Desde principios de 2026, el cambio más notable en el sector de los RWA no ha sido la expansión de los bonos gubernamentales tokenizados, sino el paso de las acciones tokenizadas de una fase experimental marginal a marcos regulatorios de alcance general. A mayo de 2026, la capitalización total de mercado de los RWA tokenizados ha alcanzado los 3,14 mil millones de dólares, con las acciones cotizadas en blockchain representando aproximadamente 1,5 mil millones, lo que supone un crecimiento superior a cinco veces respecto a principios de 2025. Aunque esta cifra sigue estando muy por debajo de los 1,5 billones de dólares de los bonos gubernamentales tokenizados, su ritmo de crecimiento y la atención institucional están alcanzando rápidamente a este segmento.
Esta transformación no responde a la iteración de producto de un solo proyecto, sino a tres señales regulatorias casi simultáneas: en marzo de 2026, la SEC aprobó un cambio de normativa en Nasdaq que permite que valores tokenizados y valores tradicionales se negocien en el mismo libro de órdenes; la Ley CLARITY fue aprobada en el Comité Bancario del Senado en mayo por 15 votos a favor y 9 en contra, y ahora pasa a revisión en el pleno del Senado; además, el marco de "exención para la innovación" planeado por la SEC está abriendo una vía regulada para la emisión de acciones tokenizadas por terceros.
Con este triple impulso regulatorio, Ondo Finance se ha consolidado como el actor central en el mercado de acciones tokenizadas, con una cuota de mercado del 63,1 %. Su TVL ha superado los 3,76 mil millones de dólares, con comisiones trimestrales de protocolo que alcanzan los 8,1 millones. Ondo forma parte del grupo de trabajo sobre tokenización de la DTCC y ha completado pilotos de redención transfronteriza de bonos gubernamentales tokenizados junto a BlackRock y J.P. Morgan. Ondo no es solo el líder estadístico: es el caso de estudio clave de cómo las acciones tokenizadas están pasando de ser una "narrativa" a convertirse en una "realidad regulatoria".
Sin embargo, entender la verdadera posición de Ondo requiere algo más que seguir su cuota de mercado y TVL. Su valor a largo plazo estará determinado por tres variables fundamentales: la incertidumbre regulatoria, la tensión entre la tokenómica y el crecimiento del protocolo, y la evolución de una estructura de mercado altamente concentrada a medida que se abren las puertas regulatorias.
De bonos a acciones: el salto estructural de Ondo no fue casualidad
Fundada en 2022 por un equipo procedente de la división de activos digitales de Goldman Sachs, Ondo Finance se centró inicialmente en productos estructurados de rendimiento DeFi. En dos años, recaudó más de 50 millones de dólares de inversores como Pantera Capital, Tiger Global, Founders Fund y Coinbase Ventures. El lanzamiento de la versión V2 en 2023 supuso un punto de inflexión: de la agregación de rendimientos DeFi a la tokenización de bonos del Tesoro de EE. UU. Asociándose con instituciones como BlackRock, Ondo lanzó productos RWA generadores de rendimiento y superó los 1 000 millones de dólares en TVL durante el mercado bajista.
En septiembre de 2025, Ondo lanzó su plataforma de acciones tokenizadas, Ondo Global Markets, en la red principal de Ethereum, ampliando su negocio de renta fija a activos de renta variable. En marzo de 2026, Ondo Global Markets añadió más de 60 acciones y ETF estadounidenses tokenizados en una sola actualización, elevando su cartera de activos a más de 250, cubriendo categorías como IA, energía, biotecnología, defensa y ETF de Bitcoin. Para mayo de 2026, el segmento de acciones tokenizadas había superado los 1 000 millones de dólares en TVL.
La clave de esta trayectoria no es el número de lanzamientos de productos, sino que cada giro estratégico ha coincidido con el margen más estrecho de cumplimiento regulatorio entre la demanda del mercado y la normativa. En 2023, Ondo entró en el segmento de bonos del Tesoro tokenizados justo cuando emergía la demanda de bonos estadounidenses en blockchain. En 2025, dio el salto a las acciones tokenizadas cuando la SEC pasó de una postura de supresión generalizada a una de aprobación selectiva de RWA. El ritmo de Ondo no consiste en acumular funcionalidades, sino en iterar en torno a la pregunta central: "¿Qué activos regulados son aceptables para las instituciones financieras tradicionales?"
