El 2 de julio, la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. publicará el informe de nóminas no agrícolas (NFP) correspondiente a junio. No solo se trata del último dato de empleo antes de la reunión de política monetaria de la Reserva Federal en julio, sino que probablemente marcará la dirección a corto plazo de los tipos de interés, los tipos de cambio y los activos de riesgo, con efectos que podrían extenderse hasta septiembre.
Las expectativas del mercado para este informe se han reducido: se prevé que las nóminas no agrícolas de junio aumenten en solo 110 000, un fuerte descenso respecto a los 172 000 registrados en mayo. Se espera que la tasa de desempleo se mantenga estable en el 4,3 %. Sin embargo, dado que el rumbo de la política de la Fed sigue siendo incierto y la inflación permanece muy por encima del objetivo del 2 %, cualquier dato que se desvíe de las previsiones podría provocar una importante revalorización de los mercados.
Para los participantes del mercado cripto, comprender la lógica estructural y los mecanismos de transmisión de política detrás de estos datos de empleo es más relevante que centrarse únicamente en las cifras principales.
¿Por qué el consenso del mercado se sitúa en 110 000 nuevos empleos?
La previsión consensuada de Wall Street para las NFP de junio se apoya en múltiples indicadores cruzados. BofA Securities espera que las nóminas no agrícolas aumenten en torno a 110 000 en junio, basándose en unas solicitudes iniciales de subsidio por desempleo moderadas y unos sólidos datos de empleo de ADP: dos indicadores adelantados que sugieren que el mercado laboral sigue creciendo, aunque a un ritmo más lento que los 172 000 de mayo.
La previsión de JPMorgan es ligeramente superior al consenso, proyectando un aumento de 125 000 en las nóminas de junio y una tasa de desempleo estable en el 4,3 %. Goldman Sachs espera un incremento de 130 000, también por encima del consenso de mercado. Los operadores del mercado de predicciones Kalshi estiman menos de un 60 % de probabilidad de que las nóminas de junio superen los 100 000, en contraste con el consenso de Dow Jones de 118 000.
Las diferencias entre las previsiones institucionales reflejan el alto grado de incertidumbre que existe actualmente en las señales del mercado laboral.
Preocupaciones estructurales tras la estabilidad de la tasa de desempleo
La tasa de desempleo se ha mantenido estable en el 4,3 % durante tres meses consecutivos, lo que aparentemente señala un mercado laboral robusto. Sin embargo, esta estabilidad oculta problemas estructurales más profundos.
El reciente descenso de la tasa de desempleo no se debe a un repunte de la contratación, sino a una reducción de la población activa. Al haber menos personas buscando trabajo, la base sobre la que se calcula la estadística de desempleo se reduce, lo que baja la tasa de forma mecánica. Desde principios de 2026, la población en edad de trabajar en EE. UU. ha comenzado a disminuir, mientras que la población fuera de la fuerza laboral sigue creciendo. Si esta tendencia continúa, la tasa de desempleo podría seguir cayendo incluso aunque la creación de empleo se ralentice, dando una imagen de mayor tensión en el mercado laboral de la que realmente existe.
Los analistas de Citi prevén que la tasa de desempleo de junio se mantenga en el 4,3 %, pero consideran que el entorno de baja contratación podría llevar la tasa hasta el 4,6 %–4,7 % a finales del verano. En los últimos años, el aumento de las solicitudes de desempleo en verano ha anticipado de forma fiable que la tasa superará su media de 12 meses.
Contratación temporal por el Mundial y efectos de datos "inflados"
Goldman Sachs ha señalado que las NFP de junio recibirán un impulso significativo por el Mundial de la FIFA, estimando que los empleos generados por el evento en hostelería, seguridad, logística y operaciones sumarán unos 40 000 puestos durante el mes. Esto implica que, detrás de la cifra principal de 130 000, la tendencia subyacente se acerca más a solo 90 000 nuevos empleos.
Con la Fed atenta a cualquier signo de relajación en el mercado laboral, esta "señal depurada" cobra especial importancia. Goldman también destaca que los empleos en servicios educativos estatales y locales suelen estar sobreestimados por factores estacionales: en los últimos tres años, las lecturas iniciales de esta categoría se han revisado a la baja en una media de 45 000. Esto sugiere que, aunque la cifra principal supere las expectativas, podría tratarse de una ilusión estadística temporal.
