En el primer trimestre de 2026, la empresa minera de Bitcoin MARA Holdings llevó a cabo un giro estratégico de gran alcance. Entre el 4 y el 25 de marzo, la compañía vendió aproximadamente 15 133 bitcoins en varias tandas, generando unos 1 100 millones de dólares en ingresos. Sus reservas disminuyeron bruscamente en torno a un 28 %, pasando de 53 822 a 38 689 bitcoins. Considerando todo el trimestre, MARA vendió 20 880 bitcoins a un precio medio de 70 137 dólares cada uno, sumando cerca de 1 500 millones de dólares. Junto a esta venta masiva, MARA anunció que dejaría de realizar grandes compras de mineros ASIC, para enfocar su estrategia en inteligencia artificial e infraestructuras de computación de alto rendimiento.
Este cambio estuvo motivado directamente por presiones financieras. En el primer trimestre de 2026, el precio de Bitcoin cayó de unos 87 000 a 68 000 dólares (un descenso del 22 %), lo que redujo significativamente el valor razonable de las reservas de Bitcoin de MARA en su balance. La empresa reportó una pérdida neta de aproximadamente 1 300 millones de dólares, de los cuales 1 000 millones correspondieron a pérdidas no realizadas por variaciones en el valor razonable de los activos digitales. Mientras tanto, la producción minera del trimestre fue de solo 2 247 bitcoins, con un coste medio de producción de 76 288 dólares por moneda. En el momento de la venta, los precios de mercado habían caído a 70 137 dólares, lo que significa que el negocio minero operaba con pérdidas contables.
Más allá de los estados financieros, MARA afronta desafíos estructurales más profundos: un modelo de negocio basado únicamente en la minería de Bitcoin es cada vez más vulnerable a las oscilaciones de precio, especialmente a medida que se intensifican los ciclos de halving y aumentan los costes energéticos. El giro hacia la infraestructura de IA supone un movimiento estratégico para este antiguo segundo mayor poseedor de reservas de Bitcoin, en un sector en plena transformación.
¿Cómo pueden producirse pérdidas financieras y expansión de hashrate al mismo tiempo?
En el primer trimestre de 2026, MARA alcanzó un hashrate energizado récord de 72,2 EH/s, lo que supone un aumento interanual del 33 %. Sin embargo, la expansión operativa no se tradujo en una mejora del rendimiento financiero. Los ingresos trimestrales fueron de 174,6 millones de dólares, un 18 % menos interanual y por debajo de las expectativas de los analistas, que estimaban 192,7 millones. La causa principal del descenso de ingresos no fue una menor producción (el crecimiento del hashrate compensó parcialmente la caída), sino una bajada de aproximadamente el 18 % en el precio medio de Bitcoin respecto al mismo periodo del año anterior, lo que redujo drásticamente los ingresos denominados en fiat por bloque.
En cuanto a costes, los gastos de compra de energía de MARA aumentaron de 35 728 a 40 047 dólares por bitcoin en términos interanuales. Incluyendo depreciaciones, gestión y costes de deuda, el coste total por bitcoin osciló entre 60 000 y 70 000 dólares. Esto significa que los mínimos de precio de Bitcoin durante el trimestre estuvieron cerca o en el punto de equilibrio de la compañía.
Otra fuente importante de pérdidas fue el tratamiento contable. MARA valora sus reservas de Bitcoin a valor razonable, por lo que las caídas de precio se reflejan directamente en la cuenta de resultados del periodo, generando pérdidas contables. Estas pérdidas no realizadas no suponen salidas de caja, pero evidencian los riesgos de balance de mantener Bitcoin en periodos bajistas. Tras vender Bitcoin para recomprar bonos convertibles con descuento, la deuda total de MARA pasó de 3 300 millones a unos 2 300 millones de dólares (una reducción de 1 000 millones), ahorrando cerca de 88,1 millones en intereses.
¿Cómo ha cambiado la posición de MARA en la industria minera global?
En términos de hashrate, MARA sigue en la élite del sector. Sin embargo, su capitalización bursátil ha caído de ser la mayor empresa minera de Bitcoin a ocupar el séptimo puesto. Este descenso no se debe únicamente al rendimiento de MARA: algunos competidores han logrado mayor reconocimiento gracias a una transformación hacia la IA más rápida y a estructuras de capital optimizadas, lo que se ha traducido en valoraciones más resilientes.
