El 21 de julio (hora de Pekín), los tres principales índices bursátiles estadounidenses cerraron a la baja. El Dow Jones Industrial Average cayó 307,16 puntos, un 0,59 %, hasta los 51 839,26. El Nasdaq Composite retrocedió un 0,05 % hasta los 25 508,07. El S&P 500 descendió un 0,19 % hasta los 7 443,28.
Detrás de estos descensos aparentemente moderados se esconde una divergencia estructural mucho más aguda. El Philadelphia Semiconductor Index (SOX) entró oficialmente en un mercado bajista técnico la semana pasada (una caída del 20,2 % desde su máximo histórico de cierre del 22 de junio, con un descenso semanal de casi el 10 %, lo que supone la mayor pérdida semanal desde el desplome provocado por los aranceles de Trump en abril de 2025). Mientras tanto, la cuenta atrás para la decisión de tipos de la Reserva Federal en julio entra en su fase final, y las expectativas del mercado sobre una subida de tipos han cambiado drásticamente en apenas unas semanas.
Tres fuerzas (la incertidumbre de política, el desplome de las tecnológicas y la trayectoria independiente de los criptoactivos) convergen en la misma ventana temporal, creando un panorama de mercado digno de un análisis profundo.
Por qué la decisión de tipos de la Fed en julio está llena de incertidumbre
Los días 28 y 29 de julio de 2026, la Reserva Federal celebrará su reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) y anunciará su decisión sobre los tipos. Será la segunda reunión de política monetaria presidida por Kevin Warsh desde que asumió el cargo.
Las expectativas del mercado respecto al resultado de esta reunión han cambiado de forma brusca en el último mes. Según la herramienta "FedWatch" de CME a fecha 21 de julio, la probabilidad de que la Fed mantenga los tipos sin cambios en julio es del 84,5 %, mientras que la de una subida de 25 puntos básicos es del 15,5 %. Esta distribución supone un retroceso importante respecto a la expectativa de subida de tipos superior al 40 % registrada una semana antes.
El motor principal de este giro es la inflación. Tanto el IPC como el IPP de junio salieron más bajos de lo esperado, y el descenso de los indicadores de precios subyacentes ha eliminado la urgencia de una subida en julio. El economista jefe de Goldman Sachs, Hazus, señaló en su último informe que los nuevos datos de inflación han "descartado de forma efectiva" una subida en julio y prevé que los tipos se mantendrán sin cambios. Los estrategas de JPMorgan también afirmaron: "la dinámica subyacente de la inflación sigue siendo moderada y debería permitir a la Fed actuar con paciencia".
Sin embargo, la incertidumbre persiste. Tras tres recortes consecutivos al final de 2025, la Fed ha mantenido su tipo de referencia en el rango del 3,50 %–3,75 %, estable durante todo 2026. A principios de julio, Warsh declaró en el Foro del BCE que "los precios siguen siendo demasiado altos", enfatizando que la Fed no se conformará con una inflación por encima del objetivo del 2 %. Las actas del FOMC de junio revelan que, aunque el comité acordó unánimemente mantener los tipos, las opiniones internas se han polarizado, con una minoría que apoya una subida.
En septiembre, la probabilidad de mantener los tipos cae al 36 %, mientras que la de una subida de 25 puntos básicos sube al 55,1 %. Esto significa que la importancia de la reunión de julio va más allá de la decisión inmediata: se trata de la orientación futura que la Fed proporcionará, que servirá de referencia para valorar los próximos caminos de la política monetaria.
Riesgos estructurales tras el descenso generalizado de las bolsas estadounidenses
La caída del 21 de julio no fue un evento aislado. La semana anterior, el S&P 500 perdió un 1,55 %, el Nasdaq un 2,9 % y el Dow Jones un 0,93 %.
El detonante inmediato fue el riesgo geopolítico. Estados Unidos lanzó varios ataques militares contra Irán, y Trump prometió que Irán pagaría por la muerte de soldados estadounidenses. Los precios internacionales del petróleo se dispararon, con los futuros del Brent cerrando en 89,22 dólares por barril, un aumento de alrededor del 20 % en el mes. El encarecimiento del crudo intensificó el temor a una inflación persistente, elevando el rendimiento del bono estadounidense a 10 años hasta el 4,608 %.
