13 de febrero de 2026. Tras una fuerte corrección a comienzos de año, el mercado de criptomonedas empieza a mostrar los primeros indicios de recuperación. Sin embargo, el punto de partida de este rebote es muy diferente para los participantes en los distintos ETF spot. Según el último informe de analistas de Bloomberg y los datos on-chain, los tenedores de ETF de Ethereum afrontan pérdidas latentes significativamente mayores que los de ETF de Bitcoin. Basándonos en los datos de mercado más recientes de Gate a 13 de febrero de 2026, este artículo analiza en profundidad las diferencias fundamentales entre los dos principales grupos de tenedores de ETF cripto, centrándose en el coste de adquisición, la magnitud de las caídas y la estructura del mercado.
Un contraste marcado
A 13 de febrero de 2026, los datos de mercado de Gate muestran:
- Bitcoin (BTC) cotiza a 66 580,7 $, con un volumen de negociación en 24 horas de 768,22 M$, una capitalización de mercado de 1,31 B$ y un dominio de mercado del 55,42 %.
- Ethereum (ETH) cotiza a 1 947,19 $, con un volumen de negociación en 24 horas de 205,33 M$, una capitalización de mercado de 233,26 M$ y un dominio de mercado del 9,80 %.
En cuanto al rendimiento de precios, BTC y ETH han repuntado un 4,97 % y un 5,92 % respectivamente en los últimos 7 días, mostrando movimientos en paralelo. Pero al analizar la estructura de costes para los tenedores de ETF, la situación es muy diferente.
El analista de Bloomberg Intelligence, James Seyffart, señala que el coste medio de adquisición para los inversores en ETF spot de Ethereum en EE. UU. ronda los 3 500 $, mientras que el precio actual de ETH ha caído más de un 50 % por debajo de ese nivel. En cambio, el coste medio de adquisición para los inversores en ETF de Bitcoin es de unos 84 063 $, con el precio actual de BTC en 66 580,7 $, lo que supone una caída de aproximadamente el 20,8 %.
En otras palabras, la profundidad de las pérdidas latentes para los tenedores de ETF de Ethereum es 2,5 veces superior a la de los tenedores de ETF de Bitcoin. No es solo una diferencia numérica: significa que ETH tendría que subir un 80 % solo para volver al precio medio de adquisición de los ETF, mientras que BTC solo necesita un repunte del 26 %.
La verdadera dimensión del bagholding: perspectiva AUM
La caída de los activos bajo gestión (AUM) en los ETF ofrece una medida directa del sufrimiento de los inversores. Según datos de SoSoValue, el patrimonio neto total de los ETF spot de Bitcoin en EE. UU. ha descendido desde un máximo de 170 000 millones de dólares en octubre de 2025 hasta unos 85 760 millones actualmente, una caída de aproximadamente el 49,5 %. Sorprendentemente, a pesar de esta reducción a la mitad del AUM, solo alrededor del 6 % de los activos de ETF de Bitcoin han salido realmente durante esta fase bajista. Esto sugiere que la mayoría de los tenedores de ETF de BTC están optando por aguantar la tormenta, en lugar de vender en pánico de forma masiva.
Por el contrario, el AUM de los ETF de Ethereum ha caído desde un máximo de 30 500 millones de dólares hasta 11 270 millones, una disminución del 63 %. Más preocupante aún, los flujos netos hacia los ETF de Ethereum solo han descendido en unos 3 000 millones. En apariencia, esto indica que los tenedores no quieren vender, pero una interpretación más profunda es que la liquidez de los ETF de ETH es escasa y falta capital nuevo que absorba la presión vendedora.
Actualmente, el mercado cripto se encuentra en una fase de suma cero, con el capital fluyendo principalmente hacia Bitcoin, que cuenta con un consenso más sólido y una narrativa más clara. Ethereum se enfrenta a obstáculos estructurales, como la fuga de valor hacia soluciones de capa 2 y una narrativa de mejoras que pierde fuerza.
¿Por qué es más difícil que los tenedores de ETF de ETH recuperen su inversión?