El cambio en el ranking de MARA entre las empresas cotizadas con reservas de Bitcoin ha sido aún más drástico. Tras la venta del primer trimestre, MARA bajó del segundo al cuarto puesto en la clasificación de reservas de Bitcoin de empresas públicas. Strategy (antes MicroStrategy) sigue liderando con unos 843 738 BTC, mientras que la japonesa Metaplanet ascendió al tercer lugar gracias a compras frecuentes en el primer trimestre de 2026. El descenso de MARA, frente al aumento de otros, refleja una divergencia creciente en las estrategias de reservas de Bitcoin de las empresas públicas: Strategy utiliza financiación mediante acciones preferentes para mantener adquisiciones constantes, mientras que MARA canaliza fondos hacia nuevos negocios más allá del hashrate.
¿Cómo respalda la adquisición de Long Ridge la transición de MARA hacia la infraestructura de IA?
El 30 de abril de 2026, MARA anunció la adquisición por 1 500 millones de dólares de la planta Long Ridge Energy & Power en Ohio, que incluye una central de ciclo combinado de gas natural de 505 MW y más de 1 600 acres contiguos de terreno. En la segunda mitad de 2025, la planta registró un EBITDA ajustado anualizado de unos 144 millones de dólares, con aproximadamente el 76 % de su capacidad asegurada mediante acuerdos swap a un precio medio ponderado de 38,80 $/MWh. Los costes operativos totales están por debajo de 15 $/MWh. La instalación dispone además de unos 100 millones de pies cúbicos diarios de suministro de gas natural asociado, lo que garantiza más de 20 años de autonomía en combustible.
Esta adquisición incrementó la capacidad propia y operada de MARA en un 65 %, alcanzando un total de unos 2,2 GW en los mercados PJM, ERCOT, SPP e internacionales. Según los planes, Long Ridge puede escalar a unos 600 MW de carga de IA a corto plazo, con capacidad potencial total superior a 1 GW. Se prevé que la primera fase de construcción de cargas de IA y TI crítica comience en la primera mitad de 2027, con la operación comercial programada para mediados de 2028.
Más allá de Long Ridge, en febrero de 2026 MARA firmó una alianza estratégica con Starwood Digital Ventures para transformar algunos emplazamientos mineros existentes en data fabrics de IA. La colaboración apunta a más de 1 GW de capacidad instantánea de TI, con MARA reteniendo hasta el 50 % de participación en la joint venture para beneficiarse de futuros flujos de caja. La compañía también adquirió el 64 % de Exaion para reforzar sus capacidades en IA empresarial e infraestructura cloud soberana.
A nivel estratégico, MARA está pasando de "usar electricidad para minar" a "poseer electricidad y asignarla a las aplicaciones de mayor valor": entrenamiento e inferencia de IA, cargas críticas de TI y minería de Bitcoin. En el futuro, cerca del 90 % de la capacidad minera autogestionada de MARA podría reasignarse a operaciones de IA y TI. Este enfoque, que trata los recursos energéticos como activos clave para acceder al mercado de computación de IA, es altamente diferenciado entre las mineras estadounidenses.
Venta de Bitcoin y giro hacia la IA: ¿cuáles son las principales controversias en el mercado?
La venta masiva y el cambio estratégico de MARA han generado un intenso debate en el mercado.
Las posturas bajistas sostienen que MARA vendió una cantidad sustancial de Bitcoin a un precio medio de 70 137 dólares cerca de los mínimos de mercado en marzo de 2026. Solo unos meses antes, la compañía había financiado compras de Bitcoin emitiendo bonos convertibles a cupón cero. Este giro rápido de "comprar y mantener" a vender y financiar podría indicar serias dudas sobre la viabilidad de su modelo de acumulación de reservas. Aunque el giro hacia la IA aporta un nuevo relato, el sector es intensivo en capital y altamente competitivo; MARA aún no ha firmado contratos de HPC, por lo que su modelo de negocio en IA sigue sin validar.