La doble concentración de un mercado de 1 500 millones: ¿qué significa una cuota del 63 %?
La estructura del mercado de acciones tokenizadas es más concentrada de lo que muchos esperan. Según datos de Token Terminal de mayo de 2026, las acciones tokenizadas en blockchain han alcanzado los 1 500 millones de dólares en capitalización, abarcando 2 649 activos de renta variable tokenizados, 10 redes blockchain y 11 emisores. Ondo Finance controla 963,3 millones de dólares en capitalización, es decir, el 63,1 % del total. El segundo puesto, xStocks, gestiona 402,7 millones (26,4 %). Juntos, suman el 89,5 % del mercado. Los otros nueve emisores se reparten el 10,5 % restante.
En cuanto a la distribución en blockchain, Ethereum representa el 40,3 % (615,1 millones de dólares) de la capitalización de mercado de acciones tokenizadas, Solana el 29,3 % (447,7 millones) y BNB Chain el 28,2 % (430,2 millones). Estas tres cadenas concentran el 97,8 % del total. Los emisores suelen desplegar en varias cadenas, pero las diferencias entre las principales son pequeñas, lo que indica que los usuarios no están cautivos en una sola red.
La cartera principal de Ondo incluye acciones tokenizadas de Circle Group por unos 212 millones de dólares, NVIDIA por 89,3 millones y Tesla por 85,4 millones. Solo estos tres activos representan más del 25 % de la capitalización total del mercado de acciones tokenizadas. Esta concentración en unos pocos valores estrella refleja el efecto de escala de Ondo y muestra que su cuota de mercado está estrechamente ligada a la liquidez de los grandes valores tecnológicos estadounidenses.
Otros indicadores operativos clave también subrayan la ventaja de escala de Ondo: el TVL (valor total bloqueado en el ecosistema) se sitúa en 3,76 mil millones de dólares, con USDY (stablecoin respaldada por bonos del Tesoro) en 2,14 mil millones y OUSG (bonos del Tesoro tokenizados) en 627 millones. Las comisiones del protocolo en el primer trimestre de 2026 alcanzaron los 8,1 millones de dólares, con una tasa anualizada de unos 32,4 millones. Para un proyecto cuyo principal mecanismo de captura de valor es su token de gobernanza, este volumen de ingresos es suficiente para sostener un sistema de reparto de comisiones.
Trío regulatorio: cómo los pilotos de la DTC, las normas de Nasdaq y la Ley CLARITY están cambiando el juego
Para entender el entorno regulatorio de Ondo, es esencial aclarar la relación entre tres acontecimientos políticos.
El primer nivel es el piloto de la DTC. El 11 de diciembre de 2025, la División de Trading y Mercados de la SEC emitió una "carta de no acción" a la DTC, aprobando un piloto de tokenización de tres años. La DTC utiliza un diseño de "vía paralela": los valores tradicionales permanecen registrados en el libro centralizado de la DTC, mientras que el "sistema de fábrica" de la DTC emite tokens en blockchain que representan las acciones correspondientes, con los valores subyacentes custodiados por filiales de la DTC. El piloto está limitado a los componentes del índice Russell 1000 y a ETF que replican el S&P 500 y el Nasdaq 100.
El segundo nivel es el cambio normativo de Nasdaq. El 18 de marzo de 2026, la SEC aprobó el cambio de normativa de Nasdaq (SR-NASDAQ-2025-072). Sus mecanismos clave son: valores tokenizados y tradicionales se emparejan en el mismo libro de órdenes, con idénticos CUSIP, códigos de negociación y prioridad de ejecución; los participantes cualificados por la DTC pueden usar un "marcador de tokenización" en las órdenes para elegir liquidación en tokens; la compensación y liquidación mantienen un ciclo T+1 mediante el piloto de la DTC. En cuanto a derechos, los valores tokenizados y tradicionales son idénticos para voto, dividendos y liquidación. En esencia: "un libro de órdenes, dos vías de liquidación".
El tercer nivel es el avance legislativo de la Ley CLARITY. El 14 de mayo de 2026, la Ley CLARITY fue aprobada en el Comité Bancario del Senado por 15 votos a favor y 9 en contra, y pasó al pleno del Senado. El proyecto necesita 60 votos para superar el filibusterismo—los republicanos cuentan actualmente con 43 escaños, por lo que al menos 17 demócratas deben cruzar la línea de partido. Polymarket sitúa la probabilidad de una votación en el pleno del Senado en 2026 en el 64 %. Dos disposiciones clave: transferir la supervisión principal del trading de criptoactivos de la SEC a la CFTC, manteniendo las "valores digitales" bajo jurisdicción de la SEC.