Pero el petróleo es solo un factor superficial. El riesgo estructural más profundo proviene del desplome continuado de las tecnológicas, especialmente los semiconductores. El SOX subió un 105 % desde su mínimo de marzo hasta su máximo de junio, duplicándose en solo tres meses. Este rally se impulsó por un optimismo desbordante sobre el gasto en infraestructuras de IA. Sin embargo, el punto de inflexión llegó en la presentación de resultados del segundo trimestre de TSMC el 16 de julio. A pesar de que los ingresos trimestrales alcanzaron los 402 000 millones y el beneficio neto creció más del 77 % interanual, TSMC elevó de forma drástica su previsión de capex anual, y el mercado reaccionó negativamente: el ADR estadounidense de TSMC cerró con una caída del 2,3 %, y el SOX se desplomó un 4,3 % en un solo día.
La preocupación del mercado es clara: cuando los líderes del sector necesitan un gasto de capital tan agresivo para mantener el suministro de chips de IA, los inversores empiezan a cuestionar cuándo se traducirán esas inversiones en beneficios significativos. El responsable de investigación de asignación de activos de Goldman Sachs describió esta venta masiva como "una de las mayores liquidaciones de estrategias de momentum de la historia". El principal motor no son los fundamentales deteriorados, sino la liquidación a gran escala por parte de hedge funds y fondos mutuos del trade más popular del año: "largo semiconductores, corto proveedores de nube hiperescalables".
Darrell Cronk, presidente del Wells Fargo Investment Institute, comentó: "Las operaciones en semiconductores y IA están pasando por una saludable revisión de la realidad. El deterioro técnico reciente aumenta el riesgo de una corrección más profunda hacia niveles de soporte a largo plazo".
¿Qué significa que el SOX entre en mercado bajista técnico?
La definición de mercado bajista técnico es mecánica: una caída del 20 % desde máximos recientes. Pero que el SOX entre en mercado bajista tiene una importancia mucho mayor que la definición.
En primer lugar, supone una sacudida sistémica del ancla de sentimiento de los activos de riesgo globales. El SOX se duplicó en tres meses, convirtiéndose en una de las clases de activos más fuertes a nivel mundial en la primera mitad de 2026. Cuando el "trade más concurrido" empieza a deshacerse, sus ondas de choque se transmiten por varios canales a otros activos de riesgo.
En segundo lugar, las salidas de capital de los ETF apalancados generan un bucle de retroalimentación negativa auto-reforzado. Según Kobeissi Letter, los activos gestionados en ETF apalancados de semiconductores bajaron desde un máximo de junio de unos 163 000 millones hasta 100 000 millones, una caída de 63 000 millones o un 39 %. Los ETF de semiconductores representan el 63 % de todas las salidas de ETF apalancados en EE. UU. Cuando estos ETF enfrentan reembolsos masivos, los gestores deben vender activos subyacentes para cubrir necesidades de liquidez, lo que presiona aún más los precios de las acciones de chips.
En tercer lugar, las valoraciones del SOX siguen siendo históricamente elevadas. El PER del SOX ha bajado hasta 39,27 y el del Nasdaq hasta 39,1, ambos cerca del crítico nivel 40. El PER futuro del SOX ronda los 26, muy por encima de la media de 10 años de 19. Esto sugiere que, incluso tras una corrección brusca, la contracción de valoraciones aún podría continuar.
¿Bitcoin y las bolsas estadounidenses se están desacoplando o reconectando?
La correlación entre Bitcoin y el Nasdaq está experimentando cambios bruscos, convirtiéndose en una de las variables más relevantes en este momento.
En abril de 2026, la correlación móvil de 30 días entre Bitcoin y el Nasdaq alcanzó un máximo histórico de 0,96 (una sincronización estadística casi perfecta). En ese momento, Bitcoin funcionaba esencialmente como una exposición amplificada al riesgo de las tecnológicas. A principios de junio, este coeficiente cayó casi a cero. La correlación de 30 días de Bitcoin con el S&P 500 pasó de casi 0,8 a principios de mayo a alrededor de 0,5.
Este giro dramático, de alta correlación a casi desacoplamiento, se produjo en menos de dos meses. El 5 de junio, la capitalización total del mercado cripto cayó un 8,7 % en una semana hasta 2,29 billones de dólares, mientras el Dow y el S&P 500 alcanzaban máximos históricos de cierre. Los criptoactivos no subieron junto a las bolsas estadounidenses, rompiendo el patrón de varios años de "subir y bajar juntos".