Divergencia institucional: la narrativa "titular restrictivo, núcleo dovish" de Goldman
La divergencia entre Goldman Sachs y el consenso de mercado no se limita a las cifras principales, sino también a la interpretación de los datos. Goldman prevé que las nóminas privadas no agrícolas aumenten en solo 95 000 en junio, muy por debajo del consenso de 118 000 y claramente menos que los 120 000 de mayo.
En cuanto a salarios, la perspectiva de Goldman también es moderada. El banco pronostica que las ganancias medias por hora aumentarán solo un 0,2 % mensual en junio, por debajo del consenso del 0,3 %. Goldman atribuye este dato a efectos negativos del calendario y no a un deterioro real de la dinámica salarial, pero una lectura débil debería aliviar en parte la preocupación de la Fed sobre la rigidez salarial.
La lógica de Goldman es clara: de los 130 000 empleos titulares, 40 000 son puestos temporales por el Mundial, el impulso del sector privado está por debajo de 100 000 y el crecimiento salarial se está ralentizando. Se trata de un conjunto de datos "titular restrictivo, núcleo dovish". Si los datos reales se acercan más a la previsión inferior de Goldman que al consenso, la probabilidad de un recorte de tipos por parte de la Fed en septiembre aumentará notablemente.
Cómo los datos de empleo afectan las probabilidades de subida de tipos en septiembre
La valoración del mercado sobre la trayectoria de la política de la Fed ha cambiado significativamente. En su informe del 22 de junio, BofA Securities elevó de forma notable sus previsiones de tipos, esperando que la Fed suba 25 puntos básicos en septiembre, octubre y diciembre de 2026 (un total de 75 puntos básicos), lo que situaría el rango objetivo de los fondos federales en 4,25 %–4,50 %. Esta visión se basa en un mercado laboral que se estabiliza, aumentos de NFP por encima de la tendencia y una inflación subyacente PCE que se espera alcance el 3,5 %.
El mercado de bonos ya ha reaccionado. El diferencial entre los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 2 y 10 años se ha reducido desde un máximo de unos 75 puntos básicos hasta solo 31, impulsado principalmente por el rápido aumento de los tipos a corto plazo, lo que refleja mayores expectativas de futuras subidas de la Fed. El contrato de futuros sobre los fondos federales de diciembre descuenta un tipo de alrededor del 3,9 %, lo que implica una probabilidad del 80 % de al menos una subida adicional antes de fin de año.
El informe de empleo de junio es clave porque es el último dato laboral antes de la reunión del FOMC de julio. Si tanto la creación de empleo como la tasa de desempleo superan las expectativas, las probabilidades de una subida de tipos aumentarán de forma notable. Por el contrario, unos datos débiles aliviarían la presión sobre los tipos y abrirían una ventana para la recuperación de los activos de riesgo.
La cadena de transmisión: de los datos macro a los precios de los activos
Los datos de empleo afectan a los precios de los activos a través de una cadena de transmisión clara: las NFP superan las expectativas, aumentan las probabilidades de subida de tipos, suben los tipos a corto plazo, la curva de rendimientos se aplana, el dólar se fortalece, las condiciones financieras se endurecen y los activos de riesgo sufren presión.
El índice dólar estadounidense está ahora probando la resistencia cerca de 102. Si unos datos sólidos lo impulsan al alza, esto sería bajista para el oro, la plata, el cobre y otros metales. Una curva de rendimientos más plana y un dólar más fuerte podrían llevar a estos activos a la baja en los próximos días y semanas. Si la brecha de rendimientos entre EE. UU. y las principales economías sigue ampliándose, podría aumentar la demanda de cobertura en dólares, llevar los swaps de divisas a base negativa, incrementar los costes de cobertura y alimentar aún más la compra de dólares.
