A finales de mayo de 2026 se alcanzó un hito para los derivados descentralizados. Según los datos de mercado de Gate del 21 de mayo de 2026, Hyperliquid (HYPE) superó los 59 $, registrando una subida del 17 % en 24 horas, un aumento superior al 46 % en siete días y un crecimiento de más del 111 % en el último año, superando a activos principales como Bitcoin, Ethereum, Solana, XRP, BNB y DOGE. HYPE ha regresado a su zona de máximos históricos, vistos por última vez en torno a los 59 $ en septiembre de 2025.
El motor a corto plazo detrás de este rally fue un short squeeze. Entre el 18 y el 19 de mayo, las tasas de financiación de HYPE en los distintos exchanges se volvieron marcadamente negativas, lo que llevó a muchos operadores a abrir posiciones cortas anticipando una corrección del precio. Sin embargo, a medida que el precio continuó subiendo, los bajistas se vieron obligados a cerrar sus cortos para evitar la liquidación, impulsando aún más la cotización. Según los datos de CoinGlass, las liquidaciones de cortos en HYPE alcanzaron los 30,6 millones de dólares en 24 horas, mientras que las de largos apenas sumaron 1,08 millones, lo que pone de manifiesto la intensidad del squeeze. De forma inusual, el interés abierto no descendió durante las liquidaciones, sino que se mantuvo cerca de los 2 500 millones de dólares, ya que nuevos operadores entraron para ocupar posiciones, reflejando una sólida demanda de mercado por exposición.
Goldman Sachs, en su informe 13F del primer trimestre de 2026, redujo posiciones en varios ETF de altcoins tradicionales, mientras que de forma discreta aumentó su exposición a Hyperliquid a través de entidades corporativas. Esto indica que el capital institucional está desplazándose sistemáticamente de los activos tradicionales de capa 1 hacia infraestructuras de derivados descentralizados.
¿Qué diferencia tecnológica y de mecanismos a los principales DEX de perpetuos?
Los exchanges descentralizados de contratos perpetuos han evolucionado hacia tres modelos principales.
Modelo de libro de órdenes: Representado por dYdX, este enfoque utiliza un libro de órdenes centralizado para el emparejamiento, con una cadena dedicada que gestiona la coincidencia de órdenes y la liquidación on-chain. A principios de 2023, dYdX tenía una cuota del 73 % en el mercado de perpetuos descentralizados, pero a finales de 2024 esa cifra cayó a un solo dígito, con una depreciación de más del 90 % en el precio del token.
Modelo de pool de liquidez multi-activo: Ejemplificado por GMX, este modelo utiliza el pool de liquidez GLP como contrapartida de todos los operadores, permitiendo operaciones sin deslizamiento mediante oráculos de precios. Sin embargo, enfrenta riesgos de exposición única en condiciones de mercado extremas.
Modelo híbrido de libro de órdenes on-chain: Hyperliquid lidera esta categoría, construida sobre una blockchain de capa 1 optimizada para el trading de derivados. Su libro de órdenes es completamente on-chain, ofreciendo una eficiencia de ejecución casi centralizada y total transparencia. Cabe destacar que Hyperliquid se centra en el trading de contratos perpetuos como capa de aplicación principal, en lugar de ser una L1 generalista, con los ingresos por comisiones de trading impulsando la acumulación de valor del token.
A mayo de 2026, el volumen de trading de perpetuos en 30 días de Hyperliquid alcanzó aproximadamente 172 631 millones de dólares, encabezando el ranking de Perp DEXs monitorizados por DefiLlama y liderando de forma constante los volúmenes semanales de DEX. Según los rankings de volumen de mayo de 2026, el sector está liderado por Hyperliquid, seguido de dYdX, GMX y nuevos protocolos como Aster y Lighter. El 15 de mayo de 2026, Bitwise lanzó el ETF de Hyperliquid (BHYP) en la NYSE, la primera vez que un protocolo de perpetuos on-chain se incluye en un producto ETF tradicional, consolidando aún más el liderazgo de Hyperliquid.
