El banco de inversión TD Cowen ha reducido su precio objetivo a un año para la compañía tenedora de Bitcoin Strategy (anteriormente MicroStrategy) de $500 a $440. El motivo principal de este ajuste es la continua emisión de acciones ordinarias y preferentes, lo que ha diluido el "rendimiento de Bitcoin" (es decir, la tasa de crecimiento de las tenencias de Bitcoin por acción). La estrategia agresiva de adquisición de la empresa, fuertemente dependiente de la financiación mediante acciones, ahora enfrenta el reto de la dilución de beneficios.
Motivos detrás del ajuste del precio objetivo
Según un informe reciente de los analistas de TD Cowen, la empresa cotizada conocida por su agresiva estrategia de inversión en Bitcoin ha visto rebajado su precio objetivo. Este ajuste se basa principalmente en una reevaluación del futuro "rendimiento de Bitcoin". Ahora, los analistas prevén que Strategy adquiera unos 155 000 Bitcoins en el ejercicio fiscal de 2026, superando ampliamente la estimación previa de 90 000.
Sin embargo, se espera que esta acumulación acelerada dependa principalmente de la captación de capital mediante nuevas emisiones de acciones ordinarias y preferentes. Este enfoque de financiación diluirá el beneficio por acción, haciendo que el rendimiento de Bitcoin proyectado para el ejercicio 2026 caiga del 8,8 % anterior al 7,1 %, cifra significativamente inferior al 22,8 % previsto para el ejercicio 2025.
Modelo de financiación y riesgo de dilución
El modelo de negocio principal de Strategy se centra en captar capital en los mercados para comprar y mantener Bitcoin de forma continua. El precio de sus acciones está altamente correlacionado con el precio de Bitcoin y suele incorporar cierta "prima de Bitcoin".
La empresa emplea diversas herramientas de financiación flexibles, como la emisión de acciones ordinarias, diferentes series de acciones preferentes (por ejemplo, las preferentes STRC perpetuas de tipo variable) y otros instrumentos de mercado de capitales, que en conjunto constituyen su "caja de herramientas de financiación". Al 30 de junio de 2025, Strategy poseía 597 325 Bitcoins, con un coste total de adquisición de aproximadamente $42,4 mil millones (precio medio de compra de unos $70 982 por Bitcoin), financiados a través de su programa de colocación de acciones en el mercado (ATM).
Para mantener su estrategia de inversión en Bitcoin altamente apalancada, Strategy sigue captando capital en los mercados. En la semana que finalizó el 11 de enero de 2026, la compañía emitió unas 6,8 millones de acciones ordinarias y 1,2 millones de acciones preferentes serie STRC mediante su programa ATM, recaudando aproximadamente $1,25 mil millones netos. Prácticamente todo este capital se destinó a la compra de 13 627 Bitcoins, elevando el total de tenencias de la empresa a cerca de 687 410 Bitcoins.
La clave de este modelo de financiación es la eficiencia: cuando el precio de financiación se acerca al valor neto por acción de Bitcoin, el valor creado a corto plazo para los accionistas (es decir, el rendimiento de Bitcoin) es muy limitado. Su lógica a largo plazo se basa completamente en la expectativa de una apreciación significativa del precio de Bitcoin.
Posicionamiento de alto riesgo como "acción proxy de Bitcoin"
Strategy se considera una de las acciones proxy de Bitcoin más puras, ofreciendo a los inversores del mercado de valores tradicional un vehículo único para exponerse a Bitcoin sin necesidad de poseer directamente la criptomoneda. Su compleja estructura de capital, que incluye acciones ordinarias, varias series de acciones preferentes y bonos convertibles, está diseñada para satisfacer las necesidades de inversores con distintos perfiles de riesgo. Algunos buscan dividendos fijos, mientras que otros persiguen la apreciación de capital vinculada al precio de Bitcoin. Sin embargo, esta estructura también amplifica el riesgo. La capitalización bursátil de la empresa refleja no solo el valor de sus tenencias de Bitcoin, sino también las expectativas del mercado sobre su capacidad de seguir ejecutando con éxito la estrategia de financiación y adquisición.