Vulnerabilidad del mercado cripto ante shocks de datos macro
Como clase de activos de alta beta, el cripto es cada vez más sensible a los datos macroeconómicos. El informe de NFP de mayo fue un claro ejemplo: el 5 de junio, las nóminas no agrícolas de EE. UU. se dispararon en 172 000, muy por encima del consenso de 85 000. En cuestión de horas, la probabilidad de una subida de tipos por parte de la Fed antes de fin de año pasó del 48 % al 70 %, y el Nasdaq se desplomó. El cripto no fue ajeno al impacto: Bitcoin cayó un 15 % en un solo día, bajando de los 60 000 $, con una pérdida semanal de más del 17 %, la mayor desde principios de año.
A 30 de junio de 2026, Bitcoin ronda la cota de los 60 000 $, situándose en 59 900 $, con un descenso del 0,4 % en 24 horas. Tras un retroceso sostenido durante junio, los bajistas siguen dominando la perspectiva a corto plazo.
Si las NFP de junio vuelven a superar las expectativas, el cripto podría vivir un escenario similar al posterior al informe de mayo. Unas mayores expectativas de subida de tipos prolongarían la presión de liquidez sobre los activos de riesgo y comprimirían las valoraciones cripto. Por el contrario, si los datos decepcionan o muestran debilidad interna, el temor a subidas de tipos podría relajarse, dando un respiro temporal al cripto. Sea cual sea el resultado, el informe de empleo de junio guiará al mercado cripto mucho más allá de un solo día o semana.
Conclusión
El informe de NFP de junio es la variable más relevante en la narrativa macro actual. El consenso de mercado espera 110 000 nuevos empleos y una tasa de desempleo del 4,3 %, pero bajo esta aparente calma existen múltiples divergencias: Goldman advierte de datos "inflados" por la contratación temporal del Mundial, mientras que BofA ha elevado de forma notable las previsiones de subidas de tipos por la estabilización del mercado laboral y la persistencia de la inflación. La estabilidad de la tasa de desempleo responde más a una reducción de la fuerza laboral que a un auge de la contratación, una preocupación estructural que podría hacerse más evidente en los próximos meses. Para el mercado cripto, la relevancia de este informe va más allá de un simple dato: es una prueba clave de si se mantiene la cadena "dato fuerte = política restrictiva = presión sobre activos de riesgo". Sea cual sea el resultado, la revalorización de la política de la Fed continuará, y como activos sensibles a la liquidez, los criptoactivos seguirán ajustando sus valoraciones en este proceso.
Preguntas frecuentes
P1: ¿Cuándo se publicará el informe de nóminas no agrícolas de junio?
Se publicará el jueves 2 de julio. Debido a la festividad del Día de la Independencia en EE. UU. el viernes 3 de julio, el informe se adelanta un día esta semana.
P2: ¿Cuál es el consenso de mercado para las NFP de junio?
El mercado espera en general 110 000 nuevos empleos no agrícolas en junio, una tasa de desempleo del 4,3 % y un crecimiento interanual de las ganancias medias por hora del 3,5 %. Las previsiones varían según la institución: Goldman Sachs proyecta 130 000, mientras que JPMorgan espera 125 000.
P3: ¿Por qué hay preocupación a pesar de la estabilidad de la tasa de desempleo?
La estabilidad de la tasa de desempleo se debe a la reducción de la fuerza laboral, no a un auge de la contratación. Menos personas buscando empleo implica una base menor para las estadísticas de desempleo, lo que reduce la tasa de forma mecánica. Citi prevé que el entorno de baja contratación lleve la tasa de desempleo al 4,6 %–4,7 % a finales del verano.
P4: ¿Cómo afectan estos datos a las probabilidades de una subida de tipos de la Fed en septiembre?
Si los datos son mucho más sólidos de lo previsto, los mercados aumentarán las apuestas por una subida de tipos en septiembre. BofA Securities ya anticipa tres subidas de 75 puntos básicos en total este año. Si los datos son débiles o muestran debilidad interna, la presión para subir tipos podría relajarse.
P5: ¿Qué implican los datos de NFP para los criptoactivos?
Datos sólidos de NFP → mayores expectativas de subidas de tipos → dólar más fuerte → presión sobre los activos de riesgo. Tras la sorpresa de las NFP de mayo, Bitcoin cayó un 15 % en un solo día. Si los datos de junio vuelven a superar las expectativas, el cripto podría enfrentarse a una presión similar.