De la dominancia a la diversidad: nuevas variables que redefinen el sector
El sector de derivados descentralizados ha pasado por fases evolutivas claras. La fase explosiva (de mediados de 2024 a mediados de 2025) vio a Hyperliquid crecer rápidamente gracias a incentivos por puntos y lanzamientos ágiles. En la fase de diferenciación (finales de 2025), la estrategia pasó de B2C a un modelo B2B de "Liquidez como Servicio", y los agresivos incentivos de competidores erosionaron temporalmente su cuota de mercado.
La fase de reinicio (desde 2026) estuvo marcada por la actualización HIP-3. En octubre de 2025, la actualización HIP-3 de Hyperliquid permitió a cualquiera bloquear 500 000 HYPE y lanzar sus propios mercados de perpetuos sin permisos en la plataforma. Trade.xyz fue de los primeros en entrar, especializándose en acciones globales, índices, materias primas, forex y productos Pre-IPO. En mayo de 2026, Trade.xyz lanzó perpetuos Pre-IPO para Cerebras Systems (CBRS) y SpaceX (SPCX). Cuando Cerebras debutó en Nasdaq, el precio de los perpetuos en Trade.xyz estaba solo un 3 % por debajo del precio de salida, frente a una diferencia del 35 % en plataformas secundarias tradicionales, lo que pone en valor la eficiencia de descubrimiento de precios de los mercados on-chain 24/7.
Según Dune Analytics, los mercados HIP-3 han procesado más de 120 000 millones de dólares en volumen desde su lanzamiento. El 8 de abril, los deployers externos aportaron el 48,1 % del volumen de trading de Hyperliquid, casi igualando a los mercados nativos de la plataforma. El interés abierto vinculado a RWAs alcanzó un máximo histórico de 2 600 millones de dólares, duplicándose en dos meses. Actualmente, los mercados HIP-3 permiten operar perpetuos de SpaceX, Anthropic, OpenAI y otros gigantes tecnológicos privados, todos con potencial de salir a bolsa en 2026.
¿Cómo crea HYPE un bucle de captura de valor en su modelo económico?
El mecanismo de captura de valor de HYPE se basa en un singular "flywheel de recompra". El protocolo destina aproximadamente el 97 % al 99 % de las comisiones de trading a un fondo de asistencia, que compra HYPE de forma constante en el mercado abierto para mantenerlo o quemarlo. En 2026, Hyperliquid ha registrado más de 255 millones de dólares en ingresos por protocolo, superando el total combinado de las dos siguientes aplicaciones cripto. En términos anualizados, los ingresos superan los 1 300 millones de dólares. Cerca de 43,6 millones de tokens HYPE (valorados en casi 645 millones de dólares) han sido retirados de circulación en 2026.
El staking y la participación en la gobernanza también son relevantes. Alrededor del 42 % de HYPE está en staking, bloqueando una parte significativa del suministro circulante. HYPE también se utiliza como token de gas de HyperL1, con un mecanismo de comisión base similar al EIP-1559, que quema una parte de HYPE y refuerza el efecto deflacionario.
Los ETF institucionales añaden una segunda capa de presión compradora. Los ETF THYP de 21Shares y BHYP de Bitwise sobre Hyperliquid registraron una entrada neta combinada de unos 54 millones de dólares en su primera semana. Bitwise destina el 10 % de los ingresos por comisiones de gestión de BHYP a comprar y mantener HYPE en su balance. El ETF de 21Shares alcanzó 8,1 millones de dólares en volumen negociado el jueves y una entrada neta de casi 4,9 millones, estableciendo un récord diario. La continuidad de los flujos institucionales, junto con el mecanismo de recompra on-chain, generan dos canales de demanda.
¿Qué riesgos estructurales enfrenta el sector de DEX de derivados?
Pese a su expansión, los derivados descentralizados afrontan varios riesgos estructurales.
El riesgo sistémico en los mecanismos de liquidación sigue siendo una preocupación relevante. El incidente de JELLY en marzo de 2025 es paradigmático: atacantes manipularon el precio spot del token meme ilíquido JELLY en Solana, afectando al precio de referencia y provocando liquidaciones apalancadas masivas. El fondo de seguro HLP de Hyperliquid tuvo que absorber grandes posiciones, con pérdidas no realizadas superiores a 10,5 millones de dólares. Finalmente, el comité de validadores de la plataforma votó la exclusión de los perpetuos de JELLY y el cierre forzoso de todas las posiciones relacionadas. Este evento expuso la fragilidad estructural de los mecanismos de precio de referencia en entornos ilíquidos.