Las posturas favorables argumentan que la transformación de MARA se basa en ventajas de activos cuantificables. Sus emplazamientos propios tienen costes energéticos en torno a 0,04 $/kWh, de los más bajos entre las mineras estadounidenses. Aprovechando esto, redirigir recursos energéticos a infraestructura de IA supone revalorizar activos existentes, no abandonar el negocio original. Las recompras de deuda con descuento generaron unos 71 millones en beneficios contables y eliminaron gastos de intereses recurrentes, mejorando sustancialmente la estructura de capital. Desde una perspectiva de asignación de activos a largo plazo, poseer plantas eléctricas y centros de datos proporciona flujos de caja más estables y oportunidades de monetización diversificadas frente a operar solo rigs de minería.
¿Cómo influyen las políticas regulatorias en MARA y en la trayectoria a largo plazo de la minería de Bitcoin en EE. UU.?
Al comenzar 2026, la regulación federal estadounidense sobre minería de Bitcoin emite señales complejas y contradictorias.
Por el lado favorable, senadores republicanos presentaron en marzo de 2026 la propuesta de ley "Mined in America Act", que plantea un programa federal voluntario de certificación para apoyar la minería nacional de criptomonedas y reducir progresivamente la dependencia de hardware extranjero. Además, la SEC y la CFTC emitieron una guía conjunta aclarando que las recompensas mineras bajo el mecanismo proof-of-work de Bitcoin no se consideran valores, eliminando una incertidumbre regulatoria histórica.
Por el lado restrictivo, la administración Biden reintrodujo en marzo de 2026 la propuesta de "Digital Asset Mining Energy Tax", que busca imponer un impuesto del 30 % sobre el consumo eléctrico destinado a la minería de Bitcoin. De aprobarse, esto erosionaría directamente la ventaja de costes de los mineros estadounidenses, incluyendo MARA.
La tensión entre estas líneas políticas es una variable clave para el desarrollo a largo plazo del sector. Las grandes empresas con suministro eléctrico estable y operaciones reguladas están mejor posicionadas que los mineros pequeños y descentralizados para soportar el impacto de los impuestos eléctricos y cumplir los requisitos de certificación. El paso de MARA de "consumidor" a "propietario" de electricidad puede interpretarse como una medida proactiva ante posibles riesgos regulatorios: controlar la capacidad de generación permite integración vertical, ajuste de costes y menor sensibilidad ante cambios externos en precios de la energía e impuestos.
¿Es la "migración de hashrate" colectiva de los mineros de Bitcoin una mejora estructural o una retirada estratégica?
El giro estratégico de MARA no es un fenómeno aislado. En el primer trimestre de 2026, varias mineras cotizadas en Nasdaq lanzaron iniciativas de transformación casi simultáneamente. Los ingresos por servicios de IA de Core Scientific ya superan a los de minería de Bitcoin, convirtiéndose en su principal fuente de ingresos. IREN firmó un contrato de servicios cloud de IA con NVIDIA por cinco años y 3 400 millones de dólares, con un crecimiento trimestral del 94,2 % en ingresos cloud de IA. Al cierre del trimestre, las mineras cotizadas habían firmado contratos por más de 70 000 millones de dólares relacionados con IA y HPC.
El motor de fondo de estos giros es el deterioro estructural de la rentabilidad minera. El halving de Bitcoin redujo las recompensas de bloque de 6,25 BTC a 3,125 BTC hace más de un año, y sus efectos ya se reflejan plenamente en las cuentas de ingresos. Mientras tanto, el hashrate de red sigue aumentando, pero el precio de Bitcoin no acompaña. Los costes de minería por moneda se acercan o incluso superan los precios de mercado en ocasiones, y los retornos marginales por ampliar hashrate son cada vez menores.
El enfoque de MARA difiere del de sus competidores: Core Scientific e IREN se centran en ofrecer servicios de hosting para computación de IA mediante contratos con terceros, mientras que MARA apuesta por una integración vertical profunda a través de la propiedad directa de activos energéticos. Qué modelo mantendrá una ventaja competitiva a largo plazo dependerá de la eficiencia de capital, el poder de fijación de precios en contratos y la ejecución operativa.