Estos tres acontecimientos forman una progresión clara: el piloto de la DTC resuelve la infraestructura de custodia y liquidación para valores tokenizados; el cambio normativo de Nasdaq abre canales de trading en blockchain para bolsas tradicionales; y la Ley CLARITY busca delimitar las jurisdicciones de la SEC y la CFTC, poniendo fin a la larga incertidumbre de la "regulación por vía de la aplicación".
En enero de 2026, tres divisiones de la SEC emitieron una declaración conjunta: "La tokenización no altera las características fundamentales de los valores; las obligaciones de divulgación, los requisitos de custodia y las protecciones al inversor existentes siguen vigentes, independientemente de que las acciones se negocien en libros de blockchain". Este es el núcleo del marco regulatorio actual: la tokenización no crea nuevos activos, solo nuevos vehículos.
Exención para la innovación y estructuras offshore: ¿cuán profundo es el foso de cumplimiento de Ondo?
El marco de "exención para la innovación" propuesto por la SEC divide los valores tokenizados en dos categorías: primero, los emitidos directamente por el emisor o en su nombre; segundo, los emitidos por terceros sin conexión directa con el emisor, sin requerir autorización de la empresa. La segunda categoría es la más relevante: terceros pueden crear tokens en blockchain vinculados a acciones cotizadas, que pueden no otorgar derechos de voto ni dividendos, pero abren nuevos espacios de liquidez dentro de un marco regulado. La exención es un mecanismo experimental de duración limitada (de 12 a 36 meses), y la SEC decidirá su futuro en función de los datos recogidos en el sandbox.
Ondo Global Markets está registrada en las Islas Vírgenes Británicas y emplea una estructura de "holding offshore + certificado on-chain". Por ejemplo, su reciente tokenización de STRC (acción Strategy) ofrece una rentabilidad base por dividendo del 11,5 % (beneficiándose de la estrategia de reservas en Bitcoin de Strategy), pero la entidad está registrada en BVI y sujeta a una retención fiscal estadounidense del 30 % sobre dividendos.
El foso de cumplimiento de Ondo tiene tres capas. Primero, la ventaja de escala: un TVL de 3,76 mil millones de dólares y comisiones trimestrales superiores a 8,1 millones superan ampliamente a sus competidores, lo que le otorga poder de negociación en materia regulatoria. Segundo, el despeje legal: la SEC cerró su investigación sobre Ondo en noviembre de 2025 sin cargos; 21Shares solicitó un ETF spot de ONDO en febrero de 2026; y Ondo ha obtenido licencias de acceso en los 30 mercados de la UE. Estos logros legales eliminan riesgos regulatorios de cumplimiento general. Tercero, el asiento institucional: Ondo forma parte del grupo de trabajo sobre tokenización de la DTCC y completó la primera entrega entre bancos en un piloto de tokenización de bonos del Tesoro estadounidense junto a BlackRock, J.P. Morgan, Mastercard y Ripple. Esta exclusividad institucional es difícil de replicar a corto plazo.
Ondo ha pasado de un crecimiento puramente basado en producto a una ventaja estructural triple: "cobertura de activos + territorio regulatorio + asiento institucional". Si la Ley CLARITY se aprueba en el mejor de los casos, la posible conexión entre la arquitectura offshore de Ondo y la licencia ATS podría convertirse en una variable clave para su posición en el mercado a largo plazo.
El dilema de valoración del token ONDO: ¿cómo puede el token de gobernanza compartir el crecimiento del protocolo?
El suministro máximo de ONDO es de 10 000 000 000 (10 mil millones de tokens). A 18 de enero de 2026, aproximadamente el 53,29 % estaba desbloqueado. A finales de mayo de 2026, la capitalización de mercado circulante de ONDO ronda los 2,15 mil millones de dólares, la FDV unos 4,43 mil millones y el ratio MC/TVL es aproximadamente 0,57 (el mínimo anterior fue 0,41). El precio sigue estando un 79 % por debajo de su máximo histórico de 2,14 dólares.