En julio, esta divergencia continúa. El 21 de julio, Bitcoin volvió a superar los 65 000 dólares, cotizando en torno a 65 317 (+0,88 %), mientras los tres principales índices estadounidenses cerraban a la baja. El Fear & Greed Index permanece en zona de "miedo extremo" en 25, pero el mercado cripto muestra una resiliencia de precios distinta a la de las bolsas estadounidenses.
El equipo de investigación de activos digitales de Charles Schwab señaló que las acciones estadounidenses siguen marcando máximos impulsadas por la ola de IA, mientras Bitcoin está casi un 50 % por debajo de su máximo histórico de octubre. El fenómeno de "desacoplamiento bolsa-cripto" está atrayendo gran atención. Algunos analistas apuntan que la correlación de 30 días de Bitcoin con el S&P 500 ronda ahora el 0,6–0,7, en un estado de "caer juntos, subir por separado": los criptoactivos suelen seguir a las bolsas en caídas bruscas, pero no necesariamente repuntan cuando las bolsas suben lentamente a nuevos máximos.
Cómo la triple divergencia está transformando la lógica de precios de los criptoactivos
El mercado actual muestra al menos tres capas de divergencia:
Primera divergencia: Entre expectativas de política y precios de mercado. La probabilidad de una subida de tipos en julio cayó de más del 40 % al 15,5 %, mientras que las expectativas de subida en septiembre subieron al 55,1 %. Esta estructura de expectativas ("sin movimiento este mes, movimiento el próximo") refleja la falta de certidumbre sobre la senda de la inflación.
Segunda divergencia: Divergencia estructural dentro de los activos tradicionales. El S&P 500 cayó solo un 0,19 %, pero el sector de semiconductores entró en mercado bajista técnico. Los movimientos suaves a nivel de índice ocultan ajustes intensos a nivel sectorial. El capital rota desde acciones sobrevaloradas de semiconductores y memoria hacia sectores como finanzas, retail y transporte, que se benefician más directamente de la resiliencia económica.
Tercera divergencia: Entre Bitcoin y las bolsas estadounidenses. Bitcoin estaba altamente sincronizado con el Nasdaq en abril de 2026 (coeficiente de correlación 0,96), pero ahora busca una trayectoria independiente. Diversos factores impulsan esta divergencia: las narrativas de IA canalizan capital hacia tecnológicas en lugar de Bitcoin; las presiones de oferta únicas de Bitcoin (tenencias de mineros, comportamiento de holders a largo plazo) entran en juego; y cambios estructurales en el mercado cripto (como la introducción de ETF spot) están alterando fundamentalmente la demanda, desplazando los motores del mercado del lado de la oferta al de la demanda.
El informe de junio de 2026 de Deutsche Bank afirmó que Bitcoin "se comporta cada vez más como un activo de riesgo institucional, en lugar de una apuesta especulativa impulsada por el retail". Esto sugiere que la lógica de precios de Bitcoin está pasando de "narrativas retail" a "factores macro", siendo estos últimos las variables más inciertas en la actualidad.
Cómo la Super Earnings Week y los riesgos geopolíticos marcarán la dirección del mercado
La próxima semana, los mercados enfrentan tres pruebas simultáneas.
Primera: Resultados de las grandes tecnológicas. Alphabet (matriz de Google) inaugura la temporada de resultados el 22 de julio, seguida de Microsoft, Amazon, Meta y otras. El mercado necesita señales claras para confirmar que las inversiones en IA de las tecnológicas son sostenibles. Estos informes determinarán directamente si el sector de semiconductores puede estabilizarse: si las grandes confirman inversiones continuas en infraestructuras de IA a gran escala, las acciones de chips podrían encontrar soporte; si señalan una ralentización del capex, el mercado bajista del SOX podría profundizarse.
Segunda: Riesgo geopolítico. El conflicto entre EE. UU. e Irán continúa, y los precios del petróleo han subido alrededor del 20 %. Los repuntes persistentes del crudo reavivarán el temor a la inflación, impactando la senda de política de la Fed. El 30 de julio se publicarán la decisión de tipos del FOMC, el PCE subyacente y la tasa anualizada del PIB estadounidense del segundo trimestre: estos tres datos influirán de forma decisiva en la valoración del mercado sobre inflación y perspectivas económicas.