Coste de adquisición elevado, umbral de recuperación exigente
Como se mencionó, la mayoría de las posiciones en ETF de Ethereum se abrieron entre finales de 2024 y principios de 2025, cuando ETH cotizaba en la horquilla de 3 200–3 800 $. Con la cotización actual de ETH en Gate en 1 947,19 $, ETH tendría que subir un 79,7 % solo para alcanzar el punto de equilibrio.
La predicción de precio de Ethereum de Gate estima un precio medio de ETH de 1 936,98 $ para 2026, con un máximo proyectado de 2 324,37 $. Incluso en el escenario más optimista, seguiría existiendo una brecha de más de 1 175 $ hasta el punto de equilibrio de 3 500 $. Esto implica que la mayoría de los tenedores de ETF de Ethereum probablemente no alcancen la rentabilidad en 2026.
Flujos de capital bajistas
Los datos de Ecoinometrics muestran que tanto los ETF de Bitcoin como los de Ethereum han registrado flujos netos negativos en la media móvil de 30 días durante 90 días consecutivos. La diferencia es que las salidas de ETF de BTC son una mezcla de toma de beneficios y ventas por pánico, mientras que las de ETF de ETH responden más a capitulaciones y activación de stop-loss.
Los ETF de Ethereum afrontan un doble reto: no pueden atraer capital conservador como los ETF de Bitcoin, ni replicar la narrativa de auge de aplicaciones on-chain de 2023–2024. Sin crecimiento de nuevos usuarios ni ingresos de protocolo, la narrativa de ETH como "ultrasound money" está bajo escrutinio.
Estructura de la oferta: infinita vs. escasa
La oferta de Bitcoin está limitada a 21 millones, con 19,98 millones actualmente en circulación, lo que refuerza su narrativa deflacionaria y de oro digital. Por el contrario, aunque Ethereum fue brevemente deflacionario, la actividad en la red se ha enfriado, lo que ha llevado la oferta total de ETH de nuevo hasta 120,69 millones, sin límite máximo.
La razón de fondo por la que los ETF de Ethereum tienen dificultades para atraer capital a largo plazo es que la narrativa de "petróleo digital" ha perdido atractivo en un entorno macro más restrictivo, y la ausencia de un tope de oferta dificulta que los tenedores de ETF desarrollen la misma convicción de escasez que con Bitcoin.
El mercado ha tocado fondo, pero el rebote es desigual
Aunque la mayoría considera que el mercado cripto ha encontrado un suelo a corto plazo, y los datos de Gate muestran que tanto BTC como ETH han repuntado más de un 5 % desde los mínimos de principios de febrero, el actual rebote sigue liderado de forma abrumadora por Bitcoin.
Un dato clave: el dominio de mercado de Bitcoin se sitúa ahora en el 55,42 %, casi 10 puntos porcentuales más que en el mismo periodo de 2025. Esto indica que, incluso en la recuperación, el capital regresa primero a Bitcoin, no a Ethereum ni a otras cadenas competidoras.
Para los tenedores de ETF de Ethereum, esta es una realidad contundente: cuando el mercado sube, ETH va por detrás de BTC; cuando el mercado cae, ETH retrocede más que BTC. El analista de Bloomberg, Eric Balchunas, señala que incluso después de que el AUM del ETF IBIT de BlackRock se redujera a la mitad desde un máximo de 100 000 millones hasta 51 000 millones, sigue siendo uno de los ETF más rápidos de la historia en superar los 60 000 millones en activos. Mientras tanto, los ETF de Ethereum aún no han demostrado una resiliencia comparable.
Conclusión: el ETF no es el final del juego, la narrativa sí
A 13 de febrero de 2026, Bitcoin y Ethereum cotizan a 66 580,7 $ y 1 947,19 $ respectivamente. Los tenedores de ETF de Bitcoin esperan un punto de inflexión de liquidez y un cambio en los tipos de interés macroeconómicos, mientras que los tenedores de ETF de Ethereum necesitan más paciencia: no solo esperar el rebote del mercado, sino también que el ecosistema de Ethereum demuestre de nuevo su capacidad para capturar valor.
En Gate, seguimos ofreciendo a los usuarios datos de mercado en tiempo real, transparentes y análisis en profundidad. Tanto en mercados alcistas como bajistas, comprender la verdadera estructura de costes de tus activos y la dirección de los flujos de capital es clave para navegar cada ciclo.