Cualquier factor que afecte su capacidad de financiación o provoque una caída sostenida en el rendimiento de Bitcoin, como señala el informe de TD Cowen, podría socavar la base de su elevada valoración. Al mismo tiempo, la volatilidad inherente al precio de Bitcoin se magnifica por la estructura de tenencia apalancada, impactando directamente en el precio de la acción.
Entorno de mercado y perspectivas futuras
El mercado actual de Bitcoin se encuentra en una fase delicada. Los datos on-chain muestran que la presión de toma de beneficios corporativos se ha reducido al cierre de 2025 y que la estructura del mercado se ha clarificado a comienzos de 2026.
La demanda de tesorería corporativa (como las acciones de Strategy) aporta soporte periódico al mercado, aunque estos flujos son explosivos e irregulares, no constantes ni sostenidos. El análisis de Glassnode señala que esta demanda es más "oportunista", impulsada por eventos de precio. Por otro lado, los flujos netos hacia los ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. se han reactivado, lo que sugiere un posible repunte de la demanda institucional y añade otra capa de soporte estructural a los precios de Bitcoin.
Aunque TD Cowen ha reducido el precio objetivo de Strategy, mantiene una visión constructiva sobre la empresa como vehículo de inversión en Bitcoin. Los analistas prevén que, con una mayor eficiencia en la financiación y la esperada apreciación del precio de Bitcoin, el rendimiento de Bitcoin de la compañía podría recuperarse hasta el 8,1 % en el ejercicio fiscal de 2027. La firma sigue siendo alcista respecto al precio a largo plazo de Bitcoin, pronosticando que podría alcanzar alrededor de $177 000 en diciembre de 2026 y aproximadamente $226 000 en diciembre de 2027.
El mercado de Bitcoin desde la perspectiva de Gate Market
El seguimiento directo del mercado spot de Bitcoin complementa la inversión en acciones proxy de Bitcoin. Al 15 de enero de 2026, el mercado de Bitcoin muestra los siguientes datos clave:
| Métrica | Dato | Evolución reciente |
|---|---|---|
| Precio actual | $96 534,8 | Subida de +1,24 % en 24 horas |
| Volumen de negociación 24h | $1,53B | — |
| Capitalización de mercado | $1,92T | Dominio de mercado 56,39 % |
| Variación de precio 7 días | — | Subida de +5,63 % |
| Variación de precio 30 días | — | Subida de +12,43 % |
El mercado muestra una tendencia alcista moderada a corto plazo y los tenedores a largo plazo tienen menos presión para realizar beneficios, lo que favorece la consolidación de precios en niveles clave. El análisis de Glassnode destaca que el próximo punto crítico será si el mercado puede recuperar de forma sostenida el coste base de los tenedores a corto plazo (actualmente en torno a $99 100), lo que señalaría una transición hacia una fase más alcista.
El mercado de derivados también muestra signos de recuperación cautelosa del apetito por riesgo. Tras una corrección, el interés abierto en futuros está reconstruyéndose y la "skew" del mercado de opciones se está normalizando, lo que indica que los operadores están pasando de protegerse únicamente ante caídas a participar en posibles subidas.
El precio de las acciones de Strategy ha mostrado volatilidad tras el informe de TD Cowen. Mientras tanto, el precio de Bitcoin en Gate ha repuntado, subiendo más del 5,63 % en los últimos siete días y volviendo a desafiar niveles psicológicos y técnicos clave. Los datos on-chain de Glassnode revelan la dinámica actual del mercado: por un lado, la demanda de tesorerías corporativas y los flujos hacia ETF aportan soporte; por otro, sigue existiendo una oferta significativa de inversores que compraron cerca de máximos históricos. La caída de más del 45 % en el interés abierto de opciones sobre Bitcoin desde los niveles máximos ha despejado coberturas estructurales complejas de fin de año, haciendo que la expresión de riesgo al inicio del año sea más directa y menos condicionada por grandes posiciones de strike fijo.