Los cambios dinámicos en el panorama competitivo son igualmente significativos. El fuerte descenso de la cuota de mercado de Hyperliquid a finales de 2025 demostró que incluso los proyectos dominantes pueden perder terreno rápidamente por cambios estratégicos o movimientos agresivos de la competencia. El evento TGE de Perp DEX a finales de 2025 marcó una nueva etapa de competencia tecnológica, de capital, incentivos y demanda real. Analistas señalan que el precio de HYPE se sitúa muy por encima de las medias móviles de 20, 50 y 200 días, con múltiples indicadores técnicos en zona de sobrecompra. Si el soporte de 53,14 $ falla, la toma de beneficios podría desencadenar una corrección.
Las incertidumbres en la institucionalización también merecen atención. Aunque los ETF han facilitado compras reguladas de HYPE, los flujos institucionales están condicionados por el entorno macroeconómico. Los desbloqueos de tokens y los cambios en las posiciones de early contributors y grandes tenedores pueden afectar el sentimiento de mercado a corto plazo. Según ChainCatcher, las direcciones de early contributors de Hyperliquid redujeron sus tenencias en cerca de 6 millones de dólares durante la subida de precios. Además, los perpetuos Pre-IPO basados en HIP-3 abren nuevos mercados, pero la incertidumbre regulatoria—especialmente en torno al estatus legal de derivados sobre empresas no cotizadas—podría suponer restricciones.
¿Cómo evoluciona la lógica de captura de valor en las finanzas on-chain?
En perspectiva, la evolución de los derivados descentralizados refleja un cambio profundo en el modelo de captura de valor de las finanzas on-chain.
Las blockchains tradicionales capturaban valor a través de la actividad masiva de usuarios y la frecuencia de transacciones. A medida que DeFi madura, el valor migra hacia plataformas especializadas con mayor intensidad de trading. Hyperliquid destaca por centrarse en el trading de contratos perpetuos como capa de aplicación principal, con las comisiones de trading impulsando el valor del token, y sin aspirar a ser una L1 generalista.
El analista de Bitwise, Hunter Horsley, señaló el 21 de mayo que Hyperliquid y Solana están creando una nueva categoría de "cadenas de ingresos". Los ingresos acumulados de Hyperliquid han alcanzado los 790 millones de dólares, superando los 532 millones de Solana, seguidos por Tron con 471 millones y Ethereum con 425 millones.
El CIO de Bitwise, Matt Hougan, calificó a Hyperliquid como uno de los negocios financieros de mayor crecimiento que ha visto, sugiriendo que los inversores aún subestiman la plataforma y su token. Describió su objetivo no como la economía cripto de 3 billones de dólares, sino el mercado global de activos de 600 billones.
La sostenibilidad de este posicionamiento depende de dos factores: primero, que los ingresos por comisiones de trading sigan creciendo para sostener el mecanismo de recompra; segundo, que Hyperliquid mantenga su ventaja tecnológica y de liquidez en un entorno cada vez más competitivo. El interés abierto en trading de RWAs, en 2 600 millones de dólares y duplicándose en dos meses, desacopla la valoración de HYPE de los ciclos cripto puros y la vincula a la demanda global de activos reales.
Resumen
El 21 de mayo de 2026, Hyperliquid (HYPE) superó los 59 $, regresando a su máximo histórico. Esta señal de precio refleja una profunda transformación del sector de derivados descentralizados: Hyperliquid está evolucionando de un exchange de perpetuos on-chain a una infraestructura financiera on-chain multi-activo que abarca criptoactivos, RWAs y activos Pre-IPO.