Conclusión
El giro estratégico de MARA Holdings en el primer trimestre de 2026 representa un ajuste estructural ejemplar para la minería de Bitcoin en medio de ciclos de halving cada vez más exigentes y una demanda creciente de computación de IA. La compañía redujo apalancamiento y reestructuró capital vendiendo unos 1 500 millones de dólares en Bitcoin, redirigiendo recursos desde la expansión tradicional de hashrate hacia infraestructura de IA y HPC. A pesar de la presión financiera a corto plazo derivada de los cambios en el valor razonable de Bitcoin, la base de activos de MARA (centrada en recursos energéticos) y la adquisición de la planta Long Ridge han sentado las bases para una transición hacia una plataforma de infraestructura digital.
La valoración actual del mercado sobre la transformación de MARA depende menos de la validez del relato de la IA y más de si el calendario para convertir ese relato en flujos de caja reales se ajusta a la paciencia de los mercados de capital. La primera carga de IA de Long Ridge está prevista para operación comercial a mediados de 2028, lo que significa que MARA dependerá principalmente de los ingresos de minería de Bitcoin para sostener operaciones y financiar grandes inversiones hasta entonces. Queda por ver en los próximos resultados financieros si MARA será el próximo caso de éxito en monetización de activos energéticos tras CoreWeave o si afrontará desafíos de liquidez y financiación en un entorno de intensa competencia de capital.
Preguntas frecuentes
P: ¿Cuánto Bitcoin vendió MARA en el primer trimestre de 2026 y por qué?
MARA vendió unos 20 880 bitcoins a un precio medio de 70 137 dólares por moneda en el primer trimestre de 2026, sumando cerca de 1 500 millones de dólares. Los ingresos se destinaron principalmente a recomprar bonos convertibles con descuento, reduciendo la deuda total de 3 300 millones a 2 300 millones de dólares, y a financiar la expansión hacia infraestructura de IA y data fabric.
P: ¿Cuál es el hashrate actual y las reservas de Bitcoin de MARA?
Al cierre del primer trimestre de 2026, el hashrate energizado de MARA alcanzó un récord de 72,2 EH/s, un 33 % más interanual. Tras la venta, las reservas de Bitcoin de la compañía bajaron de 38 689 a unos 35 303 bitcoins.
P: ¿Cuáles son los activos clave de MARA para su transición a infraestructura de IA?
El 30 de abril de 2026, MARA anunció la adquisición por 1 500 millones de dólares de la planta Long Ridge Energy & Power en Ohio, que incluye una central de gas natural de 505 MW y más de 1 600 acres de terreno, con capacidad para soportar a largo plazo más de 600 MW de carga de IA. La empresa también formó una alianza estratégica con Starwood Digital Ventures para transformar emplazamientos mineros existentes en data fabrics de IA.
P: ¿Cómo ha cambiado el ranking de MARA entre las empresas públicas con reservas de Bitcoin?
Tras la venta de Bitcoin en el primer trimestre de 2026, MARA descendió del segundo al cuarto puesto entre las empresas públicas con mayores reservas de Bitcoin.
P: ¿Cuáles son los principales riesgos que afronta MARA en su transición a la IA?
MARA aún no ha firmado contratos de HPC, por lo que su modelo de negocio en IA carece de catalizadores clave para su validación. Se prevé que la primera construcción de cargas de IA en Long Ridge comience en la primera mitad de 2027, con la primera capacidad comercial prevista para mediados de 2028. Durante este periodo, la compañía podría afrontar importantes presiones de inversión y dudas del mercado sobre la visibilidad de ingresos. Además, la volatilidad continua del precio de Bitcoin sigue impactando directamente en la rentabilidad minera de MARA.
P: ¿Cómo afectan las políticas regulatorias estadounidenses al sector de minería de Bitcoin?
En 2026, la regulación federal estadounidense está dividida: por un lado, la propuesta "Mined in America Act" apoya la minería nacional y establece un sistema voluntario de certificación; por otro, la administración Biden propone un impuesto del 30 % al consumo eléctrico destinado a la minería de Bitcoin. Mientras tanto, la SEC y la CFTC han aclarado que las recompensas de minería de Bitcoin no son valores, eliminando una importante incertidumbre regulatoria en el sector.