Tercera: Evolución estructural dentro de los criptoactivos. El 7 de julio, SpaceX se incorporó oficialmente al Nasdaq 100 Index, con 18 712 Bitcoins en su balance. El número de empresas del Nasdaq 100 con Bitcoin en tesorería asciende ya a tres (SpaceX, Tesla y Strategy). La inclusión en el índice genera demanda impulsada por reglas, no por asignación discrecional. Este cambio estructural podría alterar el patrón de correlación a largo plazo entre Bitcoin y las bolsas estadounidenses.
Resumen
Antes de la decisión de tipos de la Fed en julio, el mercado está experimentando una revalorización en múltiples capas. El suave descenso del S&P 500 oculta un profundo mercado bajista en semiconductores, mientras el giro en la correlación Bitcoin-bolsas estadounidenses (de 0,96 a casi cero) revela que los criptoactivos pasan de ser "amplificadores de tecnológicas" a una clase de activos independiente.
La triple divergencia (entre expectativas de política y precios de mercado, dentro de los activos tradicionales y entre Bitcoin y las bolsas estadounidenses) define las características centrales del mercado actual. La dirección final de estas divergencias se pondrá a prueba en la próxima semana: los resultados de las grandes tecnológicas medirán la sostenibilidad de la narrativa de IA, la decisión de la Fed aclarará la senda de tipos, y si los criptoactivos logran una trayectoria independiente en medio de la incertidumbre macro determinará su clasificación definitiva como activos.
Para los participantes del mercado, en vez de intentar predecir la trayectoria de una sola variable, resulta más valioso analizar la interacción entre ellas: cuando política, geopolítica, tecnología y flujos de capital convergen en la misma ventana temporal, los riesgos y oportunidades reales suelen esconderse en los huecos creados por la divergencia.
FAQ
P1: ¿Subirá la Fed los tipos en julio?
Según los datos de CME "FedWatch" del 21 de julio, la probabilidad de que la Fed mantenga los tipos sin cambios en julio es del 84,5 %, mientras que la de una subida de 25 puntos básicos es del 15,5 %. La mayoría de bancos de inversión creen que los últimos datos de inflación han descartado prácticamente una subida en julio. Sin embargo, las expectativas de subida en septiembre han subido al 55,1 %, y sigue habiendo desacuerdo sobre la senda futura de la política.
P2: ¿Por qué el Philadelphia Semiconductor Index entró en mercado bajista técnico?
El SOX ha caído un 20,2 % desde su máximo histórico del 22 de junio, impulsado principalmente por: la creciente preocupación sobre la sostenibilidad del gasto en IA; la liquidación masiva del trade "largo semiconductores, corto proveedores de nube hiperescalables" por parte de hedge funds y fondos mutuos; y los bucles de retroalimentación negativa derivados de las salidas masivas en ETF apalancados de semiconductores.
P3: ¿Bitcoin se ha desacoplado realmente de las bolsas estadounidenses?
La correlación móvil de 30 días entre Bitcoin y el Nasdaq ha bajado de un máximo de 0,96 en abril de 2026 a casi cero. Actualmente, ambos están en un estado de "caer juntos, subir por separado": los criptoactivos suelen seguir a las bolsas en caídas bruscas, pero no necesariamente repuntan cuando las bolsas suben. Instituciones como Charles Schwab definen este fenómeno como "desacoplamiento bolsa-cripto".
P4: ¿Cómo afecta el mercado bajista de semiconductores a los criptoactivos?
El mercado bajista de semiconductores impacta el mercado cripto por varias vías: las salidas masivas de ETF apalancados drenan liquidez; la enfriamiento de las narrativas de IA afecta directamente la valoración de proyectos cripto ligados a IA; y la contracción general del apetito por riesgo presiona a los criptoactivos como asignaciones de alta beta. Sin embargo, la resiliencia reciente del precio de Bitcoin también sugiere que los criptoactivos intentan establecer una lógica de precios independiente de las tecnológicas tradicionales.
P5: ¿Qué eventos clave deben observarse la próxima semana?
El 22 de julio comienza la Super Earnings Week con el informe de Alphabet; los días 28 y 29 de julio llega la decisión de tipos del FOMC; el 30 de julio se publican simultáneamente el PCE subyacente y la tasa anualizada del PIB estadounidense del segundo trimestre. Estos tres eventos fijarán conjuntamente los puntos de referencia a corto plazo para la valoración de inflación, tipos y crecimiento económico en el mercado.