Este rally ha estado impulsado por varios factores estructurales: la persistencia del short squeeze; el lanzamiento de ETF institucionales que abren canales de compra regulada; el cambio de asignación de capital por parte de instituciones financieras tradicionales como Goldman Sachs; y la expansión del trading de RWAs y Pre-IPO bajo el marco HIP-3, que está redefiniendo la lógica de valoración de HYPE. El singular flywheel de recompra de HYPE—que destina entre el 97 % y el 99 % de las comisiones de trading a recompras en mercado abierto—genera una presión deflacionaria sostenida, mientras que los ETF institucionales añaden una segunda capa de fuerza compradora.
Sin embargo, el panorama del sector sigue siendo incierto. El riesgo sistémico en los mecanismos de liquidación puede amplificarse en entornos ilíquidos; la competencia dinámica implica que la cuota de mercado nunca está garantizada; y los flujos institucionales dependen de las condiciones macroeconómicas. Actualmente, los indicadores técnicos muestran señales de sobrecompra, y si los niveles clave de soporte fallan, la toma de beneficios podría provocar una corrección.
La evolución de los derivados descentralizados está pasando de centrarse en el volumen de trading a capturar la demanda de activos reales diversos. En este contexto, el precio de HYPE refleja no solo la actividad del mercado cripto, sino también la valoración del mercado sobre la tendencia a largo plazo hacia la tokenización global de activos. La persistencia de este cambio estructural dependerá, en última instancia, de la ejecución de Hyperliquid en expansión de activos, control de riesgos y desarrollo del ecosistema.
Preguntas frecuentes
P: ¿Cuáles son las principales razones detrás de la ruptura de Hyperliquid (HYPE) por encima de los 59 $?
R: El último movimiento por encima de los 59 $ estuvo impulsado por varios factores: la dinámica del short squeeze, el lanzamiento de productos ETF institucionales que permiten compras reguladas, el cambio de asignación de capital por parte de instituciones financieras tradicionales como Goldman Sachs y la continua expansión del trading de activos RWA y Pre-IPO bajo el marco HIP-3. Los ETF de HYPE de Bitwise y 21Shares registraron unos 54 millones de dólares en entradas netas durante su primera semana, actuando como catalizadores clave.
P: ¿Cuál es el panorama actual entre los principales exchanges descentralizados de derivados?
R: El sector de Perp DEX está liderado actualmente por Hyperliquid, con dYdX y GMX como principales competidores. El volumen de trading de 30 días de Hyperliquid ronda los 172 631 millones de dólares, situándose en cabeza, aunque nuevos protocolos como Aster y Lighter están ampliando activamente su cuota. El lanzamiento del ETF de Hyperliquid por parte de Bitwise refuerza aún más la tendencia de adopción mainstream.
P: ¿Qué distingue el modelo económico de HYPE?
R: El mecanismo central de HYPE es el flywheel de recompra: el protocolo destina aproximadamente el 97 % al 99 % de las comisiones de trading a recomprar tokens HYPE en el mercado abierto. Desde el inicio de 2026, los ingresos del protocolo han superado los 255 millones de dólares, anualizando más de 1 300 millones, y cerca de 43,6 millones de HYPE han sido retirados de circulación. Los ETF institucionales añaden una segunda capa de presión compradora a este modelo.
P: ¿Qué son los contratos perpetuos Pre-IPO y cómo impactan en el precio de HYPE?
R: Los perpetuos Pre-IPO son productos sintéticos de trading lanzados bajo el marco HIP-3, que permiten a los inversores exponerse al precio de empresas tecnológicas privadas como SpaceX y OpenAI antes de que salgan a bolsa. Estos productos amplían el universo de activos negociables en Hyperliquid y desplazan su anclaje de valoración desde los ciclos cripto hacia la demanda global de activos reales.
P: ¿Cuáles son los principales riesgos para los exchanges descentralizados de derivados?
R: Los riesgos clave incluyen: la manipulación de mecanismos de liquidación en entornos ilíquidos, que puede desencadenar liquidaciones en cascada (como se vio en el caso de JELLY); la competencia dinámica que puede provocar una rápida pérdida de cuota de mercado; los flujos de capital institucional sujetos a incertidumbre macroeconómica; y los indicadores técnicos actuales que muestran sobrecompra, con potencial de toma de beneficios si se rompen niveles clave de soporte.
