esto traslada las fuentes de ingresos de activos cripto altamente volátiles a flujos contractuales relativamente estables, reescribiendo por completo el perfil de riesgo y retorno de su estructura de capital.
En segundo lugar, la lógica de valoración está cambiando. Como se mencionó, la exposición a IA otorga a las mineras primas de valoración significativas: las compañías con negocio de IA se valoran a unas 12,3 veces los ingresos futuros, frente a 5,9 veces en mineras puras. Los inversores ya no valoran a las mineras por "múltiplos del precio de Bitcoin", sino por "múltiplos de ingresos contractuales de operadores de centros de datos". Es posible que algunas mineras sean reclasificadas como acciones de centros de datos o infraestructura de IA en los próximos 12–18 meses.
En tercer lugar, la competencia sectorial se estratifica. No todas las mineras están capacitadas para dar el salto. Las líderes aprovechan su escala de activos energéticos, capacidad de financiación y relaciones con clientes para asegurar su posición, mientras que las mineras pequeñas y medianas podrían verse forzadas a permanecer en la minería pura, enfrentando modelos de rentabilidad en deterioro y escasa capacidad de transformación. El sector podría vivir una ola de fusiones y consolidación.
Conclusión
Las historias de transformación de MARA, Core Scientific e IREN giran en torno a un mismo eje: en un mundo de activos cripto altamente volátiles, controlar la infraestructura física—energía, terreno, sistemas de refrigeración—puede ser una barrera competitiva más duradera que simplemente poseer activos digitales.
MARA eligió el camino más pesado, invirtiendo 1 500 millones de dólares en la adquisición de una central eléctrica, con el objetivo de convertir el "control energético" en una ventaja competitiva a largo plazo. Core Scientific optó por la vía más ligera, utilizando un modelo de alojamiento para absorber el exceso de demanda de cómputo de los gigantes de la IA, intercambiando infraestructura existente por flujos de caja contractuales estables y a largo plazo. IREN tomó una senda de integración profunda con NVIDIA, apostando por GPUs de última generación y objetivos de ingresos agresivos para definir su nueva identidad.
Estos tres caminos representan tres perfiles de riesgo-retorno distintos y tres visiones diferentes para el futuro de la industria de infraestructura de IA. Lo único seguro es que la identidad de las mineras está siendo completamente redefinida como "gigantes del cómputo" y, en esta transformación, quienes logren ejecutar serán los verdaderos beneficiarios.