Actualmente, ONDO es solo un token de gobernanza, sin distribución directa de flujos de caja. El protocolo planea iniciar una votación de fee-switch en la segunda mitad de 2026, con el objetivo de devolver los ingresos del protocolo a los tenedores de tokens o emplearlos en recompras. Si la votación fracasa o el porcentaje de reparto es insuficiente, el marco de valoración de ONDO seguirá limitado al nivel de "token de gobernanza", dificultando el vínculo positivo entre el crecimiento del protocolo y el valor del token.
Esta es la principal tensión interna de Ondo. El TVL y los ingresos del protocolo crecen rápidamente, la cuota de mercado se expande y los bloques de cumplimiento institucional mejoran, pero la conexión entre el precio del token y los fundamentales del protocolo sigue siendo frágil. La votación de fee-switch determinará directamente si ONDO puede evolucionar de "token de gobernanza" a "token de captura de valor": el evento de gobernanza on-chain más relevante a seguir en la segunda mitad de 2026.
Conclusión
Las acciones tokenizadas se encuentran en un punto de inflexión entre la "narrativa" y la "realidad regulatoria". El piloto de la DTC resolvió la infraestructura de custodia, el cambio normativo de Nasdaq abrió canales de negociación y la Ley CLARITY busca definir los límites jurisdiccionales. El efecto combinado de estas tres capas regulatorias convierte a 2026 en un año decisivo para el paso del sector RWA de la experimentación institucional al despliegue a gran escala.
Ondo Finance, con una cuota de mercado del 63,1 %, 3,76 mil millones de dólares en TVL y asiento institucional en la DTCC, es el actor central de este proceso. Su valor a largo plazo depende de tres factores: el recorrido legislativo de la Ley CLARITY, si el fee-switch vincula los ingresos del protocolo a los tenedores del token, y si la estructura de mercado altamente concentrada persiste tras la apertura regulatoria.
Para los inversores que siguen el sector RWA, el valor de Ondo no reside solo en su etiqueta de "líder en acciones tokenizadas", sino en ser la mejor ventana para observar cómo convergen la regulación, la tecnología y el capital en este espacio. A medio plazo, el foco no debe estar en la volatilidad del precio de ONDO, sino en tres señales: la votación en el pleno del Senado de la Ley CLARITY, el avance de la gobernanza on-chain del fee-switch y el impacto en la estructura de mercado cuando NYSE o Nasdaq emitan directamente productos tokenizados.
Preguntas frecuentes
¿Cuál es la cuota real de Ondo Finance en el mercado de acciones tokenizadas?
Ondo controla el 63,1 % de la capitalización total del mercado de acciones tokenizadas, con 963,3 millones de dólares en blockchain, lo que la convierte en el líder del sector.
¿Cuál es el siguiente paso tras la aprobación de la Ley CLARITY en el comité del Senado?
El proyecto pasa al pleno del Senado, donde necesita 60 votos para superar el filibusterismo y proceder a la votación final.
¿Qué implica la "exención para la innovación" de la SEC para las acciones tokenizadas?
La exención para la innovación permite que terceros emitan acciones tokenizadas sin necesidad de autorización de la empresa, abriendo nuevas posibilidades para emisiones reguladas.
¿Pueden los tokens ONDO capturar valor de los ingresos del protocolo?
Actualmente, ONDO es solo un token de gobernanza. El protocolo planea una votación de fee-switch en la segunda mitad de 2026 para decidir si los ingresos del protocolo se reparten entre los tenedores del token.
¿En qué se diferencian las acciones tokenizadas del trading tradicional de acciones estadounidenses?
Bajo las nuevas normas de Nasdaq, las acciones tokenizadas y los valores tradicionales se emparejan en el mismo libro de órdenes con derechos idénticos, pero la liquidación puede realizarse a través del piloto de tokenización de la DTC en blockchain.
¿La estructura offshore de Ondo implica costes fiscales adicionales?
Ondo Global Markets está registrada en las Islas Vírgenes Británicas, pero las acciones estadounidenses subyacentes siguen sujetas a la retención fiscal sobre dividendos en EE. UU. (por ejemplo, STRC al 30 %).
Si la Ley CLARITY fracasa, ¿se reducirá el mercado de acciones tokenizadas?
En el improbable caso de un revés regulatorio, el mercado podría volver a una regulación basada en la aplicación, ralentizando el crecimiento de las acciones tokenizadas, aunque los pilotos existentes podrían continuar.
Además de Ondo, ¿quiénes son los principales actores en acciones tokenizadas?
xStocks ocupa el segundo puesto con una cuota del 26,4 %, y juntos controlan casi el 90 % del mercado.
